Obiettivi, Valori e Risultati

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1 Corso di Analisi Strategiche Obiettivi, Valori e Risultati Prof. V.Maggioni Facoltà di Economia S.U.N.

2 L obiettivo primario dell impresa è la massimizzazione del profitto nel lungo termine. Il valore si crea attraverso:! produzione;! scambio. Valore aggiunto = ricavi di vendita costo degli input materiali...valore

3 Profitto eccedenza dei ricavi sui costi, disponibile per essere distribuito tra i proprietari dell impresa. Shareholder approach Stakeholder approach l impresa crea valore e profitto nell interesse dei proprietari l impresa crea valore e profitto nell interesse dei portatori di interesse... Profitto

4 Durante gli anni 90, il capitalismo degli azionisti di matrice anglosassone era in ascesa. Durante il XXI secolo la massimizzazione del valore per gli azionisti è stata associata a un ottica di breve termine, alla manipolazione finanziaria, all eccessiva remunerazione dei vertici aziendali e al fallimento degli strumenti di gestione del rischio che ha scatenato la crisi finanziaria del Profitto

5 La prospettiva di analisi secondo cui le imprese operano nell interesse dei loro proprietari cercando di massimizzare i profitti di lungo termine è sorretta dai seguenti fattori: Concorrenza; Il mercato per il controllo delle imprese; Convergenza degli interessi degli stakeholder; Semplicità... Profitto

6 Il profitto incorpora due tipi di rendimenti: 1. Il normale rendimento del capitale (remunerazione degli investitori); 2. Il reddito economico (surplus eccedente a tutte le remunerazioni degli input)....profitto

7 Il reddito economico viene normalmente misurato tramite l EVA (Economic Value Added). EVA = reddito operativo imposte capitale utilizzato x costo medio ponderato del capitale. La valutazione del profitto attraverso il reddito economico: a) offre una migliore definizione degli obiettivi di risultato; b) offre una migliore valutazione delle performance raggiunte....profitto (segue)

8 Gli azionisti sono generalmente interessati al rendimento totale (dividendi + variazione del valore di mercato delle azioni). La massimizzazione del profitto equivale alla massimizzazione del valore dell impresa (calcolabile attraverso il VAN). Il valore delle imprese viene calcolato usando la stessa metodologia che si applica alla valutazione dei progetti di investimento (DCF, discounted cash flow) Cash Flow netto = R.O. netto + amm.ti imposte investimenti in capitale fisso e circolante...valore e Profitto

9 1 identificare le strategie alternative; 2 stimare i flussi di cassa associati; 3 stimare le implicazioni di ciascuna strategia e la sua rischiosità; 4 scegliere la strategia che genera il maggiore VAN....Analisi del Valore

10 Negli ultimi anni i principi relativi alla determinazione dei prezzi delle opzioni sono stati estesi dai titoli finanziari ai progetti di investimento e alle aziende. Es.: nel 2005, BP annunciò il raddoppio degli investimenti in energie rinnovabili, con un elevata probabilità che l investimento non avesse un rendimento pari a quelli nel petrolio e nel gas. BP, tuttavia, stava acquistando l opzione di diventare un giocatore leader nello sfruttamento di queste risorse....profitto

11 In un mondo pieno di incertezze, dove gli investimenti una volta fatti sono irreversibili, la flessibilità ha un valore. Anziché impegnarsi su un intero progetto, conviene suddividere il progetto in un certo numero di fasi, e la decisione se e come impegnarsi nella fase successiva può essere adottata sulla base della situazione del momento e dell esperienza acquisita nella precedente fase del progetto....profitto

12 Black-Sholes option-pricing model : il valore delle opzioni finanziarie/reali dipende da 6 variabili. Prezzo dell azione Prezzo di esercizio dell opzione VALORE DELL OPZIONE Incertezza Tempo intercorrente fino alla scadenza Dividendi Tassi d interesse per investimenti privi di rischio...valore d Opzione

13 Metodo McKinsey & Co.: 1. analisi DCF standard; 2. introduzione di fattori d incertezza; 3. costruzione di un albero decisionale degli eventi; 4. calcolo del portafoglio di replica (flussi di cassa del portafoglio di titoli)....valore d Opzione (segue)

14 è ragionevole considerare la massimizzazione del profitto come obiettivo strategico delle imprese; la misurazione del profitto è complessa; il metodo dei flussi di cassa scontati tende a sottostimare il valore, in presenza di opzioni di valore significativo; valutare in quale misura una strategia crea valore per l impresa è difficile....conclusione