skema investment srl progetti di investimento I Segreti di Warren Buffett - le nostre analisi - il nostro pensiero

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3 Nel marzo 2008, la prestigiosa rivista Forbes ha proclamato Warren Buffett n. 1 nella classifica degli uomini più ricchi del mondo, avendo superato Bill Gates che negli ultimi anni ne era il leader incontrastato. Buffett, soprannominato - l Oracolo di Omaha, la cittadina statunitense in cui è nato nel 1930 è a capo della Berkshire Hathaway, il più grande riassicuratore mondiale. Possiede uno dei portafogli azionari più redditizi mai costruiti nel lungo termine e ha un patrimonio personale stimato in 62 miliardi di dollari. Nel 2007 ha donato 37 miliardi in azioni benefiche. Warren ha comprato le prime azioni a 11 anni e da quel momento ha sempre guadagnato, arrivando ad acquisire quote importanti di multinazionali leader come la Coca Cola, The Walt Disney Company, American Express, Budweiser, Wal-Mart e Wrigley. j Che cosa gli ha permesso di avere sempre successo in un mercato complesso come quello azionario? Quali sono i trucchi, i segreti e i principi di un businessman così geniale e atipico? j Gli autori del libro, attraverso l analisi di 125 sentenze del loro guru, delineano una mentalità e una filosofia caratterizzate in primo luogo dalla capacità di andare sempre in direzione opposta al gregge. j Ciò che conta per Buffett è investire i propri soldi in modo sicuro, comprando, al prezzo più vantaggioso possibile, società in grado di acquistare valore nel lungo periodo, che producano prodotti semplici e di largo consumo e siano gestite da manager in gamba. j L importante, secondo il miliardario americano, è non dare ascolto alle sirene, e non farsi infinocchiare dal maghi di Wall Street; promettono grandi guadagni in poco tempo, ma in realtà vogliono solo speculare sui nostri soldi. 3

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5 Abbiamo studiato, analizzato e fatto nostri alcuni principi fondamentali della filosofia di Buffett. Non è che crediamo che Buffett abbia scoperto la formula magica per investire. Crediamo che i principi di Buffett, insieme alle nostre analisi ai nostri pensieri, possano stimolare riflessioni circa la grande importanza che ricopre il comportamento dell investitore (ai fini dei ritorni reali ottenuti dagli investimenti finanziari) rispetto alla sua competenza finanziaria. Nelle pagine seguenti ci sono i alcuni principi (tratti dal libro ), seguiti dalle nostre analisi e i nostri pensieri, sui quali negli anni abbiamo costruito la nostra offerta di servizio. Sono principi relativi a: La competenza finanziaria La corretta analisi dei mercati Il rischio La comprensione La diversificazione L informazione finanziaria L efficienza dei mercati L approccio ai mercati Le previsioni sui mercati 5

6 Se per essere un grande investitore fosse necessario conoscere l aritmetica o l algebra, dovrei tornare a consegnare giornali. Secondo Warren, la capacità matematiche per essere un grande investitore sono: l addizione, la sottrazione, la moltiplicazione, la divisione e la capacità di calcolare rapidamente le percentuali e le probabilità. Di più sarebbe uno spreco, di meno non potresti partecipare al gioco. Le performance generate dai mercati, quelle realizzate dai gestori professionali e quelle realmente ottenute dagli investitori sono diverse tra loro, e sono il frutto di attività e competenze diverse. Le competenze realmente utili all investitore per rendere concrete e portare a casa le performance del suo investimento sono poche, semplici e soprattutto non sono finanziarie. 6

7 La borsa, come nostro Signore, aiuta chi si aiuta. Ma a differenza del Signore, non perdona coloro che non sanno quello che fanno. Il mercato azionario è lì per farti arricchire, se sai quello che fai. Altrimenti non avrà pietà e ti toglierà tutto. La conoscenza è sempre la miglior protezione contro l ignoranza, perché l ignoranza, unita all avidità è la materia di cui sono fatti i disastri finanziari. Il mercato azionario sale per l ottanta per cento del tempo e scende per il venti. In periodi di cinque anni il risultato finale di un investimento sull indice azionario mondiale è positivo nell ottanta per cento dei casi e negativo nel venti. In periodi di cinque anni, l indice azionario mondiale (in un momento qualunque durante il periodo): sessanta volte su cento raggiunge una performance di almeno + 70% ; settanta volte su cento di almeno + 50% ; ottantacinque volte su cento di almeno il + 30% ; novanta volte su cento di almeno il + 15%. In un mercato così, con il giusto approccio e un metodo operativo, se non si guadagna (la maggior parte delle volte), la colpa non è del mercato. 7

8 La prima regola: non perdere denaro. La seconda: non dimenticare la prima. Il grande segreto per diventare ricco è far si che il tuo denaro capitalizzi per te, e maggiore è la somma di partenza, meglio è. Maggiore è la somma che perdi, maggiore sarà l impatto sulla tua abilità di guadagnare. E qualcosa che Warren non ha mai dimenticato. Per recuperare una perdita di -33% serve un rialzo del +50%, per recuperarne una del -50% ne serve uno da +100%. Per perdere un potenziale guadagno del +30% basta un ribasso del -23%, per perderne uno del +50% na basta uno da -33%. E bene fissare uno stop ai ribassi per evitare di far scendere il valore del patrimonio ad un livello dal quale sarà difficile ritornare in pari, e quindi difficilissimo guadagnare. E altrettanto bene fissare un take profit per consolidare i rialzi mentre essi si formano ed evitare di mangiarsi tutto quando il rialzo finirà. N.B. Questo vale per la stragrande maggioranza dei casi. In limitatissime e particolari condizioni sarebbe meglio non fare nulla. 8

9 Il rischio nasce dal non sapere quello che fai. Come dice Warren: Non compro mai niente a meno che non sia in grado di riempire un intera pagina con le ragioni per cui dovrei farlo. Posso sempre sbagliare, ma almeno conoscerò la risposta a: - Oggi sto pagando 32 miliardi di dollari per la Coca Cola Company perché.. Se non sai rispondere a questa domanda, non dovresti comprare. Se invece puoi rispondere, e sei in grado di farlo anche solo poche volte, guadagnerai un sacco di soldi. Le domande ci costringono a pensare, ma sono le risposte a dirci se agire o meno. Il trucco non è tanto trovare l investimento giusto, ma sapere quando hai trovato la risposta alla domanda giusta. Il vero rischio non sta nei mercati che possono salire, scendere o crollare. Il vero rischio sta nel cercare informazioni inutili, nel cercare risposte alle domande sbagliate, nel rincorrere la soluzione del momento, nell investire senza un metodo e nell avventurarsi ad investire in strumenti finanziari complessi, difficili da capire, difficili da individuare, difficili da controllare, difficili e costosi da liquidare, senza sapere perché Il vero rischio sta nel non sapere ciò che stai facendo 9

10 Un investimento è qualcosa di razionale; se non lo capisci, non farlo Warren considera fondamentale capire ogni singolo affare in cui investe. E forse il fulcro del suo successo. Se non capisce qualcosa se ne tiene fuori. Investire non è azzeccare una mossa, ne agire per intuito. Investire è un processo razionale fatto di una serie di decisioni E bene concentrarsi sul processo decisionale che porta all investimento e sul modo in cui si prendono le decisioni. ll modo in cui si prendono le decisioni è più importante di indovinare una decisione. Azzeccare una mossa può a volte produrre un vantaggio temporaneo. Spesso però è il preludio di grandi disastri. Nella consapevolezza del processo decisionale e di un metodo operativo, si può riuscire a capire che cosa è andato bene e perché, e che cosa eventualmente non ha funzionato e perchè; diversamente, è come scommettere al buio e sperare 10

11 Voglio essere in grado di spiegare i miei errori. Per questo faccio solo quello che capisco del tutto. Se non lo capisci, allora perché lo fai? Il giusto approccio agli investimenti non è un processo intuitivo, è un processo razionale combinato con il giusto temperamento. L ignoranza è beata, tranne nel caso degli investimenti. In quel caso di solito conduce agli incubi. Per spiegare dove hai sbagliato, hai bisogno di sapere cosa è andato bene, e soprattutto perché hai agito così. Se non sei in grado di farlo allora dovrai trovare qualcuno che lo sappia fare al posto tuo, altrimenti stai giocando d azzardo. Se in alcuni aspetti della vita se ne può tranquillamente fare a meno, nel mondo degli investimenti è sicuramente meglio cercare di essere razionali e di capire quello che si fa. E se non si riesce ad essere razionali e a capire, spesso è meglio lasciar perdere Non fare una cosa stupida, è come farne una intelligente Certo, è vero, i mercati finanziari non sono affatto razionali. E il processo decisionale che porta a prendere decisioni di investimento che lo deve essere. E non sono i mercati che bisogna cercare di capire e prevedere, piuttosto che cosa si sta facendo, su quali mercati, con quali strumenti o servizi finanziari, e soprattutto perché. Nella consapevolezza del processo decisionale e di un metodo operativo, si può riuscire a capire che cosa è andato bene e perché, e che cosa eventualmente non ha funzionato e perchè; diversamente, è come scommettere al buio e sperare 11

12 La diversificazione è una difesa contro l ignoranza. Non ha senso per quelli che sanno quello che fanno. Se ti capita una grande opportunità di investimento che capisci, dovresti puntare forte. Ma se non capisci quello che fai dovresti diversificare abbondantemente i tuoi investimenti, con la speranza che non tutte le uova marciscano. Se il tuo consulente finanziario ti raccomanda un ampia diversificazione, in realtà vuol dire che non sa che pesci prendere. Warren preferisce concentrare i suoi investimenti su poche uova ben scelte e poi sorvegliarle come un falco. La diversificazione è la condizione indispensabile per ridurre il rischio specifico di un investimento; attenzione però a non confonderla con qualcosa di più, o con la soluzione miracolosa per le scelte di portafoglio. A volte la diversificazione è un argomento di vendita. 12

13 Con un numero sufficiente di informazioni riservate e un milione di dollari, puoi andare in rovina nel giro di un anno. Ammettiamolo, ora che l informazione riservata è arrivata alle tue orecchie, l hanno sentita anche tutti gli altri e hanno fatto affari di conseguenza. A parte questo è contro la legge. Warren ha detto spesso che uno dei vantaggi di vivere a Omaha è che a pranzo non c è nessuno nei paraggi che gli bisbigli all orecchio notizie esclusive. A metterci nei guai non sono tanto le cose che non sappiamo, sono le cose che crediamo di sapere, ma che non sono vere. (A. Ward) oppure sono le cose che sappiamo, ma che non servono a niente. (f.b. sk.) Quali sono le informazioni utili per investire? Ci sono cose che sono conoscibili e non sono importanti. Poi ci sono cose che sono importanti ma non sono conoscibili. Meglio identificarle, lasciar perdere sia le une che le altre e concentrarsi sulle cose importanti e conoscibili e che possono fare la differenza. 13

14 Se la borsa fosse efficiente, io mi ritroverei a chiedere l elemosina per strada. Nel mondo degli investimenti circola la teoria che la borsa sia efficiente e che il prezzo quotato per azione rappresenti esattamente il valore del titolo in quel giorno, considerate tutte le informazioni a disposizione. In una prospettiva a breve termine il mercato azionario è abbastanza efficiente, ma un efficienza basata su una prospettiva a breve termine origina spesso errori di prezzo nel lungo periodo. In conclusione, sul lungo periodo il mercato azionario è spesso poco efficiente. Come si può considerare efficiente un mercato che valuta un azienda 10, poi dopo 2 mesi 13, dopo 4 mesi ancora 10, dopo altri 3 mesi 5, poi 7 dopo 1 altro mese, poi ancora 5 un mese dopo, poi 2,5 dopo altri 2 mesi, e ancora 5 dopo 1 mese, e ancora 2,5 dopo altri 2 mesi Per fortuna che ottenere buone performance da un investimento non ha niente a che vedere con il fatto che il mercato sia efficiente. 14

15 Non serve un gesto straordinario per ottenere risultati straordinari. Come investitore non devi cercare di diventare ricco in una notte. Warren punta a un indice annuale di rendimento del 20%. SI vince con gli schemi, non con la singola azione. In un mondo che cerca di ottenere un rendimento del 200%, per quanto riguarda i valori economici nel lungo periodo gli errori sono talmente frequenti che è possibile trovare con una certa facilità un indice annuale di rendimento del 20%. Investire e guadagnare non è azzeccare una mossa, uno strumento finanziario o il momento giusto. Investire è un processo razionale. Per conseguire risultati costanti nel tempo non serve un colpo di genio, servono un corretto processo decisionale, un metodo e la sua applicazione. Questo non toglie che azzeccando una mossa, uno strumento o il momento giusto si possano fare ottimi guadagni. 15

16 Non cerco di saltare asticelle poste a due metri di altezza: mi guardo intorno alla ricerca di quelle posizionate a trenta centimetri Warren non punte alle stelle. Non cerca di battere un fuoricampo a ogni lancio. Aspetta il lancio perfetto e nel frattempo resta al sicuro Lui preferisce le cose semplici e lascia le predizioni e le strategie di un investimento complesse ai tipi di Wall Street. Il miglior risultato possibile è un illusione, e NON SI OTTIENE MAI nella realtà. Meglio puntare ad un risultato soddisfacente, e raggiungibile con alte probabilità. 16

17 Il fatto che le persone siano avide, paurose o folli è prevedibile. In quale ordine invece non è prevedibile. Warren sa che ci sono momenti in cui gli investitori sono assolutamente entusiasti di un titolo e lo sopravvalutano. Sa anche che ci saranno momenti in cui le persone, eccessivamente spaventate, svaluteranno grossolanamente un titolo. Ignora quando avverrà, sa solo che accadrà, e in quel caso sarà pronto ad approfittare dei prezzi bassi originati dalla paura e dalla follia. Cerca di non essere avido e lascia che paura e follia creino l opportunità. E questo il metodo dell investitore intelligente. La spiegazione dei mercati che salgono, scendono o crollano, risiede nel comportamento umano e non nell andamento degli utili, del pil o dei tassi di interesse Per questo motivo è prevedibile che i mercati continueranno a salire, scendere, crollare, ecc. ecc. ecc. Quando e in quale ordine non è prevedibile. 17

18 Basta avere paura quando gli altri sono avidi ed essere avidi quando gli altri hanno paura. Ricorda, quando i prezzi salgono alle stelle è tempo di salutare. Quando invece scendono, è il momento di chiamare il tuo broker. Durante un mercato tendente al rialzo le persone sono avide e fanno salire di più i prezzi dei titoli, attirando di conseguenza sempre più gente. In questi momenti Warren si spaventa e si tiene lontano dalla borsa. E durante un mercato al ribasso che sono gli altri investitori a spaventarsi, perché nessuno vuole dei titoli. Vendono come folli senza considerare il valore nel lungo periodo. In momenti come questi Warren è sul mercato ad accaparrarsi tutte le fantastiche società che ha sempre sognato di possedere spaventato quando gli altri sono avidi e avido quando gli altri sono spaventati -. Nessuno sa o può sapere quando un mercato è salito abbastanza per vendere tutto. Nessuno sa o può sapere neanche quando un mercato è sceso abbastanza per comprare. Con un metodo che consolida gli utili mentre essi si formano e che stoppa le perdite prima che diventino irreparabili, si evita di rimanere incastrati in comportamenti che possono produrre danni irrimediabili per l investimento in questione e anche per quelli futuri. E quasi certo però che in questo modo, non sarà possibile ottenere il miglior risultato possibile. 18

19 Non abbiamo, non abbiamo mai avuto, e non avremo mai l idea di dove il mercato azionario, i tassi di interesse e le attività di business saranno tra un anno. Immagina di poter guadagnare miliardi grazie alla borsa senza conoscere minimamente né il mercato né i tassi di interesse. Ma allora Warren come ci riesce? Gli altri si preoccupano delle oscillazioni di borsa e di dove saranno i tassi di interesse l anno prossimo, e finiranno col fare sciocchezze come vendere una compagnia con un grande valore intrinseco nel lungo periodo perché la Federal Reserve potrebbe aumentare i tassi di un quarto di punto. E quando questi investitori impressionabili vendono grandi compagnie per qualche stupida ragione, Warren è lì che aspetta solo di comprarle, e una volta che ci mette le mani sopra non se le fa scappare. ( ) Nonostante la nota e facilmente dimostrabile scarsa affidabilità delle previsioni sui mercati, gli investitori sono costantemente alla ricerca di informazioni relative ai futuri andamenti di mercati, economie, tassi ecc. La cosa grave è che trovano regolarmente risposte. Saggio, molto più saggio occuparsi del proprio approccio e del metodo di investimento 19

20 Il mercato azionario è un gioco senza strike. Non sei costretto a battere ogni volta, puoi aspettare il lancio giusto. Quando gestisci i soldi il problema è che i tuoi sostenitori continuano a urlare; Batti sfaticato. I gestori di denaro sono fondamentalmente schiavi delle cifre trimestrali e annuali. Se il trimestre è andato male perdono clienti e se hanno avuto una brutta annata ne perdono parecchi. Quindi diventano schiavi del desiderio di profitto a breve termine dei loro clienti, e di conseguenza sono costretti a condurre un gioco a breve termine, e a cercare di battere la palla a ogni lancio dubbio che passa per il piatto di battuta. Se non lo fanno, i loro clienti li licenzieranno e troveranno qualcun altro che lo fa. Questo concentrarsi sulle oscillazioni di prezzo a breve termine provoca un infinità di errori nello stabilire i prezzi di vendita rispetto al valore di una compagnia nel lungo periodo. Non ha senso per chi investe nel tempo valutare il controvalore ad ogni trimestre o da inizio anno. E un gioco al massacro dal quale i gestori professionali di patrimoni non possono sfuggire, dovendo continuamente confrontarsi con le classifiche, i concorrenti, i premi, i benchmark E una pratica pericolosa che come investitori possiamo e dobbiamo evitare perché sia in caso di buone plusvalenze, che in caso di minusvalenze, può indurre ad abbandonare il metodo di investimento e a prendere decisioni sbagliate. Quello che deve essere tenuto sotto stretta sorveglianza è la qualità dei gestori a cui è affidato il denaro, il raggiungimento delle soglie per il consolidamento degli utili o per lo stop al ribasso e l obiettivo di risultato che ci si era posti. 20

21 Non sarà l economia a rovinare gli investitori; saranno gli investitori stessi a farlo. Saranno gli investitori che saltano da un titolo all altro, che pagano troppo per compagnie che non hanno alcuna speranza di riuscire a sostenere i prezzi di mercato delle loro azioni con profitti reali. Sarà il costante flusso dei costi di transazione che i cosiddetti gestori di denaro addebitano ai loro clienti con la scusa di aiutarli a NON diventare ricchi. Sarà la non volontà degli investitori a informarsi su quello in cui stanno investendo, per cui compreranno alla cieca in base alla popolarità e non ai fondamentali. Sarà il gusto per i soldi facili e veloci guadagnati grazie alla speculazione che li spingerà a rischiare sempre di più fino ad andare finanziariamente troppo in là. Sarà il panico degli investitori perché tutti lasciano la festa prima di loro che li farà vendere le loro azioni a prezzi ridicolmente bassi. Sarà il coinvolgimento emotivo nel processo di investimento, invece di considerarlo un processo razionale per comprare partecipazioni frazionate in una compagnia. Sarà la loro miope ricerca di profitti rapidi che li acceca sul valore della compagnia nel lungo periodo. Questi sono i fattori che li condurranno alla rovina, non un cambiamento nel Prodotto Nazionale lordo o l indice dei prezzi al consumo o un aumento di un quarto di punto dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. E non sarà nemmeno la borsa a rovinare gli investitori. Così come non saranno ne l economia nè la borsa a farli ricchi. Contrariamente ad una falsa ma radicata credenza, la storia insegna in modo inequivocabile che i mercati azionari nel tempo offrono maggiori opportunità di guadagno che di perdita. Cosa ben diversa è il fatto che la maggior parte degli investitori perda con i suoi investimenti in borsa. Non dipende dal mercato ma dall approccio e dal metodo di investimento. 21

22 Un buon business si differenzia da un cattivo business per il tipo di decisioni che devi prendere. Un buon business, (o un buon investimento), propone decisioni semplici, una dietro l altra, mentre uno cattivo ti mette davanti a scelte tremende, decisioni che è terribilmente difficile prendere. Un metodo di approccio al mercato consente di prendere decisioni semplici, già programmate, passo dopo passo in base all evolversi del mercato. E estremamente utile per evitare di procedere a tentoni e domandarsi continuamente: cosa è meglio fare adesso? 22

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