SOMMARIO Introduzione... 1 CAPITOLO 1 I SERVIZI E LE ATTIVITÀ DI INVESTIMENTO 1. L elenco dei servizi (e delle attività) di investimento... 9 2. Gli strumenti finanziari... 10 3. La nozione di prodotto finanziario... 15 4. Le caratteristiche dei singoli servizi di investimento... 16 4.1. La negoziazione per conto proprio... 17 4.2. L esecuzione di ordini per conto dei clienti... 21 4.3. La ricezione e trasmissione ordini... 22 4.4. Il servizio di collocamento... 23 4.5. La consulenza in materia di investimenti... 28 4.6. La gestione di portafogli... 34 4.7. La gestione di sistemi multilaterali di negoziazione... 41 5. I servizi accessori... 42 5.1. La ricerca in materia di investimenti... 45 CAPITOLO 2 LA RISERVA DI ATTIVITÀ A FAVORE DI SOGGETTI ABILITATI 1. L esercizio in modo professionale nei confronti del pubblico... 47 2. L autorizzazione allo svolgimento dei servizi di investimento... 52 2.1. Le SIM... 52 2.1.1. Le altre attività esercitabili dalle SIM... 55 2.1.2. Lo svolgimento dei servizi in uno stato estero da parte delle SIM... 56 2.2. Le imprese di investimento comunitarie... 57 2.3. Le imprese di investimento extracomunitarie... 58 V
2.4. Le banche... 59 2.5. Le SGR... 61 2.6. Gli altri soggetti abilitati... 62 3. I consulenti finanziari (rinvio)... 63 CAPITOLO 3 LA VIGILANZA SUGLI INTERMEDIARI 1. Finalità della vigilanza... 65 2. La vigilanza regolamentare... 66 3. La vigilanza informativa... 69 4. La vigilanza ispettiva... 70 5. Interventi sui soggetti abilitati... 71 6. La vigilanza prudenziale... 71 CAPITOLO 4 I REQUISITI DEI PARTECIPANTI AL CAPITALE E DE- GLI ORGANI AZIENDALI 1. I requisiti dei partecipanti al capitale degli intermediari... 75 1.1. Gli acquisti di partecipazioni rilevanti... 77 1.2. Richieste di informazioni sulle partecipazioni nelle SIM e nelle SGR... 80 2. I requisiti degli organi aziendali... 80 CAPITOLO 5 LE REGOLE DI CONDOTTA APPLICABILI NELLA PRESTAZIONE DEI SERVIZI DI INVESTIMENTO 1. Il dovere generale di comportarsi con diligenza, correttezza e trasparenza... 84 2. La graduazione delle regole di condotta in funzione della classificazione degli investitori... 85 2.1. I clienti al dettaglio, i clienti professionali e le controparti qualificate... 87 3. I doveri informativi verso gli investitori... 93 3.1. Le informazioni obbligatorie... 97 3.1.1. Le informazioni relative all intermediario... 98 3.1.2. Le informazioni concernenti la salvaguardia degli strumenti finanziari e delle somme di denaro della clientela 100 3.1.3. Le informazioni relative agli strumenti trattati... 100 3.1.4. Le informazioni relative a costi e oneri... 105 VI
3.2. Le informazioni pubblicitarie e promozionali... 106 3.3. Modalità e termini delle informazioni... 107 3.4. I rendiconti relativi ai servizi... 110 3.5. Obblighi di rendiconto aggiuntivi... 112 4. Adeguatezza, appropriatezza ed execution only... 116 4.1. Le informazioni necessarie per la verifica dell adeguatezza... 118 4.1.1. L oggetto della valutazione dell adeguatezza... 122 4.1.2. I criteri applicati nella valutazione dell adeguatezza... 124 4.1.3. Il divieto di effettuare operazioni di gestione o di fornire consigli non adeguati... 126 4.1.4. La valutazione dell adeguatezza nel servizio di gestione... 127 4.1.5. Le disposizioni vincolanti... 130 4.1.6. Adeguatezza e consulenza... 131 4.2. Le informazioni necessarie per la verifica dell appropriatezza. 133 4.2.1. Oggetto della valutazione dell appropriatezza... 134 4.2.2. La segnalazione delle operazioni non appropriate... 135 4.3. Rapporti intestati ad una pluralità di soggetti... 137 4.4. Adeguatezza, appropriatezza e investitori professionali... 140 4.5. Intestazione del rapporto a società fiduciarie... 141 4.6. La valutazione dell appropriatezza relativa ai fondi riservati... 141 4.7. Execution only... 143 5. Gli incentivi... 147 5.1. I compensi corrisposti dal (al) cliente... 149 5.2. I compensi strumentali ai servizi... 150 5.3. Gli incentivi corrisposti da (a) un terzo... 152 5.3.1. Gli incentivi corrisposti dalle società prodotto ai collocatori... 155 5.3.2. Relazioni tra OICR, gestore individuale e distributore... 157 5.3.3. La ricerca in materia di investimenti nel rapporto tra gestore e negoziatore... 158 5.4. Gli esempi di incentivi rappresentati dal CESR... 159 6. La disciplina dei contratti... 163 7. La responsabilità derivante dai servizi di investimento... 167 CAPITOLO 6 LE REGOLE DI CONDOTTA RIFERIBILI A DETERMI- NATI SERVIZI E PRODOTTI 1. La best execution... 169 1.1. L informativa sulla strategia di esecuzione degli ordini... 176 VII
1.2. Verifica e aggiornamento delle misure e della strategia di esecuzione... 177 1.3. La best execution nella ricezione e trasmissione ordini e nella gestione di portafogli... 179 2. La gestione degli ordini dei clienti... 183 2.1. Aggregazione e assegnazione degli ordini... 185 3. La disciplina della gestione di portafogli... 187 3.1. Il contratto di gestione... 189 3.1.1. La descrizione dei tipi di strumenti finanziari e dei tipi di operazioni... 189 3.1.2. Gli obiettivi di gestione e il livello del rischio... 190 3.1.3. La leva finanziaria... 191 3.1.4. Il benchmark... 191 3.1.5. La delega di gestione... 194 3.2. Le disposizioni vincolanti (rinvio)... 195 3.3. Il diritto di recesso... 196 3.4. La rappresentanza per l esercizio dei diritti di voto... 196 3.5. Il processo decisionale... 197 3.6. Il rendiconto del servizio di gestione... 199 3.7. Obblighi di rendiconto aggiuntivi... 201 3.8. La gestione surrettizia... 201 3.9. Le gestioni a capitale garantito... 203 4. La distribuzione di prodotti illiquidi... 204 4.1. Le misure di trasparenza... 207 4.2. Presidi di correttezza in relazione alle modalità di pricing... 208 4.3. Verifica dell appropriatezza/adeguatezza dei prodotti illiquidi.. 209 5. Disposizioni in materia di finanza etica... 212 CAPITOLO 7 OFFERTA FUORI SEDE, TECNICHE DI COMUNICA- ZIONE A DISTANZA E PROMOTORI FINANZIARI 1. Nozione di offerta fuori sede... 215 1.1. I soggetti abilitati all offerta fuori sede... 219 1.2. Il diritto di recesso... 221 2. I promotori finanziari e gli agenti collegati... 225 2.1. Il rapporto di monomandato e i contratti che ne regolano lo svolgimento... 227 2.2. Le attività dei promotori finanziari... 231 2.3. Lo svolgimento dell attività di consulenza da parte dei promotori... 234 VIII
2.4. Le cause di incompatibilità... 235 2.5. Le regole di comportamento del promotore... 237 2.6. L aggiornamento professionale dei promotori... 240 2.7. L albo unico dei promotori finanziari e l Organismo... 240 2.8. I requisiti per l iscrizione all albo e la procedura di cancellazione 241 3. La promozione e il collocamento a distanza di servizi, attività di investimento e prodotti finanziari... 244 3.1. La disciplina del TUF sulle tecniche di comunicazione a distanza 247 4. La commercializzazione di servizi di investimento prestati da terzi. 250 5. La commercializzazione di quote di OICR... 253 6. L attività di segnalazione... 255 CAPITOLO 8 LA GOVERNANCE E GLI ASSETTI ORGANIZZATIVI E DI CONTROLLO 1. Il governo societario e la responsabilità degli organi aziendali... 257 2. Il sistema organizzativo... 260 2.1. Le procedure aziendali... 262 3. La separazione patrimoniale... 264 4. Il sistema dei controlli interni... 267 4.1. La funzione di compliance... 269 4.2. La funzione di gestione del rischio... 274 4.3. La funzione di revisione interna... 275 5. L esternalizzazione delle funzioni aziendali e dei servizi e delle attività di investimento... 275 5.1. Le condizioni necessarie per l esternalizzazione di funzioni e servizi... 278 6. La gestione dei reclami della clientela... 281 7. La conservazione delle registrazioni... 283 CAPITOLO 9 I CONFLITTI DI INTERESSE E LE OPERAZIONI PER- SONALI 1. I conflitti di interesse tra vecchia e nuova normativa... 287 1.1. La politica di gestione dei conflitti... 295 1.2. Alcuni esempi di conflitti di interesse... 297 1.3. L informativa al cliente... 299 1.4. Il registro dei conflitti di interesse... 300 IX
1.5. Regole aggiuntive per i conflitti di interesse nella produzione e divulgazione di ricerche in materia di investimenti... 302 2. Le operazioni personali... 305 CAPITOLO 10 LA DISTRIBUZIONE DEI PRODOTTI FINANZIARI AS- SICURATIVI E BANCARI 1. I prodotti finanziari emessi dalle banche... 311 2. I prodotti finanziari emessi dalle imprese di assicurazione... 312 3. La sottoscrizione e il collocamento dei prodotti bancari e assicurativi finanziari... 313 4. La distribuzione dei prodotti assicurativi multiramo... 318 5. La distribuzione di prodotti bancari e assicurativi e servizi di investimento... 319 6. Effetti del Regolamento Intermediari sulle imprese di assicurazione 320 CAPITOLO 11 I CONSULENTI FINANZIARI 1. L albo dei consulenti e l organismo... 323 2. I requisiti delle persone fisiche per l iscrizione all albo... 325 2.1. Il regime transitorio... 328 3. I requisiti delle società per l iscrizione all albo... 330 4. Le regole di condotta dei consulenti finanziari... 330 4.1. Le regole generali di comportamento... 331 4.2. Le attività incompatibili... 333 4.3. Le informazioni sul consulente e sui suoi servizi... 334 4.4. Il contratto dei consulenti finanziari... 336 4.5. Acquisizione delle informazioni e classificazione dei clienti... 338 4.6. Le informazioni sugli strumenti finanziari... 339 4.7. La valutazione dell adeguatezza... 342 4.8. Obbligo di rendiconto... 342 4.9. I requisiti generali delle informazioni... 342 4.10. Consulenti finanziari e offerta fuori sede... 344 5. Organizzazione e procedure dei consulenti finanziari... 347 6. Il conflitto di interessi... 349 7. Gli obblighi di registrazione... 350 Fonti normative e abbreviazioni... 353 Indice analitico... 355 X