19.4. La riserva di elasticità

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1 INTRODUZIONE ALLA FINANZA 1.OBIETTIVI AZIENDALI E COMPITI DELLA FINANZA, di M. Dallocchio e A. Salvi 1.1. Creazione di valore come idea-guida 1.2. Creazione di valori per l impresa o per gli azionisti? 1.3. La funzione finanziaria nei principali sistemi finanziari 1.4. Ruolo della funzione finanziaria nel sistema europeo-continentale 1.5. Principi operativi della finanza aziendale. 2. ORGANIZZAZIONE DELLA FUNZIONE FINANZIARIA, di Enrico Parazzini 2.1. L organizzazione della funzione finanziaria 2.2. Aree d attività 2.3. Linguaggio 2.4. Organizzazione dei processi: sistemi informativi e centri servizi 2.5. Il cambiamento del management nel tempo: implicazioni per la funzione finanziaria e necessità future ANALISI E PIANIFICAZIONE FINANZIARIA 3. ANALISI FINANZIARIA: RICLASSIFICAZIONI DI BILANCIO, di Maurizio Dallocchio 3.1. Conto economico e stato patrimoniale 3.2. Adozione dei principi contabili internazionali 3.3. Riclassificazione del conto economico 3.4. Riclassificazione dello stato patrimoniale 3.5. Contabilità dei gruppi aziendali: il bilancio consolidato 4. ANALISI FINANZIARIA: INDICI DI BILANCIO, di Maurizio Dallocchio e Antonio Salvi 4.1. Utilizzo dei quozienti per le analisi finanziarie 4.2. Alcune precisazioni sull analisi tramite quozienti 5. ANALISI FINANZIARIA: DINAMICA DEI FLUSSI FINANZIARI, di M. Dallocchio e A. Salvi 5.1. Analisi della dinamica finanziaria: le ragioni per uno studio dei flussi 5.2. Costruzione di un modello d interpretazione dei flussi 6. LOGICHE E STRUMENTI DELLA PIANIFICAZIONE FINANZIARIA, di M. Dallocchio 6.1. Perché è necessario prevedere le dimensioni dei flussi 6.2. Logica di costruzione e interpretazione del piano e del budget finanziario 6.3. Il processo di pianificazione e budgeting: l esempio delle realtà complesse 6.4. Modalità di aggregazione dei flussi nei piani e nei budget finanziari 6.5. Logica di costruzione e interpretazione del budget di tesoreria (o budget di cassa) 6.6. Elaborazione del conto economico e dello stato patrimoniale pro-forma VALORE E PREZZO DELLE ATTIVITÀ FINANZIARIE 7. DISTRIBUZIONE TEMPORALE DEI FLUSSI E VALORE FINANZIARIO DEL TEMPO, di A.Salvi 7.1. Concetto di valore finanziario del tempo 7.2. Attualizzazione dei flussi futuri 7.3. Valore attuale netto 7.4. Capitalizzazione dei flussi 7.5. Alcune semplificazioni di calcolo: le rendite Appendice - Tavola riassuntiva delle principali formule finanziarie

2 8. VALORE DELLE ATTIVITÀ FINANZIARIE: AZIONI E OBBLIGAZIONI, di Antonio Salvi 8.1. Obbligazioni 8.2. Valutazione delle obbligazioni zero coupon e con cedole 8.3. Azioni 8.4. Valutazione delle azioni: dividendi e capital gain 8.5. Valutazione delle azioni con tassi di crescita positivi 8.6. Stima di g e di r 8.7. Valutazione delle azioni: una formula generale Appendice - Struttura a termine dei tassi d interesse 9. IL PREZZO DELLE ATTIVITÀ FINANZIARIE: MERCATI E INTERMEDIARI, di A.Salvi 9.1. Sistema finanziario 9.2. Mercati finanziari: chiavi di classificazione e di lettura 9.3. Dal valore al prezzo: la comunicazione finanziaria 9.4. Dal valore al prezzo: l efficienza dei mercati finanziari 9.5. Autorità di controllo del sistema finanziario italiano RENDIMENTO, RISCHIO E COSTO DEL CAPITALE 10. RENDIMENTO, RISCHIO E COSTO OPPORTUNITÀ DEL CAPITALE, di Antonio Salvi Analisi dei rendimenti delle principali attività finanziarie Definizione di rischio in finanza Misurare il rischio: varianza e scarto quadratico medio Contributo della diversificazione alla riduzione del rischio di portafoglio Analisi del rendimento e del rischio dei portafogli Stima del contributo dei singoli titoli al rischio di portafoglio Frontiera efficiente e portafoglio di mercato Rendimento atteso di un titolo e CAPM 11. STIMA DEL COSTO DEL CAPITALE AZIONARIO, di Antonio Salvi Costo del capitale: principi generali Metodologie di stima del costo del capitale azionario Costo del capitale azionario: alcune evidenze empiriche 12. STIMA DEL COSTO DELLE ALTRE FORME DI FINANZIAMENTO, di Antonio Salvi Rischio operativo e finanziario e costo del capitale Metodologie di stima del costo del capitale Approfondimenti sul metodo indiretto Modalità applicative del metodo di stima indiretto Ambiti di manovra del management nel governo del costo del capitale Costo del capitale: alcune evidenze empiriche VALUTAZIONE DEGLI INVESTIMENTI 13. LOGICHE E STRUMENTI PER LA VALUTAZIONE DEGLI INVESTIMENTI, di M. Dallocchio Definizioni e modalità di classificazione degli investimenti I profili d analisi delle decisioni di investimento Criteri per la valutazione degli investimenti: le caratteristiche essenziali Criteri per la valutazione degli investimenti e loro utilizzo VAN e TIM a confronto: considerazioni di carattere applicativo

3 13.6. Decisioni di investimento in condizioni di carenza di risorse finanziarie e criteri rettificati Criteri decisionali in presenza di investimenti con durata diversa 14. ANALISI FLUSSI RILEVANTI E INCENTIVI ALLA CREAZIONE DI VALORE, di M. Dallocchio Condizioni per un sano sviluppo aziendale Determinazione dei flussi rilevanti Generazione di valore attraverso il disinvestimento Legare la remunerazione alla performance: i piani di partecipazione azionaria dei dipendenti Legare la remunerazione alla performance: i criteri contabili 15. TRATTAMENTO DEL RISCHIO NELLA VALUTAZIONE DEGLI INVESTIMENTI, di Maurizio Dallocchio e Alberto Micalizzi Incertezza nelle decisioni d investimento Determinanti del rischio Limiti del VAN nelle valutazioni in contesti di incertezza Approcci «matematico-statistici» Approcci basati sul «VAN classico» Approcci «probabilistici» Approccio delle «opzioni reali» Altri approcci di valutazione in contesti di incertezza 16. LA TEORIA DELLE OPZIONI E LE OPZIONI REALI, di Antonio Salvi Definizione e fondamenti teorici delle opzioni Parità put-call Valore intrinseco e valore temporale Fattori determinanti il valore di un opzione Metodologie per determinare il valore delle opzioni Strumenti per gestire le posizioni su opzioni Opzioni reali e valutazione degli investimenti POLITICHE FINANZIARIE AZIENDALI 17. STRUTTURA FINANZIARIA: PRINCIPI FONDAMENTALI, di Antonio Salvi Politiche finanziarie aziendali: una definizione Benefici del ricorso al debito Costi del ricorso al debito Il ricorso al debito può creare valore? Ciclo di vita aziendale e dinamiche settoriali 18. STRUTTURA FINANZIARIA: DESIGN DEI CONTRATTI FINANZIARI, di Antonio Salvi Struttura finanziaria ottimale: fasi logiche e percorsi alternativi di convergenza Design del debito: gli elementi fondamentali Analisi del debito e del capitale azionario con la teoria delle opzioni Scelte di struttura finanziaria: evidenze empiriche 19. RISERVA DI ELASTICITÀ, di Maurizio Dallocchio Rischio di variabilità dei flussi e riserva di elasticità Decisioni strategiche, profilo di rischio e sviluppo sostenibile Il rischio collegato a eventi inattesi

4 19.4. La riserva di elasticità 20. POLITICA DEI DIVIDENDI, di Antonio Salvi Politica dei dividendi e mercati finanziari perfetti Imperfezioni dei mercati e politica dei dividendi Riacquisto di azioni proprie Politiche dei dividendi e comportamenti aziendali FINANZIAMENTI A LUNGO TERMINE E TECNICHE DI RACCOLTA 21. STRUMENTI DI FINANZIAMENTO A MEDIO E LUNGO TERMINE, di Maurizio Dallocchio e Antonio Salvi Alternative di finanziamento a lungo termine nel panorama italiano: una classificazione Capitale di rischio Capitale intermedio Capitale di debito a medio-lungo termine Finanziamenti strutturati Rating e valutazione di affidabilità creditizia degli emittenti 22. TECNICHE DI EMISSIONE E COLLOCAMENTO DEL CAPITALE AZIONARIO E DEL DEBITO, di Alfredo Maria De Falco Modalità di finanziamento tramite capitale azionario Collocamenti privati Offerte pubbliche iniziali (Initial Public Offerings) Aumenti di capitale secondari Modalità di emissione delle obbligazioni e dei prestiti sindacati 23. LA FINANZA AGEVOLATA, di Germana Di Falco La finanza agevolata nel sistema delle fonti di finanziamento dell impresa Classificazione delle agevolazioni finanziarie Regole per l accesso agli incentivi e gestione dei contributi ottenuti INVESTIMENTI E FINANZIAMENTI A BREVE TERMINE 24. CAPITALE CIRCOLANTE E POLITICHE DEL CREDITO COMMERCIALE, di Maurizio Dallocchio Rilevanza del capitale circolante nel processo di allocazione delle risorse Il credito commerciale Profilo economico, finanziario e di rischio Credito commerciale e dimensioni del capitale circolante Influenza della congiuntura sulle politiche del credito commerciale Fattori che determinano le dimensioni del credito commerciale nei diversi settori industriali Ruolo del credit manager Componenti fondamentali della politica del credito commerciale Valutazione economica e finanziaria di differenti politiche del credito commerciale Passaggio a una logica multiperiodale Lo sconto Condizioni di pagamento in Italia e in Europa

5 25. STRUMENTI DI FINANZIAMENTO A BREVE TERMINE, di Antonio Salvi Una chiave di lettura degli strumenti di finanziamento a breve Strumenti finalizzati Strumenti non finalizzati 26. LOGICA E STRUMENTI DI GESTIONE DEI RISCHI FINANZIARI, di Mario Antonio Verona Corporate financial risk management e tesoreria Rischio liquidità Rischio di cambio Rischio di tasso d interesse Rischio controparte Rischio materie prime (commodities) TEMI SPECIALI DI FINANZA 27. LA VALUTAZIONE DELLE AZIENDE, di Antonio Salvi Metodologie di stima del valore del capitale economico: uno schema di analisi Approccio patrimoniale Approccio basato sui flussi di risultato Approccio basato sul concetto di economic profit 28. FUSIONI E ACQUISIZIONI, di Valter Conca Fusioni e acquisizioni: modalità di realizzazione Benefici delle operazioni di acquisizione Passaggio dal valore al prezzo Le principali determinanti del prezzo di acquisizione Formazione del prezzo: determinanti L ipotesi dei prezzi-limite Moltiplicatori di borsa e negoziazioni comparabili Moltiplicatori di borsa: metodologie di calcolo e di utilizzo Modalità di finanziamento delle acquisizioni Principali evidenze empiriche relative alla creazione di valore nelle operazioni di acquisizione Appendice -Il mercato delle acquisizioni in italia 29. LA FINANZA DEI GRUPPI AZIENDALI, di Giorgio Bertinetti Gruppi e governo delle risorse finanziarie Gruppi e gestione finanziaria corrente Gruppi e valore