24 giugn 2019 a cura del Servizi Gestini Patrimniali
IL QUADRO La settimana alle spalle ha cnfermat il cambi di rtta delle banche centrali, prnte ad abbracciare un apprcci accmdante al fine di sstenere l ecnmia. Intant i primi dati relativi ai PMI flash di giugn hann indicat in Eurzna un andament leggermente miglire cn un mdest recuper sia del cmpart manifatturier, seppure ancra ben stt la sglia di demarcazine tra espansine e cntrazine dell attività, che dei servizi. I mercati hann nel cmpless festeggiat le indicazini di plitica mnetaria cn avanzamenti in tutte le asset class, sia quelle azinarie che quelle bbligazinarie. In particlare l azinari emergente e il FTSEMIB, che più di altri avevan subit la fase di risk ff di maggi, hann mess a segn gli avanzamenti più elevati. Nella settimana in crs i riflettri sn puntati sul G20 del 28 e 29 giugn ad Osaka. Pechin ha cnfermat la presenza di Xi Jinpipng animand speranze di prficui cllqui cn Trump. Il calendari macrecnmic vedrà le stime preliminari sull inflazine di giugn e indici di fiducia dell Eurzna. In diffusine anche parecchi dati statunitensi relativi al mese di maggi: rdini di beni durevli, spesa persnale, fiducia dei cnsumatri e deflatre dei cnsumi cre. Giugn si annunciava il mese delle Banche Centrali e csì è stat. Gli peratri di mercat, hann sempre un cchi di riguard per gli incntri di fine trimestre in quant i banchieri centrali aggirnan sia le priezini di crescita e inflazine, che le attese prspettica sui tassi, e l incntr della Fed del 19 giugn si pneva cme un banc di prva vlt a cgliere la vlntà di segnalare un impegn a sstenere l ecnmia, avvicinandsi a quant già rmai da mesi indicat dal mercat circa l evluzine dei tassi. Il FOMC nn ha applicat nessun ritcc al ribass ai Fed Funds, e nn ne ha indicat alcun per il 2019, ma ha cnfermat una prbabile svlta della plitica mnetaria in sens accmdante. I tagli attualmente prendn i cnntati di insurance cuts vver di ritcchi al ribass al tass di riferiment atti a cntrastare un deterirament dell scenari ecnmic, principalmente derivante dalle tensini sulle relazini cmmerciali e geplitiche (in primis tensini tra Usa e Iran). Un tagli dei tassi nella riunine di fine lugli è ra interamente prezzat dai mercati e la vera srpresa sarebbe se l avvi della fase accmdante si discstasse da questa tempistica. 2 Dt Plt Fed vs aspettative mercat desumibili da OIS Le indicazini mediane desumibili dal FOMC si sn spstate a favre di due tagli da attuare fra il 2019 e il 2020, seguiti da due rialzi nel 2021. Le indicazini sn ancra ben al di spra delle attese di mercat misurate dagli OIS e dai future sui Fed Fuds.
Ma nn è sl la Fed ad avere impress un mviment imprtante per il cmpart fixed incme: infatti Draghi, durante l incntr di Sintra, ha inaspettatamente indicat la pssibilità di ulteriri stimli, che scatterebber in assenza di un miglirament dei dati, iptizzand mdifiche alla frward guidance, l utilizz dell Asset Purchase Prgram e anche tagli dei tassi, che però ptrebber richiedere l intrduzine di misure cmpensative per ridurre gli effetti negativi sui bilanci del settre bancari. Il prssim cnsigli direttiv si terrà il 25 lugli e si attendn dettagli su quant anticipat. Le cnseguenze più evidenti sul mercat sn state: 1. Un marcat aument dell ammntare di titli cn rendimenti negativi, che ha tccat nuvi recrd, superiri anche al 2016. Nel cntest eurpe si è verificat un generalizzat shift vers il bass delle curve dei rendimenti, che ha cndtt le emissini di Paesi tradizinalmente cnsiderati semicre, cme la Francia, ad essere scambiati a livelli negativi fin alla scadenza decennale (il generic OAT ha tccat rendimenti prssimi all 0%). Titli in circlazine cn rendimenti negativi 1 ann 2 anni 3 anni 4 anni 5 anni 7 anni 10 anni 15 anni 20 anni 30 anni Svizzera -0.84-0.88-0.88-0.86-0.83-0.71-0.49-0.23-0.08 0.05 Danimarca -0.73-0.66-0.24 #N/A N/A Svezia #N/A N/A -0.63-0.63-0.53 0.04 0.02 0.21 0.50 0.89 Germania -0.69-0.74-0.74-0.71-0.64-0.55-0.30-0.10 0.07 0.28 Finlandia -0.60-0.61-0.59-0.53-0.50-0.30 0.00 0.26 0.55 Austria -0.56-0.64-0.60-0.53-0.44-0.25-0.01 0.33 0.41 0.70 Olanda -0.64-0.71-0.70-0.62-0.39-0.13 0.41 0.54 0.31 Belgi -0.66-0.62-0.50-0.37-0.21 0.10 0.44 0.69 1.06 Francia -0.58-0.66-0.65-0.60-0.48-0.28 0.03 0.39 0.52 0.98 Giappne -0.24-0.23-0.23-0.25-0.26-0.25-0.15 0.05 0.23 0.36 Irlanda -0.56-0.44-0.45-0.44-0.36-0.11 0.23 0.59 1.17 Spagna -0.39-0.43-0.37-0.23-0.13 0.09 0.41 0.92 1.40 Canada 1.68 1.43 1.40 1.39 1.37 1.43 1.49 1.68 1.73 Italia -0.05 0.22 0.82 0.98 1.35 1.57 2.10 2.57 2.74 3.10 UK 0.67 0.59 0.55 0.58 0.61 0.67 0.82 1.15 1.31 1.43 USA 1.90 1.77 1.72 1.79 1.91 2.05 2.57 Prtgall -0.37-0.38-0.26-0.16-0.11 0.16 0.56 0.93 1.13 1.47 3 2. Le aspettative di inflazine si mantengn su livelli particlarmente cmpressi. Le indicazini desumibili dai breakeven 5y5y frward dell Area Eur, dp avere tccat un minim a 1,12 sn trnate a salire sulla scia delle prspettive di allentament mnetari. Andament aspettative inflazine e prezz dell r vs cambi eur dllar 3. L r ha cnclus la miglire settimana degli ultimi tre anni, riprtandsi in area 1400$/ncia, su livelli che nn si vedevan da agst 2013, sspint altresì dalle tensini tra USA e Iran. 4. Il dllar si è indeblit fin a prtarsi ltre 1,13 cntr eur.
variazini in % INDICI AZIONARI 21/06/19 14/06/19 1 settimana 1 mese da inizi ann S&P500 2,950 2,887 2.2% 3.0% 18.7% Eur Stxx 375 368 2.1% 1.5% 14.9% FTSEMIB 21,389 20,612 3.8% 3.3% 16.7% Nikkei 21,259 21,117 0.7% -0.1% 5.9% MSCI EM 1,053 1,015 3.8% 5.4% 9.4% MSCI Wrld 2,178 2,131 2.2% 2.9% 16.4% INDICI OBBLIGAZIONARI Eur Gv. 781 777 0.5% 2.7% 5.6% Italy Gv. 491 485 1.1% 3.1% 4.8% Eur Crprate 240 238 0.7% 1.5% 5.2% Eur High Yield 316 312 1.3% 1.5% 7.6% US Crprate 358 355 0.9% 2.8% 9.1% US High Yield 1,359 1,344 1.1% 1.6% 10.7% EM bnds in USD 423 418 1.1% 2.7% 8.6% EM bnds in valuta lcale 139 136 1.9% 4.9% 5.8% variazini in punti base RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI 21/06/19 14/06/19 1 settimana 1 mese da inizi ann Bund 10y -0.29-0.26-3 -22-53 Btp 10y 2.15 2.35-20 -50-59 US Treasury 10y 2.05 2.08-3 -37-66 variazini in % FX 21/06/19 1 settimana 1 mese da inizi ann EURUSD 1.137 1.121 1.4% 1.9% -0.7% EURJPY 122.0 121.7 0.2% -1.2% -3.4% EURGBP 0.892 0.890 0.2% 1.8% -1.0% Valute emergenti vs. USD* 62.7 62.0 1.2% 2.0% 0.7% Valute avanzate vs. USD 96.2 97.6-1.4% -1.9% -0.2% * Un aument dell'indice rappresenta un apprezzament delle valute emergenti vs USD 4 Perfrmance di una selezine di asset class nella settimana passata Fnte: Blmberg
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