Finanza Aziendale (6 cfu)

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1 Finanza Aziendale (6 cfu) Docente: Prof. Giuseppe Frisella Ricevimento: Lunedì ore 10:00 Dipartimento SEAF-Economia 4 Piano Anno Accademico 2012/2013 Il corso ha l obiettivo di fornire ai discenti le metodologie, i saperi e le abilità specifiche del manager della funzione finanza in azienda e sviluppare le competenze relative: l analisi dei conti consuntivi aziendali, costituiti essenzialmente dai bilanci redatti secondo la normativa comunitaria, attraverso il sistema di indicatori per poter esprimere un giudizio su traguardi già raggiunti dal sistema degli investimenti aziendali nel periodo investigato anche ponendo a raffronto questi indici con altrettanti di aziende comparabili per livello di rischio e dimensione di risorse impegnate; l identificazione e il controllo dell evoluzione dei flussi finanziari, sempre basandosi sul documento contabile, ampliando il concetto semplice di autofinanziamento nella più ampia prospettiva della dinamica di flusso finanziario; la valutazione della convenienza delle decisioni di investimento nell approfondimento riferibile al capitale fisso ed al capitale circolante, il tutto traguardato con il raffronto dei vari rendimenti offerti dai mercati finanziari con il costo-opportunità nella scelta delle due fonti principali di sostegno degli investimenti: il capitale proprio o il capitale di terzi; il controllo di gestione finanziaria, la valutazione del rischio d azienda e gli strumenti di gestione di esso; la conoscenza appropriata dei mercati finanziari e valutari, le strutture dei tassi, i prodotti finanziari corporate; l influenza del leverage nella determinazione del valore del capitale di rischio; la utilizzazione delle leve gestionali per accrescere valore e determinare percorsi di sviluppo. Il Programma del corso sarà quindi sviluppato così come segue: PARTE I La Finanza Aziendale 1) Introduzione: Universo di riferimento ed evoluzione dello studio della Finanza Aziendale - Funzioni ed obiettivi della Finanza Aziendale - Tematiche recenti nella Finanza Aziendale. 2) Introduzione all analisi di bilancio: Lo stato patrimoniale - Il conto economico - Il prospetto dei flussi di cassa - Altre informazioni di bilancio - Analisi e pianificazione finanziaria -Approfondimento: Il bilancio aziendale e l adozione degli IAS. Case Study: Manipolazioni Contabili - Enron; WorldCom; Sarbanes- Oxley Act. 3) Arbitraggio e decisioni finanziarie: Valutazione dei costi e benefici di una scelta finanziaria - Tassi di interesse e valore della moneta nel tempo (cenni) - I criteri di scelta degli investimenti: Il VAN di progetti indipendenti - Criteri di scelta alternativi - Progetti di investimento alternativi - Scelta di

2 progetti con vincoli sulle risorse - Determinazione di variabili diverse dal valore attuale e dal valore futuro - L arbitraggio e la legge del prezzo unico - Il prezzo del rischio. Case Study 4) Mercati Finanziari: Struttura dei mercati finanziari e valore segnaletico - Mercato dei capitali - Mercato monetario - Informazione dei mercati - Costo della moneta - Le determinanti dei tassi di interesse - Il costo opportunità del capitale - Tassi e Rendimenti (cenni).

3 PARTE II Elementi base di Valutazione: Rischio-Rendimento 5) I fondamenti del Capital Budgeting: La previsione dei flussi - Determinazione del flusso di cassa e del VAN - Analisi del progetto di investimento Approfondimenti - Case Study 6) I mercati dei capitali e il pricing del rischio: Misure di rischio e di rendimento - Rendimenti storici di azioni e obbligazioni - Il trade-off rischio-rendimento - Rischio comune e rischio indipendente - La diversificazione del portafoglio azionario - Stima del rendimento atteso Rischio e costo del capitale Efficienza dei mercati dei capitali 7) La valutazione delle obbligazioni Flussi di cassa, prezzi e rendimenti delle obbligazioni - Dinamica dei prezzi delle obbligazioni - Curva dei rendimenti e arbitraggio sulle obbligazioni - Le obbligazioni emesse dalle società Approfondimenti - Case Study 8) La valutazione delle azioni: Prezzi e rendimenti delle azioni e orizzonte temporale dell investimento - Il dividend discount model - Il total payout model e il modello dei flussi di cassa scontati - Valutazione attraverso i comparabili - Informazioni, concorrenza e prezzi delle azioni Approfondimenti - Case Study 9) La scelta del portafoglio ottimale: Il rendimento atteso di un portafoglio - La volatilità di un portafoglio composto da due azioni - La volatilità di un portafoglio composto da molte azioni - Rischio e rendimento: la scelta di un portafoglio efficiente - Prendere e dare denaro a prestito al tasso risk free - Portafoglio efficiente e costo del capitale. Case Study 10) Il Capital Asset Pricing Model: L efficienza del portafoglio di mercato - La determinazione del premio per il rischio - Il portafoglio di mercato - La determinazione del beta - Estensioni del CAPM - Come applicare il CAPM Case Study PARTE III Valutazione 11) La struttura del capitale: Il finanziamento con capitale proprio o con debito - Modigliani Miller I: rapporto di indebitamento, arbitraggio e valore dell azienda - Modigliani-Miller II: indebitamento, rischio e costo del capitale - Errori sulla struttura finanziaria - Modigliani-Miller: oltre le proposizioni - Asimmetria informativa e struttura finanziaria - La struttura finanziaria: le determinanti della scelta. Case Study 12) Capital budgeting e valutazione in presenza di debito: Il metodo del costo medio ponderato del capitale - Il metodo del valore attuale modificato - Il metodo del flusso di cassa per gli azionisti - Il costo del capitale del singolo progetto di investimento - Il VAM con diverse politiche di indebitamento - Altri effetti dell indebitamento - Temi avanzati di capital budgeting. Case Study 13) Valutazione e modelli finanziari: Valutazione mediante comparabili - Il business plan - La costruzione del modello finanziario - La stima del costo del capitale - La valutazione dell investimento - Analisi di sensibilità - Approfondimento: La remunerazione del management. Modalità Esame: Scritto e orale.

4 Ricevimento: Lunedì 10-12

5 Testi Consigliati: A.Banfi (a cura di), Mercati e Strumenti Finanziari, ISEDI 2010 Dallocchio-Salvi: Finanza d Azienda, EGEA 2005 ovvero, Jonathan Berk Peter DeMarzo, Finanza Aziendale 1, Addison Wesley 2008