i dossier ITALIA E GRECIA IN CRISI PER IL GIOCHINO DEI TASSI CHE ARRICCHISCE BERLINO

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1 224 i dossier ITALIA E GRECIA IN CRISI PER IL GIOCHINO DEI TASSI CHE Editoriale de Il Giornale, 4 dicembre dicembre 2012 a cura di Renato Brunetta

2 2 Con l avvicinarsi del Natale anche Angela Merkel è diventata più buona. Sembra esser giunta alla conclusione che salvare la Grecia è nell interesse dei tedeschi e che nessuno in Europa trae maggior vantaggio della Germania dalla moneta unica. Ben detto. Peccato che non sia la prima volta che il Cancelliere tedesco si esprima in tal senso, salvo poi non far seguire i fatti. Sarà bene fare, come nei buoni romanzi d appendice, quattro passi indietro. Santa Maria de Feira (Portogallo) 20 giugno Il Consiglio europeo si congratula con la Grecia per la convergenza raggiunta negli ultimi anni grazie a valide politiche economiche e finanziarie e accoglie con favore la decisione relativa all ingresso del paese nell eurozona il 1 gennaio Inizia così la tragica storia della Grecia nell Europa dell euro. Ma perché tragica storia?

3 3 Nel 1999, anno dei dati economici, certificati da Eurostat e dalla Commissione europea, in base ai quali è stato valutato il rispetto da parte della Grecia dei parametri di Maastricht per l ingresso nell eurozona, il deficit e il debito pubblico erano rispettivamente pari a -2,5% e a 94% rispetto al PIL. E il paese cresceva felicemente al ritmo del 3,4%. Passano solo 5 anni e c è un primo colpo di scena. Dopo le elezioni del 2004, il governo greco cambia la metodologia di contabilizzazione delle spese relative alla difesa. Variazione che ha effetti anche sugli indicatori macroeconomici degli anni precedenti, aumentando, per esempio, il rapporto deficit/pil. Apriti cielo. un valore pari a -2,5%, che ha consentito alla Grecia di entrare nell area euro, nel 1999 il rapporto deficit/pil è passato a -3,07% (non in linea con il parametro del 3% previsto dal Trattato di Maastricht).

4 4 Nulla di trascendentale, anche perché negli stessi anni hanno comportamenti simili a quelli della Grecia anche Germania (deficit oltre il -3% dal 2001 al 2005, con picco di -4,2% nel 2003) e Francia (deficit oltre la soglia del -3% dal 2002 al 2004), che arrivano a definire stupido il Trattato di Maastricht. Da qui l accusa alla Grecia, invero un po eccessiva, di aver truccato i conti. Eppure, chi più e chi meno, pur di entrare nell euro in quegli anni ha accarezzato i numeri. Ne sappiamo qualcosa anche noi in Italia. Tornando alla Grecia: Eurostat e Commissione europea non li avevano certificati? Certamente, tanto che nel 2006 Eurostat ha confermato la metodologia di contabilizzazione delle spese relative alla difesa adottata dalla Grecia prima del Ma non ha corretto il dato contenuto nelle serie storiche, lasciandolo a -3,07% piuttosto che riportarlo a -2,5%.

5 5 Ne deriva la critica di deficit eccessivo. Frutto di sprechi, di un cronico malfunzionamento dell apparato amministrativo statale e di un mancato controllo delle spese pubbliche, in particolare rispetto alle entrate. A ben guardare, però, metodologie di contabilizzazione a parte, potremmo dire che è l Europa dell euro che non ha fatto bene alla Repubblica ellenica. Certamente colpa dei greci, ma anche delle istituzioni europee e, come vedremo, dell euro e della sua imperfetta costruzione. Infatti, dopo l ingresso nell eurozona il rapporto deficit/pil in Grecia è andato crescendo anno dopo anno, fino a sfiorare il -10% nel 2008, e a superarlo negli anni successivi. Con il picco di -15,6% nel 2009.

6 6 Lo stesso dicasi per il debito pubblico: prudentemente sotto il 100% rispetto al PIL fino al 1999, ben oltre il 100% e in crescendo negli anni successivi. Ma perché è avvenuto tutto ciò? Perché negli anni della moneta unica si è creato un crescente divario tra le bilance dei pagamenti dei paesi dell area euro. In particolare, la posizione netta degli Stati del sud, cosiddette cicale (Grecia, Portogallo, Irlanda, ma anche Italia), è andata via via peggiorando, passando da valori positivi a valori negativi, mentre, di converso, è migliorata la posizione degli Stati del nord, cosiddette formiche (Germania e Olanda), che sono passati da disavanzi strutturali delle proprie bilance dei pagamenti a posizioni di surplus. Vuol dire che, a causa dell euro, le cicale hanno importato (transazioni finanziarie incluse) più di quanto hanno esportato. E per coprire gli squilibri crescenti sono stati costretti a indebitarsi sempre di più.

7 7 Mentre per le formiche è avvenuto l esatto contrario. Significativo al riguardo il confronto tra Germania e Italia. La prima è passata da un disavanzo della bilancia dei pagamenti di -35 miliardi nel 2000 a un avanzo di 181 miliardi nel Al contrario l Italia, che nel 1996 aveva un surplus di oltre 30 miliardi di euro, è andata via via peggiorando fino a registrare un disavanzo di -55 miliardi nel La riduzione dei tassi di interesse che si è verificata nell eurozona con la creazione della moneta unica, almeno di 2 punti più bassi rispetto a quelli che gli Stati avrebbero avuto in ragione dei fondamentali economici nazionali e del loro effettivo merito di credito, ha portato a un surriscaldamento della domanda, quindi dei consumi e, conseguentemente, delle importazioni.

8 8 Ma il sistema di cambio fisso vigente nell unione monetaria non ha consentito a questi paesi, caratterizzati da bassa produttività, di rispondere agli squilibri con le tradizionali svalutazioni competitive e quindi di riportare le cose a posto, cioè di controllare l aumento delle importazioni e di aumentare le esportazioni. Subendo di fatto l effetto di una rivalutazione monetaria e indebitandosi conseguentemente, con tutto ciò che ne deriva. In altri termini, negli Stati cicala i tassi di interesse bassi, generando un aumento della domanda a cui non è corrisposto un equivalente aumento dell offerta a causa di inefficienze interne strutturali, si sono tradotti in deficit, in ragione del cambio fisso. Con la sequenza: deficit della bilancia commerciale; deficit della bilancia dei pagamenti; deficit della finanza pubblica.

9 9 Nel caso della Grecia si aggiunge un altro elemento: l elevata spesa in armi, negli anni dell euro in media oltre il 3% del PIL. E chi ha prestato i soldi alla Grecia, anche per comprare armamenti, contribuendo a far aumentare, anno dopo anno, il debito pubblico? Le banche tedesche e francesi. Proprio gli istituti di credito, cioè, di quegli Stati da cui la maggior parte delle importazioni di armi proviene. Il cerchio si chiude. Con un doppio bluff. E con una sorta di ricatto per cui la Grecia ha visto condizionato l ottenimento di finanziamenti prima e di aiuti poi all acquisto di armamenti provenienti da Germania e Francia. Prassi consueta, un po leonina, di cui certamente non meravigliarsi, ma di cui sicuramente tener conto. Al di là di come siano state classificate le spese relative alla difesa, quindi, sarebbe stato più interessante andare ad analizzare da cosa queste fossero composte. Ovviamente nessuno in Europa ha osato farlo.

10 10 Si è ampliato, in questo modo, negli anni dell euro, il divario tra i paesi cicala, che non hanno sfruttato il periodo precedente all ingresso nell eurozona per fare le riforme, e i paesi formica, che invece hanno capitalizzato, anche oltre il dovuto e contro gli altri Stati dell euro, i risultati conseguiti con le riforme attuate nella seconda metà degli anni 90. Ma l Unione dovrebbe basarsi su principi di solidarietà, non sulle recriminazioni. E gli interessi dei paesi cosiddetti virtuosi non dovrebbero essere contrapposti a quelli dei paesi considerati più deboli, bensì dovremmo comprendere le specificità di ciascuno di essi.

11 11 Tanto più che gli Stati virtuosi non sono solo soggetti ad oneri, come cercano in tutti i modi di farci credere, ma traggono notevole beneficio dalla convivenza europea, in termini di esportazioni, come abbiamo visto, ma anche di finanza, sia privata che pubblica. Senza alcun meccanismo redistributivo. Non è un caso se negli ultimi 3 anni gli interessi sul debito pubblico dei paesi formica si sono più che dimezzati (in Germania i rendimenti sono passati dal 3% medio del periodo precedente la crisi all 1,5%-1% attuale) a scapito dei rendimenti dei titoli di Stato dei paesi cicala, il cui repentino aumento è noto a tutti (dal 4% medio a oltre il 6% in Italia; dal 5% a oltre il 7% in Spagna e dal 5% a picchi di oltre il 30% nei mesi della bufera in Grecia). Ma questa non è una novità. Perché l eurozona non può essere considerata un area monetaria ottimale e conduce le economie nazionali a divergere se non si attivano uno o più di 3 strumenti a disposizione: mobilità del lavoro, politiche fiscali compensative e flessibilità dei cambi.

12 12 Questi ultimi, per esempio, hanno consentito, fino all introduzione dell euro, di compensare gli squilibri di bilancia dei pagamenti degli Stati (in particolare nella componente della bilancia commerciale, che riguarda le esportazioni/importazioni di merci), che quando raggiungevano avanzi o disavanzi eccessivi erano tenuti rispettivamente a rivalutare o svalutare la propria moneta. In caso di bilancia di pagamento in disavanzo, per esempio, gli Stati, svalutando la moneta aumentavano la competitività, ponendo un freno alle importazioni. Purtroppo nell eurozona questo non può più avvenire. E gli squilibri rimangono. Anzi aumentano.

13 13 Nelle aree monetarie non ottimali, infatti, tassi di interesse bassi, quali quelli che si sono determinati nell eurozona con la creazione della moneta unica, si trasformano immediatamente, dato il cambio fisso, come abbiamo già detto, in presenza di inefficienze strutturali e in mancanza di meccanismi redistributivi, in una droga che aumenta artificialmente la domanda, senza avere un pendant di offerta, creando squilibri nelle bilance dei pagamenti degli Stati e, di conseguenza, nelle finanze pubbliche. Architettura imperfetta dell euro, crisi greca e relativo contagio hanno, dunque, segnalato ai mercati i crescenti squilibri economici e finanziari nell area euro da cui è partita la speculazione sui debiti sovrani. Se a questa follia aggiungiamo le politiche economiche sbagliate imposte dalla Germania di Angela Merkel ne deriva il disastro (che, infatti, stiamo vivendo).

14 14 Se ciò non bastasse, con l ingresso nella moneta unica c è stata la cessione, da parte degli Stati nazionali, della sovranità della politica monetaria. Elemento, quest ultimo, che aiuta a comprendere meglio la crisi del debito sovrano che ha colpito l Europa, che va ben oltre la Grecia, e il conseguente andamento sregolato dei rendimenti dei titoli di Stato dei paesi dell euro. Gli Stati che fanno parte di un unione monetaria, infatti, emettono debito in una valuta su cui non hanno il controllo. Di conseguenza, i governi di questi paesi non possono garantire che ci sarà sempre liquidità disponibile per rimborsare i titoli del debito alla scadenza. Ed è pertanto lecito il dubbio, che può insorgere negli investitori, che questi governi non riescano a pagare i propri creditori. Al contrario, ciò non accade per i paesi che non fanno parte di un unione monetaria, perché essi emettono debito nella loro valuta e possono quindi garantire che ci sarà sempre la liquidità necessaria per rimborsare i titoli.

15 15 Infatti, se il governo ha una crisi di liquidità può chiedere alla banca centrale di intervenire. E non ci sono limiti all azione della banca centrale. È la dimostrazione che nelle unioni monetarie ove la banca centrale non funge da prestatore di ultima istanza, come nel caso dell area euro, gli Stati membri sono suscettibili di oscillazioni di fiducia da parte dei mercati. Quando gli investitori temono difficoltà nei pagamenti da parte dei governi, a causa della recessione oppure per la scarsa credibilità dei conti pubblici, come è avvenuto in Grecia, vendono i titoli di Stato. E questo produce due effetti: aumenta i tassi di interesse e sposta la liquidità verso investimenti considerati più sicuri. Nel caso dell area euro, il Bund tedesco. La crisi in Grecia, tuttavia, è stata la cartina di tornasole di una crisi ancor più grave: quella dell Europa e delle istituzioni comunitarie.

16 16 Da ottobre 2009, quando è emerso il buco dei conti pubblici di Atene che ha svelato l architettura imperfetta della moneta unica, la speculazione internazionale ha iniziato a interessarsi non solo della Grecia, ma anche, e soprattutto, della reattività dell area euro alle crisi delle finanze pubbliche dei singoli Stati nazionali dell Unione. Unione che non ha saputo rispondere alle ondate speculative, che essa stessa ha attirato, o ha risposto troppo tardi e troppo poco. Creando terreno fertile per la speculazione, che ha cominciato a individuare di volta in volta, a seconda della congiuntura, uno o più Paesi su cui concentrare l attacco. Dopo la Grecia, è toccato all Irlanda, al Portogallo, alla Spagna e, purtroppo, anche l Italia. Ma è sulla Grecia che si gioca la partita. Da lì tutto è cominciato, sia pur in maniera pretestuosa, e lì tutto finirà. In un modo o nell altro: sia che la si salvi, sia che si continui con l indecisione, l impotenza e il ritardo europeo.

17 17 Bastavano poco più di 50 miliardi, sporchi, maledetti e subito per risolvere l emergenza. Per poi affrontare il vero problema: correggere gli squilibri. Invece la Grecia continua ad essere il filo conduttore delle sventure economiche e finanziarie dell eurozona e continua a determinare ogni giorno, nostro malgrado, l andamento dei famigerati spread. Basti pensare al picco, per tutti i paesi del 24 luglio scorso, quando circolava l ipotesi dell uscita della Grecia dall euro, percepita tanto vicina da coniare un nuovo termine Grexit, al calo del 20 febbraio, quando l Eurogruppo ha varato un pacchetto da 130 miliardi, così come era avvenuto il 2 maggio 2010, con un pacchetto di aiuti di 110 miliardi di euro, e come è avvenuto lunedì scorso, con il via libera per ulteriori 43,7 miliardi. Non è un caso se giovedì abbiamo collocato 3 miliardi di BTP a 10 anni al tasso del 4,45%.

18 18 I rendimenti dei titoli di Stato italiani, così come quelli degli altri paesi dell eurozona, dipendono solo per una piccola parte dai fondamentali economici nazionali, il resto è legato alla moneta unica e alle istituzioni europee. L unica ricetta anti-crisi seguita in Europa è stata quella masochistica e pauperistica imposta dalla Germania. A fronte degli aiuti ricevuti dai paesi dell eurozona e dal Fondo Monetario Internazionale, la Grecia ha dovuto impegnarsi ad implementare una serie ossessiva di misure di rigore e di austerità, finalizzate al consolidamento dei conti pubblici, sotto la sorveglianza di Commissione Europea, BCE e Fondo Monetario Internazionale. Misure che prevedono performance di bilancio non realistiche per la Grecia, soprattutto alla luce della recessione profonda che esse stesse hanno generato.

19 19 Va da sé che gli obiettivi contenuti nei programmi di risanamento siglati in occasione della concessione delle diverse tranche di aiuti siano stati sistematicamente rivisti. E chissà se verranno mai raggiunti. D altronde non c è da stupirsi: tutto perfettamente in linea con l egoistico disegno tedesco di egemonizzare l Europa; con il principio calvinista della colpevolizzazione e della demonizzazione degli Stati; con la teoria dei compiti a casa in politica economica. Niente di più sbagliato. Ormai è opinione comune, ma ce lo insegna soprattutto l esperienza. Gli esempi contrapposti di Bulgaria e Argentina. La prima, salvata dal Fondo Monetario Internazionale, dopo oltre 10 anni di austerità, è il paese più povero d Europa, con un reddito pro capite di 11 mila euro annui. Al contrario, l Argentina, che nel 2001 era in pieno default, ma che ha adottato politiche di risanamento diverse e opposte rispetto a quelle implementate dalla Bulgaria, oggi cresce in media del 7%-8% all anno.

20 20 Percentuali da fare invidia ai giganti asiatici. Commentava così una sua visita a Buenos Aires un anno fa il premio Nobel per l economia Joseph Stiglitz: C è una vita dopo la ristrutturazione del debito estero, la lezione argentina lo dimostra. Le misure recessive distruggono i paesi in crisi, sono il punto di grazia, perché producono più disoccupati, più poveri e più recessione, proprio quando invece si dovrebbe stimolare la produzione, il consumo e la mobilità sociale. Più chiaro di così. Allungare la scadenza dei titoli di Stato greci o offrirne agli investitori di nuovi in sostituzione (roll-over); ridurre artatamente i rendimenti; chiedere ai detentori privati di rinunciare a parte del proprio credito (il famoso haircut, che non è un banale taglio di capelli) e in cambio imporre alla Grecia provvedimenti sangue, sudore e lacrime insostenibili, fissando obiettivi non realizzabili e spingendo il paese nella povertà e nel disordine sociale non è certamente la soluzione, né mai lo sarà.

21 21 Questo è solo un modo (drammaticamente sbagliato) di prolungare l agonia dello Stato greco e della moneta unica europea in generale, magari fino alle elezioni tedesche di settembre Alla Grecia e all Europa servono misure diverse da quelle finora adottate, e immediate. Lo hanno ben messo nero su bianco i presidenti di Consiglio europeo, Commissione europea, Eurogruppo e BCE, nel loro documento che prevede l unione bancaria, economica, di bilancio e politica in Europa. E ce lo dice da un po di mesi a questa parte anche il Fondo Monetario Internazionale, che ha finalmente abbandonato, facendo forte autocritica, la sua natura Mostly Fiscal per definire e consigliare ai paesi in difficoltà ricette anti-crisi orientate alla crescita. Chissà quando e se farà una profonda autocritica anche la Germania. Ne beneficeremmo in tanti.

22 22 Mentre la costruzione europea ha visto nella politica dei piccoli passi un elemento di intelligenza strategica, la stessa teoria applicata alla crisi finanziaria si è rivelata distruttiva. È stato questo il vero fallimento europeo, che prescinde dalla Grecia. A un fatto traumatico come la crisi greca serviva rispondere con decisione e immediatezza. Lunedì scorso a Bruxelles è stato fatto solo un altro piccolo passo. L accordo siglato non sarà risolutivo, perché non contiene, di fatto, alcuna decisione definitiva. Ma è un ennesimo rinvio: proviamo a far fare qualcosa alla Grecia, vediamo se ci riuscirà. Se l esito sarà negativo interverremo nuovamente: ci inventeremo ancora qualcosa. E il tempo passa, nella totale mancanza di visione in Europa. È così che la crisi greca è diventata la metafora della cattiva coscienza dell Unione europea. Metafora dell impotenza, dell egoismo, della miopia, del calvinismo di potere di un Europa a trazione tedesca che ha demonizzato la Grecia per autoassolversi.

23 23 Mai c è stata un analisi seria e fredda di come si sia arrivati alla crisi greca. Mai si è messa in discussione la politica economica adottata per risolverla. Mai è stata fatta un analisi costi-benefici circa l atteggiamento dell Europa nei confronti della Grecia. L euro tedesco, di fatto, contro ogni volontà e sogno, sta distruggendo l Europa, creando squilibri crescenti nelle bilance dei pagamenti e tassi di interesse divergenti, senza alcun meccanismo di redistribuzione e di riequilibrio. È questa la malattia mortale che ci affligge. Perché gli squilibri nei rapporti tra esportazioni e importazioni e nei flussi di capitali si riflettono sul deficit e sul debito pubblico degli Stati. E quindi sulla loro credibilità, e quindi sul loro merito di credito. Negli anni della crisi i mercati non hanno fatto altro che sanzionare ciò. Tutto parte dalle bilance dei pagamenti, che si portano dietro tassi di interesse, deficit, debito e, di conseguenza, nuovamente i tassi di interesse.

24 24 La soluzione, dunque, al di là di tutto quanto fatto (inutilmente) finora è una sola: i paesi che registrano un surplus nella bilancia dei pagamenti (che include sia i movimenti delle merci sia i flussi di capitali) hanno il dovere economico e morale non di prestare i soldi, non di salvare, ma di reflazionare. Cioè aumentare la loro domanda interna, trainando le economie degli altri. Si riequilibrano così anche i conti pubblici e tornano ai livelli fisiologici i tassi di interesse sui debiti sovrani. Quindi i tassi di crescita dei paesi sotto attacco speculativo. Risolvendo i problemi tanto di questi ultimi quanto dell intera eurozona. A questo punto serve a poco il meccanismo di multe, già previsto dal Six Pack, ma che ad oggi non ha funzionato, per i paesi che superano la soglia, troppo alta, quindi inefficiente, del 6% nel rapporto tra esportazioni e importazioni. La via da seguire, come abbiamo visto, è un altra.

25 25 Mentre gli squilibri portano vantaggi ad alcuni Stati a discapito di altri, generando, cioè, giochi a somma zero o negativa, fino all implosione del sistema; la crescita che si realizza, invece, attraverso la reflazione dei paesi in surplus è una strategia a somma positiva, dove tutti guadagnano. Un consiglio ad Angela Merkel: lasci stare le parole e passi ai fatti. Se decide, finalmente, di reflazionare, non solo farà il bene dell euro e dell Europa, passando alla storia; ma, ed è quello che forse le importa di più, vincerà anche le elezioni del prossimo settembre.

26 224 i dossier NON È TUTTA COLPA DELLA GRECIA 4 dicembre 2012 allegato

27 Dati Eurostat, milioni di euro BILANCE DEI PAGAMENTI AREA EURO

28 Dati Bloomberg RENDIMENTI TITOLI DI STATO DECENNALI % 20% Grecia Spagna Italia Germania

29 Dati Eurostat, % PIL DEFICIT PUBBLICO AREA EURO

30 Dati Eurostat, % PIL DEBITO PUBBLICO AREA EURO