Il freddo fa salire lo spot power e gas. I mercati a termine rispondono. Stoccaggi pieni e consumi ancora bassi, ma i prezzi si muovono: che fare?

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1 Weekly Report Newsletter sull andamento dei mercati energia elettrica e gas naturale a cura di Axpo Italia SpA 2 febbraio 2015 Sommario Il freddo fa salire lo spot power e gas. I mercati a termine rispondono. Stoccaggi pieni e consumi ancora bassi, ma i prezzi si muovono: che fare? Mercato energia elettrica Il PUN di gennaio ha chiuso a 51,10 /MWh; il minimo storico rispetto a tutti i mesi di gennaio dalla nascita della Borsa Elettrica ad oggi. I volumi transitati in MGP sono stati leggermente inferiori a quelli di gennaio 2014 ( - 0,37% ). I primi tre giorni di febbraio danno una media pari a 51,34 /MWh, ma quello che salta subito all attenzione è il prezzo del 3/2/15 ( 60,24 /MWh ), legato alle condizioni meteo, che hanno presentato un abbassamento delle temperature ( in particolare in Nord-Europa ). La chiusura del PUN 2015 è prevista a 47,78 /MWh (quasi 1,5 /MWh in più rispetto alla previsione della scorsa settimana). Il grafico seguente raffigura: in bordò: il PUN mensile massimo dalla nascita della borsa elettrica ad oggi (quindi è l interpolazione di tutti i prezzi PUN mensili massimi dalla nascita della Borsa Elettrica ad oggi) in verde: il PUN mensile medio dalla nascita della borsa elettrica ad oggi in blu: il PUN mensile minimo dalla nascita della borsa elettrica ad oggi (quindi è l interpolazione di tutti i prezzi PUN mensili minimi dalla nascita della Borsa Elettrica ad oggi) in rosso: il PUN mensile 2015 (consuntivo fino a gennaio, previsionale da febbraio a dicembre) 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 51,10 52,70 47,79 44,80 41,56 43,54 47,14 47,40 47,51 47,51 51,54 51,17 40,00 gennaio febbraio marzo aprile maggio giugno luglio agosto settembre ottobre novembre dicembre 2015 PUN min PUN medio storico PUN max Le temperature più basse hanno fatto rialzare i periodi front a termine (febbraio, marzo, aprile), spingendo in alto anche i prodotti su periodi meno esposti al freddo. Si direbbe che tale comportamento del mercato potrebbe essere riconducibile a fattori emotivi ( è ragionevole immaginare che un maggior freddo in questi giorni possa Axpo Italia SpA Sede legale e Direzione: Via Enrico Albareto, 21 IT Genova T F Uffici di Roma: Via IV Novembre, 149 IT Roma T F

2 apr-13 [ /MWh] [$/bbl] ripercuotersi in termini di prezzo - anche su tutto il mese di febbraio e marzo ), ma perché questo andamento dovrebbe influenzare i prezzi anche su periodi più lontani? L impressione (e parliamo di impressione!) che si ha è che il prezzo power, con queste condizioni sui fondamentali, abbia raggiunto un livello sensibilmente basso. In particolare sul Cal16 si potrebbe ipotizzare che le posizioni in vendita che avevano contribuito all abbassamento dei prezzi possano essere state chiuse. In queste condizioni, quindi, la liquidità diminuisce e anche fattori matematicamente non correlati al power (come ad esempio l oil) potrebbero influenzare emotivamente l andamento dei prezzi a termine % 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% gen-07 gen-08 gen-10 gen-09 Correlazione PUN vs PSV gen-11 gen-13 gen-12 Correlazione PUN vs Brent Brent Lineare (Correlazione PUN vs PSV) Lineare (Correlazione PUN vs Brent) In tali condizioni, quindi, il timore di un rialzo delle quotazioni del petrolio (ipotesi che tra l altro si sta concretizzando negli ultimi giorni) fa risalire le quotazioni a termine anche sul Cal16. Si noti inoltre che il Cal17 invece è tornato a essere quotato sotto i valori del Cal Cal17<Cal16 ITA Cal15 ITA Cal16 ITA Cal17 2

3 [ /MWh] apr-13 [ /MWh] GER Cal15 GER Cal16 GER Cal17 In definitiva, può essere un buon momento per fare qualche copertura sul 2015, 2016 e 2017, considerando comunque che al momento i fondamentali rimangono invariati e, nonostante le stime di crescita e l ottimismo diffuso anche dal Centro Studi di Confindustria negli ultimi giorni, al momento non ci sono sensazioni di rialzo sensibile della domanda industriale. Sotto trovate l andamento indicativo delle curve forward dei prezzi sul 2015, 2016 e 2017 in Italia Gennaio Febbraio Marzo Aprile Maggio Giugno Luglio Agosto Settembre Ottobre Novembre Dicembre ,10 52,70 47,79 44,80 41,56 43,54 47,14 47,40 47,51 47,51 51,54 51, ,84 52,08 47,39 42,23 39,91 40,90 41,73 41,56 42,55 44,27 49,78 50, ,80 50,48 45,95 40,52 38,84 40,44 42,58 42,62 42,65 43,02 47,21 47,40 3

4 gen-10 feb-10 mar-10 apr-10 mag-10 giu-10 lug-10 ago-10 set-10 ott-10 nov-10 dic-10 gen-11 feb-11 mar-11 apr-11 mag-11 giu-11 lug-11 ago-11 set-11 ott-11 nov-11 dic-11 gen-12 feb-12 mar-12 apr-12 mag-12 giu-12 lug-12 ago-12 set-12 ott-12 nov-12 dic-12 gen-13 feb-13 mar-13 apr-13 [ /t] gen-10 feb-10 mar-10 apr-10 mag-10 giu-10 lug-10 ago-10 set-10 ott-10 nov-10 dic-10 gen-11 feb-11 mar-11 apr-11 mag-11 giu-11 lug-11 ago-11 set-11 ott-11 nov-11 dic-11 gen-12 feb-12 mar-12 apr-12 mag-12 giu-12 lug-12 ago-12 set-12 ott-12 nov-12 dic-12 gen-13 feb-13 mar-13 apr-13 [ /t] Andamenti delle quotazioni della CO 2 : EU Climate Change Committee approva il backloading sulla CO 2 Approvazione del piano di back-loading sulla CO 2 con 'hp di spostare in avanti nel tempo una parte delle quote Hp di non spostare in avanti una parte delle quote, ma di toglierle completamente dal mercato EUA Daily Futures [ /t] Dec13 [ /t] Dec14 [ /t] Dec15 [ /t] Dec16 [ /t] Dec17 [ /t] Mar15 [ /t] Mar16 [ /t] Mar17 [ /t] Andamenti delle quotazioni dei CER: CER Daily Futures [ /t] Dec13 [ /t] Dec14 [ /t] Dec15 [ /t] Dec16 [ /t] Dec17 [ /t] Mar15 [ /t] Mar16 [ /t] Mar17 [ /t] 4

5 Il mercato power in cifre Forward [ /MWh] Prodotto Italia Germania Francia Bid Ask Bid Ask Bid Ask Cal16 45,06 45,66 31,84 32,44 37,86 38,46 Q215 42,98 43,58 29,78 30,38 31,56 32,16 Q315 47,05 47,65 31,08 31,68 31,12 31,72 mar/ ,49 48,09 31,50 32,10 40,34 40,94 apr/ ,50 45,10 30,38 30,98 35,95 36,55 mag/ ,26 41,86 28,80 29,40 28,70 29,30 giu/ ,24 41,86 28,80 29,40 28,70 29,30 A sinistra i valori forward indicativi dei prodotti maggiormente liquidi, in basso i valori storici e i relativi forward indicativi degli spread fra i Paesi esteri maggiormente liquidi. I dati OTC sono ottenuti dalle principali piattaforme di trading, i valori spot sono quelli pubblicati dai seguenti siti: Italia Francia Germania Spread Italia Germania [ /MWh] Prodotto Q1 39,43 24,53 29,11 21,93 14,65 34,13 21,57 18,97 17,90 15,10 Q2 28,69 15,84 23,86 18,76 14,72 31,09 24,76 15,25 12,60 10,97 Q3 41,24 21,98 28,98 25,34 25,95 36,07 26,78 18,94 15,37 10,76 Q4 22,68 22,58 17,61 12,56 28,91 22,29 27,63 24,04 15,20 13,66 Calendar 32,99 21,25 24,87 19,64 21,11 30,88 25,21 19,31 15,26 12,62 Spread Italia Francia [ /MWh] Prodotto Q1 38,59 17,21 26,50 14,98 12,49 23,48 9,56 14,70 6,38 3,84 Q2 32,56 14,95 23,17 18,03 18,26 30,10 23,89 15,00 10,83 8,75 Q3 41,75 22,92 28,67 26,28 31,40 35,16 27,99 22,05 15,33 9,90 Q4 7,77 16,29 4,66 7,10 26,93 17,43 17,39 17,95 5,21 3,91 Calendar 30,12 17,85 20,71 16,60 22,34 26,54 19,75 17,45 9,45 6,60 Quotazioni Mensili Previsionali [ /MWh] Spreads Mensili Previsionali [ /MWh] Prodotto Italia Germania Francia Prodotto Ita-Ger Ita-Fra mar/ ,09 32,10 40,94 mar/ ,99 7,15 apr/ ,10 30,98 36,55 apr/ ,12 8,55 mag/ ,86 29,40 29,30 mag/ ,46 12,56 giu/ ,84 30,79 30,71 giu/ ,05 13, Calendar 20 Cal Spread Italia Germania [ /MWh] Spread Italia Francia [ /MWh] Spread Italia Germania [ /MWh] 5

6 [c /smc] [c /smc] Mercato gas naturale Gennaio chiude intorno ai 24,20 c /smc. Con una previsione di chiusura 2015 pari a 22 c /smc. PSV Dayahead ,29 24,98 24,22 24,58 23,75 23,07 22,79 22,27 21,65 21,84 21,27 21,34 Gennaio Febbraio Marzo Aprile Maggio Giugno Luglio Agosto Settembre Ottobre Novembre Dicembre Min Medio Max 2015 Il freddo degli ultimi giorni ha riportato i volari della PB-gas e del PSV dayahead sopra i 24 c /smc. 44,00 42,00 40,00 38,00 36,00 34,00 32,00 30,00 28,00 26,00 24,00 22,00 20,00 18,00 dic-11 gen-12 mar-12 feb-12 apr-12 mag-12 giu-12 lug-12 ago-12 set-12 ott-12 nov-12 dic-12 gen-13 mar-13 feb-13 apr-13 PB Gas Come per il power, anche per il gas possiamo dire che i fondamentali non sono variati. L andamento di questi giorni è abbastanza tipico, considerando la stagione. 6

7 [c /smc] Possiamo soffermarci ad osservare il livello degli stoccaggi Stogit, da cui emerge una fase di erogazione in linea con il periodo e che non lascia intravedere tensioni sui prezzi. Nonostante una manutenzione nelle linee dei mari del nord, gli stoccaggi hanno risentito solo lievemente di un accelerazione nell erogazione (per altro, tale accelerazione si è avuta quasi totalmente a causa del freddo di questi giorni) apr 1-mag 1-giu 1-lug 1-ago 1-set 1-ott 1-nov 1-dic 1-gen 1-feb 1-mar 2009/ / / / / /2015 Di seguito trovate una ricostruzione stimata dei forward gas per il 2015, 2016 e 2017 del PSV Gennaio Febbraio Marzo Aprile Maggio Giugno Luglio Agosto Settembre Ottobre Novembre Dicembre ,22 25,29 24,98 23,07 22,27 21,65 21,27 21,34 21,84 22,79 23,75 24, ,83 24,49 23,71 22,69 21,93 21,51 21,49 21,70 22,12 22,71 23,32 23, ,81 23,54 23,08 22,63 22,17 21,81 21,63 21,81 22,35 23,23 23,94 24,32 7

8 Il mercato gas in cifre Forward Gas [c /smc] al 30/01/2015 Prodotto PSV TTF Q115 24,76 21,17 Q215 22,38 20,95 Q315 21,48 20,32 Q415 23,71 22,01 Cal15 23,07 21,17 Cal16 22,86 21,48 A sinistra i valori forward dei prodotti maggiormente liquidi sul mercato del gas; quotazioni al PSV e al TTF alla data riportata in tabella, in basso i valori forward mensili indicativi e gli spread relativi. I dati OTC sono ottenuti dalle principali piattaforme di trading. Quotazioni Mensili Previsionali [c /smc] Prodotto PSV PSV TTF TTF Spread Previsionali [c /smc] Bid Ask Bid Ask Spread PSV-TTF Cal16 23,88 24,51 22,42 23,05 Cal16 2,09 Q215 23,37 24,01 21,86 22,49 Q215 2,15 Q315 22,42 23,05 21,19 21,82 Q315 1,86 mar/ ,98 27,07 21,33 22,06 mar/2015 5,74 apr/ ,07 25,05 21,06 21,74 apr/2015 3,99 mag/ ,27 24,20 21,08 21,37 mag/2015 3,12 giu/ ,65 23,55 20,58 21,37 giu/2015 2,96 Spread PSV-TTF [c /smc] Prodotto Q1-1,46 1,24 4,14 2,41 1,35 Q2 1,37 2,44 2,15 1,86 1,81 Q3 2,03 3,95 1,86 1,98 1,98 Q4 1,92 4,14 2,35 1,67 2,35 Calendar 0,98 2,95 2,55 2,09 1,87 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Spread PSV-TTF [c /smc] Calendar 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Spread PSV-TTF [c /smc] Cal16 Avvertenze al Report e Diritti Il presente Report e i grafici in esso contenuti sono un elaborazione di Axpo Italia basata su fonti dati pubbliche relative ai mercati di riferimento. Questo documento è destinato esclusivamente a scopo informativo. Nessuna delle dichiarazioni e note costituisce una sollecitazione, un'offerta o una raccomandazione per lo svolgimento di transazioni finanziarie o attività economiche di alcun tipo. Nessuna garanzia, espressa o implicita è data sulle informazioni contenute nel presente documento pertanto le azioni che si volessero intraprendere sulla base di tali informazioni sono esclusiva responsabilità di chi quanti le volessero intraprendere. Ogni responsabilità per danni, che può provocare direttamente o indirettamente dall'utilizzo di questo documento, viene esclusa. I diritti sul documento sono esclusivi di Axpo Italia, la riproduzione dello stesso o di parti non sono permesse salvo espressa autorizzazione. Per informazioni sul report: Axpo Sales and Origination Department - francesco.lepre@axpo.com 8