A che punto siamo con la crisi? Giovanni Ajassa Responsabile Servizio Studi

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1 A che punto siamo con la crisi? Giovanni Ajassa Responsabile Modena, 25 marzo 2009

2 Una premessa: diffidare degli economisti-indovini Mira c ha fatto petto de le spalle; perché volse veder troppo davante, di retro guarda e fa retroso calle. Dante Alighieri, Inferno, canto XX In In tempi di di crisi, guardare indietro e guardare intorno

3 Cosa è questa crisi? : il boom della "Reaganomics" La crescita del PIL del Mondo : "tequila crisis" 2000: il boom delle "dot-com" : l'età del leverage e della crescita sul debito 2007: crisi dei subprime : II shock petrolifero 1987: venerdì nero a Wall Street 1991: guerra in Iraq : crisi dello SME 1998: crisi Asia + LTCM 2001: 11 settembre + Cina nel WTO 2008: fallimento di Lehman 2009: la "global recession" La La prima crisi globale, finanziaria e reale

4 Crisi della finanza: la fine dell età del leverage Ridurre gli eccessi della finanza Il capitale torna al centro Finanziarizzazione del sistema economico mondiale (in miliardi di dollari) Gli interventi pubblici di ricapitalizzazione delle banche (in miliardi di euro) PIL Azioni, obbligazioni e prestiti Derivati x 15 sul PIL x 9 sul PIL Totale finanza Stati Stati Uniti Uniti 195,4 195,4 Germania Germania 69,9 69,9 Olanda Olanda 49,0 49,0 Regno Regno Unito Unito 41,1 41,1 Belgio Belgio 11,2 11,2 Francia Francia 10,5 10,5 Irlanda Irlanda 5,5 5,5 Italia Italia 0 Fonte: Elaborazioni del BNL su dati del Fondo monetario internazionale Fonte: Elaborazioni di Mediobanca, Ricerche e Sviluppo, al 16 febbraio

5 Crisi e mercati: liquidità scarsa e costosa Mercati azionari: il calo più forte dagli anni Trenta Aumentano i premi sui CDS delle banche % Crisi subprime Salvataggio Bear Stearns Crisi Fannie Mae Freddie Mac Fallimento Lehman Indice Eurostoxx Index Itraxx EU Financial Sector giugno 2007 marzo 2009 gen-07 mar-07 mag-07 lug-07 set-07 nov-07 gen-08 mar-08 mag-08 lug-08 set-08 nov-08 gen-09 mar-09 Fonte: Datastream Fonte: Datastream

6 Crisi ed economia: la recessione è globale La recessione si estende e intensifica... Crescita 2009 Crescita 2009 PIL 2008 PIL 2008 Stimoli fiscali Stimoli fiscali ott-08 gen-09 $ mld. $ mld. % del PIL ott-08 gen-09 $ mld. $ mld. % del PIL Brasile 3,5 1, ,2 Brasile 3,5 1, ,2 Russia 5,5-0, ,1 Russia 5,5-0, ,1 India 6,9 5, ,3 India 6,9 5, ,3 Cina 9,3 6, ,0 Cina 9,3 6, ,0 Est Europa 3,4-0, ,6 Est Europa 3,4-0, ,6 Regno Unito -0,1-2, ,5 Regno Unito -0,1-2, ,5 Spagna -0,2-1, ,9 Spagna -0,2-1, ,9 Canada 1,2-1, ,0 Canada 1,2-1, ,0 Giappone 0,5-2, ,0 Giappone 0,5-2, ,0 Italia 0,5-2, ,5 Italia 0,5-2, ,5 Francia 0,2-1, ,8 Francia 0,2-1, ,8 Germania 0,0-2, ,0 Germania 0,0-2, ,0 USA 0,1-2, ,8 USA 0,1-2, ,8 MONDO 3,0 0, ,4 MONDO 3,0 0, ,4 elaborazioni BNL su dati FMI e The Economist elaborazioni BNL su dati FMI e The Economist Continui ribassi delle previsioni di crescita 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0 3,0 0,2-0,2 2,2 Il rischio è l avvitamento nella depressione Crisi finanziaria -0,5-0,6 Previsioni di crescita del PIL reale nel 2009 compiute dal Fondo monetario internazionale 0,5-2,0-2,1 ottobre 2008 novembre 2008 gennaio 2009 marzo 2009 Mondo Area euro Italia Recessione economica -0,8-3,2... mentre le strategie anti-crisi si perfezionano Rischio depressione

7 L intensità della crisi non è uguale per tutti L intensità della crisi non è uguale dappertutto "In the Middle East, the effects of the financial crisis have been more limited so far. Despite the sharp drop in oil prices, government spending is largely being sustained to cushion the toll on economic activity." IMF Survey, 19 marzo 2009 Il Medio Oriente tiene meglio, secondo l FMI La crescita del PIL: Algeria, Libia, Arabia Saudita 9,0 8,1 8,0 7,0 6,7 6,8 7,1 6,0 5,9 5,0 4,6 4,9 4,5 4,3 4,0 3,0 3,5 3,0 2,0 2,0 1,0 0, Algeria Libia Arabia Saudita Fonte:FMI La crescita del PIL: Marocco, Egitto, Turchia 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 7,8 6,8 6,9 2,7 7,1 7,2 6,5 6,0 5,5 4,6 3,5 3, Marocco Egitto Turchia Fonte:FMI

8 In Italia: si estende la portata della recessione La produzione torna ai livelli del 1994 Effetti importanti sull occupazione Prodotto interno lordo e produzione industriale Cassa integrazione guadagni (milioni di ore autorizzate) , mar-91 mar-92 mar-93 Pil (a/a; %) mar-94 mar-95 mar-96 mar-97 mar-98 mar-99 mar-00 mar-01 Fonte: Elaborazioni del BNL su dati ISTAT Produzione industriale mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 gen ,9 0 Febbraio 2008 Febbraio 2009 Fonte: Elaborazioni del BNL su dati INPS 8

9 Peggiora soprattutto la domanda estera L export ha chiuso il 2008 a -5% Peggiorano le attese delle imprese Crescita delle esportazioni italiane e peso dell export sul PIL (%) Indice di fiducia delle imprese Crescita annuale export (sc. ds.) Fonte: Elaborazioni del BNL su dati ISTAT Dic Export in % del Pil (sc. sn.) gen-96 gen-97 gen-98 gen-99 gen-00 gen-01 gen-02 gen-03 gen-04 Fonte: Elaborazioni del BNL su dati ISAE gen-05 gen-06 gen-07 gen-08 gen-09 9

10 Da dove ripartire? Ripartire da famiglie e imprese Tiene la fiducia delle famiglie Indice di fiducia dei consumatori Le famiglie italiane sono meno indebitate Debiti finanziari delle famiglie su reddito disponibile (%) 100,0 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 49,0 Italia 90,0 Area euro 110 Le imprese italiane sono meno indebitate 100 Fiducia consumatori 90 gen-96 gen-97 gen-98 gen-99 gen-00 gen-01 gen-02 gen-03 gen-04 gen-05 Fonte: Elaborazioni del BNL su dati ISAE gen-06 gen-07 gen-08 gen-09 88,0 86,0 84,0 82,0 80,0 78,0 76,0 74,0 72,0 70,0 68,0 Debiti finanziari delle imprese su PIL (%) 87,0 75,0 Italia Area euro

11 Da dove ripartire? Ripartire da Mediterraneo e Golfo I paesi MeG tirano l export italiano I paesi MeG contano sull export italiano Italia: esportazioni verso paesi e aree (var. % 2008 su 2007) Italia: esportazioni verso paesi e aree (pesi % su dati 2008) ,2 14,0 12,0 11,2 11,2 12, , ,7-9,5-5,0-2,5-1,3 0,3 8,0 6,0 4,0 2,0 5,3 6,3 6,5-15 Spagna Regno Unito USA Francia Germania MONDO MeG* 0,0 Regno Unito USA Spagna MeG* Francia Germania Fonte: Elaborazioni del BNL su dati ISTAT Fonte: Elaborazioni del BNL su dati ISTAT

12 MeG: abbondanti risorse per gli investimenti Saldi delle partite correnti nei paesi del Mediterraneo e del Golfo Persico (miliardi di dollari) Algeria 9,1 30,6 21,9 Bahrain 0,8 2,9 2,2 Cipro -0,5-2,1-1,5 Egitto -1,2 1,9-8,7 Iran 12,5 28,8-7,7 Israele -1,0 5,2 3,7 Giordania 0,1-2,8-3,7 Kuwait 14,7 48,0 82,4 Libano -2,9-3,1-3,8 Libia 11,4 23,8 43,6 Malta -0,5-0,4-0,4 Marocco -0,5-0,1-0,1 Oman 3,1 3,2 4,2 Qatar 4,1 21,4 53,4 Arabia Saudita 14,3 95,8 73,0 Siria 1,0-0,6-2,3 Tunisia -0,8-0,9-1,6 Turchia -9,9-37,7-53,5 Emirati Arabi Uniti 12,1 39,1 47,6 Yemen 1,3-1,3 0,0 TOTALE 67,4 251,7 248,8 300,0 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0,0-50,0 Saldi delle partite correnti di Euro-15 e MeG (miliardi di dollari) 67,4 29,3-35,2-14, Euro-15 MeG Fonte: Elaborazioni del BNL su dati FMI 251,7 248,8 I paesi MeG: un area di grandi investimenti

13 MeG: 400 milioni di persone a noi vicine Popolazione dei paesi del Mediterraneo e del Golfo Persico (milioni) Algeria 30,4 34,4 37,5 Bahrain 0,7 0,8 0,9 Cipro 0,7 0,8 0,8 Egitto 64,0 73,6 82,9 Iran 63,7 71,7 79,2 Israele 6,1 7,0 7,9 Giordania 4,9 5,7 6,6 Kuwait 2,2 3,3 4,1 Libano 3,4 3,8 4,1 Libia 5,3 6,1 6,9 Malta 0,4 0,4 0,4 Marocco 28,5 31,0 32,0 Oman 2,4 2,6 2,7 Qatar 0,6 0,9 1,9 Arabia Saudita 20,5 24,3 28,6 Siria 16,3 19,4 22,4 Tunisia 9,6 10,2 11,0 Turchia 62,8 68,9 73,8 Emirati Arabi Uniti 3,0 4,5 6,3 Yemen 17,9 22,3 26,7 TOTALE 343,2 391,5 436,6 500,0 450,0 400,0 350,0 300,0 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0,0 Popolazione di Euro-15 e MeG (milioni) 391,5 343,2 306,5 318,2 326, Euro-15 Fonte: Elaborazioni del BNL su dati FMI MeG I paesi MeG: una società che cresce 436,6

14 MeG: consumi in crescita PIL pro capite nei paesi del Mediterraneo e del Golfo Persico (in dollari valutati secondo PPP) Algeria Bahrain Cipro Egitto Iran Israele Giordania Kuwait Libano Libia Malta Marocco Oman Qatar Arabia Saudita Siria Tunisia Turchia Emirati Arabi Uniti Yemen MEDIA PIL pro capite in Italia e nei MeG (in dollari valutati secondo PPP) Fonte: Elaborazioni del BNL su dati FMI Italia MeG I paesi MeG: aumenta il benessere

15 MeG: poca finanza, molta moneta Le riserve ufficiali delle autorità monetarie dei paesi MeG (totale riserve escluso oro) ott ott (mln. di $) (mln. di $) var. % a/a Algeria ,7 Bahrain n.d. n.d. n.d. Cipro ,1 Egitto ,9 Iran n.d. n.d. n.d. Israele ,3 Giordania* ,7 Kuwait ,0 Libano* ,8 Libia ,8 Malta ,5 Marocco ,3 Oman ,1 Qatar ,4 Arabia Saudita ,1 Siria n.d. n.d. n.d. Tunisia ,3 Turchia ,0 Emirati Arabi Uniti* ,1 Yemen ,6 TOTALE ,8 (*) settembre Le riserve ufficiali in alcuni paesi MeG e in Italia 160,0 140,0 136,6 120,0 103,7 100,0 89,9 80,0 79,0 60,0 40,0 29,3 33,1 29,8 35,4 20,0 0,0 Algeria Libia Egitto Italia ott ott Fonte: Elaborazioni del BNL su dati FMI I paesi MeG: oltre al petrolio, ricchi di liquidità

16 Lavorare sul 30 parallelo: un opportunità

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