Il WARRANT aumenta la liquidità del titolo AIM Italia

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1 Il WARRANT aumenta la liquidità del titolo AIM Italia Sintesi di un analisi empirica sul mercato AIM che evidenzia i pro e contro dell attribuzione di warrant. L argomento viene analizzato dal punto di vista dell azionista di maggioranza e del mercato. Il Case Study Bio-on dimostra le grandi potenzialità dello strumento. Nonostante le limitate dimensioni del campione, l analisi sembrerebbe dimostrare il positivo effetto «warrant» sulla liquidità del titolo AIM. Ufficio Studi Ambromobiliare - Febbraio 2016

2 Il Warrant Pro e Contro Di seguito si delineano in sintesi i principali argomenti pro e contro l attribuzione gratuita di warrant contestualmente alla quotazione del titolo (equity) sottostante, per l azionista di maggioranza e per il mercato AZIONISTA DI MAGGIORANZA PRO Disponibilità di un valore quotato negoziabile e monetizzabile, mantenendo la stessa quota di controllo sulla Società Incremento della liquidità del titolo sottostante Possibilità di rifinanziare l azienda con un secondo round di raccolta mediante l esercizio dei warrant Possibilità di utilizzo come strumento di incentivazione dedicato al management CONTRO Possibilità di diluizione a seguito dell esercizio non proporzionale dei warrant in circolazione Difficoltà di comprensione di uno strumento maggiormente complesso Ritrosia in sede di offerta da parte del Global Coordinator ad offrire tale strumento agli azionisti preesistenti MERCATO Incremento della liquidità del titolo sottostante Disponibilità di un valore quotato negoziabile e monetizzabile, possibilità di arbitraggio, aumentando le possibilità di rendimento Possibilità di rifinanziare l azienda mediante l esercizio dei warrant aumentando il flottante Forte volatilità dello strumento particolarmente in un mercato poco liquido come l AIM Italia Complicazione che può «infastidire» alcuni investitori, nell ambito di una quotazione di dimensioni contenute (AIM Italia) Nel caso di offerta a tutti gli azionisti (anche quelli preesistenti), possibilità di diminuzione del flottante 2 Febbraio 2016

3 Warrant su AIM Italia AIM Italia 71 quotate Flottante IPO Media: 25% Mediana: 18% Market Cap IPO (K Euro) Raccolta (K Euro) Liquidità* 17% 11% di cui 17 Media: 29% % con warrant Mediana: 19% % di cui 13 Media: 17% % a tutti gli azionisti Mediana: 14% % 17 delle 71 Società quotate su AIM Italia al 26/01/2016 hanno emesso warrant (anch essi quotati) contestualmente all IPO (escluse le 5 SPAC). Le società che hanno emesso warrant, rispetto alla media complessiva AIM, risultano avere dimensioni inferiori in termini di Market Cap in IPO ed in termini di raccolta. Nonostante le dimensioni più contenute, la liquidità (anche il valore mediano) dei titoli di queste società risulta superiore. Le società che hanno assegnato i warrant a tutti gli azionisti (e non solo ai nuovi azionisti) risultano complessivamente ancora più piccole in termini di raccolta e flottante in IPO e la liquidità dell azione di queste società risulta ancora più elevata e ciò sembrerebbe dimostrare l effetto warrant sulla liquidità del titolo. * La liquidità è stata calcolata sulla base del numero di azioni scambiate nei primi sei mesi di contrattazione. I numeri riportati rappresentano la percentuale di azioni scambiate nei primi sei mesi dall IPO sul totale azioni in essere. Nel caso di IPO posteriori al 26/07/2015 (6 mesi), per omogeneità di analisi, i risultati sono stati riparametrati sulla base delle risultanze rilevate nei mesi di effettiva quotazione. 3 Febbraio 2016

4 Case Study: Bio-on Di seguito si presenta il caso Bio-on, società quotata a fine 2014 che opera nel settore delle moderne biotecnologie, in particolare nello sviluppo di bioplastica. Bio-on, quotazione di successo (+143% dal prezzo di IPO), risulta essere ad oggi la società a maggiore capitalizzazione su AIM Italia. Bio-on, in quotazione, ha attribuito a tutti gli azionisti warrant con scadenza 2017 che possono essere esercitati in 3 finestre temporali per la sottoscrizioni di nuove azioni ad un prezzo pari al prezzo di collocamento aumentato su base annua del 10%. Dato l andamento positivo del titolo, nella prima finestra di esercizio, l aumento di capitale a servizio della conversione dei warrant (il 10% degli warrant in circolazione) è stato pari ad oltre Euro 7 milioni, ammontare superiore alla raccolta in IPO. In un caso di successo come Bio-on, oltre ad un positivo effetto in termini di liquidità sul titolo, gli warrant si sono dimostrati un ottimo strumento per un secondo round di raccolta di capitali sul mercato (e ciò è particolarmente utile soprattutto nel caso di start-up o aziende in forte sviluppo). Totale N. N. Warrant AuCap Warrant Raccolta IPO % Warrant Esercitati su AuCap Warrant su Data IPO Warrant esercitati (Euro) (Euro) totale Raccolta IPO (%) Bio-On 24/10/ % 103% 4 Febbraio 2016

5 Ambromobiliare S.p.A Corso Venezia, Milano t r.a. f