Rivista trimestrale - Anno XXIX / N 2/3 Aprile - Settembre 2015

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1 Prospettive dell economia Rassegna delle economie territoriali: analisi e statistiche Rivista trimestrale - Anno XXIX / N 2/3 Aprile - Settembre 2015 A cura dell Ufficio Pianificazione Strategica e Budget della Banca CARIGE S.p.A. Con la collaborazione scientifica di Amedeo Amato (Università di Genova) Direttore Mario Venturino Direttore Responsabile Amedeo Amato Consiglio Scientifico Amedeo Amato, Isabella Consigliere Alfredo Majo, Guido Papini, Mario Venturino Segreteria di Redazione Ufficio Pianificazione Strategica e Budget Banca CARIGE S.p.A. Via Cassa di Risparmio, Genova - Tel Riproduzione consentita previa citazione della fonte. Le opinioni espresse negli articoli impegnano unicamente la responsabilità dei rispettivi autori. Gli articoli devono essere inviati al dr. Guido Papini dell Ufficio Pianificazione Strategica e Budget della Banca Carige all indirizzo mail pianificazione.strategica.budget@carige.it. Essi vengono sottoposti in forma anonima al giudizio di due accademici o esperti di discipline economiche o finanziarie. Tale giudizio viene tempestivamente comunicato agli autori.

2 1 L ECONOMIA INTERNAZIONALE Le prospettive dell economia mondiale nel biennio 2015/16 Statistiche internazionali ed italiane 2 L ECONOMIA LIGURE Panorama congiunturale 3 TAVOLE STATISTICHE Demografia - Tavv. 1-2 Risparmio e credito - Tavv. 3-6 Attività marittima - Tavv. 7-8 Turismo - Tav. 9 Commercio - Tavv Mercato del lavoro - Tav. 14 Numeri indici dei prezzi - Tav. 15 Imprese attive - Tav. 16

3 LE PROSPETTIVE DELL ECONOMIA MONDIALE NEL BIENNIO 2015/16 Le più recenti previsioni diffuse dall OCSE (giugno 2015) stimano una crescita dell economia mondiale prossima al 4% sia per l anno in corso che per il Alcuni progressi dovrebbero ancora interessare molti paesi emergenti (anche se molti di essi saranno penalizzati da gravi problematiche politiche ed economiche), mentre le economie avanzate potrebbero mettere a segno risultati meno significativi rispetto agli scorsi anni, pur beneficiando del calo del prezzo del petrolio, del diffuso ricorso a politiche monetarie accomodanti e di moderate misure di risanamento fiscale. Nonostante l apprezzamento del dollaro e la flessione degli investimenti nel settore energetico, la dinamica dell economia statunitense rimarrà vivace, grazie al continuo riassorbimento della forza lavoro disoccupata, alla positiva evoluzione dei consumi, al favorevole andamento del clima degli affari, al miglioramento delle aspettative degli investitori ed alla ripresa dell edilizia residenziale. Sul fronte dei conti pubblici il disavanzo fiscale si dovrebbe ridurre progressivamente grazie all atteso miglioramento dell avanzo primario, al contenimento della spesa ed alla riduzione del peso degli interessi sul debito. Per quanto riguarda la politica monetaria, l abbandono delle precedenti misure di alleggerimento quantitativo dovrebbe procedere con estrema cautela e l aumento dei rendimenti a breve potrebbe risultare modesto. In Canada una crescita moderata ma stabile dovrebbe essere favorita da politiche monetarie ancora accomodanti (almeno fino all inizio del prossimo anno), da prudenti misure di consolidamento fiscale, dalla riduzione di alcune barriere all entrata per i capitali stranieri e dai forti investimenti in ricerca e sviluppo. Per quanto riguarda l Area Euro l indebolimento del tasso di cambio, le misure di alleggerimento quantitativo ed il basso costo delle fonti energetiche potrebbero favorire un progressivo miglioramento delle prospettive a medio termine, anche se non poche negatività rimarranno legate al forte peso della disoccupazione, ai drammatici sviluppi della crisi greca ed alle future incognite valutarie. Le possibilità di imprimere alla crescita un accelerazione significativa dipenderanno soprattutto dall adozione di riforme normative e strutturali e dallo sviluppo di investimenti in grandi opere infrastrutturali. L evoluzione dei conti pubblici potrebbe seguire sentieri differenti in ogni paese, mentre aumenti significativi nei tassi d interesse sono attesi solo per i paesi caratterizzati da maggiori difficoltà. In Germania la crescita risulterà ancora significativa, grazie alla positiva evoluzione della domanda interna e delle esportazioni. Il deprezzamento dell euro, il favorevole andamento del mercato del lavoro, i bassi rendimenti reali ed i modesti livelli d inflazione potrebbero sostenere sia la spesa delle famiglie che gli investimenti delle imprese. Il risanamento fiscale in corso dovrebbe liberare notevoli

4 risorse, favorendo una riduzione della pressione fiscale ed un aumento degli investimenti pubblici nelle infrastrutture, nella spesa sociale, nella scuola e nella formazione professionale. Meno evidente sarà la crescita dell economia francese, anche se gli sviluppi rispetto al triennio dovrebbero essere evidenti. Le incertezze sul futuro della congiuntura non consentiranno un significativo miglioramento delle aspettative, frenando i programmi d investimento e mantenendo elevati i tassi di disoccupazione. Per quanto riguarda l Italia, una certa ripresa sarà trainata soprattutto dalle esportazioni, anche se qualche contributo alla crescita potrebbe venire pure dai consumi privati. Modesta rimarrà, invece, la dinamica degli investimenti privati, con limitati progressi sul fronte dell occupazione. Sotto controllo resteranno i salari ed i prezzi, grazie alla debolezza della congiuntura ed alla flessione delle quotazioni del greggio. Il risanamento fiscale procederà in modo graduale ma un aumento della credibilità della politica fiscale sarà sicuramente assicurato dai programmi di riforme in corso, dall aumento della spesa nelle infrastrutture e dalla crescita della produttività nella pubblica amministrazione. Risultati positivi interesseranno il Regno Unito, grazie al miglioramento dei mercati finanziari, al calo dei prezzi petroliferi, al graduale riassorbimento della disoccupazione e alla discreta evoluzione di alcuni settori (edilizia, trasporti, telecomunicazioni, finanza, assicurazioni, servizi alle imprese). Un progressivo risanamento dei conti pubblici dovrebbe essere possibile grazie alla riduzione del disavanzo primario, al contenimento della spesa ed alla stabilizzazione del debito. L abbandono delle misure di alleggerimento quantitativo procederà a rilento, così che l aumento dei tassi a breve potrebbe risultare modesto e graduale. Solo il disavanzo di parte corrente potrebbe continuare a crescere, stabilizzandosi intorno al 5% del PIL e risentendo sia della forte dipendenza dell economia britannica dagli acquisti di materie e manufatti stranieri che della caduta dei redditi provenienti dagli investimenti esteri Tassi di crescita modesti riguarderanno invece molti paesi dell Europa Orientale come l Ungheria, la Polonia, la Romania e la Turchia, mentre incertezze e pessimismo continueranno ad interessare l economia della Russia, soprattutto dopo le continue flessioni del prezzo del petrolio, la stretta monetaria, la crisi con l Ucraina, le sanzioni occidentali e i ripetuti annunci di una imminente corsa al riarmo. Per quanto riguarda l Ucraina le probabilità di un imminente default sembrano ancora elevate, tenuto conto della grave stagnazione produttiva, del deterioramento dei conti pubblici, della massiccia fuga di capitali all estero, dell impennata dei prezzi finali e del continuo deprezzamento del tasso di cambio. Progressi limitati interesseranno l economia del Giappone, nonostante la discesa dei prezzi petroliferi, l indebolimento dello yen, gli stimoli all economia cinese ed la ripresa delle esportazioni. Pur in presenza di politiche monetarie fortemente espansive, la dinamica dei prezzi finali dovrebbe

5 risultare prossima all 1%, mentre il tasso di disoccupazione potrebbe stabilizzarsi intorno al 3,5% della forza lavoro. Sul fronte dei conti pubblici qualche progresso potrebbe essere esercitato soprattutto dalla riduzione del disavanzo primario, anche se l elevato peso del debito (ormai prossimo al 230% del PIL) limiterà sensibilmente le possibilità di ridurre la pressione fiscale sulle imprese (secondo gli economisti dell OCSE è comunque possibile che il peso effettivo della corporation tax scenda dal 35% al 33% dopo un taglio di due punti percentuali già subito nel 2014). Positiva rimarrà la performance dei paesi asiatici più industrializzati, pur con tassi di crescita meno vivaci in India, in Cina, nella Corea del sud, a Hong Kong, a Taiwan e a Singapore. In Cina la minor dinamica della produzione industriale, degli investimenti privati e delle esportazioni dovrebbe essere compensata, almeno in parte, da un maggior impegno governativo negli investimenti infrastrutturali, con effetti benefici sull occupazione e sui consumi finali. Politiche monetarie accomodanti saranno poi combinate a misure fiscali espansive, a riforme strutturali (soprattutto sul fronte della previdenza sociale) e a politiche di liberalizzazione in numerosi settori. Un inevitabile volatilità delle piazze finanziarie e valutarie (legata al rallentamento produttivo, al calo dei profitti, alle passate bolle speculative, all elevato indebitamento delle imprese private, all instabilità del settore edile e alle crescenti difficoltà incontrate dal sistema bancario) potrebbe essere mitigata da interventi pubblici finalizzati ad arginare massicce fughe di capitali e a sostenere le quotazioni dei mercati azionari. Il calo dei prezzi del petrolio e delle materie prime, il rallentamento della domanda cinese, la svalutazione del yuan e le incertezze su futuri di rialzi dei tassi di interesse americani potrebbero comunque deprimere le quotazioni delle valute di molti paesi emergenti, soprattutto asiatici e sud americani, con elevati rischi di crescenti turbolenze finanziarie.

6 TABELLE E GRAFICI A ) DATI INTERNAZIONALI 01. Previsioni paesi OCSE 02. Previsioni paesi BRICS 03. Quotazioni oro e petrolio 04.Area Euro (dati finanziari) 05.Area Euro (tassi decennali) 06.Area Euro (grafico tassi 1) 07.Area Euro (grafico tassi 2) 08.Usa (dati macro) 09.Usa (dati finanziari) 10.Usa (previsioni) 11.Usa (grafico tassi) 12.Usa (grafico previsioni) 23.Germania (dati macro) 24.Germania (dati finanziari) 25.Germania (previsioni) 26.Germania (grafico tassi) 27.Germania (grafico previsioni) 28.Francia (dati macro) 29.Francia (dati finanziari) 30.Francia (previsioni) 31.Francia (grafico tassi) 32.Francia (grafico previsioni) 13.Giappone (dati macro) 14.Giappone (dati finanziari) 15.Giappone (previsioni) 16.Giappone (grafico tassi) 17.Giappone (grafico previsioni) 18.Gran Bretagna (dati macro) 19.Gran Bretagna (dati finanziari) 20.Gran Bretagna (previsioni) 21.Gran Bretagna (grafico tassi) 22.Gran Bretagna (grafico previsioni) Fonte: OCSE, FMI, Banche Centrali

7 B) DATI ITALIANI 33.Italia (dati macro) 34.Italia (dati finanziari) 35.Italia (previsioni) 36.Italia (grafico tassi) 37.Italia (grafico spread) 38.Italia (grafico previsioni) Fonte: Banca d Italia, OCSE, FMI 39.Commercio estero dati destagionalizzati 40.Commercio estero disaggregato per settori 41.Commercio estero disaggregato per paesi 42.Export regioni dati destagionalizzati 43.Fatturato prodotti industriali 44.Fiducia nelle costruzioni 45.Fiducia imprese manifatturiere 46.Fiducia imprese servizi 47.Nuovi ordini interni ed esterni 48.Produzione costruzioni 49.Produzione industriale dati destagionalizzati 50.Vendite al dettaglio per settore dati destagionalizzati 51.Tassi di disoccupazione 52.Occupati 53.Tassi di occupazione Fonte: ISTAT, Banca d Italia

8 Dati macroeconomici e previsioni (percentuali di variazione sul periodo precedente) PIL Usa 1,0 1,8 2,8 3,8 3,3 2,7 1,8-0,3-2,8 2,5 1,6 2,3 2,2 2,4 2,0 2,8 Giappone 0,4 0,3 1,7 2,4 1,3 1,7 2,2-1,0-5,5 4,7-0,5 1,7 1,6-0,1 0,7 1,4 Regno Unito 2,7 2,5 4,3 2,5 2,8 3,0 2,6-0,3-4,3 1,9 1,6 0,7 1,7 2,8 2,4 2,3 Germania 1,8 0,0-0,7 0,7 0,9 3,9 3,4 0,8-5,6 3,9 3,7 0,6 0,2 1,6 1,6 2,3 Francia 1,9 1,1 0,8 2,6 1,6 2,6 2,3 0,1-2,9 1,9 2,1 0,2 0,7 0,2 1,1 1,7 Italia 1,6 0,3 0,2 1,4 1,1 2,1 1,4-1,1-5,5 1,7 0,7-2,8-1,7-0,4 0,6 1,5 Canada 1,7 2,8 1,9 3,1 3,2 2,6 2,0 1,2-2,7 3,4 3,0 1,9 2,0 2,4 1,5 2,3 Prezzi al consumo Usa 2,8 1,6 2,3 2,7 3,4 3,2 2,9 3,8-0,3 1,6 3,1 2,1 1,5 1,7 1,4 2,0 Giappone -0,8-0,9-0,3 0,0-0,6 0,2 0,1 1,4-1,4-0,7-0,3 0,0 0,4 2,9 1,8 1,6 Regno Unito 1,2 1,3 1,4 1,3 2,0 2,3 2,3 3,6 2,2 3,3 4,5 2,8 2,6 1,6 1,8 2,1 Germania 1,9 1,4 1,0 1,8 1,9 1,8 2,3 2,8 0,2 1,2 2,5 2,1 1,6 0,9 1,2 1,7 Francia 1,8 1,9 2,2 2,3 1,9 1,9 1,6 3,2 0,1 1,7 2,3 2,2 1,0 0,6 0,5 0,9 Italia 2,3 2,6 2,8 2,3 2,2 2,2 2,0 3,5 0,8 1,6 2,9 3,3 1,3 0,1 0,0 0,6 Canada 2,5 2,3 2,7 1,8 2,2 2,0 2,1 2,4 0,3 1,8 2,9 1,5 1,0 2,0 1,6 1,9 Tassi di disoccupazione Usa 4,8 5,8 6,0 5,5 5,1 4,6 4,6 5,8 9,3 9,6 8,9 8,1 7,4 6,2 5,6 5,3 Giappone 5,0 5,4 5,3 4,7 4,4 4,1 3,8 4,0 5,0 5,0 4,6 4,3 4,0 3,6 3,5 3,5 Regno Unito 5,1 5,2 5,0 4,8 4,8 5,4 5,3 5,7 7,6 7,9 8,1 8,0 7,6 6,2 5,6 5,4 Germania 7,9 8,7 9,8 10,5 11,3 10,2 8,7 7,5 7,8 7,1 6,0 5,5 5,3 5,1 5,1 5,1 Francia 7,4 7,5 8,1 8,5 8,5 8,5 7,7 7,1 8,8 8,9 8,8 9,4 9,9 9,9 10,1 10,0 Italia 9,0 8,5 8,4 8,0 7,7 6,8 6,1 6,8 7,8 8,4 8,4 10,7 12,2 12,4 12,3 12,1 Canada 7,3 7,7 7,6 7,2 6,7 6,3 6,0 6,1 8,3 8,0 7,5 7,3 7,1 6,9 6,5 6,3 Partite correnti/pil Usa -3,7-4,2-4,5-5,2-5,7-5,8-5,0-4,7-2,6-3,0-3,0-2,9-2,4-2,4-2,6-3,0 Giappone 2,1 2,7 3,2 3,9 3,7 4,0 4,9 3,0 2,9 4,0 2,2 1,0 0,8 0,5 2,8 3,0 Regno Unito -2,1-2,0-1,6-2,0-1,3-2,2-2,7-3,7-2,8-2,6-1,7-3,7-4,5-5,5-5,1-4,4 Germania -0,3 2,0 1,4 4,4 4,6 5,7 6,8 5,5 5,7 5,4 6,1 6,9 6,6 7,8 8,5 8,3 Francia 1,5 1,2 0,9 0,4 0,0 0,0-0,3-1,0-0,8-0,8-1,0-1,5-1,4-1,0-0,5-0,3 Italia 0,1-0,5-0,8-0,5-0,9-1,5-1,4-2,8-1,9-3,5-3,1-0,4 1,0 1,8 2,6 3,4 Canada 2,1 1,7 1,1 2,3 1,9 1,4 0,8 0,1-2,9-3,5-2,7-3,3-3,0-2,2-3,7-3,1 Deficit fiscale/pil Usa -1,4-4,8-5,9-5,5-4,2-3,1-3,7-7,2-12,8-12,2-10,7-9,0-5,7-5,0-4,0-3,6 Giappone -6,0-7,7-7,7-5,9-4,8-1,3-2,1-1,9-8,8-8,3-8,8-8,7-8,5-7,7-6,8-5,8 Regno Unito 0,3-2,2-3,6-3,5-3,5-2,9-3,0-5,0-11,0-9,6-7,6-8,3-5,5-5,3-4,0-2,5 Germania -3,1-3,9-4,1-3,7-3,3-1,5 0,3 0,0-3,0-4,1-0,9 0,1 0,1 0,6 0,5 1,1 Francia -1,4-3,1-3,9-3,5-3,2-2,3-2,5-3,2-7,2-6,8-5,1-4,8-4,1-4,0-3,8-3,2 Italia -3,4-3,1-3,4-3,6-4,2-3,6-1,5-2,7-5,3-4,2-3,5-3,0-2,9-3,0-2,6-2,0 Canada 0,8 0,0 0,1 1,0 1,7 1,8 1,5-0,3-4,5-4,9-3,7-3,1-2,7-1,6-1,6-1,1 Debito pubblico/pil Usa 50,7 57,4 58,8 66,7 66,8 63,9 64,3 78,1 92,5 101,8 107,7 110,5 109,2 110,1 111,4 111,1 Giappone 144,4 153,5 158,3 166,3 169,6 166,8 162,4 171,1 188,7 193,2 209,4 215,4 220,3 226,0 229,2 231,7 Regno Unito 36,2 35,9 37,3 40,2 41,6 42,5 43,6 51,8 65,8 76,4 81,8 85,8 87,3 89,3 91,3 91,1 Germania 57,7 59,3 63,1 65,1 67,2 66,5 63,6 65,2 72,7 80,7 78,0 79,2 77,0 74,6 71,0 67,2 Francia 58,1 60,0 64,2 65,8 67,3 64,4 64,4 68,1 79,0 81,7 85,2 89,6 92,2 95,5 97,0 97,9 Italia 104,7 101,9 100,4 100,2 101,9 102,4 99,7 102,4 112,5 115,4 116,4 123,2 128,6 132,0 133,2 132,0 Canada 85,7 84,8 80,3 76,5 75,8 74,9 70,4 74,7 87,4 89,5 93,1 95,9 92,3 94,8 96,0 95,5 Fonte: OCSE, giugno 2015

9 Dati macroeconomici BRIICS e previsioni (percentuali di variazione sul periodo precedente) PIL Cina 8,4 8,3 9,1 10,0 10,1 11,3 12,7 14,2 9,6 9,2 10,6 9,5 7,7 7,7 7,4 6,8 6,7 Brasile 4,3 1,3 3,0 1,3 5,6 3,2 4,0 6,0 5,0-0,2 7,6 3,9 1,8 2,7 0,2-0,8 1,1 India 5,5 4,0 4,6 7,0 8,1 9,2 9,3 10,0 6,0 5,4 11,1 7,7 5,2 6,4 7,2 6,9 7,6 Indonesia 4,9 3,6 4,5 4,8 5,0 5,7 5,5 6,3 6,0 4,7 6,4 6,2 6,0 5,6 5,0 4,9 5,5 Russia 10,0 5,1 4,7 7,3 7,2 6,4 8,2 8,5 5,2-7,8 4,5 4,3 3,4 1,3 0,6-3,1 0,8 SudAfrica 4,2 2,7 3,7 2,9 4,6 5,3 5,6 5,4 3,2-1,5 3,0 3,2 2,2 2,2 1,5 1,9 2,2 Prezzi al consumo Cina -0,8 0,3-0,7 1,1 3,8 1,8 1,6 4,8 5,9-0,7 3,2 5,5 2,6 2,6 2,0 1,6 2,0 Brasile 7,0 6,8 8,5 14,7 6,6 6,9 4,2 3,6 5,7 4,9 5,0 6,6 5,4 6,2 6,3 8,3 5,2 India 3,9 3,8 5,2 4,3 3,8 3,7 6,1 6,0 8,6 9,7 10,3 9,6 9,7 10,1 6,4 5,6 5,3 Indonesia 3,7 11,5 11,9 6,8 6,1 10,5 13,1 6,4 10,2 4,4 5,1 5,4 4,3 6,4 6,4 6,2 5,0 Russia 20,8 21,5 15,8 13,7 10,9 12,7 9,7 9,0 14,1 11,7 6,9 8,4 5,1 6,8 7,8 16,2 7,0 SudAfrica.. 5,7 9,2 5,9 1,4 3,4 4,6 7,1 11,0 7,1 4,3 5,0 5,7 5,8 6,1 4,9 5,7 Deficit fiscale/pil Cina -2,8-2,4-2,4-2,0-1,0-0,9-0,1 1,6 1,0-0,5 0,1 0,5 0,0-0,2-0,3-1,2-1,5 Brasile -3,3-3,3-4,4-5,2-2,9-3,5-3,6-2,7-2,0-3,2-2,4-2,5-2,3-3,1-6,2-4,9-4,1 India -8,7-10,2-9,2-9,4-7,3-7,1-5,4-4,3-6,9-10,3-6,3-8,4-7,2-7,8-6,2-5,9-5,8 Indonesia -1,1-2,2-1,2-1,6-0,9-0,5-0,8-1,2-0,1-1,5-0,7-1,1-1,8-2,1-2,2-2,1-2,0 Russia -0,7 1,7 6,0 6,0 8,3 5,6 7,3-4,0-1,2 3,8 2,0 0,6 0,4-3,7-1,2 SudAfrica -4,1-2,5-3,3-4,5-4,6-2,4-1,7-0,7-1,7-3,9-3,1-3,0-3,2-3,3-4,1-4,2-3,9 Partite correnti/pil Cina 1,7 1,3 2,4 2,6 3,6 5,8 8,5 10,0 9,2 4,8 3,9 1,8 2,5 1,6 2,1 2,4 2,1 Brasile -3,7-4,1-1,2 0,7 1,8 1,6 1,2 0,1-1,6-1,4-2,1-2,0-2,3-3,4-3,9-3,6-3,1 India -1,0 0,3 1,5 1,6 0,2-1,3-1,0-0,7-2,5-2,1-3,4-3,4-5,1-2,5-1,4-1,1-1,4 Indonesia 4,5 3,9 3,7 3,1 0,6 0,1 2,7 2,2 0,0 1,8 0,7 0,2-2,7-3,1-3,0-2,1-2,2 Russia 18,1 11,1 8,5 8,2 10,1 11,0 9,3 5,5 6,2 4,0 4,4 5,1 3,5 1,7 3,3 3,7 3,5 SudAfrica -0,1 0,3 0,9-0,8-2,8-3,1-4,5-5,4-5,5-2,7-1,5-2,2-5,0-5,8-5,4-5,5-5,2 Fonte: OCSE (giugno 2015)

10 Andamento dei prezzi dell'oro e del petrolio brent ( dollari per oncia e dollari per barile) /01/ /04/ /07/ /10/ /01/ /04/ /07/ /10/ /01/ /04/ /07/ /10/ /01/ /04/ /07/ /10/ /01/ /04/ /07/ /10/2015 Quotazioni in $ per oncia (scala sinistra ) Quotazioni in $ per barile (scala destra)

11 Area Euro: alcune statistiche finanziarie (dati relativi a fine periodo) t. 2 t. 3t. 4 t. 1 t. 2 t. 3 t. 4 t. 1 t. 2 t. 3 t. Tasso principale operaz. rifinanziamento 0,75 0,75 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 Tasso marginale operaz. rifinanziamento 1,50 1,50 1,00 0,75 0,75 0,40 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 Tasso depositi presso la banca centrale 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00-0,10-0,20-0,20-0,20-0,20-0,20 Eonia 0,07 0,08 0,08 0,17 0,17 0,04 0,02-0,09-0,06-0,12-0,14 Euribor a 1 mese 0,12 0,12 0,13 0,24 0,24 0,10 0,01 0,02-0,01-0,07-0,11 Euribor a 3 mesi 0,21 0,22 0,23 0,30 0,31 0,21 0,08 0,08 0,02-0,02-0,04 Euribor a 6 mesi 0,34 0,34 0,34 0,40 0,42 0,31 0,19 0,18 0,09 0,05 0,03 Euribor a 12 mesi 0,55 0,53 0,54 0,57 0,59 0,50 0,35 0,33 0,20 0,16 0,15 Tasso titoli di stato decennali 1,34 1,77 1,82 1,95 1,57 1,26 1,01 0,60 0,23 0,83 0,60 Prezzi al consumo 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3-0,2-0,1 0,2-0,1 Offerta di moneta M1 7,1 7,4 6,7 5,6 5,7 5,4 6,1 7,5 9,9 11,5 11,5 (ago) Offerta di moneta M3 2,5 2,3 2,0 1,0 1,0 1,4 2,4 3,4 4,5 4,9 4,8 (ago) Indice azionario (1) Tasso di cambio (Euro/$) 1,28 1,31 1,35 1,38 1,38 1,36 1,27 1,22 1,08 1,12 1,11 Tasso di cambio (Euro/yen) Tasso di cambio (Euro/fr sv) 1,22 1,23 1,22 1,22 1,22 1,22 1,21 1,20 1,05 1,04 1,09 Tasso di cambio (Euro/ Lst) 0,85 0,86 0,84 0,84 0,83 0,80 0,78 0,79 0,73 0,71 0,73 (1) Indice Dow Jones Euro Stoxx (broad) Fonte: Eurostat, Banca Centrale Europea, Il Sole-24 Ore

12 Evoluzione rendimenti titoli pubblici decennali (dati relativi a fine periodo) 2015 gennaio febbraio marzo aprile maggio giugno luglio agosto settembre Germania 0,35 0,33 0,23 0,29 0,54 0,83 0,72 0,71 0,60 Francia 0,58 0,66 0,50 0,42 0,89 1,23 0,98 1,13 0,98 Italia 1,64 1,48 1,34 1,51 1,86 2,14 1,91 1,98 1,74 Spagna 1,48 1,44 1,29 1,32 1,77 2,18 2,00 2,10 1,96 Portogallo 2,37 2,02 1,85 2,13 2,5 2,77 2,52 2,69 2,63 Grecia 10,9 9,01 11,0 11,5 11,5 10,60 12,40 9,31 8,33 Irlanda 1,14 0,97 0,80 0,85 1,23 1,62 1,33 1,39 1,22 Regno Unito 1,55 1,85 1,64 1,81 2,02 2,19 2,04 1,84 1,92 Stati Uniti 1,78 2,03 1,90 1,95 2,21 2,38 2,24 2,12 2,13 Fonte: Il Sole-24 Ore; The Economist; OCSE; FMI

13 ,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 Andamento tassi d'interesse Area Euro e Usa tasso sconto Area Euro tasso Fed Funds Usa Titoli pubblici 10 anni Euro T-Bonds 10 anni Usa

14 ,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00 Andamento Tassi Euribor tasso sconto Euribor 3 mesi Euribor 12 mesi

15 USA: alcune variabili macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) Prodotto interno lordo 1,8-0,3-2,8 2,5 1,6 2,3 2,2 2,4 Importazioni 2,5-2,6-13,7 12,7 5,5 2,3 1,1 4,0 Esportazioni 9,3 5,7-8,8 11,9 6,9 3,3 3,0 3,2 Consumi privati 2,2-0,3-1,6 1,9 2,3 1,8 2,4 2,5 Investimenti fissi -1,2-4,8-13,1 1,1 3,7 5,3 2,7 3,9 -privati non residenziali 5,9-0,7-15,6 2,5 7,7 7,2 3,0 6,3 -privati costruzioni -18,8-24,0-21,2-2,5 0,5 13,5 11,9 1,6 Consumi pubblici 1,4 2,5 3,7 0,1-2,7-0,6-1,3 0,4 Occupazione 1,1-0,5-3,8-0,6 0,6 1,8 1,0 1,6 Tasso di disoccupazione 4,6 5,8 9,3 9,6 8,9 8,1 7,4 6,2 Salari nominali 4,2 2,8 0,8 2,9 2,6 2,4 1,1 2,7 Produttività del lavoro 0,9 0,4 1,5 3,2 0,6 0,7 0,8 0,5 Output gap 2,7 0,1-4,5-3,8-3,9-3,4-3,0-2,5 Prezzi al consumo 2,9 3,8-0,3 1,6 3,1 2,1 1,5 1,7 Offerta moneta M1-0,5 6,5 15,5 6,8 15,3 14,7 9,7 10,8 Offerta moneta M2 6,3 8,6 5,0 3,2 7,6 8,6 6,4 6,2 Bilancia commerciale (1) -718,5-723,1-395,5-512,7-580,0-568,3-508,2-538,2 Bilancia partite correnti (1) -718,6-686,6-380,8-443,9-459,3-460,8-400,3-410,6 Partite correnti/pil (2) -5,0-4,7-2,6-3,0-3,0-2,9-2,4-2,4 Prezzi delle esportazioni 3,2 4,7-5,5 4,3 6,4 0,9 0,1 0,1 Prezzi delle importazioni 3,4 10,5-10,4 5,8 7,7 0,5-0,9-0,2 Quota export (3) 9,7 9,4 10,1 9,9 9,5 9,8 9,8 10,0 Quota import (3) 14,2 13,3 12,9 12,9 12,4 12,6 12,3 12,6 Saldo primario/pil (2) -2,0-4,5-7,6-7,2-5,8-4,5-2,4-1,5 Saldo bilancio pubbl./pil (2) -3,7-7,2-12,8-12,2-10,7-9,0-5,7-5,0 Debito pubblico/pil (2) 64,3 78,1 92,5 101,8 107,7 110,5 109,2 110,1 Interessi debito pubblico/pil (2) 2,6 2,6 2,8 2,9 3,1 3,1 2,2 2,8 Propensione al risparmio (2) 3,0 4,9 6,1 5,6 6,0 7,2 4,9 4,8 Prezzi delle case (4) -2,3-10,7-5,7-4,6-6,4 1,4 6,2 4,1 (1) miliardi di dollari; (2) dati in percentuale; (3) su totale mondiale; (4) variazioni reali. Fonti: OCSE, IMF, Usa Department of Commerce.

16 Usa: alcuni indicatori reali e finanziari (dati relativi a fine periodo) t. 2 t. 3 t. 4t 1 t. 2 t. 3t. 4 t. 1 t. 2 t. 3 t. Prezzi alla produzione (1) 1,1 2,5 0,3 1,2 1,7 2,7 0,3-0,5-3,3-2,5-2,9 (ago) Prezzi al consumo (1) 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7 0,8-0,1 0,1 0,2 (ago) Retribuzioni orarie (1)(2) 1,8 2,0 2,2 2,1 2,2 2,3 2,2 1,6 1,8 1,9 1,9 (ago) Produzione industriale (1) 3,5 2,0 3,2 3,7 3,8 4,3 4,3 4,9 2,0 1,5 0,9 (ago) Vendite al dettaglio (1) 3,3 5,1 3,8 4,3 4,0 3,6 4,3 5,4 4,4 3,8 4,5 (ago) Tasso di disoccupazione 7,6 7,6 7,2 6,7 6,7 6,1 5,9 5,6 5,5 5,3 5,1 Tasso ufficiale di riferimento (3) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Tasso interesse a breve t. (4) 0,3 0,3 0,2 0,2 0,1 0,2 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 Tasso interesse a lungo t. (5) 1,9 2,5 2,7 3,0 2,7 2,5 2,5 2,2 1,9 2,4 2,1 Tasso interesse a lungo t. (6) 3,1 3,5 3,7 3,9 3,6 3,4 3,3 2,8 2,5 3,2 2,9 Offerta di moneta M1 (1) 10,7 11,2 8,5 8,3 10,8 12,1 10,5 9,7 8,8 6,9 8,3 (ago) Offerta di moneta M2 (1) 6,8 6,8 6,4 5,5 6,0 6,5 6,3 6,0 6,1 5,8 6,1 (ago) Indice corsi azionari (7) Tasso di cambio (Euro/$) 1,28 1,31 1,35 1,38 1,38 1,36 1,27 1,22 1,09 1,12 1,11 Tasso di cambio ($/yen) Tasso di cambio (Lst/$) 1,51 1,53 1,61 1,65 1,66 1,70 1,63 1,55 1,49 1,57 1,52 (1) Tasso crescita su stesso periodo anno precedente; (2) industria manifatturiera; (3) Federal Funds; (4) T-Bills a 3 mesi; (5) T-Bonds a 10 anni; (6) T-Bonds a 30 anni; (7) Dow Jones. Fonti: OCSE, Economist.

17 USA: previsioni macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) IMF OCSE CE IMF OCSE CE Prodotto interno lordo 3,1 2,0 2,4 3,1 2,8 2,6 Prezzi al consumo 0,1 1,4 0,4 1,5 2,0 2,0 Tasso di disoccupazione 5,5 5,6 5,1 5,3 Disavanzo pubblico (%PIL) -4,2-4,0-2,6-3,9-3,6 Saldo partite correnti (%PIL) -2,3-2,6-2,6-2,4-3,0-2,6 IMF (aprile 2015); OCSE (giugno 2015); Consensus Economist (settembre 2015).

18 Stati Uniti: andamento tassi d'interesse Fed Funds Tasso T-Bonds a 30 anni Tasso T-Bonds a 10 anni

19 Stati Uniti e Gruppo dei 7 (previsioni ) Prodotto Interno Lordo (tasso annuo di variazione %) USA G 7 Prezzi al consumo (tasso annuo di variazione %) USA G 7 Saldo partite correnti bilancia dei pagamenti (in % del PIL) USA G 7 Deficit pubblico (in % del PIL) USA G 7

20 Giappone: alcune variabili macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) Prodotto interno lordo 2,2-1,0-5,5 4,7-0,5 1,7 1,6-0,1 Importazioni 2,3 0,3-15,7 11,1 5,9 5,3 3,1 7,4 Esportazioni 8,7 1,4-24,2 24,8-0,4-0,2 1,2 8,4 Consumi privati 0,9-0,9-0,7 2,8 0,3 2,3 2,1-1,3 Investimenti fissi 0,3-4,1-10,6-0,2 1,4 3,4 3,2 2,6 -privati non residenziali 4,9-2,6-14,3 0,3 4,1 3,7 0,4 3,9 -privati costruzioni -9,8-6,6-16,6-4,5 5,1 3,2 8,8-5,1 Consumi pubblici 1,1-0,1 2,3 1,9 1,2 1,7 1,9 0,3 Occupazione 0,5-0,3-1,5-0,3-0,1-0,3 0,7 0,6 Tasso di disoccupazione 3,8 4,0 5,0 5,0 4,6 4,3 4,0 3,6 Salari nominali -1,3 0,3-3,8-0,1 0,4 0,4 0,0 1,0 Produttività del lavoro 1,6-0,8-4,1 4,9-0,3 1,8 0,9-0,2 Output gap 2,9 1,2-4,8-0,7-1,6-0,3 0,8 0,1 Prezzi al consumo 0,1 1,4-1,4-0,7-0,3 0,0 0,4 2,9 Offerta moneta M1 0,0-0,5 0,6 2,0 4,9 3,7 4,9 4,5 Offerta moneta M2 2,0 1,8 3,2 2,6 2,9 2,6 3,7 3,3 Bilancia commerciale (1) 73,6 8,2 18,8 68,9-50,8-114,8-139,2-144,3 Bilancia partite correnti (1) 213,1 142,1 146,1 220,8 127,7 61,9 39,6 22,9 Partite correnti/pil (2) 4,9 3,0 2,9 4,0 2,2 1,0 0,8 0,5 Prezzi delle esportazioni 2,2-3,9-11,1-1,6-2,2-2,0 9,5 2,7 Prezzi delle importazioni 6,5 6,2-21,5 4,5 5,8-0,5 11,7 3,7 Quota export (3) 4,5 4,4 4,1 4,5 4,1 3,9 3,4 3,5 Quota import (3) 4,2 4,4 4,0 4,2 4,4 4,5 4,2 4,2 Saldo primario/pil (2) -3,0-2,9-6,9-7,2-7,0-7,2-7,4-6,2 Saldo bilancio pubbl./pil (2) -2,1-1,9-8,8-8,3-8,8-8,7-8,5-7,7 Debito pubblico/pil (2) 162,4 171,1 188,7 193,2 209,4 215,4 220,3 226,0 Interessi debito pubblico/pil (2) 0,0 0,3 0,5 0,7 0,8 0,9 0,7 1,0 Propensione al risparmio (2) 0,9 0,4 2,4 2,0 2,7 1,2-0,2 0,3 Prezzi delle case (4) -0,3 0,4-3,4 3,2 0,9 0,0 1,9-0,4 (1) miliardi di dollari; (2) dati in percentuale; (3) su totale mondiale; (4) variazioni reali. Fonti: OCSE, IMF.

21 Giappone: alcuni indicatori reali e finanziari (dati relativi a fine periodo) t. 2t. 3 t. 4t. 1 t. 2t. 3t. 4 t. 1 t. 2 t. 3 t. Prezzi alla produzione (1) -0,5 1,2 2,3 2,5 1,7 4,6 3,5 1,9 0,7-2,4-3,6 (ago) Prezzi al consumo (1) -0,9 0,2 1,0 1,6 1,6 3,6 3,3 2,4 2,3 0,4 0,2 (ago) Retribuzioni orarie (1) (2) -0,4 0,8 0,6 1,2 1,2 1,5 1,4 2,5-0,7-4,5-0,4 (lug) Produzione industriale (1) -6,7-4,8 5,4 7,3 7,0 3,2 0,6 0,3-1,2 2,0 0,2 (ago) Vendite al dettaglio (1) -0,3 1,6 3,1 2,6 11,0-0,6 2,3 0,1-9,7 3,0 0,8 (ago) Tasso di disoccupazione 4,1 3,9 4,0 3,7 3,6 3,7 3,6 3,4 3,4 3,4 3,3 (lug) Tasso base 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Tasso di sconto 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 Tasso interesse a breve t. (3) 0,2 0,2 0,1 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Tasso interesse a lungo t. (4) 0,6 0,9 0,7 0,7 0,6 0,6 0,5 0,4 0,3 0,5 0,3 Offerta di moneta M1 (1) 3,9 5,1 5,1 5,6 5,0 4,3 4,2 4,6 4,9 5,4 5,7 (ago) Offerta di moneta M2 (1) 3,0 3,8 3,8 4,2 3,6 3,0 3,1 3,6 3,6 3,8 4,2 (ago) Indice corsi azionari (5) Tasso di cambio ($/yen) Tasso di cambio (Euro/yen) (1) Tasso crescita su stesso periodo anno precedente; (2) settore manifatturiero; (3) CD a 3 mesi; (4) obbligazioni pubbliche a 10 anni; (5) Nikkey Dow Jones Fonti: OCSE, Economist

22 Giappone: previsioni macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) IMF OCSE CE IMF OCSE CE Prodotto interno lordo 1,0 0,7 0,8 1,2 1,4 1,5 Prezzi al consumo 1,0 1,8 0,7 0,9 1,6 1,0 Tasso di disoccupazione 3,7 3,5 3,7 3,5 Deficit pubblico (%PIL) -6,2-6,8-6,8-5,0-5,8 Saldo partite correnti (%PIL) 1,9 2,8 2,7 2,0 3,0 2,6 IMF (aprile 2015); OCSE (giugno 2015); Consensus Economist (settembre 2015).

23 Giappone: andamento tassi d'interesse Tasso di sconto Prime rate a lungo termine Rendimento titoli pubblici a 10 anni

24 Giappone e Gruppo dei 7 (previsioni ) Prodotto Interno Lordo (tasso annuo di variazione %) Giappone G Prezzi al consumo (tasso annuo di variazione %) Giappone G 7 Saldo partite correnti bilancia dei pagamenti (in % del PIL) Giappone G 7 Deficit pubblico (in % del PIL) Giappone G

25 Gran Bretagna: alcune variabili macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) Prodotto interno lordo 2,6-0,3-4,3 1,9 1,6 0,7 1,7 2,8 Importazioni -0,8-1,8-9,8 8,7 1,0 3,1 1,4 2,2 Esportazioni -2,1 1,6-8,2 6,2 5,6 0,7 1,5 0,6 Consumi privati 2,6-0,5-3,1 0,4 0,1 1,1 1,7 2,5 Investimenti fissi 5,3-4,7-14,4 5,9 2,3 0,7 3,4 7,8 -privati non residenziali 8,1 3,3-14,4 3,7 6,0 4,2 5,3 7,5 -privati costruzioni 1,9-24,0-27,2 13,8 1,5-3,6 6,0 8,9 Consumi pubblici 1,2 2,0 1,2 0,0 0,0 2,3-0,3 1,7 Occupazione 0,7 0,7-1,6 0,2 0,5 1,1 1,2 2,3 Tasso di disoccupazione 5,3 5,7 7,6 7,9 8,1 8,0 7,6 6,2 Salari nominali 5,4 1,0 1,9 3,4 1,0 2,0 2,1 1,6 Produttività del lavoro 1,7-1,2-2,8 1,7 1,1-0,4 0,6 0,7 Prezzi al consumo 2,3 3,6 2,2 3,3 4,5 2,8 2,6 1,6 Output gap 3,5 1,7-3,5-2,4-1,7-2,2-1,8-0,8 Offerta di moneta M0 5,0 6,5 7,9 4,9 4,6 5,1 4,6 4,4 Offerta di moneta M4 12,5 15,8 6,5 6,4-1,5-3,8 1,2-1,2 Bilancia commerciale (1) -81,4-83,9-43,8-57,3-38,2-54,6-52,9-55,8 Bilancia partite correnti (1) -81,4-104,5-63,7-62,8-43,2-98,2-120,2-161,5 Partite correnti/pil (2) -2,7-3,7-2,8-2,6-1,7-3,7-4,5-5,5 Prezzi delle esportazioni -0,6 9,1 3,6 5,1 5,8-0,4 1,5-2,2 Prezzi delle importazioni 0,1 12,9 2,0 3,9 7,0-0,8 1,2-3,6 Quota export (3) 4,4 4,0 4,0 3,7 3,6 3,5 3,5 3,6 Quota import (3) 5,0 4,5 4,4 4,1 3,9 3,9 3,8 3,9 Saldo primario/pil (2) -2,7-3,9-7,0-5,7-4,0-4,6-3,7-3,4 Saldo bilancio pubbl./pil (2) -3,0-5,0-11,0-9,6-7,6-8,3-5,5-5,3 Debito pubblico/pil (2) 50,1 62,0 75,7 87,3 101,1 105,1 100,8 111,3 Debito pubblico/pil (2)(4) 43,6 51,8 65,8 76,4 81,8 85,8 87,3 89,3 Interessi debito pubblico/pil (2) 1,8 1,7 1,5 2,6 2,9 2,6 2,6 2,5 Propensione al risparmio (2) 7,1 5,6 9,3 11,0 8,6 8,0 6,4 6,0 Prezzi della case (5) 7,9-4,6-9,3 2,7-4,2-0,4 1,6 8,3 (1) miliardi di dollari; (2) dati in percentuale; (3) su totale mondiale; (4) definizione Maastricht; (5) variazioni reali. Fonti: OCSE, IMF, Central Statistical Office.

26 Gran Bretagna: alcuni indicatori reali e finanziari (dati relativi a fine periodo) t. 2 t. 3 t. 4t. 1 t. 2 t. 3t. 4 t. 1 t. 2 t. 3 t. Prezzi alla produzione (1) 2,0 2,0 1,2 1,0 0,5 0,2-0,4-0,8-1,7-1,5-1,8 (ago) Prezzi al consumo (1) 2,8 2,9 2,7 2,0 1,6 1,9 1,2 0,5 0,0 0,0 0,0 (ago) Prezzi al dettaglio (1)(2) 3,3 3,3 3,2 2,7 2,5 2,6 2,3 1,6 0,9 1,0 1,1 (ago) Retribuzioni settimanali (1)(3) 0,4 2,1 0,8 1,1 1,6-0,2 0,9 2,2 2,0 2,4 2,9 (lug) Produzione industriale (1) -1,3 1,3 2,2 1,8 2,3 0,2 2,6 0,5 0,6 1,5 0,8 (lug) Vendite al dettaglio (1) -0,5 2,2 2,2 5,4 4,2 3,6 2,6 4,3 4,2 3,9 3,6 (ago) Tasso di disoccupazione 7,8 7,7 7,4 7,2 6,6 6,2 6,0 5,7 5,5 5,5 Tasso base 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 Tasso interesse a breve t. (4) 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,6 0,5 0,5 0,6 0,6 Tasso interesse a lungo t. (5) 2,0 2,6 2,8 3,1 2,8 3,0 2,5 1,9 1,6 2,2 1,9 Offerta di moneta M0 (1)(6) 4,5 4,7 4,5 4,9 4,1 3,7 4,2 5,5 6,4 6,3 6,7 (ago) Offerta di moneta M4 (1) 0,3 1,6 2,5 0,2-0,1-0,5-2,6-1,1-0,7-0,3-0,1 (ago) Indice dei corsi azionari (7) Tasso di cambio (Lst/$) 1,51 1,53 1,61 1,65 1,66 1,70 1,63 1,55 1,49 1,57 1,52 Tasso di cambio (Euro/Lst) 0,85 0,86 0,84 0,84 0,83 0,80 0,78 0,78 0,73 0,71 0,73 (1) Tasso di crescita su stesso periodo anno precedente; (2) l'indice RPI comprende i prezzi degli immobili residenziali; (3) settore manifatturiero; (4) tasso Libor a 3 mesi; (5) rendimento obbligazioni pubbliche a 10 anni; (6) "notes and coin"; (7)indice FT 100. Fonti: Bank of England, Central Statistical Office, OCSE, Economist.

27 Gran Bretagna: previsioni macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) IMF OCSE CE IMF OCSE CE Prodotto interno lordo 2,7-0,5 2,5 2,3-0,5 2,4 Prezzi al consumo (*) 0,1 1,8 0,2 1,7 2,1 1,5 Tasso di disoccupazione 5,4 5,6 5,4 5,4 Disavanzo pubblico (%PIL) -4,8-4,0-4,4-3,1-2,5 Saldo partite correnti (%PIL) -4,8-5,1-4,8-4,6-4,4-4,0 (*) Le previsioni IMF utilizzano per la Gran Bretagna l'indice armonizzato Eurostat. IMF (aprile 2015); OCSE (giugno 2015); Consensus Economist (settembre 2015).

28 Gran Bretagna: andamento tassi d'interesse Tasso base Rendimento titoli pubblici a 10 anni Libor Gbp a 3 mesi

29 Gran Bretagna e Gruppo dei 7 (previsioni ) Prodotto Interno Lordo (tasso annuo di variazione %) Gran Bretagna G 7 Prezzi al consumo (tasso annuo di variazione %) Gran Bretagna G 7 Saldo partite correnti bilancia dei pagamenti (in % del PIL) Gran Bretagna G 7 Deficit o pubblico (in % del PIL) Gran Bretagna G 7

30 Germania: alcune variabili macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) Prodotto interno lordo 3,4 0,8-5,6 3,9 3,7 0,6 0,2 1,6 Importazioni 6,5 1,8-9,6 12,6 7,3 0,4 3,2 3,4 Esportazioni 9,7 1,3-14,3 14,2 8,2 3,5 1,7 3,7 Consumi privati 0,0 0,4 0,2 0,5 2,3 0,6 0,9 1,2 Investimenti fissi 4,6 0,6-9,9 4,6 7,5 0,0-0,4 3,3 -privati non residenziali 7,7 1,6-15,1 5,4 7,5-1,8-1,1 4,0 -privati costruzioni -1,6-4,0-3,2 3,8 10,2 4,2 0,8 3,8 Consumi pubblici 1,5 3,4 3,0 1,3 0,7 1,2 0,7 1,2 Occupazione 1,7 1,2-0,3 0,8 2,5 1,0 0,9 0,9 Tasso di disoccupazione 8,7 7,5 7,8 7,1 6,0 5,5 5,3 5,1 Salari nominali 0,9 2,1 0,2 2,6 2,9 2,5 1,9 2,8 Produttività del lavoro 1,6-0,5-5,7 3,6 2,3-0,5-0,4 0,8 Output gap 2,7 1,9-4,8-2,2 0,0-0,6-1,4-0,9 Prezzi al consumo 2,3 2,8 0,2 1,2 2,5 2,1 1,6 0,9 Bilancia commerciale (1) 231,2 224,1 169,2 173,8 178,4 209,0 219,5 249,6 Bilancia partite correnti (1) 233,8 208,5 195,1 184,7 226,7 243,1 248,1 300,9 Partite correnti/pil (2) 6,8 5,5 5,7 5,4 6,1 6,9 6,6 7,8 Prezzi delle esportazioni 0,3 1,0-2,6 2,3 2,8 1,6-0,2-0,3 Prezzi delle importazioni 0,1 2,8-6,9 4,8 5,3 2,1-1,7-1,5 Quota export (3) 8,7 8,3 8,2 7,7 7,6 7,3 7,4 7,5 Quota import (3) 7,5 7,3 7,3 6,9 6,9 6,5 6,6 6,6 Saldo primario/pil (2) 1,7 1,7 1,0 0,0 1,0 1,7 1,7 1,8 Saldo bilancio pubbl./pil (2) 0,3 0,0-3,0-4,1-0,9 0,1 0,1 0,6 Debito pubblico/pil (2) 64,2 68,2 75,6 84,2 83,6 86,3 81,6 82,3 Debito pubblico/pil (2)(4) 63,6 65,2 72,7 80,7 78,0 79,2 77,0 74,6 Interessi debito pubblico/pil (2) 2,4 2,3 2,3 2,1 2,0 1,8 1,5 1,3 Propensione al risparmio (2) 10,2 10,5 10,0 9,9 9,6 9,4 9,1 9,4 Prezzi delle case (5) -0,7-1,0 1,0 0,7 3,8 4,7 4,9 4,1 (1) miliardi di dollari; (2) dati in percentuale; (3) su totale mondiale; (4) definizione Maastricht; (5) variazioni reali. Fonti: OCSE, IMF, Bundesbank.

31 Germania: alcuni indicatori reali e finanziari (dati relativi a fine periodo) t. 2 t. 3 t. 4t. 1 t. 2 t. 3 t. 4 t. 1 t. 2 t. 3 t. Prezzi alla produzione (1) 0,4 0,6-0,5-0,5-0,9-0,7-0,5-1,7-1,7-1,4-1,7 (ago) Prezzi al consumo (1) 1,4 1,8 1,4 1,4 1,0 1,0 0,8 0,2 0,3 0,3 0,0 Retribuzioni orarie (1)(2) 2,7 1,9 2,4 2,4 3,2 3,7 2,8 2,9 3,0 2,2 2,3 (lug) Produzione industriale (1) -2,6 2,1 0,9 2,9 3,0-0,4-0,2-0,4-0,1 0,6 0,4 (lug) Vendite al dettaglio (1) -2,8-2,8 0,2-2,4-1,9 0,4 2,3 4,0 3,5 5,1 2,5 (ago) Tasso di disoccupazione 6,9 6,8 6,9 6,9 6,7 6,7 6,7 6,5 6,4 6,4 6,4 Rendimento titoli pubblici decennali 1,3 1,8 1,8 2,0 1,6 1,3 1,0 0,6 0,2 0,8 0,6 Indice corsi azionari (3) (1) Tasso crescita su stesso periodo anno precedente; (2) settore manifatturiero; (3) indice Dax. Fonti: OCSE, Bundesbank

32 Germania: previsioni macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) IMF OCSE CE IMF OCSE CE Prodotto interno lordo 1,6 1,6 1,7 1,7 2,3 2,0 Prezzi al consumo 0,2 1,2 0,4 1,3 1,7 1,6 Tasso di disoccupazione 4,9 5,1 4,8 5,1 Saldo conti pubblici (%PIL) 0,3 0,5 0,7 0,4 1,1 Saldo partite correnti (%PIL) 8,4 8,5 7,6 7,9 8,3 7,2 IMF (aprile 2015); OCSE (giugno 2015); Consensus Economist (settembre 2015).

33 Germania: andamento tassi d'interesse Tasso principale operazioni rifinanziamento Prime rate a breve Rendimento titoli pubblici a 10 anni

34 Germania e Gruppo dei 7 (previsioni ) Prodotto Interno Lordo (tasso annuo di variazione %) Germania G 7 Prezzi al consumo (tasso annuo di variazione %) Germania G 7 Saldo partite correnti bilancia dei pagamenti (in % del PIL) Germania G 7 Deficit pubblico (in % del PIL) Germania G 7

35 Francia: alcune variabili macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) Prodotto interno lordo 2,3 0,1-2,9 1,9 2,1 0,2 0,7 0,2 Importazioni 5,7 1,1-9,3 8,5 6,5 0,8 1,8 3,9 Esportazioni 2,7 0,0-11,0 8,6 7,1 2,6 1,8 2,4 Consumi privati 2,4 0,4 0,3 1,8 0,4-0,2 0,5 0,7 Investimenti fissi 5,5 0,7-9,0 1,9 2,1 0,3-0,4-1,2 -privati non residenziali 8,0 3,8-11,7 3,1 4,8 0,9-0,3 2,2 -privati costruzioni 2,6-4,0-11,9 1,6 1,1-2,0-1,3-5,0 Consumi pubblici 1,8 1,1 2,5 1,2 1,1 1,6 1,7 1,5 Occupazione 1,7 1,3-0,9 0,2 0,2 0,0 0,0 0,1 Tasso di disoccupazione 7,7 7,1 8,8 8,9 8,8 9,4 9,9 9,9 Salari nominali 2,5 2,6 1,6 2,8 2,3 2,1 1,6 1,7 Produttività del lavoro 0,9-0,4-1,7 1,8 1,4 0,3 0,6 0,4 Output gap 3,0 1,7-2,2-1,3-0,2-1,0-1,3-2,3 Prezzi al consumo 1,6 3,2 0,1 1,7 2,3 2,2 1,0 0,6 Bilancia commerciale (1) -34,9-52,2-38,0-49,5-73,5-58,2-52,6-53,6 Bilancia partite correnti (1) -8,5-28,1-22,3-22,0-29,5-41,5-40,3-28,7 Partite correnti/pil (2) -0,3-1,0-0,8-0,8-1,0-1,5-1,4-1,0 Prezzi delle esportazioni 1,9 3,2-3,8 2,3 2,9 1,4-0,3-0,9 Prezzi delle importazioni 0,7 3,8-6,2 3,7 5,4 1,7-1,3-2,4 Quota export (3) 4,2 4,1 4,1 3,7 3,6 3,4 3,5 3,5 Quota import (3) 4,5 4,4 4,5 4,0 4,0 3,8 3,8 3,8 Saldo primario/pil (2) -1,5-1,6-4,2-3,7-2,4-2,0-1,2-0,8 Deficit pubblico/pil (2) -2,5-3,2-7,2-6,8-5,1-4,8-4,1-4,0 Debito pubblico/pil (2) 75,8 81,8 93,4 97,1 101,0 111,8 111,4 120,4 Debito pubblico/pil (2)(4) 64,4 68,1 79,0 81,7 85,2 89,6 92,2 95,5 Interessi debito pubblico/pil (2) 2,5 2,6 2,2 2,3 2,5 2,4 2,2 2,1 Propensione al risparmio (2) 14,8 14,7 15,9 15,5 15,3 14,9 14,7 15,6 Prezzi delle case (5) 4,3-1,8-5,8 4,0 4,1-1,9-3,0-1,8 (1) miliardi di dollari; (2) dati in percentuale; (3) su totale mondiale; (4) definizione Maastricht; (5)variazioni reali. Fonti: OCSE, IMF, INSEE.

36 Francia: alcuni indicatori reali e finanziari (dati relativi a fine periodo) t. 2 t. 3 t. 4t. 1 t. 2 t. 3t. 4 t. 1 t. 2 t. 3t. Prezzi alla produzione (1) 1,9 0,2-0,8-0,1-2,1 0,4-0,8-2,8-2,1-1,9-2,0 (ago) Prezzi al consumo (1) 1,0 0,9 0,9 0,7 0,6 0,5 0,3 0,1-0,1 0,3 0,0 (ago) Retribuzioni orarie (1)(2) 2,1 2,0 1,8 1,7 1,7 1,6 1,6 1,5 1,3 1,2 Produzione industriale (1) -2,5-0,2-0,9 0,5-0,8-0,4-0,3-0,1 1,3 0,6-0,8 (lug) Vendite al dettaglio (1) -0,8-0,6 1,5 2,0 1,8 3,4 1,2 2,0 1,6 3,1 4,0 (lug) Tasso di disoccupazione 11,0 11,0 11,1 10,8 10,4 10,2 10,5 10,3 10,6 10,2 10,8 (ago) Rendimento titoli pubblici decennali 2,1 2,4 2,4 2,4 2,1 1,6 1,3 0,8 0,5 1,23 0,98 Indice corsi azionari (3) (1) Tasso crescita su stesso periodo anno precedente; (2) settore manifatturiero; (3) indice Cac 40. Fonti: OCSE, INSEE.

37 Francia: previsioni macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) IMF OCSE CE IMF OCSE CE Prodotto interno lordo 1,2 1,1 1,1 1,5 1,7 1,5 Prezzi al consumo 0,1 0,5 0,2 0,8 0,9 1,1 Tasso di disoccupazione 10,1 10,1 9,9 10,0 Deficit pubblico (%PIL) -3,9-3,8-4,1-3,5-3,2 Saldo partite correnti (%PIL) -0,1-0,5-0,7-0,3-0,3-0,6 IMF (aprile 2015); OCSE (giugno 2015); Consensus Economist (settembre 2015).

38 Francia: andamento tassi d'interesse Tasso principale operazioni rifinanziamento Prime rate a breve Rendimento titoli pubblici a 10 anni

39 Francia e Gruppo dei 7 (previsioni ) Prodotto Interno Lordo (tasso annuo di variazione %) Francia G 7 Prezzi al consumo (tasso annuo di variazione %) Francia G Saldo partite correnti bilancia dei pagamenti (in % del PIL) Francia G 7 Deficit pubblico (in % del PIL) Francia G 7

40 Italia: alcune variabili macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) Prodotto interno lordo 1,4-1,1-5,5 1,7 0,7-2,8-1,7-0,4 Importazioni 4,8-4,0-12,7 12,1 1,2-8,3-2,2 1,6 Esportazioni 5,5-3,3-17,9 11,3 6,1 2,0 0,7 2,4 Consumi privati 1,2-1,1-1,5 1,2 0,0-4,0-2,8 0,3 Investimenti fissi 1,3-3,2-10,0-0,6-1,7-9,4-5,8-3,2 -costruzioni 1,0-1,9-9,3-0,2-6,5-7,7-6,8-4,1 Consumi pubblici 0,4 1,0 0,4 0,6-1,8-1,2-0,3-0,9 Occupazione 1,1 0,7-1,5-0,7 0,2-0,1-1,5 0,3 Tasso di disoccupazione 6,1 6,8 7,8 8,4 8,4 10,7 12,2 12,4 Salari nominali 2,2 2,8 0,5 2,3 1,0 0,0 1,3 1,4 Produttività del lavoro 0,2-1,3-3,9 2,4 0,3-2,1 0,0 0,0 Output gap 3,3 1,8-3,9-2,4-1,7-4,4-5,8-6,1 Prezzi al consumo 2,0 3,5 0,8 1,6 2,9 3,3 1,3 0,1 Bilancia commerciale (1) -8,5-18,4-14,3-42,5-35,4 20,6 50,3 67,9 Bilancia partite correnti (1) -31,6-67,0-42,1-73,8-70,3-9,0 20,6 38,9 Partite correnti/pil (2) -1,4-2,8-1,9-3,5-3,1-0,4 1,0 1,8 Prezzi delle esportazioni 2,4 2,9-2,0 2,3 4,0 1,9 0,1-0,3 Prezzi delle importazioni 1,3 5,1-7,8 6,6 6,8 3,5-1,9-2,5 Quota export (3) 3,5 3,3 3,1 2,8 2,8 2,6 2,7 2,7 Quota import (3) 3,7 3,4 3,3 3,1 3,0 2,6 2,5 2,5 Saldo primario/pil (2) 1,6 0,8-0,2 0,9 1,1 4,0 4,2 4,6 Deficit pubblico/pil (2) -1,5-2,7-5,3-4,2-3,5-3,0-2,9-3,0 Debito pubblico/pil (2) 111,7 114,5 127,3 126,0 119,4 138,1 144,8 158,5 Debito pubblico/pil (2)(4) 99,7 102,4 112,5 115,4 116,4 123,2 128,6 132,0 Interessi debito pubblico/pil (2) 4,5 4,7 4,2 4,1 4,5 5,0 4,7 4,5 Propensione al risparmio (2) 7,9 7,6 6,8 4,0 3,5 2,0 3,8 3,4 Prezzi delle case (5) 2,8-1,4-3,3-2,4-2,1-5,3-6,8-4,3 (1) miliardi di dollari; (2) in percentuale; (3) su totale mondiale; (4) definizione Maastricht; (5) variazioni reali. Fonti: OCSE, IMF, ISTAT, Banca d' Italia.

41 Italia: alcuni indicatori reali e finanziari (dati relativi a fine periodo) t. 2t. 3t. 4t. 1t. 2t. 3t. 4t. 1t. 2t. 3t. Prezzi alla produzione (1) 0,0-0,7-2,2-2,1-1,9-1,9-2,0-2,1-3,1-3,1-3,6 (ago) Prezzi al consumo (1) 1,6 1,2 0,9 0,7 0,4 0,3-0,1 0,0-0,1 0,2 0,3 Retribuzioni orarie (1)(2) 1,4 1,5 1,4 1,3 1,4 1,2 1,1 1,1 1,0 1,1 1,2 (ago) Produzione industriale (1) -5,2-2,1-3,0-0,7-0,4 0,4-2,9 0,1 1,5-0,3 2,7 (lug) Vendite al dettaglio (1) -3,3-1,2-1,1-1,6-0,5 0,0 0,2 1,3 1,5-0,1 0,8 (lug) Tasso di disoccupazione (3) 11,5 12,1 12,5 12,7 12,7 12,3 12,6 12,9 13,0 12,7 11,9 (ago) Tasso ufficiale di sconto 0,75 0,75 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 Tasso effettivo globale mutui (4) 5,4 5,4 5,1 5,1 5,1 5,2 5,1 4,9 4,5 4,3 4,0 Rendistato effettivo lordo 3,7 3,5 3,6 3,0 2,5 2,0 1,7 1,6 0,9 1,6 1,3 Rendimento lordo Bot a 1 anno 1,3 1,0 1,3 0,7 0,6 0,5 0,3 0,4 0,1 0,1 0,0 Tasso interesse lungo termine (5) 4,6 4,7 4,5 4,2 3,3 2,7 2,4 1,9 1,3 2,1 1,7 Indice corsi azionari (6) Indice corsi azionari (7) Indice corsi azionari (8) (1) Tasso di crescita su stesso periodo dell'anno precedente; (2) settore manifatturiero; (3) dati destagionalizzati; (4) tasso fisso ai sensi della legge 108/96 sull'usura; (5) rendimento lordo titoli pubblici decennali; (6) indice Comit; (7) indice FTSE MIB; (8) indice FTSE ALL-Share. Fonti: ISTAT, OCSE, Banca d'italia.

42 Italia: previsioni macroeconomiche (percentuali di variazione sul periodo precedente) IMF OCSE CE IMF OCSE CE Prodotto interno lordo 0,5 0,6 0,6 1,1 1,5 1,2 Prezzi al consumo 0,0 0,0 0,2 0,8 0,6 1,0 Tasso di disoccupazione 12,6 12,3 12,3 12,1 Deficit pubblico (%PIL) -2,6-2,6-2,9-1,7-2,0 Saldo partite correnti (%PIL) 2,6 2,6 2,0 2,5 3,4 2,0 IMF (aprile 2015); OCSE (giugno 2015); Consensus Economist (settembre 2015).

43 Italia: andamento tassi d'interesse Tasso ufficiale di riferimento Tasso effettivo medio mutui (ex lege 108/96) Rendimento titoli pubblici a 10 anni Bot a 1 anno

44 ,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Rendimento lordo titoli pubblici decennali (andamento dello spread rispetto ai Bund tedeschi) Germania Italia Spread tassi

45 Italia e Gruppo dei 7 (previsioni ) Prodotto Interno Lordo (tasso annuo di variazione %) Italia G Prezzi al consumo (tasso annuo di variazione %) 2 1 Italia G Saldo partite correnti bilancia dei pagamenti (in % del PIL) Italia G 7 Deficit pubblico (in % del PIL) Italia G

46 Esportazioni e importazioni Dati mensili Esportazioni FOB - valore destagionalizzato (milioni di euro) Variazione percentuale sul periodo precedente Importazioni CIF - valore destagionalizzato (milioni di euro) Variazione percentuale sul periodo precedente Saldo commerciale - valore destagionalizzato (milioni di euro) Gen , , Feb , , Mar , , Apr , , Mag , , Giu , , Lug , , Ago , , Set , , Ott , , Nov , , Dic , , Gen , , Feb , , Mar , , Apr , , Mag , , Giu , , Lug , , Ago , , Set , , Ott , , Nov , , Dic , , Gen , , Feb , , Mar , , Apr , , Mag , , Giu , , Fonte: Istat