L accompagnamento delle imprese all AIM. Il ruolo degli Advisors. Casi pratici

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1 L accompagnamento delle imprese all AIM. Il ruolo degli Advisors. Casi pratici

2 AIM Italia AIM Italia è un nuovo sistema multilaterale di negoziazione (cosiddetto Exchange-regulated) di Borsa Italiana che prende spunto dal successo internazionale di AIM. Il mercato è rivolto principalmente alle società small cap italiane, ma si attende di attrarre emittenti anche da una più ampia base geografica europea. Il mercato rappresenta un alternativa per l accesso al capitale di rischio per il dinamico settore delle PMI europee e si inserisce sulle positive esperienze dei mercati per le società di piccola e media dimensione in Italia. La struttura del mercato è basata sull attuale modello AIM, fondato su un impianto regolamentare disegnato per venire incontro alle esigenze delle società di minori dimensioni e ad alta crescita. I regolamenti sono stati adattati alle peculiarità della normativa italiana, ma mantengono le principali caratteristiche che hanno reso possibile il successo di AIM, ad esempio il ruolo centrale dei Nominated Advisors (Nomad) nell assistere gli emittenti per la compliance con gli obblighi previsti dalla normativa AIM Italia. L introduzione di AIM Italia amplia la gamma dei mercati gestiti da Borsa Italiana a disposizione degli emittenti small cap e degli investitori. L obiettivo è quello di fornire alle aziende un range di mercati che possano soddisfare al meglio le loro necessità di raccogliere capitali e permettere agli investitori di accedere al più ampio numero di società con elevate prospettive di crescita. 2

3 Le principali caratteristiche di AIM Italia AIM Italia è accessibile a tutti gli intermediari attivi o eligible sul mercato MTA di Borsa Italiana. E un MTF ai sensi della Direttiva MiFID e non è quindi un mercato regolamentato ai sensi di legge (no Consob); è invece exchange regulated, cioè regolamentato dalla stessa Borsa. All interno del mercato sono centrali la figura e il ruolo dei Nomad. I Nomad sono operatori accreditati da Borsa Italiana e registrati in un apposito albo. Il loro ruolo è quello di assicurare che gli emittenti siano appropriati per l ammissione al mercato, abbiano correttamente predisposto la documentazione necessaria all ammissione e siano in grado di osservare i loro obblighi ongoing. Dopo l ammissione, gli emittenti su AIM Italia devono disporre in via continuativa di un Nomad, che li supporti costantemente per la compliance con la normativa AIM Italia. Tutti i documenti di ammissione, i documenti e le informazioni previste dal Regolamento o preparati per gli azionisti devono essere in lingua italiana. L emittente che si quota sull AIM Italia può inoltre scegliere di redigere i documenti in lingua inglese. AIM Italia dispone di due segmenti di negoziazione. Il segmento principale seguirà gli stessi orari di negoziazione del segmento blue chip del mercato MTA. Il secondo segmento avrà una modalità di negoziazione ad asta e conterrà solamente titoli di emittenti che, in circostanze eccezionali, non dispongano di un Nomad. Borsa Italiana stabilirà apposite modalità e tempi di negoziazione. Per tutti i titoli negoziati sul mercato AIM Italia sono presenti operatori specialisti, che garantiscono un livello minimo di liquidità. Il mercato è aperto sia agli investitori professionali che a quelli retail. 3

4 Motivi per una quotazione su AIM Italia Tra le principali motivazioni per accedere alla quotazione sul AIM Italia vi sono: processo di quotazione veloce dalla decisione all ammissione in meno di 6 mesi. velocità via libera di borsa entro 3 giorni. solo documento di ammissione, non intero prospetto informativo. costi contenuti costi contenuti. bookbuilding ad alto livello: accesso ai ca. 500 broker ammessi a Londra. aumento della visibilità aumento della visibilità sul mercato domestico e internazionale. liquidità: negoziazione continua. 4

5 I requisiti per la quotazione Requisiti per la quotazione AIM Italia STAR Forma societaria e capitalizzazione Bilanci Flottante minimo Prospetto informativo (86 società in Italia, 973 a Londra) (70 società) essere una società per azioni 1 bilancio Ital GAAP o IAS certificato 10 % ripartito tra 5 investitori professionali o tra 12 investitori di cui 2 professionali ni (documento di ammissione simile al prospetto europeo) Spa con capitalizzazione tra 40 mln e massimo 1 mlrd tre bilanci certificati - sussistenza indicatori economico-finanziari 35% per le società di nuova quotazione, 20% per le società quotate da più di 1 anno si QMAT no (due diligence del Nomad) si Business Plan (3 anni) no si Requisiti di governance membri di cda e collegio sindacale con requisiti di onorabilità un consigliere indipendente Nomad si no standard internazionali di governance voto di lista per nomina amministratori e sindaci amministratori indipendenti nel cda comitati e Investor Relations 5

6 richieste advisor Gli attori e la loro gestione L advisor come scudo dell emittente Studio Legale Comfort letter Mercato finanziario Analisti finanziari richieste advisor Global Coordinator Investitori Research Emittente Emittente advisor richieste Comfort letter Società di Comunicazione advisor richieste Nomad Media Comunicati stampa Revisori Comfort letter Borsa Italiana 6

7 Soggetti coinvolti in una quotazione su AIM Italia Nomad coordinamento processo IPO attestazione pre-ammissione verifica su base continuativa post-ammissione Global coordinator marketing e collocamento presso investitori copertura di ricerca sul titolo Società di revisione assistenza al Nomad nella business e financial due diligence e rilascio della relativa comfort letter assistenza al Nomad nella preparazione del working capital report e rilascio della relativa comfort letter preparazione del documenti di ammissione riguardanti i dati finanziari e rilascio della relativa comfort letter assistenza alla società nella preparazione di un documento illustrativo del sistema di reporting e rilascio della relativa comfort letter Consulente legale due diligence legale a favore del Nomad assistenza al Nomad in merito alla verifica di appropriatezza delle società ai requisiti per l ammissione assistenza nella stesura del documento di ammissione eventuale verifica dell esattezza, chiarezza e completezza delle informazioni contenute nel documento di ammissione comfort letter sul documento di ammissione, sulla dichiarazione del Nomad a Borsa Italiana e sull informativa ad amministratori in merito agli obblighi derivanti dalla quotazione Advisor finanziario scelta e coordinamento di tutti i soggetti coinvolti nella quotazione assistenza nella valutazione aziendale assistenza nella strutturazione e del timing dell operazione assistenza nella stesura dell equity story assistenza nella preparazione del company profile, comunicati stampa, cartella stampa e sito web (parte Investor Relations) 7

8 Conflitti di interesse Chi è il vero cliente del Global Coordinator nel processo di valutazione? Emittente Investitori fee = f(raccolta) Global Coordinator soddisfazione cliente prezzo basso Prezzo 2-3 giorni prima del listing Bookbuilding 2 settimane prima del listing listing Pre-marketing Stime del fair value 1 mese prima del listing 1-3 mesi prima del listing pre marketing Due diligence e review della valutazione preliminare 2-4 mesi prima del listing due diligence Valutazione preliminare 1 incontro con la società pitch 8

9 La timetable per una quotazione su AIM Timetable quotazione AIM Italia Primo mese Secondo Mese Terzo Mese Quarto mese Quinto mese Sesto mese Definizione Team di lavoro Scelta Nomad, Studio Legale e Global Coordinator Elaborazione BP, Working Capital Report Due Diligence Legale Due Diligence Fiscale Due Diligence Finanziaria/Analisi BP Comfort Letter Controllo e Gestione Redazione Documento di Ammissione Redazione Company Profile Adattamento sito internet Approvazione CdA Bilancio Roadshow Contatti informali con Borsa Assemblea Straordinaria Au. Cap Comunicazione di Pre Ammissione Pubblicazione Doc Ammissione Listing 9

10 Costi Advisor finanziario Fissi Revisori Adv. Legali No.mad Variabili Advisor finanziario Global Coordinator 4% raccolta + 0,8%/1% capitalizzazione Legali On Going Revisori Nomad Specialist Credito di imposta per le PMI: 50% dei costi di quotazione fino a euro

11 AIM Listing Cases Data di Amissione 20/12/17 Primo giorno di quotazione 22/12/17 Prezzo in IPO 2,68 N. Azioni pre quotazione N. Azioni in offerta N. Azioni post quotazione Warrant Bonus share Stock 14/09/2015 (Euro) 4,60 Capitalisazione di 22/12/2017 (MLN) 22,4 Si No 11

12 AIM Listing Cases Data di Amissione MASI 26/06/15 Bio-on 22/10/14 Primo giorno di quotazione 30/06/15 24/10/14 Prezzo in IPO 4,60 5,00 N. Azioni pre quotazione N. Azioni in offerta di cui: di nuova emissione di cui: in vendita N. Azioni post quotazione Warrant no Ai nuovi e vecchi azionisti Bonus share no si Stock 14/09/2015 (Euro) 4,60 15,05 Capitalisazione di 14/09/2015 (MLN) PERFORMANCE 12