Che cosa sta accadendo?

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Giorgio Marrone
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1 DOVE VA L ECONOMIA MONDIALE? GIORNATA IN RICORDO DEL PROF. VINCENZO RUGGIERI Sabato 12 novembre 2011 Che cosa sta accadendo? Massimo Del Gatto (Università d Annunzio DEc, CRENoS) Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 1

Tasso di crescita del PIL reale e del Commercio Internazionale (volume) 10 8 6 4 2 0-2 -4 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 1980 1984 1988

2 Tasso di crescita del PIL reale e del Commercio Internazionale (volume) Advanced economies Emerging and developing economies World Fonte: IMF Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 2

3 Variazione % PIL mondiale e Commercio mondiale nei più recenti periodi di recessione F World GDP World trade* Openness ratio* Fonte: European Commission (2009). Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 3

4 Indice della Produzione Industriale: crisi 1929 Vs crisi Inizio crisi Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 4

5 Produzione Industriale Mondiale: gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) 1.2 Gennaio World m m m m m m m m m m m m m m m m m m m m m m m m07 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 5

6 Produzione Industriale gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) Gennaio 2008 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 6

7 Produzione Industriale Economie Avanzate gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) Gennaio 2008 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 7

8 Produzione Industriale Economie Emergenti gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) Gennaio 2008 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 8

9 Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 9 Politica fiscale durante la crisi: paesi UE 27. Variazioni nel disavanzo primario rispetto al 2007 ITALY P O L I T I C A E S P A N S I V A P O L I T I C A R E S T R I T T I V A

10 Politica monetaria durante la crisi: paesi UE 27 (cont.) Tassi d interesse banca centrale EU, USA, UK, Japan Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 10

11 Politica monetaria durante la crisi: paesi UE 27 (cont.) Credito: mutui, credito alle imprese, credito al consumo Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 11

12 Politica fiscale e monetaria in EUROPA Dunque i dati ci dicono che: : politiche (fiscale + monetaria) espansive 2011: le politiche sono già restrittive SEBBENE la perdita di produzione NON sia stata ancora recuperata aspettative di bassa crescita Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 12

13 DEBITO PUBBLICO: Il vincolo di bilancio del governo Nell ipotesi di assenza di finanziamento monetario, la variazione del debito pubblico nel corso dell anno t deve essere uguale al disavanzo nell anno t: variazione del debito pubblico B t B interessi sul debito rb t 1 t 1 disavanzo primario G t T t B t 1 = debito pubblico alla fine dell anno t 1 r = tasso di interesse reale r B t 1 = interessi corrisposti sui titoli pubblici in circolazione G t = spesa pubblica in beni e servizi nell anno t T t = imposte al netto di trasferimenti Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 13

14 DEBITO PUBBLICO: Il vincolo di bilancio del governo in termini del Pil (cont.) Variazione del rapporto Debito/Pil: g = tasso di crescita = (Y t Y t 1 )/Y t 1 B Y t t B Y t t 1 1 ( r g) B Y t 1 t 1 G t Y t T t spesa per interessi (sui titoli del debito) corretta per la crescita della produzione rapporto tra disavanzo primario e Pil. Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 14

15 DEBITO PUBBLICO: Il vincolo di bilancio del governo in termini del Pil (cont.) B Y t t B Y t t 1 1 ( r g) B Y t 1 t 1 G t Y t T t Se r < g: il rapporto debito/pil converge verso un equilibrio pur in presenza di disavanzi primari Se r > g: il governo può ridurre un debito pubblico inizialmente elevato soltanto generando adeguati avanzi primari Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 15

16 DISAVANZO PRIMARIO (% PIL) in alcuni paesi europei EU Germany Ireland Greece Spain France Italy Portugal United Kingdom Fonte: Eurostat Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 16

17 DEBITO PUBBLICO (% PIL) pre e post crisi 2008, paesi UE 27. DEBITO PUBBLICO (% PIL) Greece Italy Belgium Ireland Euro area France Portugal EU Hungary United Kingdom Germany Austria Malta Netherlands Spain Cyprus Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 17

18 DEBITO PUBBLICO (% PIL) pre e post crisi 2008, paesi UE 27. DEBITO PUBBLICO (% PIL) Poland Finland Latvia Denmark Slovakia Slovenia Czech Republic Sweden Lithuania Romania Luxembourg Bulgaria Estonia Fonte: Eurostat Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 18

19 Crescita del PIL in alcuni paesi area EURO Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 19

20 Spreads tra i tassi di interresse sui titoli del debito pubblico dal 1994 Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 20

21 Saldo partite correnti (export import): Germania e paesi GIPS Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 21

22 Ricapitolando: La fase acuta della crisi del 2008, a livello mondiale, è finita. Resta però un ritardo nelle economie sviluppate L attuale crisi legata al debito pubblico è una «crisi nella crisi», che interessa i soli paesi con: debito pubblico molto elevato + aspettative di bassa crescita L attuale problema dell Italia NON È il disavanzo primario. Il problema dell Italia (e dei paesi GIPS) è lo stock di debito in relazione alla BASSA CRESCITA Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 22

23 Reserve slides Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 23

24 Origini della crisi: prezzi delle case negli Stati Uniti (% cambio annuale) Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 24

25 Origini della crisi: tassi di inadempienza sui mutui negli USA Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 25

Fonte: IMF Fonte: International Swaps and Derivatives

26 Origini della crisi: La crescita della cartolarizzazione (A) e dei Credit Default Swap (B) Emissioni annue per tipo di titolo Fonte: IMF Fonte: International Swaps and Derivatives Association (ISDA) Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 26

27 Origini della crisi: Rapporto di leva finanziaria delle principali banche d investimento americane Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 27

28 Commercio Mondiale in volume: crisi 1929 Vs crisi Inizio crisi Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 28

29 Mercati azionari: crisi 1929 Vs crisi Inizio crisi Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 29

30 Export Economie Avanzate gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) Gennaio United States Japan Euro Area World exports m m m m m m m m m m m m m m m m04 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 30

31 Import Economie Avanzate gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) Gennaio United States Japan Euro Area m m m m m m m m m m m m m m m m04 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 31

32 Primary deficits (%GDP) GEO/TIME European Un: : : : : Belgium Bulgaria : : : Czech Repu Denmark : : : : : Germany (in: Estonia Ireland Greece : : : : : Spain France Italy Cyprus Latvia Lithuania Luxembourg Hungary Malta Netherlands : Austria Poland : : : : : Portugal Romania Slovenia Slovakia Finland Sweden United Kingd Iceland : : : : : : : : : : Norway : : : : : : : : : Croatia : : : : : : : : Former Yugo: : : : : : : : : : : : : : : : Turkey : : : : : : : Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 32

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