Lo smobilizzo delle partecipazioni tramite quotazione: le proposte in tema di revisione dei mercati per le PMI. Roma, 21 giugno 2011

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1 Lo smobilizzo delle partecipazioni tramite quotazione: le proposte in tema di revisione dei mercati per le PMI Roma, 21 giugno 2011

2 I driver che influenzano la scelta della way out Generalmente la scelta della modalità attraverso la quale è esercitata la way out è già definita in fase di negoziazione Tale scelta dipende da fattori endogeni ed esogeni quali: - tipologia di impresa - settore di riferimento - track record e prospettive di crescita - struttura organizzativa - governance - andamento del settore di riferimento in termini di M&A - andamento del mercato borsistico 2

3 Principali modalità di esercizio della way out IPO Vendita della partecipazione attraverso quotazione della società Principali modalità di way out Trade Sale Replacement Vendita del 100% del capitale della società ad un soggetto industriale / finanziario Sostituzione dell investitore istituzionale con un altro soggetto finanziario Buy back / Riacquisto della partecipazione Riacquisto della partecipazione da parte del soggetto venditore tramite accordi di put / call Write off Svalutazione partecipazione Non è un vero disinvestimento 3

4 La quotazione come way out principale Per le società partecipate da Fondi di Private Equity la quotazione è generalmente considerata la principale way out È generalmente preferita sia per gli imprenditori che per gli investitori finanziari: È coerente con un percorso di approccio graduale al mercato del capitale di rischio Consente di beneficiare del lavoro preparatorio svolto dal Private Equity nel corso del suo periodo di investimento Supporta il percorso di crescita dell azienda anche attraverso l eventuale nuova raccolta di capitale È percepita di maggior prestigio e visibilità IPO strategia percorribile ovvero opzione teorica? 4

5 La quotazione come way out principale Le principali criticità maggiormente percepite in questa fase sono: Esposizione all andamento dei mercati borsistici Criteri di selezione dell investimento dell industria del risparmio gestito non adeguati al contesto PMI Dimensione, liquidità e trasparenza Tempi e costi dell IPO Dimensioni delle PMI italiane significativamente ridotte Scelta del mercato di quotazione Per mitigare tali criticità, Borsa Italiana, in linea con quanto già fatto in altri paesi europei, ha introdotto nuove opportunità per ampliare l offerta per le PMI e ampliare le modalità di way out per le società partecipate da Fondi di Private Equity e Venture Capital 5

6 L Evoluzione nell offerta di Borsa Italiana e i vantaggi per le PMI Le principali novità introdotte da Borsa Italiana sono: Possibilità di Fast Track per le società partecipate da Private Equity Mercati con accesso semplificato per le PMI (MAC e AIM Italia) Meccanismi di Fast Track dai mercati non regolamentati verso MTA Mercati regolamentati MIV Mercato regolamentato di Borsa Italiana dedicato ai veicoli di investimento MTA Si rivolge a imprese di media e grande capitalizzazione offrendo un mercato allineato alla best practice internazionale Fast Track Mercati non regolamentati MAC Offre alle PMI una procedura semplificata per accedere al mercato del capitale di rischio attraverso AIM Italia Mercato di Borsa Italiana dedicato alle PMI italiane che vogliono investire nella loro crescita Anche alla luce delle esperienze degli ultimi anni, è in corso un procedimento di integrazione del MAC nell AIM Italia che rappresenterà la principale alternativa non regolamentata rivolta alle PMI, con una procedura agevolata di accesso al mercato 6

7 Possibilità di Fast Track su MTA per società Private Equity Backed Borsa Italiana propone una procedura di ammissione su MTA dedicata alle c.d. società Private Equity Backed ( PEb ) Sono considerate PEb le società nel cui capitale siano presenti uno o più investitori istituzionali in capitale di rischio: - da almeno 2 anni - con una partecipazione pari almeno al 30%, anche in forma congiunta Per tali società l ammissione a quotazione prevede le seguenti agevolazioni: Dichiarazione del Presidente dell organo di controllo sul Sistema di Controllo di Gestione, in luogo dell attestazione dello Sponsor Analisi del Piano Industriale non effettuata tramite il documento QMAT, ma sulla base di appositi schemi semplificati predisposti da Borsa Italiana, che tengono conto della presenza del Fondo nella società in via di quotazione 7

8 Focus sul Mercato AIM Italia Principali vantaggi per le PMI Visibilità globale Know how consolidato Semplicità di accesso Poca burocrazia Accesso ad un ampia platea di investitori istituzionali Riproduce AIM UK Modello noto agli investitori istituzionali Nessuna richiesta di anni di esistenza della società Richiesta di flottante minimo del 10% Nessuna richiesta di requisiti minimi di Governance È un MTF Il documento di ammissione sostituisce il prospetto informativo Ammissione di Borsa in 10 giorni No istruttoria Consob No resoconti trimestrali 8

9 Focus sul Mercato AIM Italia (segue) La possibilità di Fast Track su MTA Le società AIM Italia, dopo un periodo di permanenza sul mercato di 18 mesi, tenendo conto di un percorso di crescita, dimensionale e organizzativa, possono accedere al MTA attraverso una procedura semplificata che consente di: Ridurre a 1 mese dal completamento del documento di ammissione la tempistica inerente la decisione di ammissione da parte di Borsa Italiana Non presentare al momento dell ammissione il documento QMAT Fornire una dichiarazione del Presidente dell organo di controllo sul Sistema di Controllo di Gestione in deroga a all attestazione dello Sponsor Non presentare il documento elaborato a supporto della valutazione e la ricerca predisposta dallo Sponsor 9

10 Trend globale delle IPO Focus sul mercato italiano Fonte: Dealogic, Thomson Financial, Ernst & Young Global IPO Trends 2011 Private Equity Backed (N of IPO) Non Private Equity Backed (N of IPO) 10