La distribuzione dei dividendi delle imprese familiari italiane con fatturato superiore a 50 milioni
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- Salvatore Milano
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1 v In collaborazione con: Cattedra AlDAF EY di Strategia delle Aziende Familiari in memoria di Alberto Falck La distribuzione dei dividendi delle imprese familiari italiane con fatturato superiore a 50 milioni 1
2 Metodologia Le analisi a seguire sono basate sui dati dell Osservatorio sulle Aziende Familiari, promosso da AIDAF (Associazione Italiana delle Aziende Familiari), dalla Cattedra AIDAF-EY di Strategia delle Aziende Familiari (Università Bocconi), da UniCredit Group e Fondazione Angelini, con il sostegno di Camera di Commercio di Lodi, Milano e MonzaBrianza e Borsa Italiana. L Osservatorio, giunto alla sua decima edizione, monitora tutte le aziende italiane che superano la soglia di fatturato dei 20 milioni. Con questo approfondimento si intendono analizzare le scelte di distribuzione dei dividendi di tutte le aziende familiari italiane con fatturato superiore a 50 milioni nel periodo (fonte: bilanci aziendali). Con riferimento al calcolo del dividend payout, sono state considerate soltanto le aziende con un utile d esercizio positivo, ponendo un threshold del 100% qualora il dividendo sia superiore all utile d esercizio. 2
3 Il numero delle aziende e l ammontare dei dividendi distribuiti
4 Il numero di aziende che ha distribuito dividendi Anno TOTALE AZIENDE AZIENDE CON UTILE > 0 % AZIENDE CON UTILE > 0 AZIENDE CON DIVIDENDI * % AZIENDE CON DIVIDENDI ,4% ,0% ,9% ,3% ,0% ,7% ,6% ,2% ,4% ,3% * Circa il 65% delle aziende che hanno distribuito dividendi sono controllate da una holding. 4
5 I dividendi distribuiti e gli utili generati Nel periodo le aziende familiari con fatturato > 50 mln hanno distribuito complessivamente 21,7 miliardi di dividendi * Dividendi distribuiti ** Utili d'esercizio 18,6 13,0 13,6 12,8 15,1 3,4 3,4 4,2 5,3 5,4 * Sono state considerate soltanto le aziende che hanno conseguito un utile d esercizio positivo. ** Importo pari all utile d esercizio generato nei casi in cui il dividendo distribuito è superiore. Dati in miliardi di euro. 5
6 I dividendi distribuiti e la struttura proprietaria Dei 21,6 miliardi di dividendi, circa il 90% (19,2 miliardi) sono stati distribuiti ad una holding di controllo* Dividendi distribuiti (milioni di euro) Aziende con azionisti persone fisiche Aziende con holding di controllo 0,6 0,6 0,5 0,3 0,5 3,0 3,0 3,7 4,7 4,8 * Sono state considerate soltanto le aziende che hanno conseguito un utile d esercizio positivo. Dati in miliardi di euro. 6
7 Un confronto con i costi del personale, EBITDA e oneri finanziari * Dividendi distribuiti ** Costi del personale 41,5 43,0 44,3 49,9 57,5 3,4 3,4 4,2 5,3 5,4 Dividendi distribuiti ** EBITDA 36,2 33,1 36,6 40,5 46,0 3,4 3,4 4,2 5,3 5,4 Dividendi distribuiti ** Oneri finanziari 4,8 4,8 5,3 5,3 5,4 4,9 4,2 5,1 3,4 3,4 * Sono state considerate soltanto le aziende che hanno conseguito un utile d esercizio positivo ** Importo pari all utile d esercizio generato nei casi in cui il dividendo distribuito è superiore. Dati in miliardi di euro. 7
8 Distribuzione di dividendi e investimenti Dividendi distribuiti ** Investimenti * 20,7 20,7 19,3 20,0 23,2 3,4 3,4 4,2 5,3 5,4 * Investimenti: Variazione delle Immobilizzazioni (immateriali, materiali e finanziarie) + Totale amm.ti e svalutazioni delle immobilizzazioni (voce b.10 del Conto Economico). ** Importo pari all utile d esercizio generato nei casi in cui il dividendo distribuito è superiore. Dati in miliardi di euro 8
9 I dividendi distribuiti e l utile netto generato NO 9,1% 45,6% DISTRIBUZIONE DIVIDENDI SI 1,5% 43,8% negativo positivo UTILE NETTO Media ,1% 48,3% NO DISTRIBUZIONE SI DIVIDENDI 1,6% 37,0% negativo positivo UTILE NETTO 9
10 La distribuzione dei dividendi in base alle caratteristiche aziendali
11 Il dividend payout Dividend payout (tutte le imprese) * 25% 20% 15% 10% 5% 0% 21,0% 22,7% 23,0% 22,9% 17,8% Dividend payout ** 54% 52% 50% 48% 46% 44% 42% 52,8% 51,5% 50,4% 48,1% 46,8% * Dividend payout: Dividendi / Utile netto. Sono state considerate esclusivamente le aziende con un utile netto positivo. ** Sono state considerate soltanto le aziende che hanno distribuito dividendi nel calcolo del payout ratio. 11
12 La distribuzione dei dividendi per regione * 7,0 6,0 5,0 6,3 Dividendo medio (milioni di euro) 4,0 3,0 3,2 2,5 2,4 2,0 1,0 - Lazio Lombardia Marche Piemonte Friuli-Venezia Giulia 1,7 1,7 1,4 1,3 Toscana Emilia-Romagna Veneto Campania Puglia 0,7 0,3 30,0% Dividend payout 25,0% 20,0% 15,0% 24,6% 22,0% 21,3% 20,8% 20,7% 20,1% 19,9% 19,2% 17,8% 17,5% 10,0% 5,0% 0,0% Lombardia Toscana Friuli-Venezia Giulia Lazio Veneto Marche Piemonte Campania Emilia-Romagna Puglia * Sono state selezionate le prime 10 regioni per numerosità di imprese. 12
13 La distribuzione dei dividendi per provincia * 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 - Dividendo medio (milioni di euro) 6,9 5,1 2,8 2,1 2,1 2,1 1,4 1,2 1,1 0,9 0,8 Roma Milano Bologna Treviso Torino Bergamo Padova Brescia Vicenza Verona Napoli 30,0% 25,0% 20,0% 26,4% 25,6% 25,4% 24,6% Dividend payout 21,8% 21,5% 20,7% 19,8% 18,8% 18,0% 16,1% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Bergamo Brescia Milano Treviso Vicenza Napoli Bologna Roma Torino Verona Padova * Sono state selezionate le province con più di 50 imprese presenti sul territorio. 13
14 La distribuzione dei dividendi nell industria manifatturiera 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 9,2 Dividendo medio (milioni di euro) 5,0 4,0 3,7 3,4 3,0 2,0 2,0 2,0 1,4 1,4 1,3 1,2 1,0 0,9 1,0 - Farmaceutica Sistema moda Elettronica Alimentare e bevande Meccanica Altro manifatturiero Mobile-arredo Gomma e plastica Carta e stampa Prodotti in metallo Chimico 35,0% 32,5% Dividend payout 30,0% 29,3% 28,0% 27,0% 25,0% 20,0% 22,1% 21,7% 21,6% 21,1% 20,1% 19,1% 16,6% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Farmaceutica Elettronica Sistema moda Mobile-arredo Gomma e plastica Prodotti in metallo Meccanica Carta e stampa Chimico Alimentare e bevande Altro manifatturiero 14
15 La distribuzione dei dividendi per generazione Dividendo medio (milioni di euro) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 prima generazione generazioni successive 3,0 3,1 2,7 2,3 2,3 2,1 2,0 1,3 1,4 1,5 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Dividend payout * prima generazione generazioni successive 23,1% 23,9% 24,5% 24,6% 19,3% 20,7% 20,5% 19,9% 17,7% 15,6% * Dividend payout: Dividendi / Utile netto. Sono state considerate esclusivamente le aziende con un utile netto positivo. 15
16 La distribuzione dei dividendi per familiarità della leadership Dividendo medio (milioni di euro) 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Leadership non familiare Leadership familiare 5,9 4,7 4,9 5,2 4,5 0,8 1,0 1,2 1,4 1,7 Dividend payout * Leadership non familiare Leadership familiare 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 26,8% 27,2% 21,3% 23,9% 20,0% 21,1% 21,4% 24,9% 22,1% 16,6% * Dividend payout: Dividendi / Utile netto. Sono state considerate esclusivamente le aziende con un utile netto positivo. 16
17 La distribuzione dei dividendi per familiarità del CdA Dividendo medio (milioni di euro) 5,0 4,0 CdA aperto 3,4 3,4 CdA chiuso 4,0 4,6 4,5 3,0 2,0 1,0 0,0 0,5 0,6 0,7 0,7 0,8 Dividend payout * 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% CdA aperto CdA chiuso 27,8% 26,7% 26,9% 24,7% 22,2% 17,3% 18,6% 19,1% 18,5% 14,2% * Dividend payout: Dividendi / Utile netto. Sono state considerate esclusivamente le aziende con un utile netto positivo. 17
18 La distribuzione dei dividendi per età del leader Dividendo medio (milioni di euro) L'AD più "anziano" nella leadership collegiale L'AD più "giovane" nella leadership collegiale < 50 anni anni anni > 70 anni Dividend payout * L'AD più "anziano" nella leadership collegiale L'AD più "giovane" nella leadership collegiale 30,0% 24,0% 24,8% 24,7% 25,0% 23,0% 22,4% 21,8% 20,4% 20,1% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% < 50 anni anni anni > 70 anni * Dividend payout: Dividendi / Utile netto. Sono state considerate esclusivamente le aziende con un utile netto positivo. 18
19 I driver della distribuzione dei dividendi
20 I driver della distribuzione dei dividendi La distribuzione di dividendi è correlata a quattro fattori 1) Family involvement 2) Performance aziendali Dividend payout 3) Investimenti aziendali (-) (-) 4) Livello di indebitamento 20
21 L impatto del «family involvement» sulla distribuzione dei dividendi Le aziende familiari con un elevato grado di «family involvement» tendono a distribuire meno dividendi 1) Family involvement (-) Distribuzione di dividendi Variabile dipendente Dividendi/ total assets Leadership familiare -0,7% *** CEO familiare -0,2% * Prima generazione -0,25% *** % azionisti familiari -0,79% *** I valori indicano performance superiori (+) o inferiori (-) di x punti rispetto alla media della popolazione con alta significatività (*** o ***) se il p value è <.01, media significatività (** o **) se il p value è <.05, discreta significatività (* o *) se il p value è <.1). Per l elaborazione sono stati considerati i dati relativi al periodo (Fonte: Aida). E stata eseguita una analisi di regressione con il modello OLS (modello dei minimi quadrati) ed utilizzando le seguenti variabili di controllo: 1) dimensione dell azienda; 2) età azienda; 3) Rapporto di indebitamento; 4) indice di liquidità; 5) dimensione dell organo di controllo; 6) ROA 7) Anno (firm year dummies); 8) Settore (firm industry dummies). 21
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