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1 AGOSTO 2007 Nel numero di Focus Certificates di Agosto continueremo l approfondimento sulle materie prime: in un momento in cui i mercati azionari sono altalenanti e gli analisti non si sbilanciano in previsioni, le materie prime possono offrire un opportunità in più per un investimento diversificato e per proteggersi dalle oscillazioni di cambio. Inizieremo parlando di prodotto: analizzeremo i Benchmark UniCredit su oro e argento, i certificates che ti permettono di investire direttamente sui beni fisici per semplificare l investimento. Anche questo mese i nostri specialisti mettono a disposizione per te un analisi dettagliata su un sottostante: l oro; troverai tante informazioni utili, approfondimenti circa domanda e offerta, i rendimenti e le prospettive future del metallo prezioso. Per il ciclo Delta Fund Certificates presenteremo una novità recentissima: i Delta Protection Fund Certificates, gli investment certificates che ti permettono di investire su un basket di fondi ed un indice attraverso una strategia nuova, proteggendo il capitale investito all emissione; approfondisci le caratteristiche di questo prodotto, un esempio ti aiuterà a comprenderne facilmente il funzionamento! Nella Focus Certificates di agosto puoi trovare, inoltre, la lista dei nuovi investment certificates quotati da UniCredit su EuroTLX, per essere sempre aggiornato sulle novità di prodotto. E poi gli eventi: Focus Certificates ti terrà aggiornato sulle manifestazioni programmate cui gli investitori possono partecipare per raccogliere materiale informativo, assistere a tavole rotonde, conferenze e presentazioni sulle tendenze dei mercati finanziari, sui prodotti e tutte le novità in corso. Nel prossimo numero parleremo di una novità nel mondo degli Equity Protection, continueremo il ciclo Delta Fund certificates e ancora molto altro: ti aspettiamo per l appuntamento di Focus Certificates di settembre! Novità in quotazione su EuroTLX Materie prime: oro e argento Benchmark su oro argento per investire sulle materie prime Le tue domande le nostre risposte Analisi del sottostante: Oro Delta Protection Fund Certificates: il certificates che fa la differenza, proteggendo il capitale investito Appuntamenti dai mercati Agosto: Catalogo degli investment certificates UniCredit

2 2 Novità in quotazione su EuroTLX dal EuroTLX è il Sistemi di Scambi Organizzati (SSO) gestito e organizzato da TLX S.p.A. che organizza e gestisce anche il mercato regolamentato TLX. Su EuroTLX è possibile negoziare più di obbligazioni dalle 9.00 alle 20.30, e oltre 90 azioni dalle 9.00 alle 22.00: titoli di Stato, obbligazioni agency e sovranazionali, obbligazioni dei mercati emergenti, obbligazioni bancarie, obbligazioni inflation linked, equity, forex, fund e CMS linked, certificates, azioni europee, svizzere e americane. Per tutti gli strumenti negoziati sui mercati TLX e EuroTLX la liquidità è garantita da almeno un market maker. HVB - succursale di Milano, in qualità di market maker, garantisce la liquidità sui certificates di seguito riportati. Tipologia Delta Fund Certificates Tipo Delta Protection Fund Certificates (vd. Articolo di approfondimento a pagina 9) Codice ISIN Basket di Fondi Sottostante Indice Sottostante DE000HV2D6H2 Scadenza Protezione 100% Partecipazione alla performance della componente Delta Tipo Codice ISIN Sottostante Il Basket è costituito dai seguenti fondi Pioneer: - European Equity Opportunities, Classe E (fondo 1) - European Small Companies, Classe E (fondo 2) - European Quant Equity, Classe E (fondo 3) HVB 3M Rolling Euribor Index 70% Equity Protection DE000HV2D7K4 S&P/MIB Protezione Partecipazione 90% Scadenza Tipo Codice ISIN Sottostante Equity Protection DE000HV2CF96 S&P/MIB Protezione Partecipazione 118% Scadenza Tipo Codice ISIN Sottostante Equity Protection DE000HV2D635 Protezione 850,4896 Partecipazione 85% Scadenza SGAM AI EQUITY RENAISSANCE INSTITITUTIONAL EQUITY

3 3 Materie prime: oro e argento In questo numero di Focus Certificates continueremo a scoprire le opportunità che il SeDeX mette a disposizione per investire in materie prime ed in particolare andremo a parlare di investment certificates su oro e argento. Ma cerchiamo prima di capire quali sono le ragioni per cui può essere conveniente investire in oro e argento e come l oro e l argento possano costituire beni rifugio in periodi di inflazione o oscillazione dei tassi di interesse. Le ultime sedute borsistiche stanno dimostrando quanto un investimento azionario possa essere rischioso poichè l investitore subisce totalmente le oscillazioni di borsa e la volatilità dei mercati. Abbiamo visto in questi giorni le borse scendere anche di due punti percentuali mentre le materie prime pare non stiano seguendo il trend generalizzato: ad esempio il prezzo del petrolio è salito ai suoi massimi storici. Tutto questo fa capire come esistano delle valide alternative all investimento azionario come ad esempio l oro, l argento e il petrolio. Investire in materie prime ti consente di diversificare. Per imparare ad investire su materie prime, andremo ora a presentare i Benchmark UniCredit su oro e argento. All interno della gamma di prodotti UniCredit, i Benchmark su oro e argento sono i prodotti che possono soddisfare l esigenza di chi vuole investire in un mercato alternativo come quello delle materie prime. Nell articolo a seguire troverai tutto ciò che ti serve sapere per investire sugli investment certificates UniCredit. La scala dei Certificates Per imparare a utilizzare correttamente gli investment certificates è necessario studiarne attentamente le caratteristiche e il funzionamento. La Scala dei certificates è un aiuto in più per sintetizzare il grado di protezione dai ribassi di mercato e il grado di partecipazione all andamento del mercato di ogni categoria di investment certificates.

4 4 Benchmark UniCredit su oro e argento per investire direttamente sulle materie prime PROTEZIONE PARTECIPAZIONE Non sono previsti meccanismi di protezione del capitale dai ribassi di mercato. Si partecipa al 100% alla performance del sottostante. LEGENDA NULLA BASSA MEDIA ALTA Le materie prime negli ultimi anni hanno dimostrato d essere un mercato in crescita: anche secondo le recenti stime degli analisti tale trend è destinato a continuare. Investire in materie prime, tuttavia, non è così semplice per due ordini di fattori: sono sottostanti che sono quotati in mercati non sempre facilmente accessibili, come ad esempio il Nymex o il London Buillion Market Association, il cui accesso per un singolo investitore potrebbe risultare cosa non semplice; inoltre, oro, argento e petrolio sono quotate in valuta straniera e di conseguenza un investitore che desidera acquistare una di queste materie prime deve considerare che, oltre al rischio correlato all investimento stesso, si andrà ad assumere un ulteriore rischio: quello di cambio per convertire ad esempio gli euro in dollari. Per ovviare a questo tipo di problemi TradingLab ha ideato dei certificates sulle materie prime che ti permettono, con un unico investimento, di accedere ad un mercato lontano: i Benchmark UniCredit. Questi sono investment certificates su oro, argento e future sul petrolio WTI che consentono di introdurre nuovi sottostanti nel proprio portafoglio, ottenendo un effetto di diversificazione, avendo a disposizione anche capitali limitati (è sufficiente investire qualche centinaia di euro per acquistare i Benchmark UniCredit). In questo numero di Focus Certificates ci occuperemo in particolare dei sottostanti oro e argento. I Benchmark UniCredit su oro e argento riflettono l andamento dei due metalli preziosi, quotati sul principale mercato mondiale di riferimento per oro e argento: il London Buillion Market Association. I prezzi di riferimento in questo mercato sono espressi in dollari e di conseguenza un investitore che decide di acquistare un prodotto con tali sottostanti è esposto al rischio di cambio; tuttavia i Benchmark UniCredit sono caratterizzati dall essere strumenti di tipo Quanto, consentono cioè di annullare il rischio di cambio connesso alla valuta in cui è espresso il prezzo della materia prima sottostante. Prendiamo in considerazione, per esempio, i Benchmark UniCredit rispettivamente sull argento e sull oro aventi le seguenti caratteristiche: Codice ISIN IT IT Tipologia Quanto Quanto Sottostante Argento Oro Scadenza Multiplo 0,1 0,1 Lotto minimo kv* * Dati di KILOVAR aggiornati al La prima considerazione che può essere fatta su questi due prodotti è che i sottostanti sono beni fisici (non contratti future), molto liquidi e diffusi, e di conseguenza l investimento risulta più semplice poiché il Benchmark riflette la performance registrata dalla materia prima stessa. Ciò che invece potrebbe costituire elemento di complessità è che l oro e l argento sono quotati in dollari sul London Bullion Market Association, mentre i Benchmark sono quotati in euro. Questo implica innanzitutto che l investimento è soggetto al rischio di cambio ed inoltre per un investitore potrebbe risultare più complesso confrontare quotazioni espresse in valute diverse.

5 5 I Benchmark UniCredit sono di tipo Quanto proprio per ovviare a questo tipo di problematica: l opzione Quanto fa sì che il prezzo dei certificates non subisca l influenza del tasso di cambio perché il valore del sottostante, espresso in dollari americani, viene convenzionalmente convertito in euro in base al rapporto 1 dollaro = 1 euro. Ciò che inoltre va ricordato è che l opzione Quanto ha un costo implicito all interno del prezzo del certificates, cosa che l investitore deve considerare al momento dell acquisto. Vediamo più nel dettaglio come si determina il prezzo di un Benchmark Quanto e il suo valore di rimborso alla scadenza. Il prezzo di mercato Abbiamo visto nel numero di luglio che il prezzo di mercato di un Benchmark è determinato dal valore di mercato del sottostante, dal multiplo e dal tasso di cambio; ciò che invece caratterizza il prezzo di un Benchmark Quanto è che il tasso di cambio non ha alcun impatto, tuttavia esso è influenzato da una componente aggiuntiva - il cosiddetto costo marginale per la modalità Quanto. Prezzo Benchmark Quanto = Valore del sottostante x Multiplo, più il costo marginale per la modalità "Quanto" Il costo marginale per la modalità Quanto è determinato dal differenziale tra i tassi di interesse dell area di riferimento della materia prima sottostante e i tassi dell Area Euro, e in misura residuale, dalla correlazione tra la materia prima e il tasso di cambio e dalla volatilità del tasso di cambio e della materia prima. Il valore di rimborso A scadenza, il valore di rimborso dei Benchmark UniCredit di tipo Quanto su oro e argento è pari a: Prezzo di riferimento del sottostante x Multiplo / Tasso di cambio Ma dato che il Benchmark è di tipo Quanto, il Tasso di cambio è pari a 1 e di conseguenza la formula può essere così semplificata: Prezzo di riferimento del sottostante x Multiplo Il prezzo di riferimento utilizzato per calcolare il valore di rimborso è il London daily fixing price per l argento e il London a.m. fixing price per l oro pubblicato dal mercato di riferimento del sottostante alla data di scadenza. I Benchmark UniCredit su oro e argento sono quotati sul mercato SeDeX di Borsa Italiana dalle alle e dalle alle HVB succursale di Milano opera in qualità di market maker su tutte le serie quotate. Per conoscere nel dettaglio la gamma aggiornata dei Benchmark UniCredit consulta il sito oppure il catalogo prodotti allegato a pagina 14. TradingLab al CommodityDay2007 il 13 e 14 settembre TradingLab ha il piacere di informarla che il 13 e 14 settembre si terrà la manifestazione organizzata da Club Commodity e dedicata interamente al mercato delle materie prime. L evento si terrà presso Palazzo Mezzanotte (Piazza Affari, 6); TradigLab sarà presente con uno stand dove i nostri specialisti saranno a sua disposizione per domande e approfondimenti. Per maggiori informazioni potrà consultare il sito TradingLab per consultare il programma completo della manifestazione e avere indicazioni per raggiungere Palazzo Mezzanotte la invitiamo invece a visitare il sito dell evento:

6 6 Le tue domande le nostre risposte 1. Un Benchmark UniCredit perde valore all'approssimarsi della scadenza? No, il valore dei Benchmark non è influenzato né dal passare del tempo né dalla volatilità del prezzo della materia prima o dei titoli che compongono l'indice sottostante. 2. Come viene calcolato il costo marginale per la modalità Quanto? Tale costo è determinato dal differenziale tra i tassi d interesse dell'area Euro e dell'area di riferimento della materia prima e, in misura residuale, dalla correlazione tra la materia prima e il tasso di cambio e dalla volatilità del tasso di cambio e del sottostante. In particolare, a parità delle altre condizioni, tale costo aumenterà al crescere dei tassi d interesse dell area di riferimento della valuta del sottostante e diminuirà all aumentare dei tassi d interesse dell Area Euro. Inoltre, sempre a parità delle altre condizioni, all aumentare della correlazione tra il tasso di cambio e il sottostante il costo marginale tenderà a diminuire; al contrario al crescere della volatilità del tasso di cambio e/o della volatilità del sottostante tenderà ad aumentare. Possiamo comprendere meglio queste dinamiche attraverso una tabella di sintesi: Variabili Δ (Variabili) Δ (Costo Quanto) Legenda ґ (f) Tassi di interesse dell area di riferimento della valuta del sottostante ґ (d) Tassi d interesse Area Euro σ (fx) Volatilità del tassi di cambio σ (f) Volatilità del sottostante ρ (fx;f) Correlazione tra tasso di cambio e sottostante Gli obblighi di spread sopra indicati sono imposti da Borsa Italiana solo per i certificates di tipo Benchmark. 3. Come si muove il prezzo di mercato di un Benchmark di tipo Quanto? Immaginiamo di voler comprendere come impattano sul prezzo del Benchmark Quanto variazioni del livello del sottostante, del tasso di cambio e del differenziale dei tassi di interesse. Prendiamo in considerazione un Benchmark Quanto sull'oro con scadenza e i seguenti dati di mercato: - tassi di interesse Area Euro: 4,08% - tassi di interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante: 4,84% - differenziale tra i due tassi d'interesse: 0,76% - tasso di cambio EUR/USD: 1,33 - prezzo del sottostante: USD 664,5 - prezzo del Benchmark Quanto: EUR 6,82 Scenario 1: Variazione del livello del sottostante. Supponiamo di voler acquistare oggi il Benchmark Quanto, ma che il prezzo del sottostante sia aumentato e quindi non quoti più a USD 664,5 ma a USD 673,5 ad esempio perché l'offerta di Oro è diminuita a seguito dell'aumento delle riserve in Oro di un paese esportatore. A parità di altre condizioni, il prezzo del Benchmark Quanto si attesterebbe intorno a EUR 6,92. A seguito dell'incremento di USD 9 della quotazione del sottostante, il prezzo del Benchmark Quanto è quindi aumentato di EUR 0,1: esiste una relazione diretta tra il prezzo del certificates e quello del sottostante cioè all'aumentare del prezzo del sottostante anche il prezzo del Benchmark Quanto tende ad aumentare, viceversa a seguito di una svalutazione del prezzo del sottostante anche il prezzo del certificates diminuisce. Tale relazione è vera anche per un Benchmark non Quanto. Scenario 2: Variazione del tasso di cambio. Ipotizziamo invece ora che il tasso di cambio EUR/USD passi da 1,33 a 1,35. Il prezzo del Benchmark Quanto resterà invariato a EUR 6,82 in quanto le oscillazioni del tasso di cambio non impattano sul prezzo del Benchmark Quanto.

7 7 Scenario 3: Variazione del differenziale dei tassi d'interesse. Supponiamo che il differenziale dei tassi d'interesse dell'area Euro e dell'area di riferimento della valuta dell'indice o della materia prima sottostante aumenti; questo può accadere per diversi motivi: a) a seguito di una diminuzione dei tassi d'interesse Area Euro a parità dei tassi d'interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante; b) a seguito di un aumento dei tassi d'interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante, a parità dei tassi d'interesse Area Euro; c) per una variazione di entrambi i tassi di interesse ma in senso opposto e in particolare: i tassi d'interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante aumentano e contemporaneamente diminuiscono i tassi d'interesse Area Euro; d) per una variazione di entrambi i tassi d'interesse nello stesso senso ma con intensità diversa ed in particolare se i tassi d'interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante aumentano di più o diminuiscono meno dei tassi d'interesse Area Euro. Supponiamo per esempio che i tassi d'interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante aumentino dello 0,5% e quelli dell'area Euro dello 0,3%; il differenziale tra i due tassi d'interesse risulterebbe pari a 0,96% anziché 0,76%. Come conseguenza, il prezzo del Benchmark Quanto, a parità di altre condizioni, sarebbe pari a EUR 6,87. Al contrario se il differenziale diminuisse, ad esempio fino allo 0,34%, il prezzo del Benchmark Quanto, a parità di altre condizioni, sarebbe pari a EUR 6,75. In sintesi: un aumento del differenziale dei tassi comporta un incremento del prezzo del Benchmark Quanto, viceversa se tale differenziale diminuisce anche il prezzo del Benchmark Quanto tende a decrescere. Se anche tu hai delle domande da rivolgerci sulla gamma degli investment certificates UniCredit, se vuoi approfondire delle tematiche particolari o se vuoi chiarire i tuoi dubbi sul funzionamento dei nostri prodotti, contattaci subito inviando una all indirizzo info@tradinglab.it o telefonando al Numero Verde Pubblicheremo la tua domanda e la nostra risposta sul prossimo numero di Focus Certificates.

8 8 Analisi del sottostante: Oro INTRODUZIONE L oro è da sempre considerato una moneta universale, un simbolo di bellezza e anche un investimento sicuro (o "bene rifugio") che preserva il suo valore nel tempo e consente inoltre un elevata diversificazione dei portafogli di investimento composti da asset tradizionali come ad esempio azioni, obbligazioni o fondi. Negli ultimi anni il settore produttivo ha saputo utilizzare e beneficiare delle molteplici qualità dell oro come la particolare resistenza a fenomeni erosivi, l ottima capacità di conduzione elettrica, fino alla composizione chimica del metallo stesso che fa dell oro uno degli elementi più stabili dal punto di vista chimico: aspetti particolarmente apprezzati dal settore elettronico ed high-tech. Sempre maggiore, dunque, l interesse che investitori, istituzionali e non, hanno mostrato nei confronti del metallo prezioso, con obiettivi anche marcatamente diversi tra loro. I VANTAGGI CORRELAZIONE INVERSA CON IL DOLLARO USA - Importante bene rifugio: durante i periodi di elevata volatilità, l oro rappresenta un importante alternativa di investimento, è considerato un rifugio sicuro a causa delle sue caratteristiche uniche di riserva di valore. A differenza degli altri strumenti finanziari, non è soggetto a rischio di credito e di liquidità ed è caratterizzato da un rischio di mercato diverso rispetto ai rischi legati ad altri asset; questa caratteristica lo rende interessante come strumento di diversificazione di portafoglio. - Strumento di diversificazione del portafoglio: l assenza di correlazione con la maggior parte degli altri asset finanziari fa dell oro un interessante strumento da utilizzare al fine di minimizzare il rischio e di massimizzare il rendimento. - Riparo dall inflazione: molti studi provano come l oro rappresenti un valido investimento al fine di proteggere il proprio patrimonio contro gli effetti negativi dell inflazione. - Correlazione inversa con il dollaro: I risultati di vari studi hanno evidenziato l esistenza di una correlazione negativa tra l andamento dell oro e del dollaro USA sottolineando come questa materia prima sia particolarmente forte durante i periodi di debolezza della valuta americana e risenta in modo minore nei periodi di recupero del biglietto verde. apr lug ott gen apr lug ott gen apr lug ott gen apr lug ott gen apr lug Fonte: Reuters Prosegue la correlazione inversa tra oro e dollaro, con il prezzo del primo in rialzo (linea nera) per via della convenienza all'acquisto da parte degli operatori esteri poiché il dollaro è più debole (linea rossa). Da notare anche il leggero storno dei corsi dell oro delle ultime sedute ed il contestuale recupero del biglietto verde, sceso sotto la soglia di 1,37 dopo avere toccato i nuovi minimi dall'introduzione della moneta unica a 1,3852 sull'euro. FLUSSI DI DOMANDA (MEDIA 5 ANNI ) FLUSSI DI OFFERTA (MEDIA 5 ANNI ) Price USD Invert 1,06 1,08 1,1 1,12 1,14 1,16 1,18 1,2 1,22 1,24 1,26 1,28 1,3 1,32 1,34 1,36 1,38 1,4 ORO EUR/USD INVERT Price USD Industria 12% Vendite di banche centrali 14% Investimenti 19% Oro riciclato 25% Produzione mineraria 61% Fonte: Gold.org Oreficeria 69% Fonte: Gold.org PRINCIPALI PAESI PRODUTTORI (AL 2005) POSIZIONI SPECULATIVE E PREZZO DELL ORO Canada 5% Altri paesi Asia 7% Indonesia 7% Russia 7% Altri 6% Sud Africa 12% Australia 10% Usa 10% Numero di contratti Posizioni speculative nette su oro US$ i Perù 8% Fonte: Gold.org Cina 9% Africa - Sud Africa 9% Altri paesi America Latina 10% mag-04 ott-04 mar-05 ago-05 gen-06 giu-06 nov-06 apr-07 Fonte: Global Research HVB

9 9 PROSPETTIVE * La domanda dovrebbe mantenersi robusta e l offerta stabile, e questo dovrebbe alimentare le pressioni sui prezzi. ANALISI DEL BENCHMARK UNICREDIT SULL ORO CODICE ISIN SOTTOSTANTE SCADENZA MULTIPLO LOTTO MINIMO IT ORO , SeDeX BENCHMARK E SOTTOSTANTE A CONFRONTO - 1 MESE MERCATO SEGMENTO PREZZO (Euro) Var% 1 mese kv Investment Certificates ORO - ANDAMENTO GRAFICO 7,0 + 2,30 29 MM 14 MM gen 07 feb 07 mar 07 apr 07 mag 07 giu 07 lug 07 Price RENDIMENTI 1 MESE 3 MESI DATI DI MERCATO LIVELLI CHIAVE BENCHMARK (*) +2,30% -2,20% ORO +2,30% -2,20% Valore (USD) 661,0 SUPPORTI Massimo ,60 Primo supporto 640,0-3,2% Secondo supporto 600,0-9,2% Minimo ,70 RESISTENZE Prima resistenza 693,60 +4,9% Var (%) + 3,9 Seconda resistenza 730,0 +10,4% Dopo il recente fallimento del test della resistenza statica in zona USD690 i corsi dell oro hanno ripiegato fino in corrispondenza della MM a 65 gg e dell estremo inferiore del canale rialzista di breve periodo entrambi in zona USD660. In caso di rottura di quest ultimo livello i supporti seguenti si trovano a USD640 e a USD600. Al contrario, in caso di pronta ripresa e di deciso superamento dei USD690, il target seguente rimane in corrispondenza dei massimi del maggio 06 a USD730. Dati aggiornati al AVVERTENZE: (*) I Benchmark UniCredit su oro sono investment certificates di tipo Quanto: non subiscono l influenza del tasso di cambio perché il valore del sottostante, espresso in dollari americani, è convenzionalmente convertito in Euro in base al principio 1 USD = 1 EUR. Il prezzo di mercato dei Benchmark UniCredit di tipo Quanto si formula quindi sulla base del valore del sottostante di riferimento e del multiplo. Il prezzo del Benchmark incorpora inoltre un costo marginale per la modalità di quotazione Quanto. Per ulteriori informazioni si vada al sito

10 10 Delta Protection Fund Certificates: il certificates che fa la differenza, proteggendo il capitale investito PROTEZIONE PARTECIPAZIONE Il capitale è protetto: alla scadenza è sempre rimborsato un importo pari alla protezione. Si partecipa per una determinata percentuale all andamento della Componente Delta. LEGENDA NULLA BASSA MEDIA ALTA I Delta Protection Fund Certificates appartengono alla famiglia dei Delta Fund Certificates e consentono di beneficiare della migliore performance realizzata da un basket di fondi comuni di investimento rispetto a quella realizzata da un indice di mercato di riferimento (Componente Delta), indipendentemente dagli scenari di mercato, e con in più la garanzia del capitale investito all emissione. I Delta Protection sono, infatti, indicizzati alla differenza tra la performance del basket di fondi sottostante e quella dell'indice di riferimento, alla quale si partecipa per una determinata percentuale; nel caso in cui a scadenza tale componente non sia stata positiva, sarà garantito il capitale investito all emissione. Alla scadenza, quindi, l importo che sarà liquidato sarà determinato esclusivamente dalla Componente Delta, non essendo prevista alcuna ulteriore componente di indicizzazione. La performance del basket di fondi sottostante, durante il periodo dell investimento, è calcolata, a scadenza, come media delle performance realizzate dai fondi componenti il basket: la componente Delta sarà positiva se tale media sarà superiore alla performance realizzata dall'indice. È importante sottolineare che la performance del basket di fondi potrà essere migliore di quella dell indice anche nel caso di performance negative: ad esempio una performance del basket di fondi pari a 3% è migliore di una performance dell indice pari a 5% e dà luogo ad una Componente Delta positiva. I Delta Protection Fund Certificates sono quotati sul Sistema di Scambi Organizzato EuroTLX, dove HVB succursale di Milano opera in qualità di market maker. Vediamo con un esempio il funzionamento di questi certificates ed andiamo ad analizzare diversi scenari che si possono verificare a scadenza. Consideriamo come esempio il Delta Protection Fund Certificates attualmente in negoziazione su EuroTLX avente le seguenti caratteristiche: Codice ISIN Basket di Fondi Sottostante DE000HV2D6H2 Il Basket è costituito dai seguenti fondi Pioneer: - European Equity Opportunities, Classe E (fondo 1) - European Small Companies, Classe E (fondo 2) - European Quant Equity, Classe E (fondo 3) Indice Sottostante HVB 3M Rolling Euribor Index Scadenza Protezione 100% Partecipazione alla performance della componente Delta 70% Ipotizziamo che all emissione i NAV dei fondi siano i seguenti: - NAV fondo 1: EUR 7,69 - NAV fondo 2: EUR 13,76 - NAV fondo 3: EUR 8,82; che il valore iniziale dell indice sottostante sia pari a 108,35 punti indice e che il prezzo di emissione del certificates sia pari a EUR 100. Alla scadenza potranno verificarsi diversi scenari in funzione del valore registrato dalla Componente Delta. HVB 3M Rolling Euribor Index E un indice calcolato da Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG (HVB) e rappresenta un investimento continuativo al tasso Euribor a 3 mesi. Puoi trovare maggiori dettagli sul funzionamento di questo indice nella documentazione relativa all offerta dei Delta Protection, disponibile sul sito

11 11 Esempio 1 (Componente Delta positiva a scadenza) Performance positive del basket di fondi e dell indice, con la media delle performance dei fondi maggiore della performance registrata dall indice; ad esempio: - NAV fondo 1: EUR 16,92 - NAV fondo 2: EUR 32,61 - NAV fondo 3: EUR 18,96 - valore dell Indice: 140,86 punti indice A scadenza l Importo di Liquidazione sarà pari a: EUR 100 x Max {1; % x [1/3 x (2,20 + 2,37 + 2,15) 1,30]} =EUR 165,80 Il Certificates trae vantaggio dalla performance superiore registrata dal basket di fondi rispetto all indice, nella misura del 70%. Esempio 2 (Componente Delta negativa a scadenza) Performance positive del basket di fondi e dell indice, ma la performance dell indice è maggiore della media delle performance dei Fondi; ad esempio: - NAV fondo 1: EUR 9,23 - NAV fondo 2: EUR 18,85 - NAV fondo 3: EUR 10,14 - valore dell indice: 162,53 punti indice A scadenza l Importo di Liquidazione sarà pari a: EUR 100 x Max {1; % x [1/3 x (1,20 + 1,37 + 1,15) 1,50]} = EUR 100 In questo scenario si attiva la protezione del capitale investito all emissione, che permette all investitore di non registrare perdite, rispetto al prezzo di acquisto all emissione. Puoi consultare i dettagli del Delta Protection Fund Certificates attualmente in quotazione direttamente sul sito oppure sul catalogo prodotti allegato a pagina 15.

12 12 Gli appuntamenti dai mercati - Agosto RISULTATI SOCIETARI TITOLI SOTTOSTANTI GLI STRUMENTI UNICREDIT SOCIETÀ EVENTO DATA SOCIETÀ EVENTO DATA ALLEANZA Risultati 1H07) TENARIS Risultati 2Q GENERALI Risultati 1H CISCO SYSTEMS Risultati 4Q07FY NOKIA Risultati 2Q07FY ERG Risultati 2Q EVENTI MACROECONOMICI GIORNO ORA PAESE INDICATORE RIFERIMENTO STIMA PRECEDENTE MER :00 USA ISM manifatt. Luglio 55,5 55,5 GIO :00 UK Decisione Tassi BOE Agosto 5,75% 5,75% 13:45 AREA EURO Decisione Tassi BCE Agosto 4% 4% 14:30 USA Sussidi disoccupaz. Settimanale :00 USA Ordinativi industria Giugno 0,9% -0,5% VEN :00 AREA EURO PMI Servizi Luglio 57,5 57,7 14:30 USA Payrolls non agric. Luglio 130 K 132 K 14:30 USA Tasso disoccupazione Luglio 4,5% 4,5% 16:00 USA ISM non manifatt. Luglio 59,5 67,4 LUN :00 ITALIA Produz. Industriale y/y Giugno - 0,9% 12:00 GERMANIA Ordinativi industria Giugno - 3,2% MAR :15 USA Decisione Tassi FED Agosto 5,25% 5,25% MER :00 GERMANIA Bilancia commerc. (bln) Giugno - 17,6 16:60 USA Vendite dettaglio Giugno - - GIO :00 ITALIA PIL prel. q/q 2Q07-0,5% 14:30 USA Sussidi disoccupaz. Settimanale - - VEN :00 ITALIA Inflazione fin. (a/a) Luglio - 1,7% 14:30 USA Prezzi export Luglio - 0,3% LUN :30 USA Vendite dettaglio m/m Luglio - -0,9% MAR :00 AREA EURO Pil prel. a/a 2Q07-3,1% 11:00 AREA EURO Produz. Industriale a/a Giugno - 2,5% 14:30 USA Prezzi Prod. m/m Luglio - -0,2% MER :30 GIAPPONE Tankan Agosto :30 USA Inflazione (a/a) Luglio - 2,7% 15:15 USA Produz. Industriale m/m Luglio - 0,5% GIO :00 GERMANIA Inflazione a/a Luglio - 1,8% 14:30 USA Nuove case Luglio :30 USA Sussidi disoccupaz. Settimanale :00 USA Philly FED Luglio - 9,2 VEN :00 USA Michigan prel Agosto - - LUN :00 USA Leading Indicators Luglio - -0,3%

13 13 GIORNO ORA PAESE INDICATORE RIFERIMENTO STIMA PRECEDENTE MAR :00 GERMANIA Indice ZEW Agosto - 10,4 MER :00 AREA EURO Ordinativi industria y/y Giugno - 9,1% GIO GIAPPONE Decisione Tassi BOJ Agosto - 0,5% 14:30 USA Sussidi disoccupaz. Settimanale - - VEN :30 USA Beni durevoli Luglio - - LUN :30 USA Vendita case esist. (mln) Luglio - 5,75 MAR :50 GIAPPONE Minute BOJ Luglio :00 GERMANIA Indice IFO Agosto - 106,4 10:30 AREA EURO M3 Luglio - 10,9% GIO :00 GERMANIA Tasso disoccupaz. Agosto :00 ITALIA Vend. dettaglio Giugno :30 USA PIL prel. 2Q :30 USA Sussidi disoccupaz. Settimanale - - VEN :00 ITALIA Inflazione prel. Agosto :45 USA Chicago PMI Agosto :00 USA Michigan fin. Agsoto - - Gli investment certificates UniCredit più scambiati nel mese di luglio 2007 CODICE ISIN DESCRIZIONE CONTROVALORE GIORNALIERO (K ) kv IT UNICREDIT EP ENI % ,40 25 IT UNICREDIT EP ENI % ,80 20 IT UNICREDIT BC ENI ,00 26 IT UNICREDIT EP STMICROELECT % ,10 19 IT UNICREDIT BC TELECOM ITALIA ,70 26 IT UNICREDIT EP STMICROELECT % ,20 11 IT UNICREDIT EP MEDIASET 7 100% ,30 21 IT UNICREDIT BK DAX ,90 26 IT UNICREDIT EC EUROSTOXX ,50 5 IT UNICREDIT BK Quanto NIKKEI ,50 26 Dati aggiornati al , Legenda: BC = Bonus Certificates BK = Benchmark DC = Discount Certificates DF = Delta Fund Certificates EC = Equity Collar EP = Equity Protection SS = Super Stock TW = Twin Win Certificates

14 14 Catalogo degli investment certificates UniCredit EQUITY PROTECTION SU AZIONI VALUTA PROTEZIONE: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZIONE PARTECIPAZ. (%) SCADENZA IT CAPITALIA 5, IT CAPITALIA 5, IT CAPITALIA 6, IT CAPITALIA 6, IT ENEL IT ENEL IT ENEL IT ENEL IT ENI IT ENI IT ENI IT ENI IT GENERALI* IT GENERALI* IT GENERALI* 27, IT GENERALI* 27, IT MEDIASET IT MEDIASET IT MEDIASET 8, IT MEDIASET 8, IT TELECOM ITALIA 1, IT TELECOM ITALIA 1, IT TELECOM ITALIA 2, IT TELECOM ITALIA 2, IT STMICROELECTRONICS IT STMICROELECTRONICS IT STMICROELECTRONICS 13, IT STMICROELECTRONICS 13, MULTIPLO: 1 * 1,1 EQUITY PROTECTION SU INDICI VALUTA PROTEZIONE: USD CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZIONE PARTECIPAZ. (%) SCADENZA kv IT NASDAQ IT NASDAQ IT NASDAQ IT NASDAQ MULTIPLO: 0,001 VALUTA PROTEZIONE: JPY CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZIONE PARTECIPAZ. (%) SCADENZA kv IT NIKKEI IT NIKKEI IT NIKKEI IT NIKKEI MULTIPLO: 0,1 VALUTA PROTEZIONE: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZIONE PARTECIPAZ. (%) SCADENZA KV IT S&P/MIB IT S&P/MIB IT S&P/MIB IT S&P/MIB DE000HV2D7K4 S&P/MIB DE000HV2CF96 S&P/MIB MULTIPLO: 0,0001 kv EQUITY PROTECTION SU FONDI VALUTA PROTEZIONE: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZIONE DE000HV2D635 SGAM AI QUITY FUND RENAISSANCE INSTITUT. EQUITY DISCOUNT CERTIFICATES VALUTA CAP: EUR PARTECIPAZ. (%) SCADENZA kv 850, CODICE ISIN SOTTOSTANTE CAP SCADENZA kv IT ENEL IT ENI 24, IT GENERALI** 26, IT INTESA SANPAOLO* 4, IT STMICROELECTRONICS 12, IT TELECOM ITALIA 2, MULTIPLO: 1 * 3,115 **1,1 SUPER STOCK VALUTA STRIKE E CAP: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE STRIKE CAP SCADENZA kv IT ENEL 7 8, IT ENI 24,2 27, IT GENERALI* 26, , IT INTESA SANPAOLO** 4,7512 5, IT STMICROELECTRONICS 12,5 14, IT TELECOM ITALIA 2,14 2, MULTIPLO: 1 *1,1 ** 3,115 BENCHMARK SU INDICI CODICE ISIN SOTTOSTANTE VALUTA INDICE MULTIPLO SCADENZA kv IT CAC40 EUR 0, IT CAC40 EUR 0, IT DAX EUR 0, IT DAX EUR 0, IT DOW JONES USD 0, IT EUROSTOXX50 EUR 0, IT EUROSTOXX50 EUR 0, IT HANG SENG HKD 0, IT HANG SENG HKD 0, IT NASDAQ100 USD 0, IT NASDAQ100 USD 0, IT NIKKEI225 JPY 0, IT NIKKEI225 JPY 0, IT NIKKEI225 Quanto JPY 0, IT S&P/MIB EUR 0, IT S&P/MIB EUR 0, IT S&P500 USD 0, IT S&P500 USD 0, BENCHMARK SU MATERIE PRIME CODICE ISIN MATERIA PRIMA VALUTA MULTIPLO MATERIA PRIMA SCADENZA kv IT ARGENTO Quanto USD 0, IT ORO Quanto USD 0, IT Future Petrolio WTI USD 0, IT Future Petrolio WTI USD 0,

15 15 BONUS CERTIFICATES SU AZIONI EQUITY COLLAR VALUTA STRIKE E BARRIERA: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE STRIKE BARRIERA BONUS (%) SCADENZA kv IT CAPITALIA 6,6 5, IT ENEL 7 5, IT ENI 23,5 18, IT GENERALI* 28, , IT INTESA SANPAOLO** 4,9278 3, IT INTESA SANPAOLO 5,2 4, IT MEDIASET 8,8 7, IT TELECOM ITALIA 2,4 1, MULTIPLO: 1 * 1,1 ** 3,115 BONUS CERTIFICATES SU INDICI VALUTA STRIKE E BARRIERA: EUR BONUS CODICE ISIN SOTTOSTANTE STRIKE BARRIERA SCADENZA kv (%) IT S&P/MIB MULTIPLO: 0,0001 VALUTA PROTEZIONE E CAP: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZI ONE CAP MULTIPLO SCADENZA kv IT EUROSTOXX , ,76 0, IT TELECOM ITALIA 2,32 2,784 43, DELTA FUND CERTIFICATES CODICE ISIN IT IT IT IT IT DE000HV2D6H2 FONDO SOTTOST. TOP EUROP. PLAYERS TOP EUROP. PLAYERS TOP EUROP. PLAYERS TOP EUROP. PLAYERS BASKET FONDI BASKET FONDI FIXING FONDO INDICE SOTTOST. FIXING INDICE SCADENZA 7,134 EUROSTOXX , ,365 EUROSTOXX , ,084 EUROSTOXX , ,872 EUROSTOXX , EUROSTOXX , HVB 3M Rolling Euribor Index 108, kv Dati di KILOVAR aggiornati al DISCLAIMER La presente pubblicazione di Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG. succursale di Milano ("HVB - succursale di Milano") è indirizzata ad un pubblico indistinto e viene fornita a titolo meramente informativo. Essa non costituisce attività di consulenza da parte di HVB - succursale di Milano né. tantomeno. offerta o sollecitazione ad acquistare o vendere strumenti finanziari. Le informazioni ivi riportate sono di pubblico dominio e sono considerate attendibili. ma HVB - succursale di Milano non è in grado di assicurarne l'esattezza. Tutte le informazioni riportate sono date in buona fede sulla base dei dati disponibili. ma sono suscettibili di variazioni anche senza preavviso in qualsiasi momento dopo la pubblicazione. Si declina ogni responsabilità per qualsivoglia informazione esposta in questa pubblicazione. Si invita a fare affidamento esclusivamente sulle proprie valutazioni delle condizioni di mercato nel decidere se effettuare un'operazione finanziaria e nel valutare se essa soddisfa le proprie esigenze. La decisione di effettuare qualunque operazione finanziaria è a rischio esclusivo dei destinatari della presente informativa. HVB - succursale di Milano e le altre società del Gruppo UniCredit possono detenere ed intermediare titoli delle società menzionate. agire nella loro qualità di market maker rispetto a qualsiasi strumento finanziario indicato nel documento. agire in qualità di consulenti o di finanziatori di uno qualsiasi tra gli emittenti di tali strumenti e. più in generale. possono avere uno specifico interesse riguardo agli emittenti. agli strumenti finanziari o alle operazioni oggetto della pubblicazione od intrattenere rapporti di natura bancaria con gli emittenti stessi. Le informazioni di natura borsistica sui titoli non implicano nel modo più assoluto un giudizio sulla società oggetto della pubblicazione. Le fonti dei grafici e dei dati relativi alla volatilità sono elaborazioni HVB su dati Reuters. L analisi tecnica sui sottostanti dei certificates UniCredit è prodotta internamente da HVB succursale di Milano. I certificates UniCredit sono quotati sul mercato SeDeX di Borsa Italiana o sul mercato EuroTLX. HVB succursale di Milano opera in qualità di market maker su tutte le serie di certificates UniCredit oggetto della presente pubblicazione.