La regolazione tariffaria degli investimenti nei servizi pubblici Esperienze a confronto e prospettive per i servizi idrici. Roma, 14 dicembre 2011

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1 La regolazione tariffaria degli investimenti nei servizi pubblici Esperienze a confronto e prospettive per i servizi idrici Roma, 14 dicembre 2011 La finanziabilità dei Piani nel servizio idrico Ovvero, come conciliare due cicli di durata diversa Giovanni Canitano ANEA gcanitano@gmail.com Sommario Le caratteristiche economiche dei servizi idrici L investimento nei servizi idrici e il finanziamento I piani d ambito analizzati Il modello di simulazione e lo scenario di base Le leve per la finanziabilità e il loro impatto Conclusioni

2 Sommario Le caratteristiche economiche dei servizi idrici L investimento nei servizi idrici e il finanziamento I piani d ambito analizzati Il modello di simulazione e lo scenario di base Le leve per la finanziabilità e il loro impatto Conclusioni Le caratteristiche economiche dei servizi idrici Elevata intensità di capitale - Alti costi fissi e basso fatturato per capitale investito Lunga vita utile delle infrastrutture - Periodo di ritorno degli investimenti superiore alla durata dell affidamento Distribuzione costante degli investimenti nel tempo - Gran parte della spesa è destinata alla manutenzione e sostituzione delle infrastrutture esistenti

3 I servizi idrici a confronto con altri settori Sommario Le caratteristiche economiche dei servizi idrici L investimento nei servizi idrici e il finanziamento I piani d ambito analizzati Il modello di simulazione e lo scenario di base Le leve per la finanziabilità e il loro impatto Conclusioni

4 La necessità di investimento nei servizi idrici Più di 65 miliardi di euro nei prossimi 30 anni L 88% circa degli investimenti da finanziare con la tariffa Il 40% circa degli investimenti destinati alla manutenzione delle opere Le modalità di finanziamento degli investimenti Corporate finance: basata sul merito di credito del prenditore - Mutui - Prestiti obbligazionari - Project finance: basata sulla capacità del progetto di generare flussi di cassa adeguati alla copertura del servizio del debito a ripagare il debito e sul e sul vincolo contrattuale a rispettare questa destinazione

5 Le regole di funzionamento del project financing Struttura a tranche o linee di finanziamento - Senior - Credito IVA - Stand by, working capital, Commissione spettanti alle banche - Up-front fee - Committment fee - Agency fee Obblighi di natura finanziaria - Rispetto di uno specifico Debt Service Cover Ratio (DSCR = 1,3) - Costituzione di un Debt Service Reserve Account (DSRA) - Limiti alla distribuzione dei dividendi agli azionisti - Chiusura rimborso almeno il terzultimo anno prima del termine dell affidamento Periodo di affidamento e tempi di ritorno del prestito Flussi di cassa disponibili Periodo di Costruzione Periodo di rimborso Coda Durata prestito Termine affidamento Tempo

6 Sommario Le caratteristiche economiche dei servizi idrici L investimento nei servizi idrici e il finanziamento I piani d ambito analizzati Il modello di simulazione e lo scenario di base Le leve per la finanziabilità e il loro impatto Conclusioni Il campione dei dati 59 piani d ambito 50% circa della popolazione italiana Solo piani di lungo periodo (15-30 anni)

7 La distribuzione temporale degli investimenti programmati Sommario Le caratteristiche economiche dei servizi idrici L investimento nei servizi idrici e il finanziamento I piani d ambito analizzati Il modello di PEF e lo scenario di base Le leve per la finanziabilità e il loro impatto Conclusioni

8 Le ipotesi del modello di PEF Solo dati sugli investimenti al netto dei contributi Ammortamenti calcolati con aliquota media Remunerazione sul capitale investito pari al 7% Costi operativi pari a quelli riconosciuti in tariffa Solo oneri finanziari e tasse No inflazione Carico fiscale medio del 33% Le ipotesi sul project finance Durata pari a quella del Pda Solo linea senior e linea IVA No up-front fee e commitment fee Costo del finanziamento:

9 Lo scenario di base e i risultati ottenuti Ammortamenti tecnici Capitale sociale pari a zero Chiusura del finanziamento il terzultimo anno prima del termine dell affidamento I risultati di questa prima simulazione sono tutti negativi, nessun piano è finanziabile Sommario Le caratteristiche economiche dei servizi idrici L investimento nei servizi idrici e il finanziamento I piani d ambito analizzati Il modello di simulazione e lo scenario di base Le leve per la finanziabilità e il loro impatto Conclusioni

10 Le leve per favorire la finanziabilità Accelerare il rientro del capitale investito - Utilizzo degli ammortamenti finanziari Allungare il periodo di rimborso - Chiusura del finanziamento più prossima alla scadenza dell affidamento Diminuire la necessità di finanziamento - Aumento del capitale sociale Ammortamenti tecnici e finanziari Ammortamenti tecnici: commisurati alla (stimata) vita utile del cespite - L utente, attraverso la tariffa, sostiene annualmente la quota parte del costo di investimento che corrisponde all utilità stimata del cespite per quell anno Ammortamenti finanziari: completano l ammortamento del cespite entro il termine dell affidamento - Indipendenti dalla vita utile del bene - L utente di oggi paga in tariffa anche una parte di utilità del cespite di cui godrà l utente di domani

11 L impatto delle leve sulla finanziabilità Piani finanziabili, valori percentuali Sintesi dei risultati Se si tengono fermi i parametri standard del PF, nessun Piano è finanziabile, neppure con gli ammortamenti finanziari Se si aumenta il capitale sociale, il numero dei piani finanziabili diviene significativo Se si forza lo standard di chiusura del PF, il numero dei piani finanziabili cresce

12 Gli ammortamenti finanziari e la tariffa Comportano da un lato un incremento tariffario dovuto all aumento di tale componente Dall altro lato si ha una diminuzione della tariffa legata alla minore remunerazione sul capitale investito Il primo effetto è tendenzialmente maggiore ma si riduce al crescere del periodo di affidamento Sommario Le caratteristiche economiche dei servizi idrici L investimento nei servizi idrici e il finanziamento I piani d ambito analizzati Il modello di simulazione e lo scenario di base Le leve per la finanziabilità e il loro impatto Conclusioni

13 Conclusioni Le caratteristiche strutturali dell investimento nei servizi idrici sono di ostacolo all utilizzo dello strumento del PF Il problema è l inconciliabilità tra la diversa durata dei due cicli - Ciclo del finanziamento: si deve concludere con il rimborso entro il periodo del contratto - Ciclo del rientro dell investimento: è legato alla lunga durata della vita utile dei beni e alla continuità del processo d investimento La gestione non riesce a generare flussi di cassa sufficienti ad estinguere il finanziamento, se non ricorrendo a: - Ammortamenti finanziari, che però determinano aumenti tariffari non giustificati nella durata della vita utile delle infrastrutture - Aumento di capitale, che però deve essere consistente e in ogni caso sposta sui soci il problema del rientro del capitale investito Prospettive Il contesto istituzionale (regole contrattuali e apparato della pubblica amministrazione) può fornire una via d uscita: - Si potrebbero rafforzare le garanzie per il finanziatore sul subentro alla fine dell affidamento, in modo da assicurargli l estinzione del finanziamento con il pagamento del valore di riscatto o la rinegoziazione dello stesso da parte del gestore subentrante Si potrebbero anche svincolare gli affidamenti in house dal termine dell affidamento a 30 anni

14 La regolazione tariffaria degli investimenti nei servizi pubblici Esperienze a confronto e prospettive per i servizi idrici Roma, 14 dicembre 2011 La finanziabilità dei Piani nel servizio idrico Ovvero, come conciliare due cicli di durata diversa Giovanni Canitano ANEA gcanitano@gmail.com