I Mercati Regolam entati Telematici e i Corporate Bonds : esperienze a confronto

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1 I Mercati Regolam entati Telematici e i Corporate Bonds : esperienze a confronto Pietro Poletto Responsabile Fixed Income & Securitised Derivatives Markets Borsa Italiana SpA Verona 2 Luglio 2004 Mercati Regolamentati Telematici e Corporate Bonds Contenuti MOT EuroMOT Mercati obbligazionari europei a confronto Il mercato corporate in Italia 2 1

2 Mercati Regolamentati Telematici e Corporate Bonds Contenuti MOT EuroMOT Mercati obbligazionari europei a confronto Il mercato corporate in Italia 3 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana Il Mercato MOT I l MOT, nato nel luglio del 1994 dall unificazione in un unico m ercato delle 10 borse valori italiane al fine di agevolare l accesso dell investitore privato al m ercato obbligazionario, è il Mercato Telematico delle obbligazioni e dei Titoli di Stato sul quale vengono trattati: Titoli di Stato (BOT; BTP; BTPi; CCT; CTZ)*; Obbligazioni di Enti locali; Obbligazioni bancarie e corporate plain vanilla e strutturate non convertibili**. * al 18/06/04 risultavano in negoziazione 103 Titoli di Stato **al 18/06/04 risultavano in negoziazione 303 obbligazioni 4 2

3 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana MOT: requisiti degli emittenti Pubblicazione e deposito dei bilanci, anche consolidati, degli ultim i tre esercizi annuali, con possibilità di deroga al numero di bilanci da presentare; bilancio dell ultim o esercizio corredato da un giudizio della società di revisione che non deve essere negativo; presentazione di pro-form a in caso l em ittente abbia di recente subito m odifiche sostanziali alla struttura patrimoniale. 5 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana MOT: requisiti degli strumenti Em essi per un im porto di alm eno 15 m ilioni importo equivalente in altra valuta; o Diffusi tra il pubblico o presso investitori professionali in m isura adeguata per soddisfare l esigenza di un regolare funzionamento del mercato; in caso di strutture, disponibilità di inform azioni continue ed aggiornate sui prezzi delle attività finanziarie prescelte per l indicizzazione e previsione di rettifiche in occasione di eventi di natura straordinaria riguardanti le attività cui è indicizzato il prestito. 6 3

4 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana I segmenti di mercato del MOT Gli strumenti finanziari sono ripartiti per tipologia in quattro segmenti di mercato: segmento Titoli di Stato BOT, BTP, CCT, CTZ e BTPi; segmento obbligazioni denominate in euro o in lire; segmento obbligazioni denominate in valuta estera. 7 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana Modalità di negoziazione Microstruttura orden driven con le seguenti fasi di negoziazione: ASTA DI APERTURA: articolata nelle fasi di determ inazione del prezzo teorico d asta (pre-asta); validazione del prezzo teorico d asta (validazione); conclusione dei contratti (apertura). NEGOZIAZIONE CONTINUA La liquidazione dei contratti avviene a 3 giorni in Monte Titoli 8 4

5 I Mercati obbligazionari di Borsa Italiana Orari di negoziazione - Segmento BOT, BTP, CTZ, CCT e BTPi Asta di apertura, fase di pre-asta Asta di apertura, fase di validazione Asta di apertura, fase di apertura Negoziazione continua - Segm ento obbligazioni denom inate in euro o in lire Asta di apertura, fase di pre-asta Asta di apertura, fase di validazione Asta di apertura, fase di apertura Negoziazione continua - Segmento obbligazioni denominate in altre valute Asta di apertura, fase di pre-asta Asta di apertura, fase di validazione Asta di apertura, fase di apertura Negoziazione continua Le fasi di pre-asta possono terminare in un momento compreso all interno dell ultimo minuti delle fasi stesse 9 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana Orari 8:00 9:30* :40 10:00* :10 15:35* :45 17:30 BOT, BTP, CTZ e CCT Obbligazioni denominate in euro e in lire Obbligazioni denominate in altre valute asta di apertura negoziazione continua (*) Chiusura random della fase di preasta 10 5

6 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana MOT: le obbligazioni private in quotazione 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 87,2% 7,2% 2,3% 3,3% stati esteri sovranazionali financial corporate 11 Mercati Regolamentati Telematici e Corporate Bonds Contenuti MOT EuroMOT Mercati obbligazionari europei a confronto Il mercato corporate in Italia 12 6

7 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana EuroMOT EuroMOT, nato nel gennaio del 2000 con l obiettivo di am pliare l offerta di strum enti obbligazionari negoziabili, è il com parto del m ercato telematico di Borsa dove vengono negoziate attraverso gli intermediari autorizzati: euro- obbligazioni; obbligazioni di emittenti esteri; asset backed securities (ABS). I requisiti di am m issione per gli em ittenti e per gli strum enti finanziari sono identici a quelli illustrati per il MOT. 13 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana EuroMOT: l attività di specialist Lo specialist è l operatore che ha il com pito di fornire liquidità ai titoli attraverso l'inserimento continuo di proposte di negoziazione in acquisto e in vendita. Gli obblighi sono fissati in funzione delle caratteristiche del titolo: max bid- offer spread; quantitativo minimo per ogni proposta; quantitativo m inim o giornaliero oltre il quale scatta l esonero dagli obblighi di quot azione; durata. 14 7

8 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana EuroMOT: modalità di negoziazione Microstruttura orden driven con presenza di alm eno un operatore specialista per ogni titolo quotato; presente solo fase di negoziazione continua dalle ore 9:00 alle ore 17:30; liquidazione dei contratti anche presso CSD esteri Clearstream/ Euroclear. 15 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana EuroMOT: orari e modalità di negoziazione 9:00 17:30 Tutti i segmenti NEGOZIAZIONE CONTINUA 16 8

9 I Mercati Obbligazionari di Borsa Italiana EuroMOT: le obbligazioni negoziate 26 titoli di stato esteri a tasso fisso (tedeschi, francesi, spagnoli) cui si aggiungeranno a breve titoli di stato UE indicizzati all inflazione e titoli di stato UE dell area orientale; 14 emissioni della Republic of Italy; 8 corporate bond (Fiat, Enel e Deutsche Bahn). 17 Mercati Regolamentati Telematici e Corporate Bonds Contenuti MOT EuroMOT Mercati obbligazionari europei a confronto Il mercato corporate in Italia 18 9

10 I Mercati Obbligazionari delle Borse Europee Mercati obbligazionari europei: n. obbligazioni quotate ( domestic non public e international ) danimarca germania* irlanda italia UK lux spagna svizzera Fonte: FESE; dati al 30/ 04/ 04 (* dati segmento international n.a.) 19 I Mercati Obbligazionari delle Borse Europee Mercati obbligazionari europei: turnover in mln danimarca germania italia spagna svizzera Dati relativi al settore domestic non public considerando le electronic order book transactions (Lussemburgo e Irlanda nessuno scambio; UK dati non disponibili) Fonte: FESE; dati dal 01/01/04 al 30/04/

11 I Mercati Obbligazionari delle Borse Europee Mercati obbligazionari europei: turnover in mln ,3 danimarca italia lux svizzera Dati relativi al set t ore international considerando le electronic order book transactions (Irlanda e Germania nessuno scambio; UK e Spagna dati non disponibili) Fonte: FESE; dati dal 01/01/04 al 30/04/04 21 I Mercati Obbligazionari delle Borse Europee Mercati obbligazionari europei (dati in mln ) electronic transactions negotiated deals n.a. danimarca germania* italia uk spagna** svizzera n.a. Fonte: FESE; dati dal 01/ 01/ 04 al 30/ 04/ 04 (* settore international : electronic transactions n.a.; negotiated deals di aprile n.a.; settore international : dati n.a.) 22 11

12 Mercati Regolamentati Telematici e Corporate Bonds Contenuti MOT EuroMOT Mercati obbligazionari europei a confronto Il Mercato Corporate in Italia 23 Il Mercato Corporate in Italia Emissioni lorde di obbligazioni in Italia (in mln ) imprese banche Fonte: Banca d Italia I trim

13 Il Mercato Corporate in Italia Emissioni di obbligazioni in Italia (consistenze in mln ) imprese banche I trim Fonte: Banca d Italia 25 Il Mercato Corporate in Italia Corporate bond italiani: n. di em issioni di im prese appartenenti a gruppi italiani quotati (di cui: MOT 13; EuroMOT 9) 9 obbl. quotate su mk regolamentati italiani obbl. diffuse in Italia obbl. quotate su mk regolamentati esteri obbl. non quotate o difuse in Italia Fonte: Consob (dati al 31/12/2003) 142 (di cui 139 in Lussemburgo) 26 13

14 Corporate bond italiani: em issioni di im prese appartenenti a gruppi italiani quotati ( controvalore in mld ) 7 61 (di cui 58 in Lussemburgo) 15 (di cui: 5 MOT; 10 EuroMOT) Il Mercato Corporate in Italia obbl. quotate su mk regolamentati italiani obbl. diffuse in Italia obbl. quotate su mk regolamentati esteri obbl. non quotate o difuse in Italia Fonte: Consob (dati al 31/12/2003) 27 Il Mercato Corporate in Italia Corporate bond italiani: n. di em issioni di im prese appartenenti a gruppi italiani non quotati 2 obbl. quotate su mk regolamentati esteri obbl. non quotate o difuse in Italia 21 (obbligazioni quotate in Lussemburgo) Fonte: Consob (dati al 31/12/2003) 28 14

15 Il Mercato Corporate in Italia Corporate bond italiani: em issioni di im prese appartenenti a gruppi italiani non quotati ( controvalore in mld ) obbl. quotate su mk regolamentati esteri obbl. non quotate o difuse in Italia 3 (obbligazioni quotate in Lussemburgo) Fonte: Consob (dati al 31/12/2003) 29 Il Mercato Corporate in Italia Investimenti delle famiglie italiane in titoli a medio e a lungo termine (flussi in mln ) pubblici imprese bancari Fonte: Banca d Italia

16 Il Mercato Corporate in Italia I nvestim enti delle fam iglie italiane: com posizione del portafoglio ,4% 26,3% 16,8% 26,7% 7,1% 7,0% 20,9% 11,1% 18,1% 1,1% 19,5% 11,2% 18,6% 0,2% Fonte: Banca d Italia biglietti e depositi titoli a breve titoli a m/l fondi comuni azioni estero altro 31 Il Mercato Corporate in Italia Investimenti delle famiglie italiane: dettaglio dei titoli a m/l termine ,0% 35,1% 54,4% 5,6% 55,2% 9,7% Fonte: Banca d Italia pubblici di imprese bancari 32 16

17 Il Mercato Corporate in Italia Novità normative: Riforma del diritto societario Procedure di em issione più snelle: se la legge o lo statuto non dispongono diversam ente l em issione è deliberata dagli am m inistratori (art del codice civile); Maggiore flessibilità: per le società quotate rim ozione dell attuale lim ite dato dall im porto del patrim onio netto; per tutte le altre società am pliam ento del lim ite (doppio del patrim onio netto, art del codice civile). Possibilità di superam ento del lim ite se bond destinati a investitori professionali. Possibilità da parte degli em ittenti di em ettere strumenti finanziari ibridi. 33 Novità normative: Direttiva Prospetti Il Mercato Corporate in Italia La nuova Diret t iva si propone di creare un passaporto por t o unicou per gli em ittenti, fornendo la possibilità agli stessi di collocare strumenti finanziari in diversi Stati con un unico prospetto Tale obiettivo viene realizzato attraverso: l arm onizzazione delle inform azioni contenute nel prospetto; lo snellim ento della procedura di autorizzazione nei diversi Stati (il prospetto approvato dall autorità com petente dello Stato d origine è valido per l offerta al pubblico o l am m issione a negoziazione in qualsiasi altro Stato, previa notifica e traduzione del sommario)*; la possibilità di adottare un regime linguistico comune. * in particolare, gli em ittenti di titoli non-equity con valore unitario > = 1000 possono scegliere com e Stato d origine il paese in cui hanno la propria sede legale (regola generale), oppure il paese in cui i titoli sono ammessi a negoziazione o offerti al pubblico