I grandi «rischi» e su chi gravano

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1 I grandi «rischi» e su chi gravano Rischio pre-pensione: inadeguatezza dei rendimenti Rischio nella formazione del diritto alla pensione: il trattamento previdenziale potrebbe essere insufficiente per una vita dignitosa Rischi post-pensionamento Inflazione Demografico Salariale Nonostante questi rischi, il sistema pensionistico deve mantenere un equilibrio finanziario Entrate contributive t = pensioni erogate t α R l N l = P N p α = Aliquota contributiva di equilibrio; R l = retribuzioni dei lavoratori; N l = Pop. lavorativa; N p = pop. pensionata N p ; P = pensione media R l N l è il monte salari W; P N p è il monte pensioni MP L aliquota contributiva di equilibrio N p /N l = indice di dipendenza PN l p RN l 24

2 Rischio inadeguatezza dei rendimenti Nel sistema a ripartizione i contributi vengono rivalutati a tassi che riflettono grandezze reali del sistema economico (tasso di crescita dell occupazione e della produttività) Lo Stato si fa carico del problema dell inadeguatezza dei rendimenti. Ovviamente resta il rischio di avere una pensione bassa, non sufficiente a mantenere un tenore di vita adeguato. Rendimenti poco volatili Nel sistema a capitalizzazione i contributi vengono capitalizzati al tasso di rendimento dei mercati finanziari Il rischio di inadeguatezza è a carico dei futuri pensionati rendimenti insufficienti perdite in conto capitale (instabilità politica ed economica) variabilità dei rendimenti 25

3 Rischio inflazione L inflazione riduce il valore reale della pensione Valore reale della pensione = P t / (indice dei prezzi) t Sistema a ripartizione Il rischio è a carico dei giovani se sono previste forme di indicizzazione delle pensioni erogate al tasso d inflazione Indicizzazione: p t+1 = p t (1+tasso d inflazione) Valore reale della pensione costante nel tempo Sistema a capitalizzazione Il rischio è a carico degli anziani poiché si tratta di un rischio non assicurabile in quanto rischio sociale (coperto eventualmente con intervento pubblico) Non esiste un meccanismo di protezione: il montante accumulato è trasformato in rendita annuale in termini nominali 26

4 Rischio demografico Aumento del rapporto tra individui pensionati e individui lavoratori N p / N l Ragioni demografiche (allungamento della vita media, diminuzione della natalità) Ragioni economiche (riduzione del tasso di occupazione) Sistema a capitalizzazione Non si pone il problema del rischio demografico: la rendita pensionistica dipende dalla speranza di vita della popolazione nel momento in cui viene definita ma non è influenzata da un allungamento successivo della vita attesa, né individuale né della popolazione (OECD Pensions at a glance 2015 chapter 7) 27

5 Sistema a ripartizione Se il tasso di sostituzione P/R = σ è dato PN R N p l l l Se N p /N l aumenta, l aliquota α deve aumentare rischio sui lavoratori Se l aliquota α è costante PN R N p Se N p /N l aumenta, σ deve diminuire (tramite una riduzione di P) rischio sui pensionati N N N N l l l p p 28

6 Rischio salariale Focus sul rapporto P/R Sistema a ripartizione Se sono previste forme di indicizzazione delle pensioni al tasso di crescita dei salari e si vuole mantenere P/R costante nel tempo P t+1 = P t (1+tasso di crescita reale dei salari) Il rischio è a carico dei lavoratori, che sopporteranno gli oneri connessi all adeguamento Il rischio è a carico degli anziani se non sono previste forme di indicizzazione delle pensioni al tasso di crescita dei salari Nel sistema a capitalizzazione Il rischio è a carico degli anziani poiché la dinamica salariale degli attivi non influenza la dinamica delle pensioni percepite 29

7 IL SENTIERO (CONTORTO) DEL SISTEMA Le prime prestazioni sociali sono state erogate, in Italia e nel resto dell Europa, dalle mutue create dalle singole categorie di lavoratori. Con la diffusione dell industria e con la formazione della classe operaia il sistema previdenziale è progressivamente diventato obbligatorio e gestito da istituti pubblici. Le pensioni di invalidità e vecchiaia sono state istituite per la prima volta nel nostro paese nel 1864 (in ritardo rispetto al resto dell Europa), per i soli impiegati dipendenti dello Stato. Primo esempio di pensioni di vecchiaia: Germania fine 800 (Bismarck), a 65 anni Nel 1919 questi istituti sono stati resi obbligatori anche per gli operai dipendenti privati Appena nel 1939 sono state introdotte, a favore di questi stessi lavoratori, le pensioni per i superstiti Tra gli anni 50 e 60 la previdenza obbligatoria è stata estesa a tutte le categorie di lavoratori (artigiani, commercianti ecc...) Alla fine degli anni 70 sono state introdotte le pensioni sociali. 30

8 Progressiva estensione degli interventi, metodo di finanziamento degli enti previdenziali, andamento macroeconomico, evoluzione della struttura demografica italiana crescita di spesa e disavanzi ( 70s, 80s, primi 90s) È diventata sempre più significativa la differenza tra il valore attuale delle prestazioni previdenziali che lo Stato si è impegnato a pagare e il valore attuale dei contributi sociali che verranno versati consistente debito previdenziale 31

9 In Italia, una serie di riforme con l intento di contenere la spesa riforma Amato (d.lgvo 503/92) Riforma Dini (L. 335/95) Governo Prodi (art. 59, L. 449/97) Governo Berlusconi (L. 243/2004) Nel biennio sono stati adottati ulteriori provvedimenti destinati a contenere la spesa pensionistica nel breve periodo. Infine, una modifica sostanziale della materia è stata adottata dal primo Governo Monti (articolo 24, legge 214/2011) con la cosiddetta riforma Fornero. APE anticipo pensionistico Confusione legislativa, incertezza per gli individui Le riforme che non ti ho detto: la storia del 1994 Pensions at a glance, OECD, vari anni 32

10 Pensioni, esercizio rischio demografico sistema pensionistico a ripartizione il salario medio pro-capite dei lavoratori attivi è w = R L = 100 la pensione media pro-capite costituisce l'80% del salario medio. nel paese ci sono 5000 pensionati e lavoratori Qual è l'aliquota contributiva di equilibrio del sistema? L equilibrio finanziario del sistema pensionistico (a ripartizione) richiede: α R L N L = P N p Con R L = 100, P = 0.8 * R l = 80, α = (P /R L )(N P /N L ) = (80 / 100) (5000 / 10000) = 0.4 Se N L aumenta di 1000 (immigrazione, ad esempio), qual è la nuova aliquota contributiva di equilibrio? N L = = = (P /R L )(N P /N L ) = (80 / 100) (5000 / 11000) = 0,364. Se invece si volesse operare ad aliquota contributiva costante (=0.4), a quanto ammonterebbe il rapporto tra la pensione media pro-capite e il salario medio pro-capite che manterrebbe intatto l equilibrio finanziario? L equilibrio finanziario richiede α R L N L = P N p P / R L = ( N L ) / N P P / R L = (0.4 * 11000)/ 5000 =

11 Pensioni - redistribuzione Tasso di sostituzione σ = P/R T Immaginiamo che R* sia il reddito medio (o mediano) della popolazione al tempo T Ordiniamo la popolazione per reddito e individuiamo tre gruppi: Q1: individui con R T < 0.5 R* Q2: individui con 0.5R* < R T < R* Q3: individui con R* < R T < 1.5 R* In un sistema redistributivo σ descresce passando da Q1 a Q2 a Q3 Spesso non dipende dal metodo di calcolo (retrib/contributivo) Due sistemi pensionistici: Sistema contributivo Sistema contributivo con pensione minima Come ci aspettiamo siano i valori del σ medio per ciascun gruppo, in ciascuno dei due sistemi? Che informazioni possiamo trarre sul grado di redistribuzione nei due sistemi? 34

12 Pensions at a Glance OECD 2013 CHAPTER 4 P4.4. Gross pension replacement rates from public, mandatory private and voluntary private pe Version 1 - Last updated: 16-Oct-2013 This document and any map included herein are without prejudice to the status of or sovereignty over any te 4.4. Gross pension replacement rates from public, mandatory private and voluntary private Percentage of indicidual earnings Public Mandatory private Voluntary DC Total mandatory Total with voluntary Contributivo con pensione minima Austria Belgium Czech Republic Pensione uguale per tutti! Denmark France Germany Contributivo senza pensione minima Italy Netherlands Poland Spain Sweden Switzerland DC = Defined contribution. Source : OECD pension models. OECD (2013), Pensions at a Glance 2013: Retirement-Income Systems in OECD and G20 Countries 35

13 Esercizio Attività finanziarie - 1 In riferimento alla tassazione internazionale dei redditi, si definiscano i concetti di imposizione in base al principio di residenza e imposizione in base al principio della fonte. In base al principio di residenza tutti i redditi (qualunque siano la natura e il luogo di produzione) afferiscono immediatamente e integralmente al loro titolare e sono oggetto di tassazione nel paese di residenza del percettore. In base al principio della fonte (o principio di territorialità) i redditi sono tassati nel paese di produzione del reddito, prescindendo dal luogo di residenza e dalla posizione reddituale complessiva del percettore. Il signor Riccardo risiede nel paese A dove vige un imposta sul rendimento degli investimenti con aliquota t A =15%. La signora Amanda, invece, risiede nel paese B in cui l aliquota della stessa imposta è t B =10%. Si ipotizzi che il rendimento lordo di qualsiasi investimento nei due paesi sia rispettivamente r A = r B =25%. Quale dei due principi realizza la Capital Export Neutrality (CEN) e quale la Capital Import Neutrality (CIN)? Dimostrate analiticamente la risposta. In quale paese investiranno Riccardo e Amanda se in entrambi i paesi vale il principio di residenza? E se in entrambi i paesi vale il principio della fonte? 36

14 Capital Export Neutrality. Un sistema di imposizione verifica la CEN quando i fattori fiscali non influiscono sulle scelte di localizzazione degli investimenti. Il principio di residenza realizza la CEN: dimostrazione Signor Riccardo (residente in A): Rendimento netto nel Paese A: r a (1- t a ) = 0,25 (1-0,15) = 21,25% Rendimento netto nel Paese B: r b (1- t a ) = 0,25(1-0,15) = 21,25% Signora Amanda (residente in B): Rendimento netto nel Paese A: r a (1-t b ) = 0,25 (1-0,1) = 22,5% Rendimento netto nel Paese B: r b (1- t b ) = 0,25 (1-0,1) = 22,5% Applicando il principio di residenza, i rendimenti netti degli investimenti in A e in B sono uguali tra loro sia per Riccardo che per Amanda. I due investitori continuano ad essere indifferenti tra investire in A o in B (come in assenza di imposte, CEN verificata!). 37

15 Capital Import Neutrality. Un sistema di imposizione verifica la CIN quando all interno di ogni paese si ottiene lo stesso rendimento dopo le imposte, qualunque sia la nazionalità dell investitore. Il principio della fonte realizza la CIN. Dimostriamolo: Investire nel Paese A: Rendimento netto per Riccardo : r A (1- t a ) = 0,25 (1-0,15) = 21,25% Rendimento netto per Amanda: r A (1-t a ) = 0,25 (1-0,15) = 21,25% Investire nel Paese B: Rendimento netto per Riccardo : r B (1- t b ) = 0,25 (1-0,1) = 22,5% Rendimento netto per Amanda: r B (1- t b ) = 0,25 (1-0,1) = 22,5% All interno di ogni paese il rendimento netto è il medesimo per i due investitori (CIN verificata!) Essendo il rendimento netto degli investimenti in B più alto rispetto a quello degli investimenti in A, entrambi investiranno nel paese B 38