Perché parliamo di project finance?

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1 Il project finance

2 Perché parliamo di project finance? Operazione di finanziamento in crescita negli ultimi anni Ampiamente utilizzato sia nei PVS che nei Paesi Industrializzati 2

3 Agenda 1. Cos è il project finance 2. Gli attori coinvolti 3. I rischi dell operazione 4. Il profilo finanziario 5. Conclusioni 3

4 Agenda 1. Cos è il project finance 2. Gli attori coinvolti 3. I rischi dell operazione 4. Il profilo finanziario 5. Conclusioni 4

5 1. Cos è il project finance Operazione di finanza strutturata finanziata principalmente secondo la capacità del progetto di produrre flussi di cassa 5

6 1. Cos è il project finance Pubblica amministrazione Concessioni Permessi SPECIAL PURPOSE VEHICLE Leading banks Project sponsors 6

7 1. Cos è il project finance TIPOLOGIA DI PROGETTO Progetti che generano reddito attraverso ricavi da utenza Progetti in cui il concessionario privato fornisceservizi servizi alla pubblica amministrazione CARATTERISTICHE I ricavi commerciali permettono un integrale recupero dei costi di investimento nel periodo di durata della concessione. Iniziative di soggetti privati :il settore pubblico si limita al rilascio di eventuali concessioni (opera calda) I ricavi derivano quasi esclusivamente da pagamenti effettuati dalla pubblica amministrazione su base commerciale (v. ospedali, carceri, scuole) (opera fredda) Progetti che necessitano I ricavi icommerciali da utenza non sono sufficienti i i a di contribuzione coprire i costi dell investimento, ma l iniziativa genera pubblica esternalità positive a livello sociale che giustificano una contribuzione ione pubblica (opera tiepida) 7

8 Garanzie del finanziamento 1. Cos è il project finance Project finance = Corporate Finance? Corporate Finance Patrimonio del prenditore di fondi Project finance Assets del progetto Effetto sull elasticità Riduzione dell elasticità Assente o fortemente finanziaria finanziaria del prenditore ridotto sull economia degli sponsor Trattamento contabile On balance Off balance Principali variabili alla base dell affidamento Grado di leva utilizzabile Relazioni di clientela, solidità patrimoniale, redditività In funzione degli effetti sul bilancio del prenditore Flussi di cassa futuri In funzione dei flussi di cassa generati dal progetto (leva solitamente più elevata) Fonte: Gatti S., Le operazioni di finanza strutturata: il project finance, in Forestieri G., Corporate e investment banking, Egea 8

9 1. Cos è il project finance Perché si ricorre al project finance? L elevato Lelevato indebitamento è offbalance: l attivo lattivo dello sponsor è libero da vincoli Lo sviluppo del progetto non incide sulla economia degli sponsor (eccezione per i finanziamenti limited recourse) Possibilità bl àdi ripartire i rischi su diversi soggetti partecipanti 9

10 Agenda 1. Cos è il project finance 2. Gli attori coinvolti 3. I rischi dell operazione 4. Il profilo finanziario 5. Conclusioni 10

11 2. Gli attori coinvolti Leading Pubblica Project banks amministrazione sponsors Concessioni i Permessi Suppliers Accordi di fornitura SPECIAL PURPOSE VEHICLE Accordi di vendita Offtakers Operator Contractor 11

12 Agenda 1. Cos è il project finance 2. Gli attori coinvolti 3. I rischi dell operazione 4. Il profilo finanziario 5. Conclusioni 12

13 3. I rischi dell operazione Fonte: Comitato Interministeriale Programmazione Economica, Unità tecnica Finanza di Progetto, Project Finance: elementi introduttivi 13

14 3. I rischi dell operazione Fase del Tipologia di rischi Forme di copertura specifiche progetto 1. Progettazione e pianificazione delle attività a. Due diligence dell independent tecnical advisor b. Penali sul brevetto da parte del Rischi della fase di precompletamento fornitore c. Wraparound responsability del costruttore 2. Costruzione a. Assicurazione all risk b. Contratto di costruzione chiavi in mano Rischi della fase 1. Approvvigionamento 2. Performance a. Put or pay agreement a.penali a carico del gestore operativa 3. Di mercato b. Step in wright a. Take or pay agreement Fonte: Gatti S., Le operazioni di finanza strutturata: il project finance, in Forestieri G., Corporate e investment banking, Egea 14

15 3. I rischi dell operazione Fase del progetto Tipologia i di rischi i Forme di copertura specifiche 1. Inflazione Non assicurabile Rischi comuni 2. Cambio 3. Tasso di interesse 4. Amministrativo 5. Politico 6. Paese Strumenti derivati Strumenti derivati Non assicurabile Non assicurabile Assicurazioni Fonte: Gatti S., Le operazioni di finanza strutturata: il project finance, in Forestieri G., Corporate e investment banking, Egea 15

16 3. I rischi dell operazione I rischi dell operazione possono essere coperti anche attraverso garanzie generali (prevalentemente contrattuali) Pegno sulle azioni dello SPV Ipoteca sulla struttura tt Assignment dei diritti Covenants: positivi, negativi e finanziari 16

17 Agenda 1. Cos è il project finance 2. Gli attori coinvolti 3. I rischi dell operazione 4. Il profilo finanziario 5. Conclusioni 17

18 4. Il profilo finanziario Flussi di cassa op perativi Fabbisogno finanziario coperto con capitale di debito e di rischio (con priorità itàdfiit) definite) Fase di Fase operativa costruzione 0 B A Anni

19 4. Il profilo finanziario 19

20 4. Il profilo finanziario Fonte: Gatti S., Manuale del Project Financing, Bancaria Editrice 20

21 4. Il profilo finanziario Indicatori di redditività: ità: 21

22 4. Il profilo finanziario Cover ratios Fonte: Comitato Interministeriale Programmazione Economica, Unità tecnica Finanza di Progetto, Project Finance: elementi introduttivi 22

23 Agenda 1. Cos è il project finance 2. Gli attori coinvolti 3. I rischi dell operazione 4. Il profilo finanziario 5. Conclusioni 23

24 5. Conclusioni Il project finance si basa sulla possibilità di realizzare un opera e di recuperare i capitali investiti attraverso i flussi di cassa generati dal progetto può essere utile per stabilire una partnership tra pubblico e privato 24

25 5. Conclusioni Il project finance è un operazione costosa e complessa, che richiede un alto grado di specializzazione presuppone processi di negoziazioni di contratti commerciali e finanziari volti all allocazione i ottimale dei rischi 25