BILANCIO CONSOLIDATO E PROGETTO DI BILANCIO AL 31 DICEMBRE 2007

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1 BILANCIO CONSOLIDATO E PROGETTO DI BILANCIO AL 31 DICEMBRE 2007

2 Banca Profilo S.p.A. Iscritta al Registro delle Imprese di Milano e P. IVA Aderente al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi Iscritta all Albo delle Banche e dei Gruppi Bancari Impresa Capogruppo del Gruppo Bancario Banca Profilo 2

3 SOMMARIO Bilancio consolidato al Pag. 5 Area di consolidamento Pag. 6 Cariche Sociali e Società di Revisione Pag. 7 Relazione degli Amministratori sulla gestione consolidata Pag Introduzione Pag Situazione Macroeconomica e Commento ai mercati Pag Finanza Pag Private Banking Pag Asset Management Pag Pianificazione Strategica Pag Rapporto Sociale Pag Eventi significativi avvenuti dopo la chiusura dell esercizio e Pag. 55 prevedibile evoluzione della gestione 9. Prospetto di raccordo tra il Bilancio della Capogruppo ed il Bilancio Consolidato Pag. 56 Schemi di Bilancio Consolidato Pag Stato Patrimoniale Consolidato Pag Conto Economico Consolidato Pag. 60 Nota Integrativa Consolidata Pag. 61 Allegati al Bilancio Consolidato Pag. 214 Allegato ex art. 149-duodecies del regolamento Consob 11971/99 Pag. 220 Attestazione del Bilancio Consolidato ai sensi dell art. 81-ter del Regolamento Consob 11971/99 Pag

4 SOMMARIO Bilancio della Capogruppo al Pag. 223 Organi Sociali e Società di Revisione Pag. 226 Relazione degli Amministratori sulla gestione Pag. 227 Relazione sul Governo Societario e sull adesione a Codici di Comportamento Pag. 229 Introduzione Pag Commento alle dinamiche dei principali aggregati dello stato patrimoniale e del conto economico Pag Sistema dei Controlli Interni e Governo del Rischio Pag Organizzazione Territoriale Pag Rapporti di Gruppo e con le Partecipate Pag Operazioni con Parti Correlate Pag Altre Informazioni Rilevanti Pag. 318 a) Andamento del titolo nell esercizio Pag. 318 b) Composizione dell azionariato Pag. 319 c) Informativa sull attività di acquisto/alienazione azioni proprie Pag. 320 d) Partecipazioni di Amministratori e Sindaci in Banca Profilo e nelle sue controllate Pag. 321 e) Informativa sui Piani di Stock Option Pag Prevedibile evoluzione della gestione Pag Proposta di destinazione dell utile Pag. 325 Schemi di bilancio Pag. 327 Nota Integrativa Individuale Pag. 331 Allegati al Bilancio Individuale Pag. 453 Attestazione del Bilancio di Esercizio ai sensi dell art. 81-ter del Regolamento Consob 11971/99 Pag

5 BILANCIO CONSOLIDATO AL 31 DICEMBRE 2007 Approvato dal Consiglio di Amministrazione il

6 AREA DI CONSOLIDAMENTO Le società contrassegnate con un asterisco appartengono al Gruppo Bancario Banca Profilo. Le società Profilo Asset Management SGR S.p.A., Profilo Merchant Co srl, Profilo Real Estate Advisory srl, Profilo Servizi Immobiliari srl e Profilo Suisse S.A. sono consolidate integralmente nel Bilancio della Banca. Il consolidamento della controllata Société Bancaire Privée S.A. è effettuato con il metodo integrale, ma solo per quanto riguarda lo Stato Patrimoniale; l acquisizione è, infatti, avvenuta alla fine dell esercizio 2007 ed il risultato d esercizio, in perdita per circa 3,7 milioni di Euro, non può essere attribuito al conto economico consolidato 2007 del Gruppo Banca Profilo, ma è ricondotto nel Patrimonio netto della Società incluso nello Stato patrimoniale consolidato. Banca Profilo S.p.A. Capogruppo del Gruppo Bancario Banca Profilo Profilo Asset Management SGR S.p.A.* Profilo Merchant Co s.r.l.* Profilo Real Estate Advisory srl.* Profilo Servizi Immobiliari s.r.l. Société Bancaire Privée S.A.* Profilo Suisse S.A.* 6

7 CARICHE SOCIALI E SOCIETA DI REVISIONE BANCA PROFILO SPA (al ) Consiglio di Amministrazione Sandro Capotosti * Arnaldo Grimaldi * Marco Manara * Nicolò Angileri * Silvana Cavanna* Riccardo Lagorio Serra * Gaetano Galeone Giorgio Angelo Girelli Renzo Torchiani Sandro Torchiani Presidente Vice Presidenti Amministratore Delegato/Direttore Generale Consiglieri * Membro del Comitato Esecutivo Collegio Sindacale Guido Mongelli Walter Bonardi Andrea Rittatore Vonwiller Michele Saracino Andrea Maria Venturini Presidente Sindaci Effettivi Sindaci Supplenti Società di Revisione Deloitte & Touche S.p.A. Dirigente Preposto alla Redazione dei Documenti Contabili Societari Giovanna Panzeri 7

8 PROFILO ASSET MANAGEMENT SGR SPA (al ) Consiglio di Amministrazione Riccardo Lagorio Serra * Nicolò Angileri Silvana Cavanna* Presidente/Amministratore Delegato Consiglieri * Membro del Comitato di Gestione Collegio Sindacale Alessandro Sagramoso Massimo Gentile Luigi Merola Michele Saracino Andrea Maria Venturini Presidente Sindaci Effettivi Sindaci Supplenti Società di Revisione Deloitte & Touche S.p.A. 8

9 PROFILO REAL ESTATE ADVISORY SRL (al ) Consiglio di Amministrazione Sandro Capotosti Nicolò Angileri Carlo De Clementi Presidente Consiglieri Società di Revisione Deloitte & Touche S.p.A. *** PROFILO SERVIZI IMMOBILIARI SRL (al ) Consiglio di Amministrazione Nicolò Angileri Carlo De Clementi Arnaldo Grimaldi Presidente Consiglieri 9

10 PROFILO MERCHANT CO SRL (al ) Consiglio di Amministrazione Arnaldo Grimaldi Nicolò Angileri Alessandro Guaschetti Presidente Consiglieri Collegio Sindacale Guido Mongelli Giovanni Taliento Andrea Maria Venturini Fausto Provenzano Michele Saracino Presidente Sindaci Effettivi Sindaci Supplenti 10

11 SOCIETE BANCAIRE PRIVEE S.A. (al ) Consiglio di Amministrazione Renzo A. Cenciarini * Michel Broch Pierre-André Béguin * Gaetano Galeone * Renzo Torchiani Presidente Vice Presidente Consiglieri * Membro del Comitato Remunerazioni Membro del Comitato di Audit Direzione Generale Eugenio Lapenna Silvana Cavanna Régis Ducrey Direttore Generale Vice Direttore Generale e Responsabile Private Banking Responsabile Amministrativo/Finanza/Controllo Società di Revisione Deloitte & Touche S.p.A. *** 11

12 PROFILO SUISSE SA (al ) Michele Antonini Amministratore Unico TS Corporate S.A. Società di Revisione 12

13 RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI SULLA GESTIONE CONSOLIDATA 1. INTRODUZIONE Signori Azionisti, dopo una prima parte dell anno con mercati finanziari positivi, la seconda metà del 2007 è stata caratterizzata da una profonda crisi, causata dal deteriorarsi delle attività legate ai mutui sub-prime detenute dalle istituzioni bancarie. La crisi, originatasi negli Stati Uniti, si è velocemente propagata in Europa. I suoi effetti negativi, in particolare sui risultati economici delle istituzioni creditizie e finanziarie, tra cui figurano alcune tra le principali banche statunitensi ed europee, perdurano anche in questo inizio del Per effetto della crisi si è generata sia tensione sul mercato del credito con un significativo allargamento degli spread di merito creditizio per le aziende e per le istituzioni creditizie, anche di standing elevato, sia tensione sui mercati interbancari con i tassi a breve saliti - rispetto al tasso di riferimento BCE - di un punto percentuale nell ultimo bimestre 2007, per la forte contrazione della liquidità. Il sistema creditizio e finanziario, comprese le assicurazioni che hanno garantito i crediti sub prime, ha perso di credibilità e tutti i mercati azionari hanno subito rilevanti perdite tra la fine del 2007 ed i primi mesi del 2008 (tra il 18% ed il 25%). In questo contesto così difficile, la Banca Centrale americana (FED), ai primi segnali di crisi economica ha iniziato a tagliare i tassi con vigore portandoli dal 5,25% dell agosto 2007 al 3% del febbraio La Banca Centrale europea (BCE), invece, nonostante segnali di rallentamento economico in Europa, non ha effettuato alcun intervento sui tassi. Il diverso atteggiamento è dovuto alle differenti priorità delle due banche centrali. La FED preferisce dare sostegno all economia e guarda con minore attenzione al tasso di inflazione, mentre la BCE ha l obiettivo di tenere basso il tasso di inflazione. Il convergere di più elementi di crisi con pesanti ricadute sull andamento dei mercati dei capitali ha permesso di verificare la validità e la tenuta dell impianto organizzativo della Banca e, più in generale del Gruppo Profilo, in termini di approccio al rischio. 13

14 Il Gruppo Banca Profilo chiude l esercizio 2007 con un utile lordo consolidato di Euro 16,6 milioni contro i 26,8 milioni di Euro del (-38,1%). In termini assoluti, anno su anno si registra un decremento di Euro 10,2 milioni, in gran parte riconducibile (per 7,5 milioni di Euro) ad alcune componenti non ricorrenti, che hanno impattato positivamente sul conto economico nell esercizio 2006 e sono invece assenti o addirittura negative nel In particolare, la valorizzazione positiva per 4,0 milioni di Euro nell esercizio 2006 della partecipazione della Capogruppo Banca Profilo nel fondo di Private Banking Profilo Spinnaker si confronta con una valorizzazione negativa per 2,2 milioni di Euro nel 2007, per un effetto negativo combinato sul conto economico del 2007 di Euro 6,2 milioni. A ciò si aggiungono 0,8 milioni di Euro incassati nel 2006 a fronte di un contenzioso con un Istituto bancario e 0,5 milioni di Euro di accantonamento nel 2007 a copertura di una provvisionale da versare ad un altro istituto creditizio costituitosi parte civile in un procedimento che vede coinvolta la Banca, per un impatto negativo combinato di 1,3 milioni di Euro. Sterilizzato dell effetto illustrato, il decremento anno su anno dell utile lordo è pari a 2,7 milioni di Euro (-9,7% anno su anno) ed è dovuto all andamento fortemente negativo dei mercati finanziari nel secondo semestre 2007, sui quali si concentra il core business della Banca. L utile netto consolidato, pari a 10,6 milioni di Euro nell esercizio 2007 si confronta con i 17,4 milioni di Euro dell esercizio Il risultato netto della gestione finanziaria passa dai 67,8 milioni di Euro del ai 59 milioni di Euro dell esercizio 2007 (-13%). All interno dell aggregato, si registra l incremento anno su anno delle commissioni nette, pari a 35,6 milioni di Euro a fine 2007 contro i 34,4 milioni di Euro dell esercizio precedente (+3,5%). Le voci margine di interesse e risultato netto dell attività da negoziazione e dividendi devono essere lette congiuntamente. La Capogruppo Banca Profilo, infatti, ha in portafoglio titoli denominati in divisa estera contraddistinti da un elevato tasso cedolare, i cui effetti positivi sono registrati nel margine di interesse. La copertura di tali investimenti, tuttavia, è realizzata con operazioni a termine in valuta estera il cui effetto economico negativo è registrato nel risultato netto dell attività da negoziazione e dividendi. Confrontando la somma delle due voci (margine di interesse + risultato netto dell attività da negoziazione e dividendi), che passa dai 33,5 milioni di Euro del ai 23,4 milioni 14

15 di Euro del , il calo anno su anno è di 10,1 milioni di Euro (-30%), di cui 6,2 milioni di Euro sono riconducibili alla diversa valorizzazione negli esercizi 2006 e 2007 della partecipazione della Banca nel fondo di Private Equity Profilo Spinnaker. Il ROE consolidato su b.a. è pari al 10%. Segue una tabella indicativa del contributo dato dalle società incluse nel perimetro del consolidamento integrale alla formazione dell utile netto consolidato. Il risultato d esercizio di Société Bancaire Privée non impatta sul conto economico consolidato, in quanto l acquisto della partecipazione è avvenuto a fine esercizio, il La perdita registrata da Société Bancaire Privée, pari a 3,7 milioni di Euro, è ricondotta nel Patrimonio Netto incluso nello Stato Patrimoniale consolidato. (Dati in migliaia di Euro) Società consolidate Risultato netto Risultato netto Variazione Variazione al al assoluta % Banca Profilo S.p.A (7.838) (41,2) Profilo Real Estate SGR S.p.A. - (56) 56 n.s. Profilo Asset Management SGR S.p.A n.s. Profilo Real Estate Advisory S.r.l. (681) (533) -148 n.s. Profilo Suisse S.A. (86) (2) -84 n.s. Profilo Merchant Co. S.r.l. 24 (9) 33 n.s. Profilo Servizi Immobiliari S.r.l. (351) (442) 91 20,6 Société Bancaire Privée Utile aggregato (7.844) (43,1) Eliminazione degli utili/perdite infragruppo e scritture IAS 253 (818) n.s. Ammortamento diff. positiva consolidamento Risultato di pertinenza di terzi Utile consolidato (6.773) (39,0) La Capogruppo Banca Profilo fornisce alle società controllate una serie di servizi in outsourcing, ed in particolare: Controllo Interno, Contabilità e Bilancio, Information Technology, Amministrazione del Personale, Assistenza Legale e Societaria, Marketing e Comunicazione. L adozione di tale modello organizzativo, che sfrutta tutte le possibili sinergie presenti all interno del Gruppo, consente alle società controllate di avere una struttura operativa snella e flessibile, di contenere i costi, nonché di concentrare gli sforzi sul business. 15

16 Le spese amministrative consolidate ammontano a 41,3 milioni di Euro al , contro i 40,7 milioni di Euro del In particolare, all interno dell aggregato si rileva la crescita contenuta delle spese per il personale (+2,7%) pari a 28,9 milioni di Euro a fine 2007 contro i 28,1 milioni di Euro del Le altre spese amministrative, al contrario, risultano in calo dell 1,7%, passando dai 12,6 milioni di Euro dell esercizio 2006 ai 12,4 milioni di Euro dell esercizio Ciò, nonostante gli importanti investimenti sostenuti per gli adeguamenti dell architettura organizzativa ed informatica alle molte novità normative dell ultimo biennio e i costi connessi con l acquisizione di Société Bancaire Privée. Il Cost/income ratio consolidato su b.a. è pari al 69,9%. La tabella seguente riporta il numero di dipendenti presenti sulle varie società rientranti nel perimetro del consolidamento al , nel confronto con il Società Consolidate n. dipendenti al n. dipendenti al Banca Profilo S.p.A Profilo Asset Management SGR S.p.A. 4 6 Profilo RE Advisory srl 1 2 Profilo Merchant Co S.r.l Profilo Suisse S.A. 0 0 Profilo Servizi Immobiliari S.r.l. 1 1 Société Bancaire Privée 48 / Totale Sul fronte patrimoniale, si registra un Totale dell Attivo consolidato al di Euro milioni, in aumento del 14,9% rispetto ai milioni di Euro del Il patrimonio netto consolidato, comprensivo dell utile di periodo è pari a 115,5 milioni di Euro al La Raccolta Consolidata passa dai milioni di Euro del ai milioni di Euro del (+19,4%). Il dato tiene conto dell apporto di raccolta della controllata Société Bancaire Privée. 16

17 Riepilogo Raccolta di Gruppo al Raccolta Diretta Banca Raccolta Indiretta Banca Raccolta Société Bancaire Privée S.A Totale Raccolta Consolidata Ad aprile 2007 la Banca Capogruppo ha rinnovato per un triennio scadente il l opzione per la tassazione di Gruppo in base al regime del consolidato fiscale nazionale, cui hanno progressivamente aderito le società controllate. A luglio 2007 si è perfezionata la dismissione del 98% del capitale sociale di Profilo Real Estate SGR S.p.A., ceduta dalla Banca ad un Gruppo di investitori istituzionali. Sempre nel secondo semestre dell anno, a fine dicembre 2007, Banca Profilo ha portato a termine l acquisizione di una partecipazione del 60,25% nel capitale sociale di Société Bancaire Privée S.A. (SBP), una banca di Private Banking con sede a Ginevra in Svizzera, quotata alla Borsa di Zurigo. In tale ambito la Banca si è avvalsa della collaborazione di Profilo Merchant Co srl, in qualità di Advisor finanziario. L acquisizione è in linea con le strategie di Banca Profilo contenute nel Piano Triennale con riferimento allo sviluppo delle attività di Private Banking ed, in particolare, di incremento della raccolta, attraverso una crescita per linee esterne. Ciò al fine di consolidare la propria posizione di mercato nel Private Banking, di accrescere la redditività del comparto, recuperando marginalità positiva e di consentire un più efficiente sfruttamento delle sinergie presenti all interno del Gruppo. SBP sarà integrata all interno del modello di business di Banca Profilo, avviando - laddove possibile un processo di cross selling fra le diverse attività (Private Banking, Advisory, Investment Banking, Capital Markets), sì da consentire al gruppo Profilo di fornire ai propri clienti una gamma completa di prodotti e servizi finanziari ad alto contenuto professionale e personalizzati sulle specifiche esigenze. Attraverso l acquisizione di SBP il Gruppo Profilo amplia il proprio canale distributivo raggiungendo un target di clientela internazionale. 17

18 L operazione si è perfezionata in data con l acquisto dagli azionisti di riferimento della Banca ginevrina di azioni, di cui: azioni nominative del valore nominale di 1 CHF ciascuna; azioni al portatore del valore nominale di 1 CHF ciascuna. In pari data Banca Profilo ha acquistato warrant, che danno ciascuno diritto a sottoscrivere 100 azioni al portatore di SBP al prezzo di CHF 8,75 per azione. Come contrattualmente disciplinato, alla data del closing Banca Profilo ha versato la prima tranche del prezzo per l acquisto delle azioni pari a CHF ,00 (ca. Euro 7,3 milioni) ed il corrispettivo per l acquisto dei warrant, pari a CHF (ca. Euro 0,522 milioni). Il restante 50% del corrispettivo (CHF ,00) oltre agli interessi maturati sarà versato ai venditori alla scadenza del 18 mese dalla data del closing (giugno 2009). Il contratto di acquisizione contempla un meccanismo di aggiustamento del prezzo al 3 anno dall esecuzione, che potrà variare in funzione di alcuni parametri prestabiliti, ma che, in nessun caso, potrà superare l importo massimo in aumento sul prezzo di CHF 58,5 milioni per il 60,25% della partecipazione. In esito al perfezionamento dell operazione la capogruppo Banca Profilo ha attivato i presidi di controllo e di collaborazione necessari per un efficace esercizio del coordinamento e del controllo richiesti dalla normativa bancaria ai fini della vigilanza su base consolidata e per l integrazione della realtà acquisita nel Gruppo. Dal punto di vista strategico, Banca Profilo realizza il proprio controllo sulla banca ginevrina, attraverso la nomina di manager di propria fiducia a livello di Direzione Generale (Direttore Generale e Vice Direttore Generale) e la contemporanea presenza di alcuni Consiglieri anche nel Consiglio della controllata SBP. ******* Passiamo ora ad una analisi di dettaglio dell andamento delle società ricomprese nel perimetro di consolidamento: 18

19 Banca Profilo S.p.A. Banca Capogruppo del Gruppo Bancario Banca Profilo La particolare situazione dei mercati finanziari nella seconda metà del 2007 per effetto della crisi generata dal deteriorarsi del credito legato ai mutui sub prime, penalizzante per gli operatori attivi sui mercati dei capitali, si è ovviamente ripercossa negativamente anche sull attività svolta da Banca Profilo in termini sia di gestione del portafoglio titoli sia di intermediazione nei confronti di clientela istituzionale e privata. Tuttavia, il risultato lordo di gestione di Banca Profilo per l esercizio 2007, sterilizzato dall effetto di eventi non ricorrenti, che impattano negativamente sul dato di conto economico per ca. 9 milioni di Euro, è di poco inferiore al medesimo dato relativo al Il budget dell anno è stato rispettato con riferimento sia ai ricavi sia ai costi. Più nel dettaglio, Banca Profilo chiude l esercizio 2007 con un utile lordo di Euro 17,6 milioni, che si confronta con i 28,7 milioni di Euro di utile lordo al (-38,7%). In termini assoluti, il calo anno su anno è di 11,1 milioni di Euro. Il decremento è in massima parte riconducibile ad alcuni eventi non ricorrenti, che hanno impattato positivamente sul conto economico dell esercizio 2006, invece assenti ovvero negativi nel In particolare, la valorizzazione positiva della partecipazione detenuta nel fondo Spinnaker per 4,0 milioni di Euro nel 2006, si confronta con una valorizzazione negativa per 2,2 milioni di Euro del medesimo investimento nel A ciò si aggiungono: i) l assenza di dividendi da controllate nell esercizio 2007, che hanno pesato in positivo per 1,5 milioni di Euro nel 2006 e ii) 0,8 milioni di Euro incassati nel 2006 dalla Banca a seguito di una sentenza favorevole contro 0,5 milioni di Euro di accantonamento effettuato nel 2007 a copertura di una provvisionale da versare ad un Istituto di Credito costituitosi parte civile in un procedimento contro Banca Profilo, per un impatto negativo sul conto economico dell esercizio 2007, pari a 1,3 milioni di Euro. L effetto combinato di quanto illustrato ha penalizzato il conto economico dell esercizio 2007 per complessivi 9 milioni di Euro. L utile netto, pari a 11,2 milioni di Euro al , subisce un decremento del 41,2% rispetto ai 19 milioni di Euro di utile netto

20 Il risultato netto della gestione finanziaria è pari a 57,5 milioni di Euro al , contro i 67,6 milioni di Euro del In termini assoluti si registra un calo di 10,1 milioni di Euro. Di questi, Euro 7,7 milioni sono ascrivibili al richiamato effetto negativo sul conto economico 2007 della diversa valorizzazione, rispetto al 2006, dell investimento nel fondo Profilo Spinnaker, e dell assenza di dividendi da controllate. Per la restante parte - 2,4 milioni di Euro - il decremento è dovuto all andamento fortemente negativo dei mercati finanziari nella seconda metà dell anno, che hanno penalizzato soprattutto gli intermediari, quali Banca Profilo, particolarmente attivi sul mercato dei capitali. All interno dell aggregato, le commissioni nette crescono del 3,5%, passando dai 32,6 milioni di Euro del ai 33,8 milioni di Euro del Le voci margine di interesse e risultato netto dell attività da negoziazione e dividendi devono essere lette congiuntamente. Banca Profilo, infatti, ha in portafoglio titoli denominati in divisa estera, contraddistinti da un elevato tasso cedolare, i cui effetti positivi sono registrati nel margine di interesse. La copertura di tali investimenti, tuttavia, è realizzata con operazioni a termine in valuta estera, il cui effetto economico negativo è registrato nel risultato dell attività di negoziazione e dividendi. La somma del margine di interesse e del risultato dell attività da negoziazione e dividendi evidenzia un decremento anno su anno del 32,8%, con il dato che passa dai 34,9 milioni di Euro dell esercizio 2006 ai 23,5 milioni di Euro dell esercizio La differenza anno su anno, pari a 11,4 milioni di Euro, come in precedenza illustrato, è riconducibile per 7,7 milioni di Euro - alla diversa valorizzazione negli esercizi dell investimento della Banca nel fondo Spinnaker e all assenza di dividendi da controllate nell esercizio 2007, presenti invece nel Con riferimento alle due principali aree di business, il Private Banking contribuisce al risultato complessivo con un margine di intermediazione di 12,5 milioni di Euro e Finanza chiude il 2007 con 44,8 milioni di Euro di margine di intermediazione. Le spese amministrative, pari a 38,6 milioni di Euro al , sono in linea con i 38,4 milioni di Euro dell esercizio precedente. In particolare, le spese per il personale pari a 26,9 milioni di Euro al si confrontano con i 26,5 milioni di Euro del (+1,4%) L incremento è connesso ad aumenti contrattuali, al costo delle stock 20

21 option esercitate nell esercizio ed alla componente riferita a meccanismi variabili di retribuzione dei dipendenti e degli amministratori, pari, questi ultimi compresi i contributi previdenziali a complessivi 13 milioni di Euro. L ammontare dei bonus in favore dei dipendenti è determinato in relazione ai ricavi da gestione caratteristica prodotti nell esercizio, in applicazione delle politiche di retribuzione straordinaria in uso. In calo, invece, le altre spese amministrative (-1,7% anno su anno), che passano dagli 11,9 milioni di Euro dell esercizio 2006 agli 11,7 milioni di Euro dell esercizio Tale riduzione è indicativa dell elevato grado di efficienza raggiunto dalla banca, che ha saputo mantenere alto il livello degli investimenti, agendo in diminuzione sulle spese non direttamente connesse con la formazione dei ricavi ed il presidio dei rischi. In particolare, il dato delle spese amministrative tiene conto del costo degli investimenti sostenuti per l adeguamento dell architettura organizzativa ed informatica alle numerose novità normative dell ultimo biennio ed in particolare del 2007 (MIFID) e il costo dell acquisizione di Société Bancaire Privée. Gli organici della Banca registrano un lieve calo degli addetti, che passano da 153 al a 147 al Da un punto di vista qualitativo invece, sul fronte delle Risorse Umane, a fine 2007 si riscontra il raggiungimento di alcuni obiettivi significativi: - un sensibile consolidamento nell evoluzione degli organici con turnover stabilizzato. Nel complesso, nell anno, a fronte di 17 uscite di età media di 42,5 anni vi sono stati 14 nuovi ingressi di età media di 34,3 anni. Di questi, 11 hanno riguardato il potenziamento delle aree di business, con 8 inserimenti in Finanza e al Private Banking; - una stabile composizione dell organico e una buona anzianità di servizio: da 4,3 anni nel 2004 a 7,1 anni nel 2007; - una elevata attività di formazione. Nel 2007 l attività formativa ha interessato la totalità delle risorse di Banca Profilo, con circa ore di formazione pari a 251 gg. uomo. Lo Stato Patrimoniale della Banca evidenzia un Totale dell Attivo di Euro milioni al , contro i milioni di Euro del (+9,6%). 21

22 Il patrimonio netto al comprensivo dell utile di esercizio ammonta ad Euro 117,3 milioni. Sul fronte della raccolta si registra un decremento del 18,3% anno su anno, con i mezzi amministrati passati dai milioni di Euro del ai milioni di Euro del Il calo è in larga misura riconducibile alla riduzione di raccolta effettuata con lo strumento dei Pronti contro termine verso istituzioni non creditizie; tale contrazione è strettamente connessa alla crisi di liquidità apertasi nel secondo semestre A seguire si riportano alcuni dati di sintesi, indicativi dell andamento della Banca nel 2007: (dati in milioni di Euro) Dati Patrimoniali Al Al Var. assoluta VAR % Patrimonio netto 117,3 125,2 (7,9) (6,3) Attività Finanziarie 1.753, ,0 533,4 43,7 - di cui disponibili per la vendita 4,0 4,3 (0,4) (8,8) Crediti vs. Banche 383,0 751,6 (368,6) (49,0) Crediti vs. clientela 75,2 84,8 (9,6) (11,3) Raccolta da clientela 474,3 835,8 (361,5) (43,3) Debiti vs. banche 947,8 887,2 60,6 6,8 Proprie Emissioni 13,9 15,6 (1,7) (10,9) Totale Attivo 2.294, ,2 201,1 9,6 Totale Raccolta 1.950, ,0 (436,0) (18,3) 22

23 (dati in milioni di Euro) Dati Economici Var. assoluta VAR % Margine di Intermediazione 57,3 67,6 (10,3) (15,3) Margine di Interesse 22,1 11,4 10,7 93,7 Commissioni Nette 33,8 32,6 1,2 3,5 Risultato attività di negoziazione e dividendi 1,4 23,6 (22,2) (94,2) Costi Operativi 39,1 37,9 1,3 3,2 Personale 26,9 26,5 0,4 1,4 Spese amministrative 11,7 11,9 (0,2) (1,2) Utile Lordo 17,6 28,7 (11,1) (38,7) Utile netto 11,2 19,0 (7,8) (41,2) Cost/Income 67,4% 56,8% 10,6 18,7 Nell esercizio 2007, le aree di business della Banca hanno espresso risultati economici positivi e in linea con il budget annuale, nonostante le difficoltà attraversate dai mercati finanziari a partire dal secondo semestre dell anno. Nel corso dell esercizio 2007, Banca Profilo ha continuato ad investire sia nello sviluppo tecnologico funzionale alla crescita del business sia nell adeguamento della propria architettura informatica ed organizzativa alle diverse novità normative dell ultimo biennio, in particolare la disciplina sugli abusi di mercato (Market Abuse) e la disciplina sui mercati degli strumenti finanziari (Mifid). Lo sforzo in termini sia economici sia organizzativi è stato ingente e continua nel 2008, anche in relazione all entrata in vigore a fine dicembre 2007 del decreto di recepimento della terza direttiva in materia di antiriclaggio e lotta al terrorismo internazionale. A luglio 2007 si è perfezionata la dismissione del 98% del capitale sociale di Profilo Real Estate SGR S.p.A., partecipazione ceduta ad un Gruppo di soggetti istituzionali, fra i quali l Istituto Atesino per lo Sviluppo. 23

24 In esito all acquisizione di una partecipazione di controllo (60,25%) nel capitale sociale di Société Bancaire Privée S.A., una banca svizzera di Private Banking con sede a Ginevra quotata alla Borsa di Zurigo, sono stati attivati i presidi di controllo e di collaborazione necessari per l efficace esercizio da parte della Banca del coordinamento e del controllo richiesti dalla normativa bancaria ai fini della vigilanza su base consolidata. Con l esercizio 2007 si è concluso il triennio di riferimento del Piano di Sviluppo Il confronto fra il consuntivo riferito al triennio ed il previsionale contenuto nel Piano indica il significativo superamento delle stime del triennio relative al margine di intermediazione (+13,2%), all utile lordo (+39,8%), all utile netto (+62,8%) e alla raccolta consolidata (+14,9%). Dati Budget Consuntivo Scostamento assoluto Scostamento % Margine intermediazione ( mln) 175,2 198,3 23,1 13,2 Costi totali ( mln) 123,6 128,8 5,2 4,2 Utile Lordo ( mln) 51,5 72,0 20,5 39,8 Utile Netto ( mln) 35,2 57,3 22,1 62,8 ROE Medio (%) 10,4 17,4 7 66,5 Raccolta 2007 ( mln) 2.805, ,0 45 1,6 Dal punto di vista della pianificazione futura, è in corso la definizione delle linee strategiche dello sviluppo aziendale e di gruppo nel prossimo triennio, attraverso la stesura del Piano Industriale , di prossima presentazione al mercato. ***** 24

25 Profilo Asset Management SGR S.p.A (nel seguito anche PAM SGR S.p.A.) Profilo Asset Management SGR S.p.A. è controllata al 100% da Banca Profilo S.p.A. Nel corso del 2007, la società si è dedicata all attività tipica di gestione dei propri fondi Profilo Best Funds e Profilo Élite Flessibile. Nell anno è stato messo in liquidazione il fondo Profilo Euro Bond. Profilo Asset Management SGR S.p.A. ha chiuso l esercizio 2007 con un utile di Euro , che conferma il raggiungimento dell equilibrio economico da parte della società. ***** Société Bancaire Privée S.A. Société Bancaire Privée S.A. è una banca svizzera con sede a Ginevra quotata alla Borsa di Zurigo, partecipata al 60,25% da Banca Profilo S.p.A.. Come già evidenziato in altre parti della presente relazione, Société Bancaire Privée è una banca svizzera di Private Banking, specializzata in servizi ed attività di intermediazione e gestione di patrimoni in favore di clientela di fascia elevata (High Net Worth e Ultra High Net Worth Individuals). Tale business è sinergico a quello di Banca Profilo. I crediti verso clientela, pari a 97,6 milioni di CHF, calano del 17,36% anno su anno rispetto ai 118,1 milioni di CHF al L attività creditizia è strumentale al servizio di Private Banking. Le attività finanziarie rappresentate da titoli ammontano a CHF 4,9 milioni e si confrontano con i CHF 6,8 milioni del (-27,94%). Il Patrimonio netto, pari a CHF 68,708 milioni al , registra una diminuzione del 4,92% rispetto ai CHF 72,264 milioni del

26 Dati (CHF) Al Al Capitale sociale Riserva legale Riserva per titoli propri Altre riserve Riserva rischi bancari generali Utili portati a nuovo Utile di periodo Patrimonio Netto Il Totale dell Attivo è pari a milioni di CHF, in crescita rispetto ai milioni di CHF del La Raccolta ammonta a CHF milioni a fine esercizio 2007, contro i CHF milioni del La Banca ha chiuso il bilancio al con una perdita di CHF 6,046 milioni (pari ad Euro 3,7 milioni), per effetto di un accantonamento a valere su un contenzioso in atto. Il risultato d esercizio di SBP non ha impatti sul conto economico consolidato di Banca Profilo, in quanto la partecipazione è stata assunta a fine esercizio 2007 ( ). Profilo Real Estate Advisory S.r.l. ***** Profilo Real Estate Advisory srl è controllata al 100% da Banca Profilo S.p.A.. La società è proprietaria di un appartamento in Roma. A seguito di una perdita al di Euro , oltre ad una perdita residua dell esercizio precedente pari ad Euro 8.939, il patrimonio netto della società è risultato negativo per Euro Il Consiglio di Amministrazione della società ha pertanto convocato l assemblea per i provvedimenti di cui all articolo 2482-ter del codice civile, tenuto conto della necessità di coprire anche le perdite della controllata Profilo Servizi Immobiliari srl. La perdita complessiva, comprensiva delle perdite della controllata ammontava ad Euro

27 L Assemblea straordinaria di Profilo Real Estate Advisory srl, riunitasi a novembre 2007, ha così provveduto all abbattimento del capitale, al ripianamento delle perdite e alla successiva ricostituzione del capitale ad Euro , oltre ad un versamento nelle casse sociali di Euro in conto future perdite. La società ha chiuso l esercizio al con una perdita pari a Euro, che risulta già coperta dai versamenti effettuati dall unico socio Banca Profilo in esecuzione della richiamata delibera dell assemblea straordinaria anche in conto future perdite. L eccedenza rispetto ai predetti versamenti- pari a Euro - è stata computata nel patrimonio netto della società alla voce Altre riserve Versamenti a coperture perdite. ***** Profilo Servizi Immobiliari S.r.l. Profilo Servizi Immobiliari srl è controllata al 100% da Profilo Real Estate Advisory srl ed è esterna al perimetro del Gruppo Bancario, non avendo natura di società strumentale. La società ha all attivo due investimenti immobiliari per un valore complessivo di Euro 3,286 milioni. A seguito di una perdita al di Euro , oltre ad una perdita residua dell esercizio precedente pari ad Euro , il patrimonio netto della società è risultato negativo per Euro Il Consiglio di Amministrazione della società ha pertanto convocato l assemblea per i provvedimenti di cui all articolo 2482-ter del codice civile. L Assemblea straordinaria di Profilo Servizi Immobiliari srl, riunitasi a novembre 2007, ha così provveduto all abbattimento del capitale, al ripianamento delle perdite e alla successiva ricostituzione del capitale ad Euro , oltre ad un versamento nelle casse sociali di Euro in conto future perdite. 27

28 Profilo Servizi Immobiliari srl ha chiuso l esercizio 2007 con una perdita pari a Euro. La perdita residua, dopo i versamenti effettuati dall unico socio in esecuzione della delibera della precitata assemblea straordinaria anche in conto future perdite, ammonta a 422 Euro, che l assemblea di approvazione del bilancio 2007 ha deciso di riportare a nuovo nell esercizio ***** Profilo Merchant Co. S.r.l. Profilo Merchant Co srl è controllata al 100% da Banca Profilo S.p.A. Nel 2007 la società ha finalizzato alcune operazioni, la più rilevante delle quali è stata affiancare, in qualità di advisor, Banca Profilo nell acquisizione di una partecipazione di controllo nel capitale sociale di Société Bancaire Privée S.A.. L attività di consulenza per la gestione del fondo Profilo Spinnaker Investment Fund si è concentrata sulla cessione dell investimento effettuato nel Gruppo Baglietto; la partecipazione è stata disinvestita nel mese di giugno Attualmente il fondo è in fase di chiusura. Sulla scorta dell esperienza maturata con il primo fondo, lanciato nel 2003, nel 2007 Profilo Merchant Co. s.r.l. ha avviato, in qualità di Advisor, le procedure per la creazione di un secondo fondo di private equity, denominato Spinnaker II. Il primo closing è previsto entro il primo trimestre del Profilo Merchant Co s.r.l. ha chiuso l esercizio al con un utile netto pari a Euro. ***** 28

29 Profilo Suisse S.A. ***** Profilo Suisse S.A. con sede a Lugano è una fiduciaria di diritto elvetico autorizzata allo svolgimento dell attività di gestione dei patrimoni e di intermediazione di valori mobiliari e valute. La società, il cui capitale ammonta a CHF , è posseduta al 99,2% dalla capogruppo Banca Profilo. Dal 2002 Profilo Suisse è gestita da un Amministratore Unico, non impiega più alcun dipendente ed è ubicata presso lo studio svizzero TS Accounting. Profilo Suisse SA ha chiuso l esercizio al con una perdita di CHF , pari ad Euro ***** N.B.: Il bilancio individuale della Capogruppo Banca Profilo S.p.A. è redatto secondo i principi contabili internazionali IAS/IFRS. Il bilancio di Profilo Asset Management SGR S.p.A. è redatto secondo i principi contabili internazionali IAS/IFRS e secondo le disposizioni emanate da Banca d Italia con provvedimento del 14 febbraio 2006 Istruzioni per la redazione dei bilanci degli Intermediari Finanziari iscritti nell' Elenco Speciale, degli Istituti di Moneta Elettronica (IMEL), delle Società di gestione del risparmio (SGR) e delle Società di intermediazione mobiliare (SIM). Il bilancio di Société Bancaire Privée S.A. è redatto secondo la normativa elvetica in materia; ai fini del consolidamento, tale bilancio è stato rettificato per tenere conto degli effetti ritenuti significativi risultanti dall adozione dei principi contabili internazionali IAS/IFRS uniformi a quelli adottati dal Gruppo Banca Profilo. I bilanci delle altre società controllate sono invece redatti secondo i principi contabili nazionali. Relativamente a questi ultimi, si è quindi proceduto ad opportune riclassifiche e/o a scritture integrative allo scopo di renderli omogenei e adeguarli ai principi contabili internazionali IAS/IFRS. 29

30 2. SITUAZIONE MACROECONOMICA E COMMENTO AI MERCATI Il 2007 nell area Euro ha visto un lieve rallentamento della crescita (ciò è dovuto al fatto che buona parte della componente positiva degli ultimi anni derivava dal comparto costruzioni). Il dato dell inflazione, poco sopra il 2%, è in rialzo rispetto al Il dato non è pienamente reale, a fronte delle forti spinte al rialzo degli ultimi mesi, soprattutto a causa dei comparti energetico, trasporti e alimentare. L incremento del Pil europeo nel 2007 è stato pari al 2,70% contro il 2,90% del All interno di questo movimento vi sono però forti differenze. Si osservano infatti un 2,70% della Germania, un 1,70% dell Italia e un 1,90% della Francia. Si segnalano un rallentamento generalizzato dei consumi (colpiti dall aumento dell Iva in Germania e dalla crisi subprime) e degli investimenti (si è passati dal 7,40% del primo trimestre 2007 al 2,10% del terzo trimestre 2007). Buona si è confermata la tenuta del mercato del lavoro e sono in aumento le esportazioni nette. In accelerazione anche gli aggregati monetari, in crescita del 12,30% contro l 8,50% del 2006; in rallentamento i prestiti per nuove case e credito al consumo. Buona la tenuta delle finanze pubbliche, tanto da permettere alla Germania di chiudere per la prima volta in positivo dal 2000, in Francia il deficit/pil passa dal 2,50% del 2006 al 2,60% del Sul fronte tassi, nella prima parte dell anno, la Banca Centrale Europea ha continuato la sua politica di graduale incremento, passando con due interventi dal 3,50% del 2006 al 4,00% del La seconda parte dell anno invece ha registrato diversi interventi di immissione di liquidità nel sistema per aiutare il mercato dei capitali, ma le pressioni inflazionistiche non hanno permesso interventi anche di politica monetaria come negli Stati Uniti. Per quello che riguarda l Italia si deve registrare un leggero miglioramento del rapporto deficit/pil, che cala al 2,10% (sempre alto il debito pubblico che dovrebbe attestarsi al 105,30%); deludente invece la crescita del Pil che si attesta all 1,70% (contro previsioni che davano un +1,90%), e in forte rallentamento, e sotto la media degli altri paesi europei; 30

31 l indice dei prezzi al consumo dovrebbe attestarti all 1,90% e il tasso di disoccupazione ridursi al 6,50%. Negli Stati Uniti, nel 2007 la crisi del mercato immobiliare iniziata a fine primo semestre, si è velocemente propagata anche al mondo del credito e conseguentemente all economia reale. I segnali di rallentamento apparsi nel primo semestre dell anno sono divenuti molto più concreti nella seconda parte dell esercizio. La crisi dei mutui sub prime che, nei primi mesi del 2007 sembrava sotto controllo e facilmente gestibile da parte delle singoli istituzioni bancarie coinvolte, è rapidamente peggiorata verso la metà dell anno. Tale accelerazione ha obbligato le autorità monetarie americane a un improvviso cambio di politica monetaria e ha costretto quelle europee ad un atteggiamento prudenziale in relazione alle aumentate pressioni inflative. I movimenti sulla curva dei titoli governativi hanno portato ad un irripidimento della stessa nel segmento 2-10 anni, leggermente meno accentuato nell area Euro (arrivato a 30pb) e più marcato negli Stati Uniti (arrivato a 100pb). Per quello che riguarda il mondo valutario, nel 2007 si è assistito ad un ulteriore indebolimento del Dollaro contro l Euro, con un massimo nell anno a 1,4966. Nei primi mesi del 2008, il cambio Euro/Dollaro ha raggiunto la quotazione record di 1,59. Negli Stati Uniti le iniziali aspettative di crescita economica sono state riviste al ribasso a seguito della crisi immobiliare e delle sue conseguenze sul mondo finanziario. Il Pil stimato per l intero anno 2007 è al 2,20% contro il 2,90% registrato nel 2006, con una contribuzione fortemente negativa da parte degli investimenti residenziali e una crescita di importanza delle esportazioni nette. Sul fronte prezzi si è registrato un ridimensionamento sia sull indice generale, che passa dal 3,20% al 2,90%, sia su quello core, che passa dal 2,50% al 2,30%. Tuttavia, soprattutto negli ultimi mesi del 2007, tale andamento sta subendo forti tensioni, a causa delle componenti energia, alimentari e trasporti; da segnalare il prezzo del petrolio che ha sfiorato i 100$ al barile. Il buon andamento delle entrate fiscali ha consentito di migliorare ulteriormente il rapporto deficit/pil, passato dall 1,90% all 1,20% nell anno fiscale 2007 (che termina a settembre); in 31

32 miglioramento anche il deficit delle partite correnti, passato dal 6,50% al 5,10%; da segnalare l aumento del livello di morosità sul credito al consumo, che ha raggiunto il 4,30% (massimi dal 2003). Sul fronte tassi, la Federal Reserve è rimasta ferma per tutta la prima parte dell anno per poi intervenire in modo piuttosto violento nel secondo semestre 2007, nel tentativo di arginare quanto più possibile la crisi sviluppatasi nel mondo del credito. I tassi sono così passati dal 5,25% del 2006 al 4,25% del 2007 in sole tre mosse. Vi sono stati anche i numerosi interventi di finanziamento a breve del sistema bancario. Anche nel corso del 2007 i paesi emergenti e quelli dell Asia hanno messo a segno incrementi sostenuti dei tassi di crescita, la Cina ha visto il Pil attestarsi al 11,5% rispetto al 2006; importante movimento anche per il Giappone, che nel quarto trimestre ha registrato un incremento dell 1,3% rispetto al trimestre precedente (+3,7%). **** Il 2007 è stato caratterizzato da due momenti di mercato differenti, una prima parte di anno con performance positive, importanti operazioni sui mercati internazionali, con fondi di private equity e grossi gruppi internazionali intenti a sfruttare ogni occasione possibile, soprattutto per quello che riguarda i settori dell energia e delle materie prime, e una seconda parte invece caratterizzata da un forte aumento della volatilità e una discesa dei principali indici internazionali rispetto ai massimi toccati nei mesi precedenti. Da inizio 2007, le migliori performance sono state rilevate in Germania, sui mercati emergenti e sull indice tecnologico americano: l Eurostoxx ha registrato un incremento del 6,79%, l Hang Seng del 39,31%, lo Shanghai Composite del 96,67%. La Borsa Italiana è risultata essere la più debole rispetto a tutte le altre piazze del Vecchio Continente con un risultato negativo del 6,95%, leggermente positive la Francia (+1,31%), e la Gran Bretagna (+3,79%); la Germania ha sovraperformato chiudendo con un rialzo del 23,30%. Negli USA la crescita dei listini azionari è stata del 3,52% per lo S&P500, del 6,42% per il Dow Jones e del 9,81% per il Nasdaq. 32

33 I risparmiatori hanno premiato le società dal carattere maggiormente difensivo, mentre il mondo bancario e dei servizi finanziari in generale ha subito forti prese di beneficio, debole anche il settore costruzioni. **** 33

34 3. FINANZA Nell esercizio 2007 l Area Finanza della Banca ha conseguito un risultato economico positivo e in linea con le previsioni, nonostante la crisi dei mercati finanziari, apertasi nel secondo semestre dell anno e tutt ora in corso. Il margine di intermediazione complessivo dell Area Finanza al è pari ad Euro 44,8 e si confronta con i 44,1 milioni di Euro di margine di intermediazione del Nell anno l attività di intermediazione di strumenti finanziari ha prodotto ottimi risultati, soprattutto sul mercato azionario, con ricavi per 36 milioni di Euro. Molto bene anche l andamento dell attività di trading/arbitraggio, che ha fatto registrare un risultato positivo, al netto del costo del funding, di ca. 9 milioni di Euro. Segue un breve commento ai fatti maggiormente significativi del periodo con riferimento alle diverse strutture che compongono l Area Finanza della Banca: (a) Fixed Income e Tesoreria IL Desk Fixed Income e Tesoreria si occupa dell origination e del collocamento di titoli a reddito fisso denominati in divise di paesi emergenti, del loro collocamento presso investitori istituzionali e dell attività di market-making volta ad assicurare un adeguato grado di liquidità a tali prodotti. Il Desk si occupa altresì della strutturazione di prodotti complessi rivolti a specifiche esigenze della propria clientela istituzionale, dell organizzazione di operazioni di finanziamento in pool e della gestione del portafoglio obbligazionario di proprietà. Il 2007 è stato caratterizzato da una profonda ristrutturazione delle attività del Desk. La contrazione dell attività di strutturazione di prodotti per la clientela retail che già aveva caratterizzato l esercizio precedente è stato accompagnata da una riduzione della medesima attività anche verso clientela istituzionale. Il riposizionamento di Banca Profilo sul mercato del reddito fisso è stato affiancato dalla ulteriore crescita nel segmento delle 34

35 divise emergenti. L attività di collocamento di prestiti obbligazionari denominati in lire turche ha rappresentato una quota significativa dei ricavi dell area. Banca Profilo ha guidato la più grande e liquida emissione ad oggi sul mercato delle lire turche una European Investment Bank (BEI) per un importo pari a 1 miliardo di TRY a due anni - e ha chiuso l esercizio al quarto posto della speciale classifica pubblicata da International Financial Review (IFR) di collocamenti sul mercato delle lire turche. Contestualmente, la Banca ha raggiunto una posizione di leadership anche nel mercato delle sterline egiziane e nel mercato del Real brasiliano. Quest ultimo in particolare ha visto un esplosione dei volumi intermediati e il ruolo di Banca Profilo quale operatore di riferimento per il mercato europeo. Parallelamente, la clientela istituzionale della banca su questi prodotti è cresciuta su scala mondiale, con notevole aumento dell attività di negoziazione verso istituzioni dell estremo oriente, di Israele e degli Stati Uniti. La clientela istituizionale riveste ormai un ruolo preponderante nell economicità del business in questione. In quest ottica il 2007 ha visto la completa trasformazione di Banca Profilo in boutique orientata alla clientela professionale ed istituzionale con servizi altamente qualificati ed integrati nella gestione di tutti i segmenti delle divise coperte. Nella seconda parte del 2007 il Desk Fixed Income e Tesoreria ha continuato ed accelerato la razionalizzazione delle attività di trading proprietario, attraverso: - la creazione di un team dedicato alla gestione del portafoglio di rischio tasso e cambio su prodotti altamente liquidi; - l uscita dal comparto dei prodotti high yield italiani; - la creazione di un portafoglio per la gestione del rischio credito investment grade secondo una logica di trading proprietario, favorendo gli indici di credito ed utilizzando prodotti liquidi per sfruttare in modo efficiente eventuali disallineamenti di mercato. L avvio del processo di ristrutturazione e di riposizionamento strategico per il prossimo triennio ha tuttavia consentito di comprimere e contenere i costi associati alla contrazione del business dei prodotti strutturati e di quello dei prodotti high yield italiani, lasciando la struttura nelle migliori condizioni per sfruttare le nuove opportunità aperte dalla crisi del credito strutturato e dal conseguente riprezzamento dei premi al rischio. 35

36 (b) Equity e Negoziazione La struttura Equity si occupa della negoziazione sui mercati regolamentati italiani ed esteri e sui mercati Over The Counter (OTC), di strumenti finanziari azionari e derivati su azioni per conto di controparti istituzionali e per la proprietà. Nel 2007 la redditività del Desk è in aumento in tutti i comparti. In particolare, il desk ha saputo sfruttare una congiuntura di business particolarmente favorevole per l intermediazione, grazie, soprattutto, al forte incremento degli scambi azionari avvenuto su tutte le Borse valori dell area Euro. L aumentata volatilità dei mercati, inoltre, ha agevolato l intermediazione di strumenti finanziari derivati, listati e non, su titoli azionari sia italiani sia esteri. Le numerose operazioni straordinarie del primo semestre dell anno, che hanno riguardato in modo particolare il settore bancario (Unicredit Capitalia; Banca Popolare Italiana Popolare Verona Novara; Banca Lombarda Banche Popolari Unite), hanno dato impulso all attività di arbitraggio su titoli azionari da parte della clientela istituzionale. La base clienti è stata ulteriormente ampliata, con particolare attenzione a controparti sofisticate quali gli Hedge Fund. 36