PPP e Finanza di proge.o La redazione del contra.o e del Piano economico finanziario: le buone prassi

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1 CONVEGNO Parenariao Pubblico Privao Projec Financing e Energy Performance Conrac nel nuovo Codice dei Conrai Pubblici PPP e Finanza di proge.o La redazione del conra.o e del Piano economico finanziario: le buone prassi MIB Triese School of Managemen 19 febbraio

2 Parenariao Pubblico Privao e Projec Finance: elemen; di base Perché il PPP? Superameno Gap Infrasru@urale Sviluppo delle infrasru@ure a livello nazionale e locale Necessià di rispe@o di vincoli di bilancio Conenimeno della spesa per invesgmeno e ohmizzazione dei cosg operagvi Coinvolgimeno di risorse e compeenze privae in u@e le fasi di gesgone dell opera Trasferimeno ohmale dei rischi al se@ore privao 2

3 PPP: la classificazione a livello europeo Concessione di lavori Concessione di servizi Conrauale Locazione finanziaria PPP Conra@o di disponibilià Socieà per azioni mise a prevalene capiale pubblico Isiuzionale Socieà per azioni mise a prevalene capiale privao Socieà di Trasformazione Urbana 3

4 Quale Gpologia di Parenariao? PPP/PF: Una prima classificazione delle opere Opere a ariffazione direa sull uenza La maggior pare dei ricavi dipende dagli u3lizzaori di mercao e consene, di norma, il recupero degli inves3men3 e dei cos3 opera3vi Rischio di ges3one rifle:e l andameno della domanda di mercao Opere cara:eris3che: auosrade, parcheggi, ermovalorizzaori, cimieri Opere in cui la Pubblica Amminisrazione è principale acquirene dei servizi Il rischio di ges3one è dire:amene connesso alla variazione del canone/conribuo in cono ges3one al verificarsi di even3 conra:ualizza3 Ambio di applicazione della norma3va Eurosa Opere cara:eris3che: ospedali, scuole, carceri, TPL 4

5 Le fasi di sru.urazione di un operazione di PPP-PF Accordi e negoziazioni Monioraggio Descrizione della business idea Periodo di rimborso del debio EVENTI Proposa Sudi e analisi FinanziamenG Ripagameno del debio FASI IDENTIFICAZIONE IMPLEMENTAZIONE GESTIONE A B C Raccola e analisi dei dai Realizzazione Gesione DOCUMENTI Proge@o di fahbilià Modello finanziario Term shee A@o cosgugvo e sauo dela SPV ConraH commerciali e di finanziameno Rapporo di monioraggio GesGone delle ahvià e dei servizi 5

6 Parenariao Pubblico Privao e Projec Finance: Schema DBFO-T Banche garanzie collaerali AzionisG Assicurazioni rimborsi, ineressi Conra.o di Finanziameno Dividendi, rimborsi, ineressi Capiale/Debio Subordinao conraa assicura;vi O&M conracor Conra.o di O&M Socieà Proge@o Conropare Commerciale EPC conracor Conra.o di cosruzione per esecuzione lavori % rerocessione ricavi Concedene Conra.o di Concessione, permessi, auorizzazioni PPP 6

7 Il Piano Economico Finanziario SdF CE ipoesi Piano Economico Finanziario FC SP Valuazione RaGos ReddiGvià Bancabilià Equilibrio Economico Finanziario Congruià del Conribuo Pubblico 7

8 Il Piano Economico Finanziario 8

9 Parenariao Pubblico Privao e Projec Finance: il fabbisogno finanziario La sru@ura di un operazione di Projec Finance è cara@erizzaa da un elevaa leva finanziaria. Il rapporo debio/capiale proprio è molo più elevao rispe@o ad alre Gpologie di operazioni. 70% Debio 30% 20% Capiale di Rischio FonG del Debio Debio Senior IVA Faciliy É il debio principale conra@o dalla SPV: il rimborso del debio senior avviene mediane l uglizzo dei flussi di cassa disponibili nel rispe@o di un rapporo di coperura del servizio del debio presabilio (DSCR). E funzione dell imporo del credio IVA che maura sugli invesgmeng nel periodo di cosruzione, ed è soliamene pari al 100% del fabbisogno. Il rimborso avviene ramie compensazione debio/credio o richiesa di rimborso all Erario. Capiale di Rischio Equiy Fin. Soci L Equiy può essere versao upfron oppure pro-raa in relazione agli uglizzi della linea capex. E subordinao al rimborso del debio Senior, non alla disribuzione di dividendi. 9

10 Forme di conribuzione pubblica: il limie del 49% del nuovo Codice Equilibrio Economico Finanziario Arco emporale della concessione 49% del coso dell invesgmeno Conribuo finanziario Immobili Alre forme Canoni Inegrazione di ricavi Conribuo in cono invesimeni (CI) Trasferimeno proprieà immobili (IM) Srumeni di garanzia Canone di disponibilià (CD) Conribuo in cono gesione (CG) Valore di subenro (VS) Dirii reali di godimeno di beni immobili (DR) Canone di Servizi (CS) Tariffe ombra (TO) Cessione aree pubbliche (AP) Ar. 165 comma 2 Ar. 180 comma 6: Riconoscimeno del Prezzo + Garanzie pubbliche + Uleriori meccanismi di finanziameno 10

11 Equilibrio economico-finanziario: gli indici di reddigvià del TIR di VAN di Il TIR di rappresena la reddigvià del calcolao enendo esclusivamene cono dei flussi di cassa dello sesso in assenza di finanziaria. Il calcolo del TIR di presuppone l individuazione dei segueng flussi di cassa (projec cash flow): i. CF relagvo agli invesgmeng neh; ii. CF relagvo alla gesgone operagva; iii. CF relagvo alle variazioni di CCN; iv. CF relagvo all IVA sugli invesgmeng; v. CF relagvo a Impose e asse. n = 0 CF (1 + TIR) + n = 0 n = numero di anni della concessione + CF (1 + TIR) CF- = flussi di cassa negagvi associag al proge@o CF+ = flussi di cassa posigvi associag al proge@o = 0 TIR = asso inerno di rendimeno del proge@o da ricercare Il VAN di Proge@o fornisce un indicazione, in ermini moneari, del valore creao o disperso dal proge@o nell arco del periodo di concessione. La proposa di acce@azione o di rifiuo del proge@o di invesgmeno infrasru@urale, consise nell acce@are gli invesgmeng il cui VAN sia maggiore o uguale a zero, e nel rifiuare le propose con VAN negagvo. VAN = n n + + = 0 (1 + i) = 0 (1 + i) CF n = numero di anni della concessione CF- = flussi di cassa negagvi associag al proge@o CF+ = flussi di cassa posigvi associag al proge@o i = asso di a@ualizzazione TIR di Proge@o soglia CF 11

12 Equilibrio economico-finanziario: gli indici di reddigvià degli AzionisG TIR AzionisG Il TIR AzionisG esprime in ermini percenuali la reddigvià dei flussi di cassa associag agli AzionisG e Gene in considerazione la disribuzione emporale dei segueng flussi di cassa (shareholder cash flow): i)cf relagvi al capiale proprio; ii)cf relagvi al finanziameno soci; iii)cf relagvi alla esoreria finale. n = 0 CF (1 + TIR) + n = 0 n = numero di anni della concessione + CF (1 + TIR) CF- = flussi di cassa negagvi associag agli shareholder CF+ = flussi di cassa posigvi associag agli shareholder TIR = asso inerno di rendimeno AzionisG da ricercare = 0 VAN AzionisG Il VAN AzionsG fornisce un indicazione, in ermini moneari, del valore creao o disperso dall invesgmeno effe@uao dagli azionisg nell arco del periodo di concessione. La proposa di acce@azione o di rifiuo del proge@o di invesgmeno infrasru@urale, consise nell acce@are gli invesgmeng il cui VAN sia maggiore o uguale a zero, e nel rifiuare le propose con VAN negagvo. VAN = n n + + = 0 (1 + i) = 0 (1 + i) CF n = numero di anni della concessione CF CF- = flussi di cassa negagvi associag agli shareholder CF+ = flussi di cassa posigvi associag agli shareholder i = asso di a@ualizzazione TIR AzionisG soglia 12

13 Equilibrio economico-finanziario: gli indici di bancabilià Deb Service Cover RaGo Il DSCR è un indice di servizio uniperiodale del debio. Per ciascuno degli anni della fase operagva di gesgone del é pari al rapporo ra il flusso di cassa operagvo ed il servizio del debio ineso come quoa capiale + quoa ineressi. DSCR = CF K + I CF = flussi di cassa operagvo nell anno -esimo K = quoa capiale da rimborsare nell anno -esimo I = quoa ineressi da ripagare nell esercizio -esimo1 Loan Life Cover RaGo Il LLCR è un indice del servizio del debio calcolao sulla duraa residua del debio. Rappresena il quoziene ra i) la somma a@ualizzaa al asso di ineresse del debio, dei flussi di cassa operagvi ra l isane di valuazione (s) e l ulgmo anno per il quale é previso il rimborso del debio (s+n) incremenaa della riserva di cassa per il servizio del debio e ii) il debio residuo O allo sesso isane (s) di valuazione Flusso di cassa disponibile per il debio (ADSCR) Rimborso quoa capiale sul Finanziameno Ineressi passivi sul Finanziameno DSCR minimo DSCR medio Flusso di cassa disponibile per il debio (ADSCR) Tasso di scono per calcolo LLCR Debio residuo fine periodo - Senior Deb LLCR minimo LLCR medio LLCR = s m + = s CF (1 + i) D + R s = periodo di valuazione s + m = ulgmo periodo di rimborso del debio CF = flusso di cassa per il servizio del debio D = debio residuo (ousanding) i = asso di a@ualizzazione flussi di cassa R = evenuale riserva a servizio del debio accumulaa al periodo di valuazione 13

14 Parenariao Pubblico Privao e Projec Finance: la sru@ura finanziaria Graficamene: Cosruzione DSCR Rimborso LLCR Gesione Cashflow Deb Flows n 14

15 L equilibrio del piano economico finanziario nel Nuovo Codice dei ConraH Pubblici Ar.165 comma 2 e ar. 180 comma 3 Nuovo Codice dei conrah pubblici L Equilibrio economico finanziario definio dall ar. 3, comma 1, le@era fff) rappresena il presupposo per la corre@a allocazione dei rischi ra le parg Convenienza economica Sosenibilià Finanziaria Reddi;vià RaGos Bancabilià TIR VAN DSCR LLCR 15

16 Equilibrio economico-finanziario: reddigvià e bancabilià di un proge@o d invesgmeno TIRp TIRa > WACC > Ke L CONVENIENZA ECONOMICA VCC DSCR LLCR duraa finanz. > > DSCR obieivo LLCR obieivo anni < duraa massima SOSTENIBILITA FINANZIARIA Equilibrio Economico FInanziario Imporo finanz. < finanz. max sosenibile VCC 16

17 Il di concessione: elemeng Obblighi del concedene Collaborazione con il concessionario ed en3 erzi nella fase di elaborazione proge:uale ed approvazione Assisenza al concessionario nell o:enimeno e/o adozione di provvedimen3 amminisra3vi necessari per la realizzazione dell opera e per la ges3one della sessa Cooperazione ai fini dell o:enimeno del finanziameno Erogazione dell evenuale conribuzione pubblica nei empi e nei modi sabili3 Obblighi del concessionario Proge:azione e Realizzazione nei empi e nei modi defini3 dal conra:o e rela3vi allega3 So:oscrizione del conra:o di finanziameno enro il ermine fissao dal bando Erogazione dei servizi disciplina3 nel conra:o e rela3vi allega3 e manuenzione dell opera 17

18 Il di concessione: i rischi Allocazione dei rischi Allocazione efficiene Rischio di domanda Rischio di cosruzione Rischio di disponibilià Il rischio è allocao alla pare che è in grado di sosenerlo a cosi minori 18

19 Parenariao Pubblico Privao e Projec Finance: Schema Generale Parner privao PA Rischi di cosruzione Rischi di domanda Rischi di disponibilià Rischi cambiameng legislagvi Rischi ecnologici Rischi finanziari Rischi forza maggiore Rischi ambienali 19

20 Il di concessione: i rischi Proge@azione e Cosruzione Collaudo/ Avvio GesGone! Rischio di proge@azione! Rischio di cosruzione! Rischio di mancao compleameno! Rischio di corrispondenza oupu alle specifiche! Rischio di riardi nei collaudi! Rischio di performance! Rischio di variazione dei cosg e dei ricavi! Rischio di forza maggiore! Rischio normagvo 20

21 di concessione: il riequilibrio del PEF 21