Il contesto macroeconomico:

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1 Il contesto macroeconomico: qualche numero Simona Costagli Torino 22 novembre 213

2 Poteva andare peggio poteva piovere 2

3 L avvicinamento tra i paesi europei avviene al ribasso Il Pil nei paesi non coinvolti dalla crisi dei debiti sovrani (var % t/t; fonte: elaborazione Servizio Studi BNL su dati Eurostat),8,7,6,5,4,3,2,1, -,1 -,2 -,3,7,5,3,3,2,1,1,, -,1 -,1 -,2 Euro area Germania Francia Austria 213Q1 213Q2 213Q3 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 -,8 Il Pil nei paesi più coinvolti dalla crisi dei debiti sovrani (var % t/t; fonte: elaborazione Servizio Studi BNL su dati Eurostat) -,6,4 -,4 -,1,1 -,6 -,3 -,1 -,4 Irlanda Spagna Italia Portogallo 1,1,2 213Q1 213Q2 213Q3 3

4 gen- set- mag-1 gen-2 set-2 mag-3 gen-4 set-4 mag-5 gen-6 set-6 mag-7 gen-8 set-8 mag-9 gen-1 set-1 mag-11 gen-12 set-12 mag-13 Verso un modello tedesco? 13 Andamento del tasso di disoccupazione in Germania (valori %; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su Datastream) , Numero dei lavoratori a tempo determinato in Germania (fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su dati Bundesagentur für Arbeit )

5 2 Q1 2 Q3 21 Q1 21 Q3 22 Q1 22 Q3 23 Q1 23 Q3 24 Q1 24 Q3 25 Q1 25 Q3 26 Q1 26 Q3 27 Q1 27 Q3 28 Q1 28 Q3 29 Q1 29 Q3 21 Q1 21 Q3 211 Q1 211 Q3 212 Q1 212 Q3 213 Q1 La relativa calma dei mercati nasconde problemi vecchi e nuovi Il prezzo delle abitazioni in Germania (Numero indice 2 = 1; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su dati BCE) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, 3,4 5,9 4,4 Crescita del Pil e Debito in Grecia (Elaborazioni Servizio Studi BNL su dati FMI) 2,3 5,5 3,5 -,2-3,1-4,9 172,6-4,2-7,1-6, , Pil (var % a/a) Debito/Pil Le privatizzazioni in Grecia hanno reso finora solo 3,2 mld di $, contro i 9,2 stimati dalla troika lo scorso anno. Per il 215 non si arriverà neanche alla metà dei 19 mld previsti. Pochi in Germania ricordano che nel stati (tra cui la Grecia) accordarono alla Germania un generoso taglio del debito

6 L incertezza sui frutti dell austerità Il fatto che non ci sia accordo sulla migliore modalità di gestione delle crisi lo dimostra lo scontro Rogoff -Krugman e il mea culpa del Fondo sulla gestione del debito greco «Oltre il 9% del Prodotto interno lordo, il debito pubblico ha un effetto negativo sulla crescita». O forse no? 6

7 1/2/2 1/1/2 1/6/21 1/2/22 1/1/22 1/6/23 1/2/24 1/1/24 1/6/25 1/2/26 1/1/26 1/6/27 1/2/28 1/1/28 1/6/29 1/2/21 1/1/21 1/6/211 1/2/212 1/1/212 1/6/213 1/7/1997 1/5/1998 1/3/1999 1/1/2 1/11/2 1/9/21 1/7/22 1/5/23 1/3/24 1/1/25 1/11/25 1/9/26 1/7/27 1/5/28 1/3/29 1/1/21 1/11/21 1/9/211 1/7/212 1/5/213 La ripresa mondiale di nuovo sulle spalle di Mr. Joe? ,1 Andamento del credito al consumo in % del reddito disponibile delle famiglie statunitensi (Elaborazioni Servizio Studi BNL su dati Federal Reserve) 18,2 19,2 2,3 21,5 Andamento dei consumi privati americani (var % a/a; fonte: elaborazione Servizio Studi BNL su dati FMI) 21, * Vendita di abitazioni usate negli Stati Uniti (migliaia; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su datastream) 7

8 Negli Usa una ripresa fondata su un enorme debito +7,3 trn di dollari dal 27 al 212: quasi il Pil di Germania, Francia e Italia Andamento del debito pubblico degli Stati Uniti (in % del PIl; fonte elaborazione Servizio studi BNL su dati Istat) 66,6 17,

9 1/1/28 1/5/28 1/9/28 1/1/29 1/5/29 1/9/29 1/1/21 1/5/21 1/9/21 1/1/211 1/5/211 1/9/211 1/1/212 1/5/212 1/9/212 1/1/213 1/5/213 1/9/213 L impatto negativo del tapering maggiore dei benefici del QE? Il deprezzamento del cambio in alcuni paesi emergenti (Cambio contro dollaro; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su Datastream) -16,6-18,1-2,1-1,2-8,2-4,9-18,1-17,2-1,2-14,7-11,8-4,8 da 1 lug 213 al 18 novembre da 1 gen 213 al 1 lug 213 Sudafrica India Brasile Argentina Indonesia Turchia Cina,7 2, Andamento del tasso di disoccupazione negli USA (Elaborazione Servizio Studi BNL su dati BLS) 1 7,3 The volatility of [capital] flows has been very pernicious and to some extent unconventional monetary policies have affected such volatility, A.Carstens, Mexico s central bank governor.

10 Giappone: come è finito il «più grande esperimento monetario della storia»? 6 Crescita e inflazione in Giappone (var % a/a e valori %; fonte: elaborazioni BNL Servizio Studi su dati FMI) 4 2-2,2,1 1,4-1,3 -,7 2, -,3,, 2, Giappone: debito in % del Pil (Fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su dati FMI) Inflazione Pil

11 Il commercio mondiale scende al passo del Pil 2 Crescita e commercio mondiale negli ultimi 3 anni (Var % a/a; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su dati FMI) PIL Esportazione di beni

12 Negli ultimi trenta anni la geografia è cambiata Regno Unito 4,2 Canada 2,6 Germania 3,5 Corea del Sud 3,1 Italia 2,9 USA 29,8 Quota sulla crescita mondiale tra il 1982 e il 1987 Giappone 1,3 Brasile 4,1 India 3,8 Cina 9,9 12

13 Negli ultimi trenta anni la geografia è cambiata Russia 2,5 Quota sulla crescita mondiale tra il 212 e il 217 Corea del Sud 1,8 Turchia 1,3 USA 13,6 Giappone 1,4 Messico 1,6 India 9,4 Cina 33,6 Brasile 2,6 Indonesia 2,4 13

14 Il peso nel manifatturiero è notevole Primi 1 paesi per produzione manifatturiera (Quote % sul totale; fonte: Confindustria, Eurostat) 25 21, , ,6 6,1 4,1 2,9 3,3 3,1 2,9 2,

15 Anche grazie a forti poliche protezionistiche Argentina Primi 15 paesi per numero di misure restrittive al commercio introdotte dal 28 e valide a maggio 212 (Fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su dati Commissione europea) 86 Russia 59 Indonesia 38 Brasile 3 Cina Corea del Sud Vietnam Sud Africa India Algeria Kazakhistan Turchia Stati Uniti Canada Nigeria 15

16 Le previsioni sono lievemente al ribasso Andamento del Pil in Brasile (var % a/a; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su dati FMI) Previsioni ottobre 213 Previsioni ottobre 212 Andamento del Pil in India (var % a/a; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su dati FMI) Previsioni ottobre 213 Previsioni ottobre 212 4,1 6,9 6,5 3, Andamento del Pil in Russia (var % a/a; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su dati FMI) Previsioni ottobre 213 Previsioni ottobre 212 Andamento del Pil in Cina (var % a/a; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su dati FMI) Previsioni ottobre 213 Previsioni ottobre 212 3,8 3,5 8,5 7,

17 In Cina debito e immobiliare preoccupano Debito complessivo della Cina (Trn di Yuan; fonte: IMF; JP Morgan) /1/211 1/3/211 Andamento dei prezzi delle abitazioni nuove (var % a/a nelle 7 principali città della Cina; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su datastream) 1/5/211 1/7/211 1/9/211 1/11/211 1/1/212 1/3/212 1/5/212 1/7/212 1/9/212 1/11/212 1/1/213 1/3/213 1/5/213 1/7/ Governo Famiglie Imprese

18 La fabbrica cinese a un bivio Salario medio annuo in Cina (yuan; zone urbane; elab. Servizio Studi BNL su Datastream) «Non voglio più lavorare in fabbrica, ho 23 anni, e ho energie per fare di più. Voglio usare il mio tempo in modo diverso». Li Qinglin, operaia alla Foxxconn intervistata dal Financial Times, 14 ottobre 212. Dal 2 al 25 la paga media è cresciuta del 1% l anno. Tra il 26 e il 211 del 19%. La retribuzione complessiva di un operaio cinese specializzato nel delta dello Yangtze nei prossimi 4 anni dovrebbe arrivare a 6,3 $ l ora (era 72 centesimi nel 2) contro i 15,81 $ l ora di un omologo americano degli stati del Sud. 18

19 Invecchiamento e squilibri di genere ,5 Età mediana in Cina e negli Stati Uniti (Anni; fonte: Nazioni Unite) 48,7 Cina Età mediana 21 Età mediana 25 36,9 Usa 4 Imprese americane operanti in Cina che ritengono migliorato il clima in Cina per gli investimenti (in % dei rispondenti; fonte: Camera di commercio Usa in Cina) Nel 23 il numero degli over 65 triplicherà a 3milioni Oggi in Cina ci sono 6 uomini ogni 5 donne

20 1/12/28 1/3/29 1/6/29 1/9/29 1/12/29 1/3/21 1/6/21 1/9/21 1/12/21 1/3/211 1/6/211 1/9/211 1/12/211 1/3/212 1/6/212 1/9/212 1/12/212 1/3/213 1/6/213 In India peggiorano i conti con l estero ,,3 India: deficit di parte corrente (in % del Pil: fonte: elaborazione Servizio Studi BNL su IMF) 1,4 1,5,1-1,3-1, -,7-2,4-2,1-3,2-3,4 Per ridurre il deficit l India ha cominciato a importare petrolio dall Iran, che accetta pagamenti in Rupie, provocando il disappunto degli Stati Uniti, la cui politica monetaria è all origine del forte deprezzamento della rupia ,1-5, 3 25 Andamento dell''export e import indiani (in mld di rupie; fonte: elaborazione Servizio Studi BNL su Datatream) Import Export

21 28Q1 28Q2 28Q3 28Q4 29Q1 29Q2 29Q3 29Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 211Q1 211Q2 211Q3 211Q4 212Q1 212Q2 212Q3 212Q4 213Q1 213Q2 213Q3 In Italia la crisi compie sei anni Andamento del PIL (28 I = 1, prezzi costanti; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su Istat) ,6 99,7 92,6 9, Gli investimenti sono del 26% inferiori al livello di inizio 28 La contabilità della crisi in Italia (28 I = 1; volumi; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su Istat) Germania Spagna Francia Italia II 213 I 213 IV 212 III 212 II 212 I 212 IV 211 III 211 II 211 I 211 IV 21 III 21 II 21 I 21 IV 29 III 29 II 29 I 29 IV 28 III 28 II 28 I 28 Consumi Investimenti Export Import

22 T1-28 T2-28 T3-28 T4-28 T1-29 T2-29 T3-29 T4-29 T1-21 T2-21 T3-21 T4-21 T1-211 T2-211 T3-211 T4-211 T1-212 T2-212 T3-212 T4-212 T1-213 T2-213 È soprattutto la recessione dell industria a pesare Andamento della produzione manifatturiera (Numero indice 21 = 1, produzione destagionalizzata; fonte: elaborazioni BNL Servizio Studi su Istat) Gen Mag-28 Set-28 Gen-29 Mag-29 Set-29 Gen-21 Mag-21 Set-21 Gen-211 Mag-211 Set-211 Gen-212 Mag-212 Set-212 Gen-213 Mag-213 9,8 Set Andamento dell'occupazione nell'industria in senso stretto (Migliaia; fonte: elaborazione Servizio Studi BNL su Istat) Dal II trimestre 28 al II 213 persi oltre 6mila occupati nell industria

23 Soffrono tutti i settori Andamento della produzione nei settori del manifatturiero (var % set 213-picco aprile 28; valori destagionalizzati; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su Istat) -25,6 Manifattura -6,8 Alimentare -21,4-22,5-3,6-27,9 Tessile-abbigliamento Legno carta stampa Coke e prodotti Chimica 1,8 Farmaceutica -32,8-31,5 Gomma e plastica Metalli -13,9 Elettronica -4, Apparecchi elettrici -28,2 Macchinari -4,5 Mezzi di trasporto -24, Altre industrie 23

24 E cala il potenziale produttivo Calo del potenziale produttivo in Italia nei diversi settori durante gli anni della crisi (punti percentuali; fonte: Confindustria) mezzi di trasporto macchinari app elettriche elettronica metalli minerali farmaceutica chimica coke prodotti petroliferi raffinati legno carta stampa tessile alimentare Manifatturiero -41,2-22,6-25,8-19,6-26,35-19,2-24,1-23,7-24,1-15,3-13,2-6,7-4, Contrazione del potenzialie produttivo in alcuni paesi dal periodo pre-crisi al IV trimestre ,3 2,2-1,5-17,4 Italia Germania Francia Spagna 24

25 L Italia perde quote di mercato nel manifatturiero Quote di mercato nella produzione manifatturiera dell'area euro (Valori % sul totale Area euro; fonte: elaborazioni BNL Servizio Studi su dati Eurostat) Italia: valore aggiunto per addetto (migliaia di euro; anno 21; elab. Servizio Studi BNL su Istat) 137, , * Area euro Germania Spagna Francia Italia 21, Alloggio e ristorazione Autoveicoli Farmaceutico 25

26 T T T T T T T T2-2 T2-21 T2-22 T2-23 T2-24 T2-25 T2-26 T2-27 T2-28 T2-29 T2-21 T2-211 T2-212 T2-213 Un paese al rovescio ,2 Andamento del tasso di attività per giovani e anziani Fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su dati Istat) 44, ,3 26, anni anni 26

27 Non si riparte senza lavoro Occupati in Italia per classi di età (migliaia; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su Istat) Sottoccupati e part-time involontario (migliaia; fonte: elaborazioni Servizio Studi BNL su Istat) ANNI ANNI 55 ANNI E PIÙ T2-28 T2-213 variazione SOTTOCCUPATI PART TIME INVOLONTARIO T2-28 T

28 Cresce il risparmio, ma è un buon segnale? Reddito disponibile e propensione al risparmio (famiglie italiane; reddito in mld. e propensione in %; fonte: Istat) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q reddito disponibile reale propensione al risparmio (sc destra) 28

29 Ne risente anche l Immobiliare 19 Andamento del prezzo delle abitazioni in Italia (Numero indice 21 = 1; fonte: Istat) 14 12, ,3 1 Il numero delle compravendite di abitazioni in Italia (in migliaia; fonte: Agenzia del Territorio) I 21 III 21 II 21 IV 21 III 211 II 211 I 211 IV 211 Totale Nuove Esistenti I 212 II 212 III 212 IV 212 I ,3 II ,2% a/a di compravendite nel I trimestre 213-9,3% a/a nel II trimestre

30 Diventare attraenti è la chiave per ripartire Stock degli IDE in entrata in % del Pil (Fonte: Unctad) 48,2 41,9 4,6 47, ,4 26,9 2,921,1 17,7 17,7 14,4 11,1 Italia Germania Francia Spagna Numero di giorni necessari per arrivare al temine di una causa civile (Fonte: World Bank) Francia Germania Spagna Italia

31 Potenziare l export Le esportazioni dell'italia per paese tra gennaio e settembre (var % a/a ; fonte: Istat) Russia Cina Giappone OPEC Regno Unito Totale Stati Uniti Germania Francia Turchia Spagna Svizzera India -1,8-5,8-7,4-7,8 -,3-1,5-2,6-2,9 2,3 8,2 1,5 1,5 1,1 Distribuzione dell'export italiano per paesi (212; in % del totale export; fonte: Istat) ,5 11, ,8 5,9 5,7 4,9 4,7 2,7 2,6 2,4 2,3 1,4,9 31

32 La dimensione non aiuta ad andare più lontano Dimensione delle imprese nel settore manifatturiero (21; numero di addetti; fonte: Eurostat e Istat) Grandi imprese nel manifatturiero (oltre 25 addetti; numero, fonte: Istat) Germania Regno Unito Francia Spagna Italia Germania Francia Italia In media, il passaggio dalla dimensione micro alla fascia inferiore delle piccole (1-19 addetti) permette un guadagno di produttività del 4%; tra una piccola e una media il guadagno è del 3%, analogo a quello che una impresa media guadagnerebbe passando alla dimensione di grande