SALVATAGGIO IN CORSO. Review. Studi e professionisti al lavoro sugli accordi di ristrutturazione RICERCA CRISI E RISTRUTTURAZIONI. febbraio/marzo 2018

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1 Review RICERCA CRISI E RISTRUTTURAZIONI febbraio/marzo 2018 SALVATAGGIO IN CORSO Studi e professionisti al lavoro sugli accordi di ristrutturazione TOPLEGAL Review febbraio/marzo

2 CORPORATE RECOVERY Ristrutturazioni: un settore rimescolato Il drastico calo dei concordati e la lenta ripresa del mercato hanno influito sull operatività degli studi. Il focus, oltre che sugli accordi di restructuring, si sposta sulla gestione degli Npl ARRETRA IL CONCORDATO, AVANZA LA ristrutturazione del debito. Rispetto all ultima ricerca del Centro Studi TopLegal del febbraio 2014, ancora in piena crisi economica, il quadro si mostra profondamente mutato. Se allora il mercato risultava mosso principalmente dalle domande di concordato, ad oggi, invece, complici la lenta ripresa economica e la riforma fallimentare del 2015, è cresciuto l utilizzo degli accordi di restructuring. I dati Cerved, aggiornati al terzo trimestre del 2017, hanno evidenziato un calo del 34% delle procedure di concordato rispetto allo stesso periodo del Tale riduzione è stata relativamente contrastata da un maggiore utilizzo degli accordi di ristrutturazione ex art. 182 bis della legge fallimentare. Uno spostamento di preferenze dovuto alle modifiche della procedura di concordato che, introducendo requisiti più stringenti per l ammissibilità della domanda, ne hanno limitato l uso. Tra questi l introduzione della soglia di soddisfacimento del 20% dei creditori chirografari e l abolizione del silenzio-assenso in relazione al voto dei creditori. Un attività legislativa continuata fino a ottobre 2017 con l approvazione in senato del Ddl sui fallimenti, divenuto dunque legge, che ha imposto un cambio di prospettiva sullo stesso fallimento prevedendo, tra di Roberto Molica le tante cose, procedure di allerta per la crisi, incentivi alla ristrutturazione del debito, regole processuali semplificate (almeno sulla carta) e nuovi poteri al curatore fallimentare. Proprio su quest ultimo punto non tutti i professionisti si dicono soddisfatti dalla riforma. Gli esperti di contenzioso esprimono preoccupazione soprattutto per i meccanismi introdotti dalla riforma che non assicurerebbero l uniformità delle decisioni dei giudici nell ambito della gestione dei creditori. Gli effetti del nuovo corso si potranno però valutare solo tra alcuni mesi. Allo stato attuale sul fronte ristrutturazioni del debito, invece, gli studi segnalano un certo dinamismo delle ristrutturazioni. Soprattutto rispetto alle operazioni derivanti dal rifinanziamento dei piani che non hanno raggiunto le performance attese, i cosiddetti secondi o terzi giri di finanziamento. Tuttavia, gli stessi attori sono concordi nel rilevare un calo nell avvio di nuove procedure. Oltre le semplici ristrutturazioni, grazie alla ripresa dell M&a, cresce l interesse da parte degli investitori, sia nazionali che esteri, che ha portato a un incremento delle operazioni di acquisition condotte nel contesto del turnaround delle aziende in crisi. Meno numerose le operazioni di large corporate restructuring anche se durante il biennio hanno tenuto banco le vicende Ilva i cui asset, dopo l of- 74 TOPLEGAL Review febbraio/marzo 2018

3 I soci Restructuring in movimento Passaggi laterali degli ultimi 18 mesi Studio Ashurst Bm&a Bsva Carnelutti Carnelutti Dentons Gattai Minoli Agostinelli Giovanardi Pototschnig McDermott Will & Emery Simmons & Simmons * Studio assorbito Nome Paolo Manganelli Massimo Zappalà Marco Lantelme Christian Pantelmo Mile Perris Alessandro Fosco Fagotto Sergio Fulco Paolo Pototschnig Giancarlo Castorino Nicholas Lasagna Provenienza Paul Hastings Campoccia Carnelutti Perris* Pedersoli Nctm King & Wood Mallesons White & Case Spin Off Studio lancio Partner Ugo Provenienza Lombardi Segni* * Lo studio assume la denominazione ferta da 1,8 miliardi più ulteriori 2,5 di investimenti, sono andati alla cordata Am Investco e Alitalia per la quale sono ancora al lavoro i commissari straordinari. Nei prossimi mesi si attende l evoluzione del caso Atac, per la quale sembra essere stata presa la strada del concordato preventivo. Un ulteriore novità è, infine, rappresentata dal crescente numero di operazioni sui crediti non performing, in riferimento a portafogli e single names, che ha richiesto agli studi un approccio maggiormente interdisciplinare con i team operanti in ambito securitization e bancario. Gli studi legali La crescente richiesta di assistenza nata dal fermento in ambito Npl ha richiesto agli studi di rivedere la propria offerta. Uno sviluppo che non si è però tradotto nella ricerca di nuova forza lavoro all interno delle strutture legali ma in una modifica sul fronte organizzativo. Gli studi hanno, infatti, adottato un cambio di prospettiva volto a una maggiore complementarietà tra i professionisti del restructuring con i dipartimenti di banking e capital markets. Questa convergenza, possibile solo per le realtà più strutturate e con una forte attività bancaria, è forse uno dei pochi differenziatori in ambito dei servizi forniti dagli studi. Il settore, una volta nettamente diviso tra operatori orientati solo sui grandi mandati e altri esclusivamente attivi in ambito mid market, è adesso meno selettivo sulla tipologia di operazione. Basta paragonare l attuale classifica con l edizione 2014 per cui era ancora possibile suddividere il mercato in due principali segmentazioni. I grandi studi, fatta eccezione per alcuni operatori come Cleary Gottlieb, ora insidiano anche il mercato delle Pmi, soprattutto se l assistenza è rivolta al ceto bancario. L evento che nel 2017, oltre ad aver TOPLEGAL Review febbraio/marzo

4 Ristrutturazioni degli ultimi 18 mesi Valore ( mln) Clienti Sorgenia Studio Gianni Origoni Grippo Cappelli Professionisti Francesco Gianni, Matteo Gotti, Fabio Chiarenza, Luca Jeantet Ugo, Alessandro Fontana Descrizione Ristrutturazione dell'indebitamento finanziario di Sorgenia ai sensi dell art. 182-bis della legge fallimentare 630 C.I.S. e Interporto Campano Gianni Origoni Grippo Cappelli Francesco Gianni, Matteo Gotti, Luca Jeantet Ugo, Margherita Santoiemma, Alessandro Fontana Ristrutturazione del debito di C.I.S. Centro Ingrosso Sviluppo Campania Gianni Nappi e Interporto Campano mediante due accordi di ristrutturazione ai sensi dell'articolo 182-bis della legge fallimentare 400 Piaggio Aerospace Gruppo Mubadala Creditori finanziari Grimaldi Ugo Giuseppe De Palma, Claudio Cerabolini Giovanni Bocciardo, Roberto De Nardis Processo di ristrutturazione di Piaggio Aerospace basato su un piano industriale, ai sensi dell art. 67 della legge fallimentare 350 Pillarstone Latham & Watkins Francesco De Gennaro Giulia Battaglia, Antonio Tavella Marcello Bragliani Ristrutturazione del debito di Premuda attraverso un piano di risanamento realizzato ai sensi dell'art. 67, co. 3. e acquisizione da parte del gruppo Pillarstone 290 Biancamano e Aimeri Ambiente Marco Arato, Fulvio Marvulli Latham & Watkins Andrea Novarese, Maria Cristina Storchi Piano di ristrutturazione dell'indebitamento finanziario nell'ambito del concordato preventivo con continuità ambientale di Aimeri Ambiente e dell'accordo di ristrutturazione del debito di Biancamano Cpl Concordia Latham & Watkins Andrea Novarese Sottoscrizione da parte di Cpl Concordia e di società controllate di un accordo di ristrutturazione 36 istituti di credito Antonio Lombardo, Ugo Calò del debito bancario con 36 istituti Beghelli Rödl Giuliana Durand Risoluzione anticipata dell'accordo di riscadenziamento del debito finanziario del Dentons Federico Sutti gruppo Beghelli sottoscritto nel 2013 Italtel Antonio Lombardo Antonio Amoroso, PierDanilo Beltrami 130 Exprivia Cisco Gianni Origoni Grippo Cappelli Francesca Cuzzocrea Raimondo Premonte Ristrutturazione del debito di Italtel ex articolo 182 bis della legge fallimentare e acquisizione del controllo della società da parte di Exprivia e Cisco Gattai Minoli Agostinelli Gaetano Carrello, Stefano Catenacci 120 Eredi Gnutti Metalli Pwc Giovanardi Antonio Tavella Fedele Pascuzzi Carlo Alberto Giovanardi, Linda Morellini Rimodulazione dell'indebitamento finanziario e successiva fusione di Eredi Gnutti Metalli e della sua controllata Ilnor nel contesto di un accordo di ristrutturazione ai sensi dell'articolo 67, comma terzo, lett. d) della legge fallimentare Stefanel Bird & Bird Bm&a Alberto Salvadè Massimo Zappalà 100 Giuseppe Stefanel 5Lex Roberto Sacchi, Claudio Tatozzi Paolo Oliviero, Vittoria Giustiniani Turnaround di Stefanel e operazione di ristrutturazione che ha portato River Tre a detenere il 71% del capitale sociale della società italiana di moda Attestor Capital, Oxy Capital Federico Vermicelli, PierDanilo Beltrami, Antonio Amoroso, Lidia Caldarola 76 TOPLEGAL Review febbraio/marzo 2018

5 Contenziosi degli ultimi 18 mesi ricerche Valore ( mln) Clienti Studio Professionisti Descrizione 700 Unieco Soc. coop. Antonio Tavella, Giulia Battaglia ha assistito Unieco nel contesto della ristrutturazione del debito attraverso il deposito di una domanda di concordato e nella successiva assistenza legale ai fini dell'accesso alla procedura di liquidazione coatta amministrativa 400 Deutsche Bank e Attestor Capital Marco Arato, Andrea La Mattina Assistenza a Deutsche Bank e ad Attestor Capital nell'ambito della ristrutturazione dell'indebitamento di Gestioni Armatoriali e in relazione alla opposione a un sequesto conservativo di una nave della società 170 Bicos Gattai Minoli Agostinelli Sergio Fulco, Matteo Mengoni Impugnazione in Cassazione del decreto della Corte d'appello di Venezia che ha revocato il precedente provvedimento del Tribunale di Treviso con il quale era stato omologato il concordato preventivo presentato da Bicos n.d. Alitalia in A.s. Lombardi Segni Giuseppe Lombardi, PierDanilo Beltrami, Lazare Vittone, Alberto Deasti, Christian Patelmo* Assistenza ai commissari straordinari di Alitalia su diverse problematiche in materia di diritto fallimentare, incluse petizioni per l'autorizzazione al pagamento di debiti insorti prima dell'apertura della procedura di A.s. n.d. Ilva Lombardi Segni Giuseppe Lombardi, PierDanilo Beltrami, Lazare Vittone Lo studio ha assistito il commissario straordinario di Ilva, Piero Gnudi, sia nella richiesta al Mise di ammissione alla procedura di A.s., sia nella richiesta alla Corte d'appello di Milano di dichiarazione di insolvenza * Ora in Carnelutti inciso sul panorama complessivo degli studi legali italiani, ha influito in particolar modo sul comparto restructuring è stata la scissione di Lombardi Segni. Una divisione che ha determinato il frazionamento delle forze di una struttura con la quale pochi altri studi erano in grado di confrontarsi. La fine del sodalizio ultradecennale tra Giuseppe Lombardi e Ugo ha comportato la creazione di un nuovo protagonista con l avvio dello studio. Tra i lateral di rilievo si segnala quello operato dallo studio guidato da Carlo Alberto Giovanardi, che con l ingresso del litigator Paolo Pototschnig, proveniente da, ha assunto la denominazione Giovanardi Pototschnig. Con questo arrivo, lo studio completa una squadra strutturata per le ristrutturazioni e il fallimentare societario che si era già ampliata nel 2014 con l arrivo di Valeria Mazzoletti da d Urso Gatti e Bianchi*. Altri due studi, Ashurst e Carnelutti, sono tornati a puntare sul settore restructuring con investimenti alle proprie strutture. I risultati non possono ancora essere valutati, ma le prospettive di crescita ci sono tutte. Ashurst grazie a due lateral da Paul Hastings ha sostanzialmente rifondato la practice di restructuring. Dapprima con l arrivo del socio Paolo Manganelli, a cui è stato affidato il dipartimento, seguito a stretto giro dalla counsel Annalisa Santini. Nel computo finale va infine considerato anche Mario Lisanti, nuovo head of banking giunto da Norton Rose Fulbright. Carnelutti, dopo aver integrato lo studio del commercialista Mile Perris, specializzato nella consulenza nell ambito delle ristrutturazioni aziendali e delle operazioni straordinarie, ha annunciato l arrivo da di Christian Patelmo, attivo sia nel litigation che nelle procedure di ristrutturazione. In uscita si registra però la tegola di Marco Lantelme, già a capo delle aree banking e capital markets ma attivo anche in ambito restructuring, che dopo otto anni da partner ha lasciato lo studio alla volta di Bvsa. TL * Oggi Gatti Pavesi Bianchi TOPLEGAL Review febbraio/marzo

6 Studi e Professionisti per specializzazione segnalati dal mercato Chiave di lettura Gli studi legali e i singoli professionisti sono classificati in fasce da 1 a 5. La ricerca prende in considerazione sia l ottica a breve termine (il periodo di riferimento della ricerca) sia l esperienza e la reputazione costruita durante gli anni di attività. I criteri di valutazione qualitativi fanno riferimento a due parametri complementari: 1/ Esigenze del cliente le capacità tecnico-giuridiche e professionali la qualità del servizio (reattività, tempestività, efficienza, valore aggiunto) l acutezza commerciale e le conoscenza del settore la multidisciplinarietà lo sviluppo di servizi e modelli innovativi 2/ Reputazione e posizionamento la stima dei concorrenti l assistenza ai clienti più prestigiosi per mandati di rilievo la qualità dei rapporti con i clienti e le istituzioni la quota di mercato e la crescita sostenibile la concentrazione e le sinergie delle eccellenze Sono previste inoltre delle eventuali categorie aggiuntive per i professionisti: DECANO Professonista meno attivo ma che, in virtù dei rapporti con le istituzioni e i maggiori clienti dello studio, rappresenta un punto di riferimento imprescindibile per la squadra. PROFESSIONISTA FUORICLASSE Professionista che gode di un livello di riconoscimento eccezionale e trasversale a tutti gli attori. PROFESSIONISTA INFLUENTE Ha una grande autorevolezza ed è un protagonista in un ambito particolare ma meno attivo per motivo delle cariche e responsabilità gestionali. PROFESSIONISTA ATTIVO Professionista segnalato dal mercato durante la ricerca ma senza un riconoscimento diffuso né consolidato. ASSOCIATE FUORICLASSE Supera i propri pari per le capacità e conoscenze tecnico-giuridiche nonché per l acutezza commerciale. ASSOCIATE EMERGENTE Giovane professionista (under 35) che dimostra autonomia di gestione e capacità di relazionarsi con il team e i clienti La selezione degli studi e dei professionisti presenti nelle diverse tabelle del rapporto riflette i risultati emersi nella ricerca condotta dal Centro Studi TopLegal, basata su interviste con clienti e avvocati. L inserimento avviene in funzione delle segnalazioni del mercato e non dalle risposte ai questionari dei diretti interessati. La ricerca rimane una visione soggettiva e non implica alcuna valutazione nei confronti di altri studi o professionisti non citati i quali sono comunque attivi nel settore. Gli studi e i professionisti sono ordinati alfabeticamente all interno delle sezioni. 78 TOPLEGAL Review febbraio/marzo 2018

7 Crisi e Ristrutturazioni Studi FASCIA 1 FASCIA 2 Latham & Watkins Linklaters FASCIA 3 Gattai Minoli Agostinelli Giovanardi Pototschnig Pedersoli FASCIA 4 Bird & Bird Bm&a Cba Cleary Gottlieb Steen & Hamilton Dentons Ey Freshfields Bruckhaus Deringer Gatti Pavesi Bianchi Hogan Lovells Nctm Paul Hastings Pavia e Ansaldo Simmons & Simmons Professionisti FASCIA 1 Marco Arato Carlo Alberto Giovanardi Giovanardi Pototschnig Giuseppe Lombardi Ugo Paolo Oliviero FASCIA 2 Andrea Arosio Linklaters Bruno Cova Paul Hastings Gabriella Covino Francesco Faldi Linklaters Francesco Gianni Antonio Lombardo Maura Magioncalda Pedersoli Andrea Novarese Latham & Watkins FASCIA 3 Riccardo Agostinelli Gattai Minoli Agostinelli Antonio Auricchio Giulia Battaglia Roberto Bonsignore Cleary Gottlieb Steen & Hamilton Alberto Giampieri Giuseppe Iannaccone Iannaccone Paolo Montironi Nctm Federico Sutti Dentons Antonio Tavella FASCIA 4 Charles Adams Ernesto Apuzzo Hogan Lovells Gaetano Carrello Gattai Minoli Agostinelli Giandomenico Ciaramella Emiliano Conio Freshfields Bruckhaus Deringer Ettore Consalvi Linklaters Davide D Affronto Simmons & Simmons Francesco De Gennaro Alessandro Fosco Fagotto Dentons Luca Faustini Gatti Pavesi Bianchi Matteo Gotti Luca Jeantet Paolo Pototschnig Giovanardi Pototschnig TOPLEGAL Review febbraio/marzo

8 Maria Cristina Storchi Latham & Watkins Stefano Valerio Gatti Pavesi Bianchi FASCIA 5 Daniela Andreatta Orrick Herrington & Sutcliffe Corrado Angelelli Freshfields Bruckhaus Deringer Matteo Bascelli Cba Mauro Battistella Cms Alberto Bianco Pavia e Ansaldo Francesca Cuzzocrea Fabrizio Dotti Simmons & Simmons Alessandra Giovetti Pedersoli Paolo Gnignati Silvia Lazzeretti Macchi Di Cellere Gangemi Vittorio Lupoli Paolo Manganelli Ashurst Francesco Marotta Ey Edoardo Mistretta Giliberti Triscornia Stefano Parlatore Alberto Salvadé Bird & Bird Massimiliano Vento Ey Federico Vermicelli Massimo Zappalà Bm&a DAL 2004 IL MERCATO LEGALE Ci trovi anche su LinkedIn TOPLEGAL Review febbraio/marzo