Commenti alle modifche del RE Roma, febbraio 2008

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2 Commenti alle modifche del RE 2008 Roma, febbraio 2008 Regolamento Emittenti Modifiche alle disposizioni in materia di prospetto relativo all offerta pubblica o all ammissione alla negoziazione di strumenti finanziari in un mercato regolamentato FUNZIONE COMPLIANCE MEDIOBANCA Banca di Credito Finanziario S.p.A. 1

3 Articolo 8 comma 1 Approvazione del prospetto e supplemento La comunicazione prevista dall art. 94, comma 1, del Testo unico, se completa, prende data dal giorno in cui la stessa perviene alla Consob. Se la comunicazione o i documenti dalla stessa allegati sono incompleti, la Consob ne informa l emittente o l offerente entro dieci giorni lavorativi e la comunicazione prende data dal giorno in cui pervengono alla Consob tutti i documenti e gli elementi richiesti. I documenti e gli elementi mancati sono inoltrati alla Consob, a pena di improcedibilità, entro dieci giorni lavorativi dalla data in cui l emittente o l offerente ha ricevuto la richiesta. La comunicazione prevista dall art. 94, comma 1, del Testo unico, se completa, prende data dal giorno in cui la stessa perviene alla Consob. Se la comunicazione o i documenti dalla stessa allegati sono incompleti, la Consob ne informa l emittente o l offerente entro dieci giorni e la comunicazione prende data dal giorno in cui pervengono alla Consob tutti i documenti e gli elementi richiesti. I documenti e gli elementi mancati sono inoltrati alla Consob, a pena di improcedibilità, entro dieci giorni lavorativi dalla data in cui l emittente o l offerente ha ricevuto la richiesta. Articolo 8 comma 5 Approvazione del prospetto e supplemento La Consob provvede sulla richiesta di approvazione del prospetto entro sessanta giorni nel caso previsto al comma 2, o entro novanta giorni nel caso previsto dal comma 3, dalla presentazione della domanda iniziale, ancorché incompleta. La Consob provvede sulla richiesta di approvazione del prospetto entro sessanta giorni nel caso previsto al comma 2, o entro novanta giorni nel caso previsto dal comma 3, dalla presentazione della domanda iniziale, ancorché incompleta. MOTIVAZIONE Il testo dell art. 8, ai commi 1, 2 e 4 prevede termini di scadenza espressi in giorni lavorativi, mentre al comma 5 è prevista una durata massima di istruttoria di 60 e 90 giorni che si ritiene debbano essere di calendario. Questo comporta che l Autorità avrebbe, nel caso in cui siano necessarie informazioni supplementari, fino a 50 giorni lavorativi (corrispondenti a 70 giorni di calendario) per il rilascio dell autorizzazione. Di conseguenza l emittente e/o l offerente avrebbe in totale solo 20 giorni di calendario, per ottemperare sia alla richiesta di integrazioni sia alla successiva richiesta di informazioni supplementari da parte dell Autorità. Si chiede pertanto, al fine di porre effettivamente sullo stesso piano l Autorità e i richiedenti le autorizzazioni di rendere anche i giorni previsti dai commi 1, 2 e 4 giorni di calendario e non giorni lavorativi. La Direttiva non prevede un meccanismo esplicito di silenzio assenso per cui, una mancata decisione dell Autorità competente entro i termini massimi previsti per la durata dell istruttoria, comporti un implicita approvazione del prospetto. Nel testo da Voi proposto i termini sono perentori solo per l emittente e/o l offerente; si chiede pertanto per controbilanciare tale sfavore del richiedente l autorizzazione di voler valutare la possibilità di un implicita approvazione della documentazione fornita all Autorità, qualora siano decorsi i termini per eccepire l incompletezza della comunicazione (10 giorni), o la necessità di informazioni supplementari (10 o 20 giorni), con il conseguente inizio del termine (10 o 20 giorni) per l approvazione. Si chiede inoltre, di non considerare ai fini della completezza l informativa periodica regolare (trimestrale o semestrale), la cui inclusione, necessaria ed opportuna ai fini informativi, non deve costituire causa di interruzione dei termini, specie se la stessa è in linea con le aspettative e non evidenzi aspetti di carattere straordinario già indicati nel prospetto. 2

4 Si allega una tabella esemplificativa Regolamento Emittenti modifiche in materia di prospetto di offerta e di ammissione alla negoziazione Riferimenti normativi Regolamento Emittenti Art. 8 TUF Art Art bis Approvazione del Prospetto Termini istruttori esemplificazione o comunicazione formale all autorità competente da parte di emittente senza valori mobiliari ammessi alle negoziazioni o se la documentazione è incompleta Consob informa l emittente o l offerente entro 10 giorni lavorativi e la comunicazione prende data dal giorno in cui pervengono a consob tali documenti o integrazioni da parte dell emittente entro 10 giorni TEMPO MASSIMO T = 0 T = 10 (14) o interruzione dei termini per richiesta informazioni supplementari entro 20 giorni T = 30 (42) o invio delle informazioni supplementari da parte dell emittente entro 20 giorni o salvo nuove richieste, l Autorità ha 20 giorni per approvare il prospetto T = 50 (70) o si evidenzia così che l Autorità ha fino a 70 giorni di calendario (riportati fra parentesi) per ottemperare ai propri obblighi. o all emittente e/o offerente rimangono solo 20 giorni di calendario 3

5 Articolo 33, comma 1, let. a-bis) Definizione di investitore qualificato Rivolte a investitori qualificati, intendendosi per tali: 1. le persone giuridiche autorizzate o ammesse ad operare dalla disciplina di settore sui mercati finanziari, compresi le banche, le imprese di investimento, le imprese di assicurazione, gli organismi di investimento collettivo del risparmio, le società di gestione del risparmio, le società di gestione armonizzate, i fondi pensione, gli intermediari finanziari iscritti negli elenchi previsti dagli articoli 106, 107 e 113 del testo unico bancario, le società di cui all articolo 18 del Testo unico bancario, le fondazioni bancarie, le imprese la cui attività principale consista nel negoziare per conto proprio merci come pure le entità non autorizzate né regolarmente aventi come esclusivo scopo sociale l investimento in strumenti finanziari; 2. i governi nazionali e le amministrazioni regionali, le banche centrali, le istituzioni internazionali e sovranazionali quali il Fondo monetario internazionale, la Banca centrale europea, la Banca europea per gli investimenti e altre organizzazioni internazionali simili; 3. le piccole e medie imprese aventi sede legale in Italia e iscritte nel registro previsto dall art. 33-bis; 4. le persone giuridiche che non soddisfano due dei tre criteri prevista dall articolo 3, comma 1, lettera b); 5. le persone fisiche residenti in Italia e iscritte nel registro previsto dall articolo 33-bis. Rivolte a clienti professionali fino alla data di entrata in vigore del Registro disciplinato dall art. 33-bis ovvero investitori qualificati, intendendosi per tali: 1. le persone giuridiche autorizzate o ammesse ad operare dalla disciplina di settore sui mercati finanziari, compresi le banche, le imprese di investimento, le imprese di assicurazione, gli organismi di investimento collettivo del risparmio, le società di gestione del risparmio, le società di gestione armonizzate, i fondi pensione, gli intermediari finanziari iscritti negli elenchi previsti dagli articoli 106, 107 e 113 del testo unico bancario, le società di cui all articolo 18 del Testo unico bancario, le fondazioni bancarie, le imprese la cui attività principale consista nel negoziare per conto proprio merci come pure le entità non autorizzate né regolarmente aventi come esclusivo scopo sociale l investimento in strumenti finanziari; 2. i governi nazionali e le amministrazioni regionali, le banche centrali, le istituzioni internazionali e sovranazionali quali il Fondo monetario internazionale, la Banca centrale europea, la Banca europea per gli investimenti e altre organizzazioni internazionali simili; 3. le piccole e medie imprese aventi sede legale in Italia e iscritte nel registro previsto dall art. 33-bis; 4. le persone giuridiche che non soddisfano due dei tre criteri prevista dall articolo 3, comma 1, lettera b); 5. le persone fisiche residenti in Italia e iscritte nel registro previsto dall articolo 33-bis. MOTIVAZIONE Si rappresenta che, fino al 1 gennaio 2009, data in cui entrerà in vigore il Registro delle persone fisiche, disciplinato ex art. 33-bis RE, le persone fisiche dovranno essere escluse dall elenco degli investitori qualificati. Tale aspetto penalizza gli emittenti in sede di collocamento istituzionale, in quanto vengono in tal modo esclusi dal book building tutti i clienti persone fisiche classificate come Cliente Professionale ai sensi della MiFID. Si chiede pertanto di rendere tale Registro operativo in tempi rapidi, così da poter includere nella classificazione di Investitore Qualificato, anche il cliente persona fisica con i requisiti adeguati, ovvero, data la sostanziale equivalenza dei requisiti previsti per essere classificato Cliente Professionale ex MiFID con quella di Investitore Qualificato ex Direttiva Prospetti, di considerare in via transitoria, fino al giorno di entrata in vigore del Registro, i Clienti Professionali, parificati agli Investitori Qualificati. 4

6 Inoltre, in considerazione del fatto che l Allegato I della Direttiva 2004/39/CE (MiFID) indica tra i servizi e le attività di investimento il Collocamento di strumenti finanziari senza impegno irrevocabile, si chiede se, in sede di Collocamento Istituzionale nell ambito di una Offerta Globale, sia coerente applicare le categorie di classificazione della clientela previste dalla Direttiva MiFID o piuttosto quelle previste dalla Direttiva Prospetti. 5

7 Articolo 60, comma 2 Comunicazione alla Consob e pubblicazione del prospetto Fermo restando quanto previsto dall articolo 55, comma 1, il prospetto relativo all ammissione alle negoziazioni preceduta da offerta al pubblico di valori mobiliari è pubblicato almeno sei giorni lavorativi prima della chiusura dell offerta Fermo restando quanto previsto dall articolo 55, comma 1, il prospetto relativo all ammissione alle negoziazioni preceduta da offerta al pubblico di valori mobiliari è pubblicato entro il giorno di inizio del periodo d offerta MOTIVAZIONE Il testo proposto è in linea con l articolo 14.1 della Direttiva. La modifica proposta renderebbe possibile la chiusura anticipata dell offerta almeno nel caso in cui il prospetto sia stato pubblicato entro il giorno di inizio del periodo d offerta. 6

8 ULTERIORI PROPOSTE PER LA COMMISSIONE Con l occasione delle modifiche al Regolamento Emittenti poste in consultazione, poniamo all attenzione di Codesta Spettabile Commissione alcuni ulteriori aspetti: 1. Ai sensi dell art. 5.4 RE, l emittente e/o l offerente e gli altri soggetti responsabili del prospetto sottoscrivono la dichiarazione di responsabilità previste. L Allegato 1A, lett. c) prescrive che la dichiarazione dell emittente e/o dell offerente debba essere sottoscritta altresì dal rispettivo Organo di Controllo. Si chiede di verificare la necessità di acquisire la firma di tale Organo, non prevista dalla Direttiva. Inoltre, in caso di adozione del sistema dualistico, si riscontrano delle difficoltà nell individuare quale sia effettivamente l Organo preposto a tale firma. A questo proposito si evidenzia che il Consiglio di Sorveglianza può non essere l equivalente del Collegio Sindacale infatti in molte realtà è un organo di supervisione strategica, che non entra nel merito delle gestione ordinaria. Spesso il Consiglio di Sorveglianza è espressione della proprietà e privo del requisito di indipendenza tipico di un Organo di Controllo. 2. Si chiede conferma che, in caso di emissioni obbligazionarie al pubblico in Italia sulla base di un Base Prospectus approvato dall Autorità di un altro Stato membro (e quindi sottoposte alla legislazione di tale Stato membro), quindi passaportato in Italia ai sensi della Direttiva Prospetti, non vi siano obblighi a carico dell emittente e del responsabile del collocamento ai sensi del RE, con riferimento, in particolare. agli obblighi informativi post offerta. 3. Si rappresenta che il Documento di valutazione, previsto dall Allegato 1A lett. m) del RE è finalizzato a fornire una valutazione economica dell emittente, pertanto non è indicativo del prezzo d offerta. Si chiede quindi di voler riconsiderare la necessità di fornire questo documento non previsto dalla Direttiva Comunitaria. In via subordinata, qualora si intenda ottenere un indicazione del possibile range di prezzo, si chiede che tale documento possa essere fornito 20 giorni dopo la completezza della Comunicazione, al fine di rappresentare informazioni relative ai comparables, il più possibile aggiornate, attendibili e vicine alle indicazioni del mercato. 7