EUROPEAN AND ITALIAN ECONOMIC OUTLOOK. L eurozona rallenta e l Italia va in recessione. Nicola Nobile Lead Economist

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Feliciano Battista Savino
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1 EUROPEAN AND ITALIAN ECONOMIC OUTLOOK L eurozona rallenta e l Italia va in recessione Nicola Nobile Lead Economist Aprile 2019

2 Rallentamento in eurozona 1. Rallentamento in eurozona: temporaneo o permanente? 2. Italia in recessione. E poi? 3. Focus sul settore automotive e della meccanica. 1

3 Outlook dell eurozona Rallentamento nella seconda parte del Parte domestica rimane, per ora, resiliente, grazie al mercato del lavoro e anche a politiche di bilancio espansive. Timidi segnali di miglioramento, anche se l incertezza (soprattutto per gli esportatori) rimane alta. Nei prossimi mesi l eurozona dovrebbe beneficiare di una risoluzione sul caso Brexit, accordo sul protezionismo e ripresa dell economia cinese. 2

4 Eurozona: rallentamento nella seconda parte del 2018 Eurozone: Gross Domestic Product % quarter % year quarterly change (lhs) annual change (rhs) Source: Oxford Economics/Haver Analytics -3 3

5 dovuto anche a fattori specifici 4

6 Divergenza tra settore manifatturiero e quello dei servizi 5

7 Condizioni per la domanda interna rimangono solide Eurozone: Unemployment Thousands % Monthly change Unemployment 600 in the number of rate (RHS) unemployed 12 (LHS) Source : Oxford Economics/Haver Analytics Eurozone: Wage indicators % y/y 5.0 Hourly Labour costs Negotiated wages Compensation per employee Compensation per hour Source : Oxford Economics/Haver Analytics 6

8 ma le aspettative iniziano a risentire del clima negativo 7

9 Politiche di bilancio espansive (es: Francia) France: Consumption and confidence HH Consumption Exp (3-m average) Consumer Confidence (100=LT average, lhs) % year Source: Oxford Economics/Insee/Haver Analytics

10 Investimenti rimangono ancora sotto il livello del 2008 European investment cycles since 1970 First year of recession = Source : Oxford Economics/Haver Analytics 9

11 I tassi rimangono estremamente bassi Interest rate on new business loans % 6 5 Germany Italy France Spain Source: Oxford Economics/Haver Analytics 10

12 e rimarranno bassi (ancora per un po ) 11

Credito rimane in crescita e indicatore delle condizioni finanziarie migliora Eurozone: Loans to non-financial firms EUR bn m/m 30 20 10

13 Credito rimane in crescita e indicatore delle condizioni finanziarie migliora Eurozone: Loans to non-financial firms EUR bn m/m Monthly flow Three-month moving average Source: Oxford Economics/Haver Analytics 12

14 ma l incertezza aumenta 13

15 Fiducia dell industria tedesca in forte calo 14

16 Non tutti i paesi hanno spazio di bilancio 15 Eurozone: Fiscal policy risk scores 1 1 Government Debt Government Debt (Risk Weighted) Fiscal deficit 2018 Q3 Peak to 2018 Q3 Peak to 2018 Q3 Peak to current 2 current 2 current 2 Greece Italy Portugal France Belgium Spain Slovenia Cyprus X X Austria Slovak Republic X X Germany Lithuania Ireland Netherlands Latvia Malta X X Luxembourg X X Estonia X X Source: Oxford Economics 1. Risk score on a 1-10 scale; 10 is the most risky 2. Q risk score minus peak risk score since 2008 Q1

17 Outlook eurozona: relativo ottimismo «L eurozona, grazie a politiche accomodanti e a una domanda interna che per il momento tira, dovrebbe continuare a crescere anche se solo a ritmi moderati.» 16

18 Italia in recessione. E poi? 1. Rallentamento in eurozona: temporaneo o permanente? 2. Italia in recessione. E poi? 3. Focus sul settore automotive e della meccanica. 17

19 Outlook dell Italia Recessione nella seconda parte dell anno scorso, che potrebbe continuare anche nella prima parte di quest anno. Un paese bloccato in un bad equilibrium di: 1. bassa crescita, 2. tassi sui BTP (relativamente) alti, 3. deficit e debito pubblico non in diminuzione 4. e poco spazio di politica di bilancio. Wildcard: situazione politica in evoluzione. 18

20 Revisione al ribasso delle nostre stime 19

21 Recessione alla fine del

22 Dovuta a fattori esterni o al clima interno? 21

23 Stagnazione del mercato del lavoro 22

24 Spread e sceso ma rimane su valori alti 23

25 Tassi rimangono bassi, ma l offerta di credito cala 24

26 Austerita? si, ma solo per gli investimenti governativi 25

27 Legge di bilancio 2020: cosa fara il governo? In assenza di misure supplementari, il governo mancherà molto probabilmente i suoi obiettivi di bilancio. Questa mancanza di spazio fiscale comporterà problemi nella fragile coalizione di governo (impossibile implementare nuove misure, come flat tax, etc) e porterà a discussioni con la Commissione europea, probabilmente accompagnate da nuove tensioni sui mercati. Tensioni sui mercati e adozione misure prive di copertura spingerebbero agenzie ad abbassamento rating. Problema sul debito acuito da mancate privatizzazioni per 18 mld nel

Scarsa attenzione alla produttività complessiva e all

28 Outlook Italia: gap strutturale con altri paesi europei rimarrà Gap strutturale con altri paesi europei rimarrà. Scarsa attenzione alla produttività complessiva e all innovazione del sistema Italia. Scarsa attenzione alle politiche di bilancio. 27

29 Focus sul settore automotive e della meccanica. 1. Rallentamento in eurozona: temporaneo o permanente? 2. Italia in recessione. E poi? 3. Focus sul settore automotive e della meccanica. 28

30 29 Nel 2018 male l industria nell eurozona

31 30 E soprattutto il settore automotive

32 31 Automotive e meccanica erano in ripresa

33 E dal 2015 in Italia si sono comportate egregiamente 32

34 Produttivita per settore 33

35 Produttivita nell industria in miglioramento 34

complessiva, inclusi i servizi, del sistema Italia.

36 Il vero problema rimane nei servizi Attenzione dei policymakers dovrebbe focalizzarsi sulla produttività complessiva, inclusi i servizi, del sistema Italia. ma non pare essere questo il principale focus del governo. 35

37 36 Grazie!

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