European economic outlook

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1 OXFORD ECONOMICS World Outlook Conference European economic outlook (Milano, 14 giugno 2013) L economia europea Luci alla fine del tunnel? A.Boltho Magdalen College Università di Oxford e Oxford Economics

2 PRODUZIONE INDUSTRIALE (cambiamenti percent.; med. mob. di 3 mesi) 15 Germania 10 Italia Francia 5 0 Spagna -5 U.K

3 GERMANIA - FIDUCIA IMPRESE (Indicatore ifo; 2005 = 100; med. mob. di 3 trim.) 115 INDICI PMI - SETTORE MANIFATTURIERO (medie mobili di 3 mesi) 110 Andamenti 51 U.K Germania Aspettative Italia 45 Spagna Francia Jan-12 April July Oct. Jan-13 April

4 FIDUCIA DELLE FAMIGLIE (medie mobili di 3 mesi) 0 Germania -10 U.K. -20 Francia -30 Spagna Italia -40 Jan-12 April July October Jan-13 April

5 PREVISIONI A BREVE PER L'EUROPA (PIL; cambiamenti percentuali) Germania Francia Italia Spagna Regno Unito

6 DIFFERENZE NELLE PREVISIONI (previsioni giugno 2013, meno previsioni novembre 2012) Germania Francia Italia Spagna U.K

7 RECESSIONE E RIPRESA (PIL; camb. percent. med. mob. di 3 trim.) RECESSIONE E RIPRESA (PIL; camb. percent. med. mob. di 3 trim.) 4 4 Germania U.K Zona euro -2-2 Italia Previsioni nov Previsioni giug Previsioni nov Previsioni giug

8 4 PREVISIONI ZONA EURO (PIL; camb. percent. med. mob. di 3 trim.) 2 Giugno Giugno 2012 Giugno Fonte: Oxford Economics.

9 USA - STIME FMI DELL'IMPATTO DELLA POLITICA DI BILANCIO 2013 (cambiamenti nel bilancio strutturale in % del PIL) ottobre 2012 aprile 2013

10 RECESSIONE E RIPRESA (PIL; camb. percent. med. mob. di 3 trim.) RECESSIONE E RIPRESA (PIL; camb. percent. med. mob. di 3 trim.) 4 14 Stati Uniti 2 12 Cina Previsioni nov Previsioni giug Previsioni nov Previsioni giug

11 DIFFERENZE NELLE PREVISIONI (previsioni giugno 2013, meno previsioni novembre 2012) Cina Stati Uniti Mondo

12 4 POLITICHE DI BILANCIO Cambiamenti nel disavanzo strutturale, * Stime FMI, ottobre 2012 Stime FMI, aprile Z. euro Germ.Fran. Italia Spag. UK Z. euro Germ.Fran. Italia Spag. UK * In percentuale del PIL potenziale. Fonte: FMI.

13 EVOLUZIONE IMPIEGHI BANCARI PER LE AZIENDE (camb. percent.; medie mobili di 3 mesi) EVOLUZIONE IMPIEGHI BANCARI PER LE AZIENDE (camb. percent.; medie mobili di 3 mesi) Stati Uniti Zona euro Giappone 5 Francia Germania 0 U.K. 0-5 Italia Spagna

14 6.5 ITALIA E SPAGNA DIFFERENZIALI NEI TASSI* Spag.- Germ : Draghi: "Si farà quello che è necessario" : annuncio del programma OMT 4.5 Italia- Germ. Elez. ital. Crisi Ciprio Giu. Lug. Agos. Sett. Ott. Nov. Dic. Gen. Feb. Mar Apr. Mag. Giu. * Differenza tra i rendimenti di buoni del tesoro decennali in euro spagnoli o italiani e i rendimenti su equivalenti buoni tedeschi.

15 TUTTO CIO' PUO' DURARE? Il programma OMT (Outright Monetary Transactions, o Transazioni monetarie dirette) puo', in teoria, eliminare lo "spread". Ma, sino a ora, non è stato messo in pratica Dato che non tutti sono d'accordo sul programma, eventuali interventi da parte della BCE saranno sottoposti a condizioni. Nessuno sa quali possano essere queste condizioni e nessuno sa cosa potrebbe succedere nel caso in cui esse non fossero osservate Date le molte incertezze politiche che permangono in Europa, la possibilità di rinnovate tensioni e subbugli sui mercati non puo' certamente essere esclusa

16 RECESSIONE E RECESSIONE RECESSIONE E RECESSIONE (PIL; camb. percent. med. mob. di 3 trim.) (PIL; camb. percent. med. mob. di 3 trim.) 4 2 Zona euro 4 2 Nord* Sud** * Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.

17 IL PIL DELLA ZONA EURO (numeri indici; 1 trim = 100) IL PIL DELLA ZONA EURO (numeri indici; 1 trim = 100) Nord* Sud** * Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.

18 CRESCITA DELLA ZONA EURO (numeri indici; 1o trim = 100) CRESCITA DELLA ZONA EURO (numeri indici; 1o trim = 100) Nord Sud

19 DISOCCUPAZIONE (in percentuale della forza lavoro) DISOCCUPAZIONE (in percentuale della forza lavoro) Sud 8 8 Nord

20 ZONA EURO - CRESCITA IMPIEGHI BANCARI PER LE AZIENDE 16 (camb. percent.; medie mobili di 3 mesi) Nord 0-4 Sud

21 6 ZONA EURO - TASSO D'INTERESSE SU NUOVI CREDITI BANCARI (medie mobili di tre mesi) 5 Sud 4 3 Nord

22 150 CRESCITA DEI SALARI (1o trim = 100) Sud 115 CRESCITA DELLA PRODUTTIVITA (PIL per occupato; 1o tri = 100) Nord Nord Sud

23 TASSO DI CAMBIO REALE (numeri indici; 1o trim = 100) Sud Nord Fonte: FMI.

24 CI SONO SOLUZIONI? La si spacca Forte opposizione a una tale manovra nei paesi meridionali (vedasi la Grecia) Si continua con le politiche in vigore Forte probabilità di una rivolta politica (vedansi Syriza o Grillo) Si abbandona l'austerità Forte opposizione a una tale eventualità in Germania (e non solo), malgrado il recente cambiamento nel clima intellettuale Funzionerebbe? Non c'è certo certezza, ma vale certamente la pena di provarci!

25 EUROZONA - PIL DISOCCUPAZIONE (numeri indici; 1o tr = 100) (in percentuale della forza lavoro) Germania 28 Grecia Divario: 28 punti percent. 16 Divario: 21 punti percent Germania Grecia

26 LA FINE DEL MONETARISMO? I programmi QE3 e OMT potrebbero segnalare la fine dell'era monetarista La Fed ha (quasi) sostituito come suo obbiettivo il tasso di disoccupazione al tasso d'inflazione La BCE è (quasi) disposta a finanziare i disavanzi di bilancio, almeno sotto certe condizioni Le recenti iniziative del governo giapponese stanno chiaramante andando nella direzione di un coordinamento tra politica monetaria e politica di bilancio Il paese sembrerebbe quindi (quasi) pronto ad abbandonare il principio di una banca centrale indipendente

27 5 DEBITO PUBBLICO E CRESCITA Le stime originali di Reinhart e Rogoff* Crescita media del PIL 5 DEBITO PUBBLICO E CRESCITA Le stime riviste di Reinhart e Rogoff* Crescita media del PIL La differenza è funzione dei dati per la Nuova Zelanda < 30% % % > 90% Rapporto debito pubblico/pil * 20 paesi avanzati; < 30% % % > 90% > 90% Rapporto debito pubblico/pil * 20 paesi avanzati;

28 LA FINE DELL'AUSTERITA'! (sino a un certo punto...) Risultati di una semplice simulazione nella quale l'europa meridionale, la Francia e l'irlanda decidono di dimezzare nel le misure di austerità già annunciate (secondo le stime del FMI) Stimolo nel (in % del PIL) (rispetto alla previsione di base) Francia 0,7 Italia 0,5 Spagna 2,1 Grecia 1,8 Portogallo 0,8 Irlanda 1,2 Sud 1,2 0,5

29 LA SEMI-FINE DELL'AUSTERITA (PIL; cambiamenti percentuali) Scenario centrale Simulazione Francia Italia Spagna Sud Fonte: Oxford Economics.

30 LA GRANDE DEPRESSIONE (PIL; 1929 = 100) LA GRANDE RECESSIONE (PIL; 2007 = 100) Italia Europa occid Europa occid Italia