Strumenti finanziari per la realizzazione di infrastrutture idriche

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1 Strumenti finanziari per la realizzazione di infrastrutture idriche Roma 25 Gennaio 2006 Gabriele Ferrante Unità tecnica Finanza di Progetto 1

2 Introduzione Premesse La situazione della finanza pubblica ed i vincoli sul debito e sul deficit impongono l esplorazione di soluzioni alternative al tutto pubblico ; Il finanziamento degli investimenti pubblici deve vincolare a percorsi virtuosi in cui il denaro pubblico è disponibile in via preferenziale se si ricorre a tali soluzioni alternative; Il partenariato pubblico privato (PPP) può essere, a certe condizioni, una valida soluzione alternativa; E in fase di studio la possibile applicazione di strumenti finanziari al fine di agevolare l industrializzazione del settore; 2

3 Il mercato Principali caratteristiche Assetto gestionale dimensionalmente inadeguato Frammentazione gestionale Elevato fabbisogno di investimenti Vincoli di finanza pubblica Problematiche tariffarie Limitato sviluppo della concorrenza Problematiche normative 3

4 Strumenti finanziari Public Private Partnership PPP è ogni forma di cooperazione tra pubblico e privato in cui le rispettive competenze e risorse si integrano per realizzare e/ o gestire infrastrutture idriche in funzione delle diverse responsabilità ed obiettivi Interventi di DBFO Gestore Idrico integrato PPP ex L.1L.109/94 PPP contrattuale PPP Istituzionale società di gestione del servizio idrico integrato (ad esempio le società miste) STRUMENTI FINANZIARI PER LA REALIZZAZIONE DI INFRASTRUTTURE IDRICHE 4

5 Strumenti finanziari Public Private Partnership STRUMENTI FINANZIARI PER LA REALIZZAZIONE DI INFRASTRUTTURE IDRICHE Bank Facilities Fin.bancari tradizionali Project Finance Market Facilities Equity/notes da inv. tradizionali Equity/notes da inv. innovativi Venture Capital / Private Equity Finanziamento Pubblico State Revolving Funds Cartolarizzazioni 5

6 Il Project Finance Definizione Il proj ect finance è un approccio multidisciplinare al finanziamento di specifici investimenti caratterizzati da ampi livelli di complessità di strutturazione nonché dalla possibilità di ricorrere ad un elevato coinvolgimento di finanziamenti provenienti dal settore bancario; La principale garanzia per il rimborso dei finanziamenti é rappresentata dai flussi di cassa del progetto, che si devono manifestare con adeguati livelli di certezza, e da una efficace gestione dei rischi legati all iniziativa, che permette di limitare la possibilità che i flussi di cassa previsti vengano meno; La valutazione di sostenibilità economico/ finanziaria della singola iniziativa si basa esclusivamente sulla qualità (intesa come capacità di generare flussi di cassa a fronte di un determinato livello di rischio) del singolo progetto e non su merito creditizio dei singoli azionisti. 6

7 Il Project Finance Principali caratteristiche Non è una tecnica, non é un semplice strumento finanziario È UN APPROCCIO alla realizzazione, gestione e finanziamento di.. PROGETTI COMPLESSI Elevati fabbisogni finanziari iniziali Caratterizzati da Possibilità di ripartire i rischi sui diversi soggetti partecipanti I finanziamenti sono concessi in base alla esclusiva capacità di credito del progetto Il progetto è reso un entità autonoma (SPV) ed indipendente rispetto alle aziende che a vario titolo lo promuovono 7

8 Il Project Finance Le fasi di strutturazione di un Project Finance Studio di Fattibilità Decisione di investimento Valutazione del Progetto Strutturazione finanziaria Documentazione Financial Close Nomina financial adviser Determinare la struttura finanziaria ottimale Presentazione alle banche Stabilire obiettivi finanziari Sviluppo del term sheet Selezione del finanziatore MODELLO ECONOMICO FINANZIARIO Sviluppo dei contratti di Progetto Negoziazione dei contratti di finanziamento Identificazione dei rischi associati all iniziativa Discussione preliminari con i finaziatori Firma dei contratti di progetto e di finanziamento 8

9 Project Finance Risk management le categorie dei rischi risk analysis Rischi Normativi Caratteristiche del quadro normativo: completezza, chiarezza e certezza, stabilità Rischi di Costruzione Ritardo nel completamento delle opere, mancato raggiungimento delle performances, aumento dei costi di costruzione ed avvio, impossibilità di completamento delle opere, default del costruttore Rischi Commerciali Fornitura della materia prima, cessione del prodotto/servizio, Rischi di pagamento Rischio di credito della controparte commerciale e/o Rischio di morosità dell utenza Rischi Tecnologici e Tecnici Rischi Autorizzativi Rischi Finanziari Degradazione delle performances in misura superiore alle attese del Base Case, affidabilità ridotta, danni per incidenti o erronea gestione Rispetto della normativa: ambientale, di progettazione e costruzione, di sicurezza, di autorizzazione all operatività, regime di proprietà del sito. Consenso sociopolitico locale Rischio di aumento dei tassi di interesse Mismatching valutario tra incassi e pagamenti Rischio Paese Rischio Forza maggiore Esproprio e confisca, inconvertibilità della valuta, intrasferibilità della valuta, guerra e rivolta Eventi imprevedibili ed incontrollabili per tutte le parti coinvolte nel progetto che comportano un aumento dei costi o, nei casi peggiori, l impossibilità di erogare il servizio o di acquistarlo 9

10 Le modalità di coinvolgimento del settore privato Società concessionaria di un DBFO SOCIETA CONCESSIONARIA DI UN DBFO Realizzazione e gestione SPECIFICA COMPONENTE DELLA FILIERA PRODUTTIVA CONTROPARTI COMMERCIALI Finanziamento Garanzie Collaterali PROJECT FINANCING Contratti Commerciali ISTITUTI DI CREDITO Contratti Finanziamento Il livello dei ricavi, dei cost i operat ivi, nonché degli invest iment i si basa su st rut t ure cont rat t uali complesse in cui ciascuno dei sogget t i coinvolt i s impegna ad adempiere, secondo una predet erminat a t empist ica, alle proprie obbligazioni, al f ine di consent ire al proget t o di benef iciare di un f lusso di cassa certo e costante nel tempo 10

11 Le modalità di coinvolgimento del settore privato Applicazione del DBFO nel settore idrico Le principali forme di strutturazione di interventi di DBFO nel settore idrico Ambito Sub ATO Ambito Sovra ATO Tali interventi necessitano di una pre-valutazione di bancabilità della proposta mediante l analisi di: Quadro normativo di riferimento e sua evoluzione a breve-medio termine; Livello di dimensionamento sotto il profilo tecnico e temporale di progetto; Enucleazione e posizionamento dell iniziativa nell ambito del ciclo idrico; Chiara distinzione dei singoli soggetti promotori (expertise e ruoli durante la fase di costruzione e gestione per singoli segmenti del servizio); Correlazione tra durata concessione e ratios accettabili di progetto (ADSCR, TIR progetto e TIR azionisti, livello di cash flow annuo e pay-back period); Adeguata segmentazione dei singoli rischi operativi con particolare attenzione a quelli di Operating & Maintenance; Corretta individuazione e modalità di allocazione dei rischi di progetto con attenzione alla strutturazione dei cont rat t i commerciali chiusi di lungo periodo (es. take/put or pay) 11

12 Le modalità di coinvolgimento del settore privato Schemi DBFO - la struttura dei flussi Fornitore di Acqua CONCEDENTE Banche Finanziatrici Acqua Permessi, autorizzazioni CONTRIBUTI Performance Rimborsi, interessi Risorse finanziari e Garanzie collaterali Società di costruzione Prestazion e di lavori Società Veicolo Dividendi e altri flussi di cassa Aumenti di capitale e debiti subordinati Azionisti Performance Contratti assicurativi Acquirente Acqua Assicurazioni 12

13 Le modalità di coinvolgimento del settore privato Schemi DBFO - la struttura contrattuale Fornitore di Acqua CONCEDENTE Banche Finanziatrici Contratto di fornitura di Acqua Bozza di convenzione Contratto di finanziamento Società di costruzione Contratto di costruzione prezzo fisso, chiavi in mano Società Veicolo Costituzione della società e prestazione di garanzie Azionisti Contratto di cessione acqua all ingrosso Contratto di assicurazione per la copertura dei rischi di forza maggiore Acquirente Acqua Assicurazioni 13

14 Fondo d investimento in equity Obiettivi e caratteristiche Il Fondo d investimento in equity ha come obiettivo investire: nel capitale di rischio (capitale sociale e mezzanino) di società di progetto create per la realizzazione di progetti infrastrutturali sulla base di schemi di PPP contrattuale; o alternativamente nell equity delle società di gestione del servizio idrico integrato (PPP istituzionale). 14

15 Fondo d investimento in equity Obiettivi e caratteristiche il target di investimento del Fondo è rappresentato da progetti infrastrutturali di medie e piccole dimensioni, con particolare riferimento ad iniziative sviluppate nel settore delle risorse idriche; gli investimenti da effettuare potranno avere per oggetto partecipazioni di minoranza qualificata (15-40% del capitale) ed attiva (rappresentanza nei CdA); la strategia di investimento potrà prevedere una permanenza nel capitale delle società partecipate di un minimo di cinque anni, al termine della quale è previsto l esercizio di una opzione di uscita dal capitale. Il controvalore della dismissione delle quote ritorna ad alimentare il Fondo. 15

16 Fondo d investimento in equity Schema operativo Fondi Pubblici Venture Capital Process FE Way Out PPP Investimenti Partecipativi nel Capitale di Rischio Equity quasi Equity Realizzazione 16

17 State Revolving Funds - SRF Obiettivi e caratteristiche Definizione Gli SRF sono dei fondi di rotazione vincolati che hanno come obiettivo quello di fornire prestiti agevolati o garanzie su prestiti e/o emissioni obbligazionarie agli enti pubblici locali per finanziare specifici progetti nel settore idrico: potabilizzazione (DWSRF) e depurazione/fognatura (CWSRF) Caratteristiche Rotazione: : gli SRF sono classificati come fondi di rotazione in quanto il rimborso della quota capitale e degli interessi sui prestiti erogati riaffluiscono al fondo; Vincolo: : tali fondi possono essere reimpiegati esclusivamente per finanziari progetti infrastrutturali nel settore idrico ; Aspetti Innovativi sostituzione del contributo a fondo perduto ( grant ) con un finanziamento agevolato; possibilità da parte del Fondo di emettere obbligazioni per aumentare la propria capacità di finanziamento; 17

18 State Revolving Funds - SRF Schema operativo Obbligazionisti Emissione obbligazionaria Controvalore E.O. Interessi Capitale Fondi Statali Fondi Locali SRF Loan Capitale Interessi Enti Pubblici Locali Project Financing Infrastrutture Idriche 18

19 Contatti UNITA TECNICA FINANZA di PROGETTO Head Office - Via Boncompagni,, Rome, Italy Tel Fax Gabriele FERRANTE Financial Advisor gabriele.ferrante@tesoro.it 19

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