Prefazione. Parte prima - La funzione finanziaria nel management delle imprese 1

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1 Indice Prefazione Autori XI XV Parte prima - La funzione finanziaria nel management delle imprese 1 Capitolo 1 Compiti ed evoluzione della funzione finanziaria Compiti e finalità della funzione finanziaria L evoluzione della funzione finanziaria 7 Bibliografia 8 Capitolo 2 Lo sviluppo della funzione finanziaria Premessa Dal paradigma teorico classico della finanza alla funzione finanziaria nel management delle imprese Direzioni di sviluppo delle metodologie di analisi finanziaria per la gestione del fattore capitale Il ciclo di sviluppo della funzione finanziaria La fase della finanza subordinata La fase della finanza integrata La fase della finanza strategica 33 Bibliografia 39 Capitolo 3 Carenze finanziarie e competitività nelle imprese di piccole e medie dimensioni Premessa Il ruolo della funzione finanziaria tra esigenze a supporto del posizionamento competitivo e condizioni di equilibrio gestionale 45

2 VI Indice 3.3 Uno schema interpretativo della qualità della funzione finanziaria in rapporto al contesto aziendale e ambientale L evoluzione bloccata della funzione finanziaria nelle imprese minori: un tentativo di interpretazione Dimensioni minori e svantaggi finanziari I vincoli finanziari esogeni Assetti proprietari, effetti di disciplina finanziaria e vincoli finanziari endogeni Le relazioni con il sistema finanziario e gli effetti di disciplina sulla funzione finanziaria Comportamenti finanziari e posizionamenti competitivi Conclusioni e prospettive 70 Bibliografia 73 Parte seconda - La pianificazione dell equilibrio finanziario 77 Capitolo 4 Piano finanziario e scelta degli obiettivi da perseguire Ciclo di vita aziendale e variabili oggetto della pianificazione finanziaria Uno scorecard per il governo delle politiche finanziarie Conclusioni 90 Bibliografia 91 Capitolo 5 Crescita dell impresa e fabbisogno finanziario: l analisi dello sviluppo sostenibile Le relazioni tra strategia competitiva e politiche finanziarie Il modello di sviluppo sostenibile in termini reddituali Ipotesi I Ipotesi II Ipotesi III Ipotesi IV Ipotesi V Migliorare la redditività operativa Abbassare il tasso di interesse sui debiti contratti Innalzare il rapporto di indebitamento Abbassare l aliquota fiscale Ridurre il saggio di distribuzione dell utile Incrementare i mezzi propri attraverso nuovi conferimenti Il modello di sviluppo sostenibile in chiave finanziaria Considerazioni finali 127 Bibliografia 129

3 Indice VII Capitolo 6 La redazione del piano industriale Perché redigere un business plan? Il contenuto informativo del business plan Il business plan per il management Il business plan per i finanziatori Comunicare alle banche Comunicare agli azionisti di minoranza (al mercato) Conclusioni 155 Bibliografia 156 Capitolo 7 Il fabbisogno finanziario pluriennale. La redazione dei bilanci previsionali Introduzione La redazione dei bilanci previsionali La redazione del conto economico previsionale La redazione dello stato patrimoniale previsionale Il completamento del conto economico e dello stato patrimoniale previsionali Metodologie alternative per la redazione dei bilanci previsionali I limiti dei bilanci previsionali per la stima del fabbisogno finanziario. L affinamento della previsione con la redazione dei budget mensili Un primo limite del bilancio previsionale: la stima degli oneri finanziari non considera la dinamica infra-annuale dei saldi bancari Un secondo limite del bilancio previsionale: non considera eventuali dinamiche stagionali delle vendite e degli acquisti Un terzo limite del bilancio previsionale: in presenza di stagionalità delle vendite e degli acquisti, non stima correttamente i crediti verso clienti e i debiti verso fornitori Lo stato patrimoniale previsionale riformulato con il supporto dei budget mensili Bilanci previsionali e implicazioni di natura fiscale Conclusioni 208 Bibliografia 210 Capitolo 8 Il fabbisogno finanziario di capitale circolante: la gestione dei finanziamenti bancari Il fabbisogno finanziario di capitale circolante Il costo effettivo del finanziamento Apertura di credito in conto corrente Le operazioni di smobilizzo del portafoglio commerciale 227

4 VIII Indice Lo sconto bancario Le operazioni di anticipo salvo buon fine Anticipi su fatture Il factoring Le anticipazioni bancarie garantite e le sovvenzioni bancarie Le anticipazioni bancarie garantite Le sovvenzioni bancarie Riflessioni conclusive 243 Bibliografia 246 Parte terza - La pianificazione del valore 247 Capitolo 9 Introduzione al rischio Premessa Incertezza, rischio e rendimento La moderna Teoria di Portafoglio: la diversificazione di Markowitz Titoli con correlazione positiva perfetta Titoli con correlazione imperfetta L introduzione del titolo privo di rischio: il Teorema della separazione di Tobin Investimento al tasso privo di rischio Indebitamento al tasso privo di rischio Il Teorema della separazione di Tobin Il Capital Asset Pricing Model Rischio sistematico e non sistematico Diversificazione e valore Capital Asset Pricing Model e Security Market Line L applicazione del CAPM alla Finanza Aziendale: il costo-opportunità delle risorse finanziarie L Arbitrage Pricing Theory (APT) 283 Appendice A L ipotesi di normalità nella distribuzione dei rendimenti 291 Appendice B Varianza di un portafoglio composto da due titoli 293 Appendice C Comportamento asintotico della varianza di un portafoglio di titoli 295 Appendice D La derivazione del CAPM: l approccio di Sharpe 296 Bibliografia 299 Capitolo 10 Il costo del capitale Premessa Il costo del capitale aziendale La struttura finanziaria Il costo del capitale di rischio Dividend Discount Model 308

5 Indice IX 10.6 Il Capital Asset Pricing Model Tasso privo di rischio Market Risk Premium Il Beta Il costo del capitale di debito La relazione tra costo del capitale e valore d impresa 327 Appendice A Problematiche statistiche per la stima del Market Risk Premium 331 Appendice B Un approccio alternativo per la stima del Market Risk Premium: il premio storico modificato 333 Bibliografia 334 Capitolo 11 Una metrica del valore: il valore economico aggiunto Premessa La massimizzazione del valore dell impresa come obiettivo della gestione Come misurare la performance economica dell impresa Una metrica del valore e di performance economica: l Economic Value Added (EVA) Rettifiche di base Ulteriori rettifiche Un esempio di calcolo del NOPAT e del capitale investito: la Omega SpA Il costo del capitale I principali driver della creazione di valore Considerazioni conclusive sull uso dell EVA 366 Bibliografia 367 Capitolo 12 La pianificazione del valore Il legame tra EVA e il valore di impresa Dal piano industriale al valore di impresa Dal prezzo pagato al piano industriale implicito Analisi comparata (benchmarking) del valore Conclusioni 387 Bibliografia 388 Capitolo 13 L analisi degli investimenti industriali Premessa I criteri tradizionali per la valutazione degli investimenti Il tempo di recupero (payback period) Il tempo di recupero attualizzato Il rendimento medio contabile (o ROI del progetto) I criteri finanziari di valutazione degli investimenti Il valore attuale netto 402

6 X Indice Il tasso interno di rendimento L indice di rendimento attualizzato L Economic Value Added (EVA ) Conclusioni sui criteri finanziari Situazioni particolari di capital budgeting Il problema dell inflazione Quando il capitale è limitato (capital rationing) Il rischio del progetto e il rischio di impresa Il costo del debito marginale (agevolato) Quando la struttura finanziaria non è costante Analisi di sensibilità e di scenario 425 Bibliografia 428 Indice analitico 431