scenari economici Centro Studi Confindustria 26 giugno 2014 stefania tomasini

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1 scenari economici Centro Studi Confindustria 26 giugno 214 stefania tomasini

2 agenda la ripresa dopo la Grande Recessione le condizioni necessarie ma non sufficienti la nuova normalità scenari economici CSC 26 giugno 214 2

3 la ripresa le recessioni da crisi finanziarie e da debito sono lunghe prodotto interno lordo le crisi finanziarie durano mediamente 7 anni ma questa è diversa perché in molti paesi contemporaneamente forse abbiamo imparato dal passato e non si ripeterà l errore del Giappone, mentre si seguirà l esempio della Svezia (che comunque ha impiegato 17 anni per recuperare l occupazione pre crisi) fonte: Prometeia su dati Istat e Eurostat scenari economici CSC 26 giugno 214 3

4 la ripresa e le riprese incerte. Questa per ora è più simile a una stagnazione Pil fermo da nove mesi e produzione con ampie differenze settoriali (metti produzioni nella legenda) indici di produzione 21 = apr-12 apr-13 apr-14 cost ruzioni energia industria al net to del l'energia indice di diffusione della crescita produzione industriale 1 9 peso % dei settori in crescita M1 29M1 211M1 213M1 fonte: Prometeia su dati Istat e Datastream scenari economici CSC 26 giugno 214 4

5 la ripresa dunque avanti adagio la spesa delle famiglie ha smesso di cadere.5 var. % sul prec la caduta delle scorte si presta a una doppia lettura e la volatilità degli investimenti accentuata dai mezzi di trasporto I-12 III-12 I-13 III-13 I-14 macchinari mezzi di t rasporto var. % sul prec. produzione industriale avanti adagio milioni indici 21= l ug-11 l ug-12 l ug-13 l ug-14 livelli mensili medie trimestrali mag.14 - lug.14 previsione Prometeia fonte: Prometeia su dati Istat e Datastream scenari economici CSC 26 giugno 214 5

6 la ripresa perché le perdite subite sono state ingenti per le famiglie: reddito disponibile e consumi pro-capite e ricchezza netta pro-capite migliaia euro consumi -18 reddito migliaia di euro reale finanziaria per le imprese: occupazione produzione industriale e pil migliaia milione 7 mila unità fonte: elaborazioni Prometeia su dati Istat e Banca d Italia miliardi di euro pil 8.5% produzione 23% indice 21= 1 scenari economici CSC 26 giugno 214 6

7 la ripresa hanno lasciato segni permanenti perdite di prodotto potenziale* perdite di crescita potenziale OECD Stati Uniti egno Unito Spagna Portogallo Paesi Bassi Irlanda Grecia Germania Francia Belgio Austria Italia OECD Stati Uniti Regno Unito Spagna Portogallo Paesi Bassi Irlanda Grecia Germania Francia Belgio Austria Italia * nel 213 rispetto al periodo pre-crisi fonte: Laurence Ball, Long-term Damage from the Great Recession in OECD Countries, NBER Working Paper, 2185, May 214 scenari economici CSC 26 giugno 214 7

8 la ripresa e i problemi strutturali sono ancora lì bassa crescita. e alto debito pubblico scomposizione della crescita del Pil pro-capite var. % 1. in % del Pil component e demografica input di lavoro produttività Pil pro-capite fonte: Prometeia su dati Istat scenari economici CSC 26 giugno 214 8

9 agenda la ripresa dopo la Grande Recessione focus: la competitività con lowflation focus su la nuova normalità scenari economici CSC 26 giugno 214 9

10 la competitività recuperare competitività di prezzo esportazioni (28-213) indicatore di competitività di prezzo var. % cumulat a Germania Francia Spagna Italia indice perdit a se le esportazioni italiane fossero cresciute tra il 27 e il 213 come quelle tedesche, il Pil sarebbe cresciuto di 3.2 punti in più guadagno 9 85 f eb-99 f eb-2 f eb-5 f eb-8 f eb-11 f eb-14 Germania Italia fonte: Prometeia su dati Istat, Eurostat e Banca d italia scenari economici CSC 26 giugno 214 1

11 la competitività con alle spalle persistenti gap inflazionistici germania italia Energia Aliment ari Servizi Tot ale Beni manufatti non energetici inflazione media nel periodo scenari economici CSC 26 giugno

12 la competitività in tempi di bassa inflazione e cambio forte indice generale percentuale di prezzi in caduta 4 var. % sul corr peso % sull indice generale mag-11 mag-12 mag-13 mag-14 It alia Germania Francia 21M5 22M5 23M5 24M5 25M5 26M5 27M5 28M5 29M5 21M5 211M5 212M5 213M5 214M5 fonte: Prometeia su dati Istat e Datastream scenari economici CSC 26 giugno

13 agenda la ripresa dopo la Grande Recessione focus: la competitività con lowflation e il credito la nuova normalità scenari economici CSC 26 giugno

14 e il credito riavvio del credito necessario per imprese razionate indice di razionamento (per le imprese che investono) 4 stima del contributo dei fattori di offerta e di domanda alla dinamica dei prestiti alle imprese indice I 21 I 211 I 212 I 213 I Germania Spagna Francia Italia fonte: elaborazioni Prometeia su dati BCE (SAFE database) stima dell effetto liquidità sugli investimenti contributo % 1. l inatteso razionamento del credito riduce la realizzazione degli investimenti rispetto a quelli programmati 2. effetti asimmetrici (dipendono dal ciclo economico ) 3. stima a livello d impresa, fonte: elaborazioni Prometeia su dati BI (BIRD database) e Istat domanda offert a scenari economici CSC 26 giugno

15 e il credito e in difficoltà redditività operativa ai minimi nonostante il crollo degli investimenti sul valore aggiunto I-2 I-4 I-6 I-8 I-1 I-12 I-14 investimenti/ ammortamenti indicatore di fabbisogno di finanziamento non bancario mld liquidità giudizi* saldi mag-8 mag-1 mag-12 mag-14 * Istat - Giudizi delle imprese sull ammontare di liquidità rispetto alle necessità fonte: Elaborazioni Prometeia su dati BI, Istat, Bce scenari economici CSC 26 giugno

16 e il credito favorito dalle misure della BCE in sintesi tasso Refi ridotto allo.15% ripristinato il corridoio simmetrico: tasso sui depositi negativo a -.1% e tasso sui rifinanziamenti marginali allo.4% nuove operazioni di finanziamento straordinario alle banche subordinato al credito erogato alle imprese non finanziarie (TLTRO Targeted longer-term refinacing operations) i possibili effetti si ridurrà il costo della raccolta bancaria e con esso il tasso sui prestiti la liquidità messa a disposizione verrà (i primi due TLTRO ammontano a quanto non è stato ancora rimborsato dei due 3YLTRO, circa 75 mld) consentirà, de facto, una sorta di allungamento della loro scadenza di un anno e mezzo ciò genera nei bilanci bancari uno spazio che potrebbe favorire l erogazione di credito all economia Pil consumi investimenti mimt investimenti costruzioni Tasso sugli impieghi Impieghi famiglie e imprese Scostamenti dalla simulazione di base (% e assoluti in mil. euro) scenari economici CSC 26 giugno

17 e il credito ma sarà comunque indispensabile finanziare la ripresa anche con altre fonti sofferenze bancarie finanziamento in obbligazioni in % degli impieghi IV-8 IV-89 IV-98 IV-7 IV-16 in % dei f inanziament i fonte: elaborazioni Prometeia su dati Banca d Italia scenari economici CSC 26 giugno

18 in sintesi il modello di crescita pre-crisi non sarà riproponibile componenti del Pil costruzioni 1999= spesa pubblica consumi investimenti strumentali 1. esportazioni nette fonte: elaborazioni Prometeia su dati Istat scenari economici CSC 26 giugno

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