Il Project Financing - Aspet t i finanziari

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1 Parenariao Pubblico Privao Le modalià di coinvolgimeno dei capiali privai nel seore pubblico e gli srumeni finanziari di invesimeno Il Projec Financing - Aspe i finanziari Roma, 21 Febbraio 2006 Gabriele FERRANTE Unià ecnica Finanza di Progeo 1

2 Agenda Le fasi di sruurazione di un operazione di Projec Finance I soggei coinvoli L equilibrio economico finanziario Gli srumeni di coperura finanziaria La fase di programmazione della Pubblica Amminisrazione Case sudy Il ermovalorizzaore di Parona 2

3 Le fasi di sruurazione di un operazione di Projec Finance Accordi e negoziazioni Monioraggio Descrizione della business idea Periodo di rimborso del debio EVENTI Proposa Sudi e analisi Finanziameni Ripagameno del debio FASI IDENTIFICAZIONE IMPLEMENTAZIONE GESTIONE A B C Raccola e analisi dei dai Realizzazione Produzione DOCUMENTI Modello finanziario Term shee Ao cosiuivo e sauo dela SPV Rapporo di monioraggio Sudio di faibilià Conrai commerciali e di finanziameno 3

4 Le fasi di sruurazione di un operazione di Projec Finance Dalla business idea al piano economico finanziario Descrizione della Business Idea Idenificazione del arge di domanda da soddisfare e driver della domanda - Descrizione della sraegia di offera (asses, prezzi, sruura operaiva, cosi) Assunzioni Assunzioni ecniche, quaniaive, economiche e finanziarie Marice dei Rischi Cosruzione della marice dei rischi di progeo con le ipoesi di allocazione in capo alle conropari commerciali, finanziarie ed assicuraive Sruura ipica Piano Econ. Finanz. Sruura sequenziale Cosruzione, gesione, bilanci previsionali pro-forma, raios finanziari Base Case e Sensiiviies Definizione dello scenario quaniaivo ed economico più probabile e verifica dell impao sugli indici finanziari al verificarsi di condizioni avverse 4

5 Le fasi di sruurazione di un operazione di Projec Finance Il piano economico finanziario D Dai ai e d ed ip Ipoesi o e si d di i in inpu p u M Moduli o d u li d di i calcolo lo Elaborai o ddi i oupu o u u Ip o esi e cn ico o p e raiv e (A ) Ip o e si fiscali Ip o e si fin an ziarie Ip o esi m acro e co n o m ich e A n alisi in v esim e n i Ricav i/co si o p eraive i Tassaz io n e D e b io Co n o e co n o m ico S ao Parim o n iale Flu ssi d i cassa Pro sp eo e fo n i-im im p ieghig h i In d ici d i re d d iiv ià In d ici d i b an cab ilià D ai ed d ip o esi d esu n i e/o d e fin ii in b ase allo S d F (A ) Varia b ili en d og en e a lla b a se d ella d efin iz ion e d ei p rin cip a li scen a ri d i riferim en o (i.e. P EF a lern a iv i) u ili a v a lu a re la sosen ib ilià econ om ica -fin a n z iaria p relim in a re d ell in v esim en o 5

6 I soggei coinvoli in un operazione di Projec Finance Schemi di DBFO Forniore di beni e servizi Amminisrazione Concedene Banche Finanziarici Beni, servizi Permessi, auorizzazioni CONTRIBUTI* Performance Rimborsi, ineressi Risorse finanziarie Garanzie collaerali Socieà di cosruzione Presazione di lavori Socieà Veicolo Dividendi e alri flussi di cassa Aumeni di capiale e debii subordinai Azionisi Performance Vendia beni/servizi Conrai assicuraivi Socieà di Gesione (O & M) Conropare Commerciale Ueni dell opera Assicurazioni * e/o canone annuo 6

7 L equilibrio economico finanziario Convenienza economica e Sosenibilià finanziaria Invesimeni Cosi operaivi Alri cosi Ricavi Indici di reddiivià Sruura conrauale Analisi dei rischi Allocazione e quanificazione dei rischi Sruura finanziaria Flusso di cassa operaivo Deb service requiremens Deb service capaciy Indici di bancabilià Capaciy Requiremens? 7

8 L equilibrio economico finanziario Convenienza economica e Sosenibilià finanziaria Equilibrio Economico Finanziario Convenienza economica Sosenibilià Finanziaria Reddiivià Bancabilià TIR VAN DSCR LLCR 8

9 L equilibrio economico finanziario Convenienza economica - Reddiivià Convenienza economica Capacià del Progeo di: creare valore; generare un livello di reddiivià per il capiale invesio adeguao rispeo alle aspeaive dell invesiore privao ed alla possibilià di aivare finanziameni sruurai in projec financing TIR VAN 9

10 L equilibrio economico finanziario Tasso Inerno di Rendimeno o del progeo o - TIR Il TIR esprime, in ermini percenuali, la reddiivià di un invesimeno sulla base di una serie di esborsi iniziali e di successivi flussi posiivi. n 0 CF (1 TIR) n 0 CF (1 TIR) 0 n = numero di periodi di empo considerai CF - = flussi di cassa di progeo negaivi CF + = flussi di cassa di progeo posiivi TIR dell Azionisa Il TIR degli azionisi rappresena la reddiivià che gli azionisi riusciranno ad oenere dal capiale proprio invesio nel progeo o. n 0 CF (1 TIR) n 0 CF (1 TIR) 0 n = numero di periodi di empo considerai CF - = flussi di cassa degli Azionisi negaivi CF + = flussi di cassa degli Azionisi posiivi 10

11 L equilibrio economico finanziario Valore Auale Neo - VAN Il VAN è un indicaore finanziario che fornisce un indicazione, in ermini moneari, del valore creao o disperso dal progeo all isane della valuazione. VAN CF CF n n 0 (1 i) 0 (1 i) n = numero di periodi di empo considerai CF- = flussi di cassa di progeo negaivi CF+ = flussi di cassa di progeo posiivi i = asso di aualizzazione 11

12 L equilibrio economico finanziario Sosenibilià Finanziaria - Bancabilià Sosenibilià finanziaria Capacià del Progeo di generare flussi moneari sufficieni a garanire il rimborso dei finanziameni aivai, compaibilmene con una adeguaa remunerazione degli invesiori privai coinvoli nella realizzazione e nella gesione dell iniziaiva ADSCR LLCR 12

13 L equilibrio economico finanziario Deb Service Cover Raio - DSCR Il DSCR è il rapporo ra il flusso di cassa del progeo (al neo delle impose) in un dao anno e il servizio del debio oale dell'anno (quoa capiale e quoa ineressi). DSCR CF K I non deve mai essere inferiore all unià; soliamene il DSCR minimo è di menre quello medio è di ; i livelli imposi di DSCR dipendono dal profilo di rischio del progeo (maggiore è il rischio, più alo è il livello richieso). 13

14 L equilibrio economico finanziario Loan Life Cover Raio - LLCR Il LLCR è il rapporo ra il valore auale neo dei flussi di cassa che si generano nel periodo di via del finanziameno e il valore auale del debio. Il LLCR rappresen a il quozien e ra (1) la somma a ualizza a al asso di in eresse del debi o, dei f lussi di cassa opera ivi ra l is an e di valu azione (s) e l ul imo anno per il quale é previs o il rimborso del debi o (s+n) incremen a a della riserva di cassa per il servizio del debio e (2) il debio residuo D allo sesso isane (s) di valuazione. s = periodo di valuazione LLCR s m s CF (1 i) D R s + m = ulimo periodo di rimborso del debio CF = flusso di cassa per il servizio del debio D = debio residuo (ousanding) i = asso di aualizzazione flussi di cassa R = evenuale riserva a servizio del debio accumulaa al periodo di valuazione 14

15 Gli srumeni di coperura finanziaria FONTI - IMPIEGHI IMPIEGHI DI CAPITALE FONTI CONTRIBUTO PUBBLICO COSTO DI REALIZZAZIONE DELL OPERA COSTI FINANZIARI ALTRI COSTI IVA SU COSTI DI REALIZZAZIONE DEBITO EQUITY Sruura Finanziaria 15

16 Gli srumeni di coperura finanziaria Sruura Finanziaria Conribuo Pubblico Debio Equiy Conribuo in cono invesimeni Senior Deb Capiale di rischio Conribuo in Cono gesione IVA Faciliy Presio Subordinao Cessioni Immobili Bridge Faciliy Mezzanine finance Dirii reali di godimeno Working Capial Faciliy Sand by Faciliy Obbligazioni 16

17 Gli srumeni di coperura finanziaria La deerminazione del debio e del pricing Enià degli invesimeni Allocazione dei rischi di progeo Deerminazione dei cosi da sosenere durane la fase di cosruzione ed avvio, dei fabbisogni di capiale circolane e dei poenziali cos overrun Secondo il noo principio che l allocazione più efficiene dei rischi prevede la loro raslazione in capo al soggeo che si rova nella miglior posizione per gesirli Duraa del finanziameno Duraa della concessione Performance economico/finanziarie del progeo Deb Service Cover Raio Minimo e Medio DSCR minimo e medio (Base Case e Sensiiviies), da definire in funzione del grado di rischio complessivo del progeo Debio massimo sosenibile Rischi del progeo PRICING Fees e Spread 17

18 Gli srumeni di coperura finanziaria Linee di debio Senior Deb Finanziameno dei cosi di cosruzione e di avvio del Progeo IVA Faciliy Finanziameno del credio IVA soro durane la fase di cosruzione Bridge Faciliy Finanziameno del conribuo pubblico durane la fase di cosruzione Working Capial Faciliy Finanziameno revolving a coperura dei fabbisogni di capiale circolane Sand by Faciliy Finanziameno Sand-by per coprire evenuali cosi overrun 18

19 Gli srumeni di coperura finanziaria Le variabili base della scela del mix debio-capiale TIR Azionisi Bancabilià ADSCR LLCR 19

20 La fase di programmazione della Pubblica Amminisrazione Individuazione dei bisogni pubblici Analisi del coneso socio economico Analisi domanda e offera Definizione degli obieivi Individuazione dell inerveno Realizzazione dell inerveno Manenimeno dello Saus Quo Valuazione faibilià economico finanziaria e sociale dell inerveno PUBLIC SECTOR COMPARATOR Finanza radizionale Public Privae Parnership Valuazione applicabilià del Projec Finance Valuazione della congruià del conribuo pubblico 20

21 La fase di programmazione della Pubblica Amminisrazione Public Secor Comparaor PUBLIC SECTOR COMPARATOR Valuazione del coso di un deerminao progeo nell ipoesi in cui la Pubblica Amminisrazione decidesse di realizzarlo uilizzando le radizionali forme di appalo pubblico VAN dei cosi sopporai dall ene pubblico nell ipoesi di realizzazione secondo le radizionali forme di appalo pubblico VAN dei cosi sopporai dall ene pubblico nell ipoesi di realizzazione araverso schemi di PPP differenza Value for Money Risparmio sui cosi di un alernaiva rispeo all alra 21

22 La fase di programmazione della Pubblica Amminisrazione Valuazione della congruià del conribuo pubblico Conribuo Pubblico È quello quello oimale per per raggiungere l l equilibrio economico finanziario del del Progeo? SI N O O K È roppo È roppo basso? alo? OTTIMALITÀ TIR TIR Azionisi >= >= Ke Ke lev lev er ered ed TIR TIR di di progeo >= >= Tasso d aualizzazione Eq u ilib r io Econ n om o m ico e Eq u ilib r io Fin a n z ia r io Cover raio min e medio >= >= valore prefissao Duraa del del finanziameno <= <= Duraa max. finanz. Rispeo della sruura finanziaria D/E oimale Alzarlo fino fino a raggiungere l l equilibrio Economico Finanziario del del Progeo Abbassarlo fino fino a raggiungere l l equilibrio Economico Finanziario del del Progeo Convenienza economica e sosenibilià finanziaria del progeo 22

23 Il ermovalorizzaore di Parona Consorzio di Comuni in provincia di PAVIA CLIR Alri comuni in provincia di PAVIA CO.GE.NI. Cosruzioni generali idrauliche srl FOSTER WHEELER Ialia Rifiui Solidi Urbani DBFO Provincia di PAVIA SPV TERMOVALORIZZATORE Comune di PARONA CI D 140 M 205 M E 65 M Vendia di energia elerica ENEL 23

24 Conai UNITA TECNICA FINANZA di PROGETTO Head Office - Via Boncompagni,, Rome, Ialy Tel Fax Gabriele FERRANTE Financial Advisor gabriele.ferrane@esoro.i 24

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