RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI SULL ANDAMENTO DELLA GESTIONE NEL 1 SEMESTRE 2007

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1 RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI SULL ANDAMENTO DELLA GESTIONE NEL 1 SEMESTRE 2007 SORIN S.p.A. - Capitale Sociale Euro ,00 - Sede Legale in Milano - Via Benigno Crespi, 17 Registro delle Imprese di Milano n REA

2 I N D I C E Consiglio di Amministrazione, Collegio Sindacale, Società di Revisione, Comitati 3 Il Gruppo Sorin 5 Principali dati economici e finanziari consolidati 7 Relazione sulla Gestione Indicatori alternativi di performance 10 Andamento della gestione 11 Andamento economico-finanziario del Gruppo Sorin 17 Andamento economico-finanziario di Sorin S.p.A. 24 Ricerca e Sviluppo 28 Risorse Umane e Relazioni Industriali 33 Rapporti infragruppo e con parti correlate 35 Fatti di rilievo intervenuti dopo la chiusura del semestre ed evoluzione prevedibile della gestione 36 Gruppo Sorin - Prospetti contabili e Note esplicative al 30 giugno 2007 Stato patrimoniale 39 Conto economico 40 Prospetto delle variazioni del patrimonio netto 41 Rendiconto finanziario 42 Note esplicative 43 Sorin S.p.A. - Prospetti contabili al 30 giugno 2007 Stato patrimoniale (1) 85 Conto economico (1) 86 Prospetto delle variazioni del patrimonio netto 87 Rendiconto finanziario 88 Relazioni della Società di Revisione 89 (1) Include informazioni su Parti correlate, ai sensi della delibera CONSOB n del 27 luglio

3 Consiglio di Amministrazione Presidente Umberto Rosa (1) Vice Presidente Luca di Giacomo (1) Amministratori Paolo Braghieri (1) (2) (3) Michele Cappone Enrico Consoli (3) Maurizio Dallocchio Tiberio Lonati (1) Andrea Mattarelli (2) Enzo Nicoli (2) Marco Trabucchi (3) Claudio Agostino Zulli (1) (1) (2) (3) Membro del Comitato Esecutivo Membro del Comitato per il Controllo Interno Membro del Comitato Politiche Retributive Collegio Sindacale Presidente Sindaci effettivi Marco Spadacini Diego Rivetti Andrea Zaglio Società di Revisione Reconta Ernst & Young S.p.A. 3

4 Comitati Comitato Esecutivo Ha compiti di supporto al Presidente e al Consiglio di Amministrazione nelle decisioni rilevanti del Gruppo ed è composto dai seguenti membri: Umberto Rosa Paolo Braghieri Luca di Giacomo Tiberio Lonati Claudio Agostino Zulli Presidente Comitato per il Controllo Interno Ha funzioni consultive e propositive ed è composto dai seguenti membri: Enzo Nicoli Michele Cappone Andrea Mattarelli Coordinatore Comitato Politiche Retributive Ha competenza consultiva sui compensi degli Amministratori, sulle retribuzioni dei massimi dirigenti e sulle politiche retributive dell azienda ed è composto dai seguenti membri: Michele Cappone Enrico Consoli Marco Trabucchi Coordinatore 4

5 IL GRUPPO SORIN Il più grande gruppo europeo nelle tecnologie medicali per la cura delle malattie cardiovascolari Leader mondiale nel settore dei dispositivi impiantabili e dei sistemi per interventi di cardiochirurgia (Cardiac Surgery), Sorin offre terapie innovative per il trattamento dei disturbi del ritmo cardiaco (Cardiac Rhythm Management), nella cardiologia interventista (Vascular Therapy) e nella cura delle patologie renali (Renal Care). Un patrimonio unico di tecnologie innovative Il Gruppo Sorin comprende marchi affermati e riconosciuti da oltre 40 anni dalla comunità medica mondiale: Dideco, CarboMedics, COBE Cardiovascular, Stöckert, Mitroflow, ELA Medical, Sorin Biomedica, Bellco. Una presenza globale Sorin vanta una presenza in oltre 80 paesi in tutte le aree geografiche del mondo, dove serve oltre centri di cura, sia pubblici che privati. Ogni anno oltre 1 milione di persone sono curate con prodotti e terapie del Gruppo Sorin. Un costante impegno al servizio della salute Il Gruppo Sorin è impegnato nel tradurre il proprio ricco patrimonio di conoscenze, acquisito in decenni di ricerca, in prodotti innovativi destinati al trattamento delle malattie cardiovascolari e renali, largamente diffuse e socialmente rilevanti. Circa 480 ricercatori lavorano ogni giorno per migliorare la qualità della vita di milioni di persone. La vision Il Gruppo Sorin vuole essere riconosciuto, dalla comunità medica, dai pazienti, dagli azionisti e dalla comunità finanziaria, dal settore biomedicale, dagli organi governativi e dai propri dipendenti, non solo quale operatore primario nel Cardiac Surgery, ma come un leader mondiale nell intero mercato cardiovascolare, proponendosi quale reale innovatore anche nel Cardiac Rhythm Management e nel Vascular Therapy. 5

6 Le attività del Gruppo SORIN BUSINESS UNITS PRODOTTI PRINCIPALI MARCHI Cardiac Surgery Apparecchiature mono-uso, macchine e prodotti impiantabili utilizzati negli interventi di Cardiochirurgia Sistemi cardiopolmonari (ossigenatori, custom pack) Macchine cuore-polmone Valvole cardiache meccaniche e biologiche Anelli per annuloplastica Macchine e dispositivi monouso per autotrasfusione Carbomedics Cobe CV Dideco Mitroflow Sorin Biomedica Stöckert Cardiac Rhythm Management Dispositivi impiantabili, apparecchi di monitoraggio ed accessori per il controllo del battito cardiaco Pacemaker Defibrillatori impiantabili Apparecchi per il trattamento dello scompenso cardiaco (CRT-D, CRT-P) Programmatori Elettrodi Cateteri per elettrofisiologia Holter Sorin Group Ela Medical Sorin Biomedica Vascular Therapy Stent coronarici e periferici utilizzati negli interventi di angioplastica Stent coronarici Stent periferici Cateteri ed accessori per angioplastica Sorin Group Renal Care Dispositivi monouso, apparecchiature e accessori per emodialisi, per il trattamento di pazienti affetti da insufficienza renale cronica Filtri dializzatori Macchine Liquidi, cartucce, concentrati Linee ematiche Bellco Bellco Soludia 6

7 PRINCIPALI DATI ECONOMICI E FINANZIARI CONSOLIDATI (in milioni di Euro) 1 semestre Anno 1 semestre Dati economici Ricavi netti (1) 400,4 791,7 400,6 Margine operativo lordo 41,9 85,8 40,8 Risultato operativo (22,1) 30,6 13,0 Risultato prima delle imposte e degli interessi di terzi (27,7) 9,6 5,9 Risultato netto di Gruppo e di terzi (36,3) 3,7 1,5 Risultato netto di pertinenza del Gruppo (36,4) 3,4 1,4 Dati patrimoniali Capitale investito netto 785,4 793,2 820,8 Attività destinate alla dismissione (valore netto) (7,3) Indebitamento finanziario netto (2) (309,9) (291,0) (320,3) Patrimonio netto di Gruppo e terzi 468,2 502,2 500,5 Patrimonio netto di pertinenza del Gruppo 467,3 501,4 499,9 Altri dati Dipendenti a fine periodo (numero puntuale) Dipendenti del periodo (numero medio) Valori per azione (Euro) Risultato per azione: -base e diluito, per il risultato del periodo di pertinenza del Gruppo (0,078) 0,007 0,003 -base e diluito, per il risultato derivante dalle attività in funzionamento di pertinenza del Gruppo (0,078) 0,007 0,003 Dividendo per azione Patrimonio netto per azione di pertinenza del Gruppo 0,996 1,068 1,065 Quotazione di borsa (media del periodo) 1,742 1,539 1,629 Principali indici Margine operativo lordo su Ricavi netti (%) 10,5 10,8 10,2 Risultato operativo su Ricavi netti (%) (5,5) 3,9 3,2 Risultato operativo su Capitale investito netto medio (%) (2,8) 3,8 1,6 Risultato netto di Gruppo e terzi su Ricavi netti (%) (9,1) 0,5 0,4 Risultato netto di pertinenza del Gruppo su patrimonio netto medio di pertinenza del Gruppo (%) (7,5) 0,7 0,3 Indebitamento finanziario netto su patrimonio netto di Gruppo e terzi 0,66 0,58 0,64 (1) Comprende i ricavi delle vendite e delle prestazioni ed i recuperi di costi. (2) La composizione dell indebitamento finanziario netto è indicata in calce allo Stato Patrimoniale Consolidato. 7 Sorin S.p.A. Relazione Semestrale al 30 giugno 2006

8 RELAZIONE SULLA GESTIONE 8 Relazione sulla Gestione

9 Nel primo semestre 2007 il Gruppo Sorin ha operato in un contesto globale ancora contrassegnato da un tasso di inflazione relativamente basso e da un evoluzione del dollaro statunitense e dello yen giapponese sostanzialmente al ribasso contro l Euro. Benché il Gruppo Sorin abbia posto in essere operazioni di copertura integrale del rischio di cambio, le performance operative del Gruppo risultano impattate dalla rivalutazione dell Euro se misurate a tassi effettivi. Inoltre si è confermata la tendenza sempre più diffusa, da parte dei Governi, di porre in essere azioni per il contenimento della spesa sanitaria, finalizzate alla riduzione dei prezzi delle forniture ed inoltre, soprattutto sul mercato italiano e spagnolo, si è ulteriormente acuita la tendenza da parte della Pubblica Amministrazione ad effettuare pagamenti con persistenti e generalizzati ritardi. L attività di ricerca e sviluppo è continuata in modo da ulteriormente rafforzare la pipeline di prodotti, confermando Sorin tra i grandi spender italiani in R&S. Grazie agli investimenti effettuati, il primo semestre ha visto il lancio sui vari mercati mondiali di numerosi nuovi dispositivi ed il flusso dovrebbe ulteriormente rafforzarsi nella seconda metà dell esercizio. Le operazioni finanziarie di debito a medio lungo termine e di cartolarizzazione di crediti commerciali, sottoscritte nel dicembre 2006, sono entrate a regime nel primo semestre dell esercizio, permettendo, da un lato la riduzione del costo del servizio del debito e, dall altro assicurando delle fonti strutturali di finanziamento per il Gruppo a lungo termine, circostanza quest ultima divenuta ancora di maggior valore in considerazione della recente crisi che ha scosso il mercato mondiale del credito. Da segnalare anche che l Assemblea Generale degli Azionisti del 24 maggio 2007, nel rinnovare il Consiglio di Amministrazione, non ha rieletto tra gli Amministratori il precedente Amministratore Delegato, che pertanto ha cessato la collaborazione con Sorin S.p.A. a decorrere dalla stessa data. Infine, come comunicato al mercato e riportato da alcuni organi di stampa, il Gruppo Sorin è stato oggetto di interesse da parte di alcuni potenziali investitori che, in un caso, hanno presentato un offerta vincolante che gli Azionisti principali hanno ritenuto di non accogliere. 9 Relazione sulla Gestione

10 P P P P P Indicatori alternativi di performance Al fine di consentire una migliore valutazione dell andamento economico e finanziario al 30 giugno 2007 del Gruppo Sorin e di Sorin S.p.A., nella Relazione sulla gestione, nei Prospetti contabili consolidati e nei Prospetti contabili della Capogruppo sono dati alcuni indicatori alternativi di performance che rappresentano le grandezze economiche, patrimoniali e finanziarie utilizzate, a livello sia consuntivo che previsionale (budget, piani), nell ambito dei processi decisionali interni e nelle presentazioni ad analisti ed investitori. Risultato operativo (EBIT), Margine operativo lordo (EBITDA) e Valore della produzione sono gli indicatori economici di performance e sono costruiti come di seguito indicato: Risultato prima delle imposte e del risultato derivante da attività destinate alla dismissione + Oneri finanziari - Proventi finanziari -/+ Differenze cambio attive/passive -/+ Proventi/oneri da partecipazioni in società collegate Risultato operativo + Ammortamenti e svalutazioni + Accantonamenti per rischi ed oneri -/+ Plus/minusvalenza da realizzo partecipazioni controllate + Oneri ed accantonamenti per ristrutturazione -/+ Proventi (Oneri) derivanti da eventi significativi non ricorrenti Margine operativo lordo + Costi per materie prime ed altri materiali + Costi per servizi + Costi per il personale + Altri costi di funzionamento Valore della produzione Il valore della produzione include le seguenti voci di conto economico: Ricavi netti, Altri ricavi e proventi, Variazione rimanenze prodotti in lavorazione, semilavorati e finiti ed Incremento di immobilizzazioni per lavori interni. Le variazioni dei ricavi netti e del margine operativo lordo sulle stesse grandezze dei periodi precedenti a raffronto sono espresse, percentualmente, in termini omogenei, ovvero utilizzando la stessa area di consolidamento e/o lo stesso rapporto di cambio, rispetto all Euro. Tale rappresentazione consente di illustrare in maniera più idonea le performance operative del Gruppo e delle business unit. Capitale investito netto e Disponibilità finanziarie nette / Indebitamento finanziario netto sono indicatori patrimoniali/finanziari e sono costruiti come di seguito indicato: + Immobili, impianti e macchinari + Attività immateriali ed avviamento (1) + Partecipazioni in società controllate P + Partecipazioni in società collegate (2) + Partecipazioni in altre imprese P Capitale immobilizzato + Rimanenze + Crediti commerciali - Debiti commerciali (3) (4) + Altre attività P P/ Altre passività P Capitale di funzionamento - TFR ed Altri fondi per il personale (5) - Fondi per rischi ed oneri P Capitale investito netto (Capitale immobilizzato + Capitale di funzionamento TFR ed Altri fondi per il personale - Fondi per rischi ed oneri) (6) + Attività finanziarie non correnti P + Crediti per strumenti finanziari derivati + Altre attività finanziarie correnti + Disponibilità liquide e mezzi equivalenti - Passività finanziarie non correnti - Debiti per strumenti finanziari derivati - Altre passività finanziarie correnti Disponibilità finanziarie nette (Indebitamento finanziario netto) (1) Presenti solo nel bilancio di Sorin S.p.A.. (2) Incluse nelle Attività finanziarie non correnti. (3) Costituite da: Attività fiscale per imposte anticipate, Altre attività non correnti, Altri crediti correnti, Risconti attivi, Crediti tributari. (4) Costituite da: Altre passività non correnti, Passività per imposte differite, Altri debiti correnti (esclusi TFR ed Altri fondi per il personale), Contributi pubblici, Debiti tributari. (5) Costituiti dai Fondi inclusi nel Passivo non corrente e corrente. (6) Escluse le Partecipazioni in altre imprese, rilevate a livello di Capitale investito netto. 10 Relazione sulla Gestione

11 Andamento della gestione Il Gruppo Sorin ha operato nel contesto generale descritto in precedenza, proseguendo nel trend di crescita del margine operativo lordo del Gruppo Sorin, che ha continuato a beneficiare sia del lancio di nuovi prodotti, avvenuto nella seconda metà del precedente esercizio, sia delle razionalizzazioni avviate sulle piattaforme produttive e sulle strutture amministrative di Gruppo. La crescita dei ricavi, a parità di tassi di cambio, è stata trainata principalmente dalla business unit Cardiac Rhythm Management che ha confermato, rafforzandolo, il trend molto positivo registrato nel precedente esercizio. Un altro pilastro della crescita è stato, nell ambito della business unit Cardiac Surgery, la linea delle macchine cuore-polmore, le cui performance, trainate dal successo della macchina di nuova generazione S5, ha portato il Gruppo a raggiungere quote di mercato mondiali superiori al 70% nel segmento di riferimento. Il successo di queste linee di prodotto testimonia la capacità del Gruppo Sorin di innovare, e di poter competere su scala globale, nella difficile e competitiva arena del settore biomedicale. Le business unit Renal Care e Vascular Therapy hanno realizzato performance non in linea con le aspettative, anche se, per quanto riguarda la business unit Vascular Therapy, si rileva un leggero miglioramento rispetto all esercizio precedente, grazie anche ai buoni risultati degli stent tradizionali. Il Gruppo Sorin ha inoltre proseguito il processo di miglioramento dell efficienza produttiva e operativa. A livello produttivo si segnala in particolare il compimento di due progetti: il primo ha portato, alla fine del primo semestre, alla chiusura definitiva del sito produttivo di Austin, Texas, con il conseguente trasferimento della produzione delle valvole cardiache a Saluggia in Italia. Col secondo progetto invece si è dismessa la produzione di ossigenatori a Denver, Colorado, concentrandola presso il sito di Mirandola. La riorganizzazione dei siti produttivi ha già generato dei risparmi sui costi di struttura, ma si prevede che il pieno beneficio delle sinergie sia raggiunto nei prossimi mesi. Nell ambito delle spese operative, se da un lato la struttura amministrativa è stata improntata ad una maggiore efficienza, con una riduzione degli addetti tanto in valore assoluto quanto in percentuale sui ricavi, dall altro la componente di spese commerciali ha scontato gli incrementi dei costi sostenuti per rafforzare le strutture di vendita, prevalentemente in Nord America, in previsione del lancio imminente di alcuni prodotti molto importanti nelle business unit Cardiac Surgery e Cardiac Rhythm Management. Sempre nell ambito dei progetti di miglioramento dell efficienza operativa si ricorda anche che in data 1 gennaio 2007 è avvenuta la fusione per incorporazione di Bellco S.r.l. in Sorin Group Italia S.r.l.. L operazione era stata avviata nel 2006 nell ambito del progetto di semplificazione societaria, con l obiettivo di migliorare l organizzazione ed i processi aziendali, mediante una maggiore integrazione e la realizzazione di sinergie nell impiego delle risorse. La fusione è stata realizzata nell ambito del Gruppo Sorin e pertanto è avvenuta a valori contabili, non applicandosi, in tali casi, l IFRS 3 Aggregazioni aziendali. 11 Relazione sulla Gestione

12 A fine giugno è stato sottoscritto con Japan Lifeline (JLL), società leader nella distribuzione di dispositivi medicali, un accordo di partnership decennale per la distribuzione in Giappone dei dispositivi Sorin per il trattamento dei disturbi del ritmo cardiaco. Si ritiene che l accordo avrà un significativo impatto nella crescita delle quote del mercato Sorin in Giappone. Nei primi sei mesi dell esercizio il Gruppo Sorin ha registrato ricavi per Euro 400,4 milioni contro Euro 400,6 milioni del primo semestre dell anno precedente. A parità del rapporto di cambio, l aumento è stato del 2,8%. In particolare i ricavi netti per business unit, confrontati con quelli nell analogo periodo 2006, sono stati i seguenti: Ricavi netti per business unit 1 semestre 1 semestre Variazione Variazione a parità di cambio Euro/milioni Euro/milioni % % Cardiac Surgery 215,6 219,5-1,8 +2,2 Cardiac Rhythm Management 117,0 107,3 +9,0 +11,3 Vascular Therapy 16,8 17,6-4,5-3,5 Renal Care 50,1 56,5-11,3-11,2 Sorin S.p.A., altri ricavi e rettifiche 0,9 (0,3) n.s. n.s. Totale 400,4 400, ,8 Il margine operativo lordo è stato pari ad Euro 41,9 milioni rispetto ad Euro 40,8 milioni del primo semestre 2006 segnando una crescita del 2,7%. A parità di cambi la variazione rispetto all analogo periodo dell anno precedente è del 12,9%. Il risultato operativo del Gruppo, pari ad Euro -22,1 milioni, si confronta con Euro 13,0 milioni dello stesso periodo dell esercizio precedente. Il risultato operativo del Gruppo è stato fortemente impattato da stanziamenti/ oneri di natura non ricorrente di cui: maggiori oneri netti per ristrutturazione per Euro 5,4 milioni, svalutazioni attività immateriali per Euro 19,7 milioni e accantonamenti a fondi rischi ed oneri per Euro 9,0 milioni. Le svalutazioni di attività immateriali sono state effettuate tanto in ragione di minori aspettative di performance economico finanziarie del Renal Care, quanto in ragione di mutati scenari strategici in merito allo sviluppo tecnologico e commerciale di alcuni prodotti per il Vascular Therapy. Alla luce di quanto sopra, sono state avviate riflessioni in merito alle opzioni strategiche relativamente a queste business unit. L utile ante imposte è stato negativo per Euro 27,7 milioni rispetto ad un risultato positivo di Euro 5,9 milioni dell analogo periodo Relazione sulla Gestione

13 L indebitamento finanziario netto del Gruppo a fine giugno è stato pari ad Euro 309,9 milioni e si confronta con una situazione pari a Euro 291,0 milioni al 31 dicembre 2006, con un aumento di Euro 18,9 milioni. L incremento del debito è dovuto principalmente ad un aumento del circolante ed al pagamento di impegni rivenienti dall acquisizione di Carbomedics. Si ricorda inoltre che a inizio anno, è stato erogato il nuovo finanziamento a medio e lungo termine, stipulato a fine 2006, e che è andato a regime anche il contratto di cartolarizzazione, sempre stipulato dal Gruppo a fine 2006, con le cessioni di crediti commerciali relativi alle società in Italia, Spagna, Francia e Germania. Cardiac Surgery La business unit Cardiac Surgery è impegnata nello sviluppo, produzione e commercializzazione di dispositivi biomedicali, impiantabili e non, principalmente per il trattamento dei pazienti con patologie cardiache che necessitano di intervento chirurgico. I ricavi del primo semestre 2007 sono stati pari ad Euro 215,6 milioni rispetto ad Euro 219,5 milioni dell analogo periodo 2006, con una diminuzione del 1,8% fortemente influenzata dalla dinamica dei tassi di cambio. Infatti, a parità di rapporto di cambio l aumento rispetto al 2006 è stato pari al 2,2%. All interno della business unit si registra l ottima performance del comparto macchine cuorepolmone, le cui vendite sono state trainate dal successo della macchina di nuova generazione S5, di cui, dopo il lancio negli Stati Uniti avvenuto a fine 2006, si prevede a breve l inizio della commercializzazione anche sul mercato giapponese. Sempre nell ambito della business unit Cardiac Surgery, le valvole biologiche hanno registrato una significativa crescita, più che compensando la contrazione delle valvole meccaniche. Per la linea di business degli ossigenatori, oltre al già citato riassetto organizzativo che ha portato a concentrarne la produzione presso il sito di Mirandola, si ricorda il lancio, avvenuto nel primo trimestre dell esercizio, dei nuovi ossigenatori neonatali e pediatrici Dideco Kids. Sempre nel comparto cardiopolmonare, si può considerare conclusa la fase di sviluppo delle nuove macchine e dei nuovi dispositivi per autotrasfusione che saranno lanciati sul mercato europeo all inizio del prossimo esercizio. Il Gruppo Sorin è stato particolarmente attivo nell ambito della linea di business delle valvole cardiache, e molti sono i progetti conclusi in fase di realizzazione, come l approvazione dell anello Memo 3D e l imminente approvazione per il mercato statunitense della valvola Mitroflow. Su questo ultimo prodotto il Gruppo Sorin ripone aspettative elevate, potendo finalmente completare con l inserimento di un ottima valvola biologica il portafoglio d offerta sull importante mercato statunitense. Si segnalano per inciso, gli importanti interventi realizzati in questi mesi per rafforzare la struttura commerciale negli Stati Uniti, al fine di essere operativi su quel mercato non appena arriveranno le autorizzazioni alla commercializzazione da parte della Autorità competenti. Questo dovrebbe ulteriormente rafforzare il trend, in atto da qualche tempo a livello globale, di sempre maggiore valenza delle valvole biologiche rispetto a quelle meccaniche. 13 Relazione sulla Gestione

14 A livello di pipeline di prodotti si segnala infine l imminente lancio europeo della nuova valvola biologica Armonia. Nell ambito dei vari progetti di ricerca in corso, si cita il recente contratto triennale di collaborazione siglato con Mayo Clinic (USA), finalizzato allo sviluppo di una procedura di sostituzione valvolare aortica che utilizzi una valvola cardiaca compressa elasticamente all interno di uno stent ed impiantata in un cuore battente, nonché il successo del primo impianto umano della valvola dal design esclusivo Sorin, creata per interventi percutanei, procedura eseguita nel dicembre scorso al Medizinische Hochschule di Hannover in Germania. Sempre nell ambito delle business unit Cardiac Surgery, si ricorda la chiusura definitiva dello stabilimento di Austin, Texas, e la conseguente concentrazione della produzione di valvole meccaniche presso il sito di Saluggia, in Italia. Da questo nuovo assetto produttivo, il Gruppo Sorin prevede di realizzare significativi miglioramenti reddituali già dai prossimi mesi. Cardiac Rhythm Management La business unit Cardiac Rhythm Management è impegnata nello sviluppo, nella produzione e nella commercializzazione di dispositivi impiantabili, di apparecchi di monitoraggio e di accessori, il tutto dedicato alla cardiostimolazione, ovvero al controllo e alla gestione del battito cardiaco e al trattamento dei pazienti affetti dalle patologie ad esso correlate. I ricavi del primo semestre 2007 sono stati pari ad Euro 117 milioni, rispetto ad Euro 107,3 milioni del pari periodo 2006, con un aumento del 9% che, a parità di rapporto di cambio, risulta del 11,3%. Si confermano anche nel semestre i positivi trend delle vendite del comparto di tachicardia (essenzialmente defibrillatori e CRT-D) che continua a evidenziare crescite a doppia cifra. A breve è attesa anche l approvazione da parte della Food and Drug Administration (FDA) del defibrillatore OVATIO CRT, l ultimo defibrillatore impiantabile con terapia di resincronizzazione cardiaca (CRT-D), che consentirà opportunità di crescita ancor più interessanti per il prosieguo dell esercizio. Per quel che riguarda la bradicardia (essenzialmente pacemakers), nella prima parte del semestre è stata ottenuta l'approvazione del marchio CE dell'ultima generazione di pacemaker REPLY, i dispositivi bicamerali più piccoli al mondo (8cc), che si avvalgono del modo di stimolazione SafeR, esclusività di Sorin Group e di caratteristiche avanzate e automatiche, che consentono una più facile gestione del paziente, semplificando il controllo del dispositivo. Si ricorda inoltre che ulteriori opportunità di crescita sono attese a seguito dell accordo di distribuzione sottoscritto a fine giugno in Giappone con Japan Lifeline (JLL). Nel corso del semestre Sorin ha annunciato la pubblicazione del suo Product Performance Report 2007, rapporto che fornisce informazioni sui dispositivi CRM impiantati in tutto il mondo fino al Dicembre 2006, grazie al quale Sorin Group è l unica società CRM che fornisce dati di performances dei propri dispositivi, in un ottica unica di trasparenza e di servizio verso medici e pazienti. 14 Relazione sulla Gestione

15 Nell ambito dei progetti di razionalizzazione industriale fra i siti di Montrouge (Parigi) e Saluggia (Vercelli), sono continuate le attività connesse alla concentrazione dell assemblaggio di tutte le linee di dispositivi per il controllo del ritmo cardiaco nel sito di Saluggia. Vascular Therapy La business unit Vascular Therapy è impegnata nella progettazione, produzione e vendita di stent coronarici ed endovascolari e cateteri per angioplastica. I ricavi del primo semestre 2007 sono stati pari ad Euro 16,8 milioni rispetto ad Euro 17,6 milioni del pari periodo 2006 con una diminuzione del 4,5% che, a parità di rapporto di cambio risulta del 3,5%. Nell ambito del mercato vascolare si registra una tendenza generalizzata di ridimensionamento delle aspettative terapeutiche degli stent a rilascio di farmaco (Drug Eluting Stents - DES) rispetto a quelli tradizionali (Bare Metal Stents BMS). Anche Sorin ha sperimentato per i DES un avvio molto promettente nel 2005 e, successivamente, nel secondo semestre 2006 ha riscontrato segnali di rallentamento, decisamente acuiti nell anno in corso. Viceversa nell arco del semestre si è registrata una crescita dei ricavi BMS decisamente interessante, grazie alle vendite dello stent in lega di cromo-cobalto Chrono introdotto sul mercato nel L analisi delle più attuali tendenze di mercato per i prodotti DES ha comportato la revisione delle aspettative sull attuale generazione di prodotti DES in portafoglio (Janus) e sulle reali potenzialità, rispetto all introduzione sul mercato nordamericano in particolare. Nell ambito dei prodotti endovascolari, si ricorda che a fine 2006 è stato siglato un accordo quinquennale di distribuzione in esclusiva mondiale, esclusi Stati Uniti e Giappone, con Datascope Corp., relativo ai prodotti della linea di stent vascolari periferici di Sorin. Renal Care La business unit Renal Care è impegnata nello sviluppo, produzione e commercializzazione di dispositivi biomedicali per il trattamento dei pazienti con patologie nefrologiche. I ricavi del primo semestre 2007 sono stati pari a Euro 50,1 milioni rispetto agli Euro 56,5 milioni dell analogo periodo 2006, con un decremento del 11,3%, sostanzialmente equivalente anche a parità di rapporto di cambio. 15 Relazione sulla Gestione

16 Il mercato della dialisi continua ad essere un mercato maturo e con una forte tensione sui prezzi, nonostante la crescita del numero dei pazienti conseguente all aumento dell aspettativa di vita. Per contrastare questa tendenza la business unit ha avviato varie attività rivolte all ottenimento di efficienze produttive e organizzative. Concluso negli esercizi precedenti il progetto di trasferimento della produzione dei filtri di emodialisi da Saluggia a Mirandola con cessione in outsourcing della produzione delle linee ematiche e delle produzioni delle soluzioni endovenose e dei concentrati per l emodialisi, nel corso del 2006 si era avviato il progetto di integrazione produttiva e societaria di Bellco con Sorin Group Italia, la società operante nel settore cardiopolmonare sempre con sede operativa a Mirandola, integrazione completata con la fusione per incorporazione di Bellco S.r.l. in Sorin Group Italia S.r.l avvenuta il 1 gennaio L integrazione ha generato le sinergie attese sulla struttura dei costi, ma non ha potuto contrastare il trend negativo dei ricavi. Queste considerazioni hanno comportato, in base al principio indicato dallo IAS 36 Riduzione durevole di valore delle attività (c.d. impairment test), una verifica sul valore delle attività immateriali della business unit in base alla quale si è proceduto all azzeramento dell avviamento di Renal Care. Ricavi netti per area geografica di destinazione Ricavi netti per destinazione 1 semestre semestre 2006 Euro/milioni % Euro/milioni % Italia 64,7 16,2 67,7 16,9 Resto d Europa 186,6 46,6 179,2 44,7 Nord America 89,0 22,2 89,2 22,3 Resto del Mondo 60,1 15,0 64,5 16,1 Totale 400,4 100,0 400,6 100,0 I ricavi per area geografica risentono fortemente dell andamento dei tassi di cambio, penalizzando le aree le cui valute si stanno svalutando rispetto all Euro, come in particolare sta avvenendo per il dollaro statunitense e lo yen giapponese. L analisi a cambi comparabili evidenzia che le crescite più interessanti nel semestre rispetto all analogo periodo dell esercizio precedente sono state in Nord America (sia Canada che Stati Uniti) ed in alcuni paesi europei quali Gran Bretagna e Francia. Il Giappone ha risentito positivamente nella crescita dei ricavi anche grazie al nuovo accordo di distribuzione con Japan Lifeline (JLL). 16 Relazione sulla Gestione

17 Andamento economico-finanziario del Gruppo Sorin Risultati Reddituali Consolidati Nonostante il miglioramento della gestione industriale e di quella finanziaria il primo semestre 2007 chiude con una perdita di pertinenza del Gruppo di Euro 36,4 milioni (+ Euro 1,4 milioni nello stesso periodo 2006) per effetto di oneri di natura non ricorrente e di un maggior carico fiscale, riconducibile alla flessione delle attività per imposte anticipate, connessa all utilizzo, di perdite fiscali pregresse. (Euro/milioni) Anno 1 semestre 1 semestre Variazione (*) 30,6 Risultato operativo (22,1) 13,0-35,1 (21,0) - Proventi(oneri) finanziari (5,6) (7,1) +1,5 - Proventi(oneri) da partecipazioni -- in società collegate ,6 Risultato prima delle imposte (27,7) 5,9-33,6 (5,9) - Imposte (8,6) (4,4) -4,2 3,7 Risultato di periodo (36,3) 1,5-37,8 (0,3) - (Utile) perdita di pertinenza di terzi (0,1) (0,1) -- 3,4 Utile/(perdita) di pertinenza del Gruppo (36,4) 1,4-37,8 (*) Il segno delle variazioni è determinato con riferimento al concorso al risultato del periodo. La composizione del risultato operativo è di seguito esposta: (Euro/milioni) Anno 1 semestre 1 semestre Variazione (*) 824,7 Valore della produzione 423,5 419,3 +4,2 (476,8) Costi per materiali e servizi ed altri costi di funzionamento (241,8) (241,3) -0,5 (262,1) Costi per il personale (139,8) (137,2) -2,6 85,8 Margine operativo lordo 41,9 40,8 +1,1 (47,6) Ammortamenti e svalutazioni (45,4) (23,4) -22,0 (2,4) Accantonamenti per rischi ed oneri (9,8) (1,0) -8,8 Oneri ed accantonamenti per (13,6) ristrutturazioni (8,8) (3,4) -5,4 Proventi (oneri) derivanti da eventi 8,4 significativi non ricorrenti ,6 Risultato operativo (22,1) 13,0-35,1 (*) Il segno delle variazioni è determinato con riferimento al concorso al risultato del periodo. 17 Relazione sulla Gestione

18 Il miglioramento del valore della produzione (+ 1,0% rispetto all analogo periodo 2006), derivante dall effetto combinato della minor crescita delle rimanenze di prodotti finiti e dell incremento di costi di sviluppo capitalizzati, relativi prevalentemente alle business unit Cardiac Rhythm Management, si è riflesso sul margine operativo lordo che è aumentato del 2,7% rispetto al primo semestre Pur in presenza di un miglioramento della redditività industriale, il risultato operativo segna una significativa flessione (- Euro 35,1 milioni), a seguito di stanziamenti/oneri di natura non ricorrente, quali: azzeramento dell avviamento di Renal Care (Euro 12,0 milioni), svalutazione di attività immateriali della Vascular Therapy relativi a progetti dei quali sono venuti meno i requisiti di redditività attesa (Euro 7,7 milioni), accantonamenti a fondi rischi ed oneri per vertenze in corso, anche con ex dipendenti (Euro 9,0 milioni) ed, infine, maggiori oneri di ristrutturazione (+ Euro 5,4 milioni). Da quanto sopra riportato, dall aumento delle imposte derivanti dall utilizzo di perdite fiscali pregresse e dalla flessione degli oneri finanziari, che hanno beneficiato prevalentemente della valutazione positiva al 30 giugno 2007 dei contratti di copertura del rischio tasso posti in essere e dalla riduzione dello spread applicato sul nuovo finanziamento sindacato, erogato il 22 gennaio 2007, consegue un risultato netto consolidato (inclusi gli interessi di terzi) negativo di Euro 36,3 (Euro 1,5 milioni nel 1 semestre 2006). Situazione Patrimoniale e Finanziaria Consolidata (Euro/milioni) Variazione (*) 820,8 - Capitale investito netto 785,4 793,2-7,8 - Attività destinate alla -- dismissione (valore netto) (7,3) -- -7,3 500,5 - Patrimonio netto 468,2 502,2-34,0 (320,3) - Indebitamento finanziario netto (309,9) (291,0) +18,9 (*) Il segno delle variazioni è determinato con riferimento al valore assoluto. 18 Relazione sulla Gestione

19 Il capitale investito netto risulta così composto: (Euro/milioni) Variazione (*) 134,2 - Immobili, impianti e macchinari 129,6 133,6-4,0 323,4 - Attività immateriali ed avviamento 306,7 325,1-18,4 - Partecipazioni in società collegate 1,1 ed in altre imprese 1,0 1, ,7 Capitale immobilizzato 437,3 459,7-22,4 216,3 - Rimanenze 205,5 199,0 +6,5 328,9 - Crediti commerciali 321,1 321,4-0,3 (110,0) - Debiti commerciali (109,4) (118,2) -8,8 (7,0) - Altre attività (passività) (12,8) (18,6) -5,8 428,2 Capitale di funzionamento 404,4 383,6 +20,8 (35,5) - TFR ed altri fondi per il personale (30,0) (32,9) -2,9 (30,6) - Fondi per rischi ed oneri (26,3) (17,2) +9,1 820,8 Capitale investito netto 785,4 793,2-7,8 (*) Il segno delle variazioni è determinato con riferimento al valore assoluto. Il capitale investito netto (1) è rimasto pressoché agli stessi livelli del 31 dicembre 2006 in quanto l aumento del capitale di funzionamento (1) (+ Euro 30 milioni) è stato interamente riassorbito da operazioni di natura non ricorrente, quali l azzeramento dell avviamento di Renal Care (Euro 12,0 milioni), la svalutazione di costi di sviluppo e costi FDA di Vascular Therapy (Euro 7,7 milioni) e gli accantonamenti a fondi per ristrutturazioni e per vertenze e controversie attualmente in corso (Euro 14,9 milioni). L incremento del capitale di funzionamento riflette la crescita, depurata dell effetto della rivalutazione dell Euro rispetto alle altre valute, dei ricavi netti, la flessione dei debiti commerciali, oltre che un valore di magazzino che risente delle azioni propedeutiche al lancio di nuovi prodotti, di cui si prevede la commercializzazione a partire dal terzo trimestre Il valore netto delle attività destinate alla dismissione si riferisce a Sorin Group Japan Co. Ltd., società per la quale è già stato stipulato un contratto di cessione che diverrà operativo il 31 agosto 2007 (data del closing). (1) Dedotto l effetto conversione monetaria e tenuto conto dell uscita delle attività destinate alla dismissione. 19 Relazione sulla Gestione

20 Il patrimonio netto risulta così composto: (Euro/milioni) Variazione 469,4 - Capitale 469,4 469, ,1 - Riserve 34,3 28,6 +5,7 - Utile (perdita) del periodo 1,4 di pertinenza del Gruppo (36,4) 3,4-39,8 Patrimonio netto consolidato 499,9 di Gruppo 467,3 501,4-34,1 0,5 - Capitale e riserve di terzi 0,8 0,5 +0,3 - Utile (perdita) del periodo 0,1 di pertinenza di terzi 0,1 0,3-0,2 0,6 Patrimonio netto consolidato di terzi 0,9 0,8 +0,1 Patrimonio netto consolidato 500,5 di Gruppo e di terzi 468,2 502,2-34,0 Il patrimonio netto consolidato diminuisce di Euro 34,0 milioni per l effetto combinato della perdita del periodo (- Euro 36,3 milioni), delle differenze cambio da conversione dei patrimoni netti delle società consolidate in valute diverse dall Euro (- Euro 1,0 milioni, di cui - Euro 3,0 milioni relativi ai dollari statunitensi), più che interamente riassorbite dalle differenze cambio dei contratti a termine e dei debiti finanziari accesi per limitare il rischio patrimoniale sui dollari statunitensi (+ Euro 2,7 milioni), ed infine dell iscrizione tra le riserve della contropartita del costo per stock option del primo semestre 2007 (+ Euro 0,6 milioni). 20 Relazione sulla Gestione

21 Di seguito è riportato il prospetto di raccordo tra il risultato netto ed il patrimonio netto di Sorin S.p.A. e gli analoghi valori del Gruppo Sorin: (Euro/milioni) Risultato Patrimonio Risultato Patrimonio Risultato Patrimonio netto netto netto netto netto netto 16,5 705,8 Sorin S.p.A. (17,2) 645,7 (27,8) 662,3 Risultati netti e patrimoni netti delle 16,6 752,3 imprese consolidate (10,7) 702,3 23,9 736,6 Eliminazione svalutazione e valore di carico 11,3 (1.101,5) delle imprese consolidate 27,5 (1.013,1) 55,5 (1.039,1) Rettifiche di consolidamento: (31,2) -- - Eliminazione dividendi (23,9) -- (31,2) -- - Elisione utili infragruppo su rimanenze, (1,4) (15,3) al netto dell effetto fiscale (1,6) (14,6) 0,4 (13,1) - Iscrizione avviamento ed altre attività (1,4) 193,5 immateriali (8,6) 183,5 (2,7) 192,1 - Giroconto a riserve delle differenze cambio su strumenti finanziari a copertura parziale del rischio derivante dalla conversione dei (9,2) -- bilanci di società estere (2,7) -- (12,4) -- - Storno effetti cessione/conferimenti rami -- (30,4) d attività a Sorin Group Italia S.r.l. -- (30,4) -- (30,4) 0,2 (4,5) - Altre rettifiche 0,8 (6,1) (2,3) (7,0) 1,4 499,9 Gruppo Sorin (36,4) 467,3 3,4 501,4 21 Relazione sulla Gestione

22 L indebitamento finanziario netto risulta così composto: (Euro/milioni) Variazione (*) -- Attività finanziarie non correnti Attività finanziarie correnti: 5,3 - Crediti per strumenti finanziari derivati 6,4 1,8 +4,6 2,3 - Altre attività finanziarie 49,0 13,8 +35,2 33,7 - Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 14,3 42,9-28,6 41,3 Totale attività finanziarie 69,7 58,5 +11,2 (175,6) Passività finanziarie non correnti (194,8) (200,5) -5,7 Passività finanziarie correnti: -- - Debiti per strumenti finanziari derivati (186,0) - Altre passività finanziarie (184,8) (149,0) +35,8 (361,6) Totale passività finanziarie (379,6) (349,5) +30,1 (320,3) Indebitamento finanziario netto (309,9) (291,0) +18,9 (144,7) - di cui Indebitamento finanziario corrente (115,1) (90,5) +24,6 (175,6) - di cui Indebitamento finanziario non corrente (194,8) (200,5) -5,7 (*) Il segno delle variazioni è determinato con riferimento al valore assoluto. Per informazioni sui rapporti finanziari nei confronti di parti correlate si rimanda alle Note 32 e 33 del bilancio semestrale consolidato. Le altre attività finanziarie sono costituite principalmente dalle junior notes sottoscritte da Sorin S.p.A. nell ambito del programma paneuropeo di cartolarizzazione con Calyon per Euro 40,9 milioni e dal credito relativo al rapporto in conto corrente di Sorin S.p.A. verso Sorin Group Japan Co. Ltd. per Euro 5,7 milioni. Le passività finanziarie non correnti includono: Le tranche A e B del finanziamento a medio e lungo termine erogato a Sorin S.p.A., in data 18 gennaio 2007, pari complessivamente ad Euro 185,3 milioni (1) ; Le quote scadenti oltre il 30 giugno 2008 dei mutui ipotecari accesi a seguito dell acquisto, avvenuto nel 2004, dei fabbricati di Saluggia (VC) per Euro 4,8 milioni; I debiti relativi ai contratti di leasing finanziario per Euro 2,8 milioni; Le altre passività finanziarie correnti comprendono i debiti per le anticipazioni incassate a fronte delle cessioni dei crediti commerciali per Euro 135,7 milioni. (1) Valore al netto dei costi accessori, in base alla metodologia del costo ammortizzato. 22 Relazione sulla Gestione

23 Di seguito si riporta una sintesi del rendiconto finanziario: (Euro/milioni) Anno 1 semestre 1 semestre Flussi finanziari netti da (impiegati nella) 41,9 attività operativa (16,0) (12,8) Flussi finanziari netti da (impiegati nella) (47,3) attività di investimento (21,9) (18,7) Flussi finanziari netti da (impiegati nella) (36,3) attività di finanziamento 9,5 (19,8) Incremento (decremento) delle disponibilità liquide e dei mezzi (41,7) equivalenti (28,4) (51,3) Variazione delle disponibilità liquide e dei mezzi equivalenti per effetto dei (0,9) cambi (0,1) (0,5) Variazione delle disponibilità liquide e dei mezzi equivalenti per effetto della -- variazione dell area di consolidamento Variazioni delle disponibilità liquide e dei mezzi equivalenti per effetto delle attività -- destinate alla dismissione (0,1) -- Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 85,5 all inizio del periodo 42,9 85,5 Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 42,9 alla fine del periodo 14,3 33,7 23 Relazione sulla Gestione

24 Andamento economico finanziario di Sorin S.p.A. Risultati Reddituali Il primo semestre 2007 chiude con una perdita di Euro 17,2 milioni contro un utile di Euro 16,5 milioni del corrispondente periodo del 2006, per effetto principalmente dell accantonamento a fondo rischi per vertenze pari ad Euro 6,5 milioni e delle perdite di valore delle partecipazioni in società controllate pari ad Euro 21,9 milioni contro Euro 1,6 milioni del primo semestre (Euro/milioni) Anno 1 semestre 1 semestre Variazione (*) 13,2 - Ricavi netti 8,0 6,2 + 1,8 0,4 - Altri ricavi 0,3 0,1 + 0,2 13,6 Totale valore della produzione 8,3 6,3 + 2,0 - Costi per materiali, servizi ed (15,6) altri oneri di gestione (8,7) (7,4) - 1,3 (9,4) - Costi per il personale (6,4) (5,0) - 1,4 (1,7) - Ammortamenti (0,9) (0,7) - 0, Accantonamenti per rischi ed oneri (6,5) ,5 - Oneri ed accantonamenti per (0,4) ristrutturazione (13,5) Risultato operativo (14,2) (6,8) - 7,4 (1,6) - Proventi (oneri) finanziari 2,8 0,1 + 2,7 - Proventi (oneri) da partecipazioni (16,7) in società controllate (5,8) 20,2-26,0 (31,8) Risultato prima delle imposte (17,2) 13,5-30,7 4,0 - Imposte -- 3,0-3,0 (27,8) Risultato netto del periodo (17,2) 16,5-33,7 (*) Il segno delle variazioni è determinato con riferimento al concorso del risultato del periodo. Il risultato operativo chiude in perdita di Euro 14,2 milioni contro Euro 6,8 milioni del pari periodo 2006 per effetto dell accantonamento a fondo rischi a fronte di vertenze e controversie in corso (Euro 6,5 milioni) e dell incremento dei costi per il personale a seguito, prevalentemente, del maggior premio variabile 2006 riconosciuto all ex Amministratore Delegato. Per contro i costi per servizi e gli altri oneri di gestione, al netto di Euro 5,3 milioni relativi essenzialmente a spese per servizi informatici a favore delle società del Gruppo ed interamente rifatturate alle imprese controllate (Euro 3,4 milioni nel 1 semestre 2006), diminuiscono del 15%. 24 Relazione sulla Gestione

25 La gestione finanziaria, chiude con un provento di Euro 2,8 milioni (Euro 0,1 milioni nel 1 semestre 2006), avendo beneficiato della valutazione al fair value degli strumenti derivati a copertura del rischio tasso del debito a medio e lungo termine (Euro 2,6 milioni) e del rendimento delle junior notes (Euro 2,0 milioni) che hanno riassorbito i maggiori oneri finanziari derivanti dalla crescita dei tassi d interesse. Gli oneri da partecipazioni, pari ad Euro 5,8 milioni, si confrontano con proventi di Euro 20,2 milioni del pari periodo La variazione è dovuta alle svalutazioni di partecipazioni, aumentate di Euro 20,3 milioni e ai dividendi da partecipate che passano da Euro 21,8 milioni del 2006 ad Euro 16,1 milioni del Nel corso del semestre presente non sono state contabilizzate imposte. Nel corrispondente periodo del 2006 erano state iscritte imposte anticipate per Euro 3 milioni a fronte di perdite fiscali riportabili a nuovo nell ambito del consolidato fiscale nazionale. Situazione Patrimoniale e Finanziaria (Euro/milioni) Variazione (*) 728,1 - Capitale investito netto 678,6 702,4-23,8 705,8 - Patrimonio netto 645,7 662,3-16,6 (22,3) - Indebitamento finanziario netto (32,9) (40,1) -7,2 Il capitale investito netto risulta così composto: (Euro/milioni) Variazione (*) 0,8 - Immobili, impianti e macchinari 2,1 2,3-0,2 6,7 - Attività immateriali 7,2 7, Partecipazioni in società 725,7 controllate ed altre imprese 681,3 700,6-19,3 733,2 Capitale immobilizzato 690,6 710,1-19,5 (4,1) - Capitale di funzionamento (3,1) (5,4) -2,3 (0,9) - TFR (0,6) (0,8) -0,2 (0,1) - Fondi per rischi ed oneri (8,3) (1,5) +6,8 728,1 Capitale investito netto 678,6 702,4-23,8 Il capitale investito netto diminuisce di Euro 23,8 milioni a seguito principalmente dell effetto combinato delle perdite di valore di alcune partecipate (- Euro 21,9 milioni, di cui Euro 1,8 milioni ad aumento dei fondi per rischi ed oneri), dei versamenti a favore di società controllate (Euro 1,6 milioni), dell accantonamento a fondo rischi per Euro 6,5 milioni e della diminuzione dei debiti commerciali ed altri debiti (- Euro 2,0 milioni). (*) Il segno delle variazioni è determinato con riferimento al valore assoluto. 25 Relazione sulla Gestione

26 La flessione del patrimonio netto è riconducibile alla perdita dell esercizio (- Euro 17,2 milioni) ed all incremento della riserva per stock option (+ Euro 0,6 milioni). La posizione finanziaria netta risulta così composta: (Euro/milioni) Variazione (*) -- Attività finanziarie non correnti Attività finanziarie correnti: 6,1 - Crediti per strumenti finanziari derivati 6,3 1,7 +4,6 233,6 - Altre attività finanziarie 238,5 197,2 +41,3 17,9 - Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 1,8 15,6-13,8 257,6 Totale attività finanziarie 246,6 214,5 +32,1 (165,4) Passività finanziarie non correnti (1) (185,8) (190,6) -4,8 Passività finanziarie correnti: (6,4) - Debiti per strumenti finanziari derivati (3,8) (1,5) +2,3 (108,1) - Altre passività finanziarie (89,9) (62,5) +27,4 (279,9) Totale passività finanziarie (279,5) (254,6) +24,9 (22,3) Indebitamento finanziario netto (32,9) (40,1) -7,2 143,1 - di cui Disponibilità (Indebitamento) finanziario corrente 152,9 150,5 +2,4 (165,4) - di cui Disponibilità (Indebitamento) finanziario non corrente (185,8) (190,6) -4,8 (*) Il segno delle variazioni è determinato con riferimento al valore assoluto. (1) Valore al netto dei costi accessori, secondo la metodologia del costo ammortizzato. Nell ambito della gestione finanziaria, Sorin S.p.A. svolge un ruolo di supporto e di sostegno nei confronti delle società controllate attraverso l accentramento dei flussi finanziari e la definizione di accordi di Gruppo con il sistema creditizio (tesoreria accentrata). E da tale gestione che derivano, prevalentemente, le attività e passività finanziarie. In particolare le prime sono rappresentate principalmente dai crediti finanziari verso società del Gruppo, mentre le seconde sono costituite essenzialmente da finanziamenti da Istituti di Credito. Tra i debiti verso Istituti di Credito, si segnala il finanziamento sindacato da Mediobanca, Intesa San Paolo, MCC e BNP Paribas, erogato a Sorin S.p.A. nel gennaio 2007 ed utilizzato per l estinzione integrale ed anticipata del finanziamento concesso da un consorzio di banche sindacato da Mediobanca nel maggio Il nuovo finanziamento, pari ad Euro 200 milioni (1), è suddiviso in tre tranche rispettivamente da Euro 125 milioni, Euro 65 milioni ed Euro 10 milioni. La seconda tranche del finanziamento è erogata in dollari statunitensi, mentre la terza tranche ha carattere revolving e la sua accensione è subordinata all intero utilizzo delle prime due tranche. Il finanziamento ha una durata media di 5 anni ed il rimborso delle prime due tranche (term loan) è soggetto ad un periodo di pre-ammortamento di 3 anni. (1) Valore al lordo dei costi accessori. 26 Relazione sulla Gestione

27 Nell attività finanziaria di Sorin S.p.A. rientrano, inoltre: i contratti derivati stipulati con Istituti di credito, da un lato, e con le società del Gruppo, dall altro, al fine di mitigare i rischi da fluttuazione nei cambi relativamente ai flussi di import/export dall area Euro e, parzialmente, ai patrimoni netti delle società estere detenute da società controllate italiane; i debiti finanziari in dollari statunitensi, anch essi accesi per coprire una parte dei patrimoni netti delle società statunitensi del Gruppo. Di seguito si riporta una sintesi del rendiconto finanziario: (Euro/milioni) Anno 1 semestre 1 semestre Flussi finanziari netti da (impiegati nella) 7,4 attività operativa 7,1 11,8 Flussi finanziari netti da (impiegati nella) (52,3) attività di investimento (2,2) (39,3) Flussi finanziari netti da (impiegati nella) (3,2) attività di finanziamento (18,7) (18,3) Incremento (decremento) delle disponibilità liquide e dei mezzi (48,1) equivalenti (13,8) (45,8) Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 63,7 all inizio del periodo 15,6 63,7 Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 15,6 alla fine del periodo 1,8 17,9 27 Relazione sulla Gestione