= 1,4 (rischiosità sistematica)

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Ilario Ferri
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1 Analisi degli invesimeni n.b.: ui i valori moneari sono in euro Nel corso del 4 al managemen della socieà MPRESA vengono proposi due invesimeni alernaivi. Nel seguio vengono fornie informazioni in merio alle caraerisiche dei due invesimeni. nformazioni disponibili al momeno della valuazione - L impresa opera in un seore caraerizzao da rischiosià sisemaica pari a 1,4. - L impresa presena, al momeno dell invesimeno, un rapporo debii sul parimonio a,7. - L aliquoa fiscale per l impresa è del 4% - Rendimeno del iolo privo di rischio 4% - Rendimeno di mercao 8% NVESTMENTO A L invesimeno A prevede di avviare un progeo di ricerca, che comporerebbe un esborso iniziale pari a 5Ml. (ammorizzabili in 1 anni).per i primi due anni le aivià di ricerca non generano alcun profio, inolre per ognuno dei primi due anni vi è una probabilià pari al % che le aivià di ricerca non generano alcun profio. Nel caso in cui le aivià di ricerca falliscono, si ipoizza che le arezzaure acquisae inizialmene possano essere rivedue ad un prezzo di.5 Ml. al ermine del primo anno e Ml. al ermine del secondo anno. Se l aivià di ricerca da esii posiivi in enrambi i primi due anni l invesimeno genererà, a parire dal erzo anno, ricavi annuali perpeui pari a 5 Ml. e cosi operaivi pari a Ml. L invesimeno viene finanziao per il 7% con risorse inerne dell impresa e per il 3% ramie un presio bancario di duraa quinquennale al asso annuale del 5%. NVESTMENTO B L invesimeno B prevede la realizzazione di un progeo produivo della duraa di 1 anni. L invesimeno prevede l esborso iniziale di 1 Ml. per l acquiso di un impiano del valore di 1 Ml. ed una licenza per la produzione del valore di Ml. L esborso iniziale viene copero per il 5% con risorse dell impresa e per il 5 % ramie il ricorso ad un presio bancario quinquennale. l presio genera oneri finanziari annuali pari a.3 Ml. Per l avvio della produzione si rende necessaria l assunzione di 5 impiegai con sipendio annuale individuale di 4 mila comprensivi di un a quoa di accanonameno TFR del 1%. Si ipoizza che gli impiegai lasceranno l impresa al ermine del progeo. nolre si ipoizza di poer collocare sul mercao gli impiani al ermine del periodo dell invesimeno ad un prezzo di 1,5 Ml. L invesimeno genera ricavi annui pari a 7 Ml. e cosi pari a 3.3 Ml. Si esprima una valuazione rispeo alla convenienza economica dei due invesimeni, indicando quello più profievole per l impresa Dai comuni ai due invesimeni AZ 1,4 (rischiosià sisemaica) DE,7 (rapporo debii sul parimonio) τ 4% (aliquoa fiscale) r 4% (rendimeno del iolo privo di rischio) f r m 8% ( rendimeno di mercao)

nformazioni disponibili al momeno della valuazione - L impresa opera in un seore caraerizzao da rischiosià sisemaica pari a 1,4.

2 NVESTMENTO A 5 Ml. (invesimeno iniziale) Amm.,5 Ml. per 1 anni (ammorameno) R 5 Ml. (ricavi dal erzo anno) C Ml. (cosi operaivi dal erzo anno) OF,75 (oneri finanziari) ALBERO DECSONALE (delle probabilià) CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DEL PUNTO A 1 ANNO (fallimeno progeo) Amm. -,5 Ricavi,5 OF -,75 Tasse Minimum val. -.5 UA -,575 Tasse n.b. : la vendia invesimeno del valore sorico di 5Ml. ammorizzao per un valore di.5, crea una minimum valenza di Ml. CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DEL PUNTO B 1 ANNO Amm. -,5 OF -,75 UA -,575 Tasse CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DEL PUNTO C ANNO (fallimeno progeo) Amm. -,5 Ricavi OF -,75 Tasse Minimum val. - UA -,575 Tasse n.b. : la vendia invesimeno del valore sorico di 5Ml. ammorizzao per un valore o. di 1, crea una minimum valenza di Ml.

-,5 Ricavi,5 OF -,75 Tasse Minimum val. -.5 UA -,575 Tasse n.b. : la vendia invesimeno del valore sorico di 5Ml. ammorizzao per un valore di.5, crea una minimum valenza di Ml.

3 CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DEL PUNTO D ANNO Amm. -,5 OF -,75 UA -,575 Tasse CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DEL PUNTO E DAL 3 AL 5 ANNO Ricavi 5 Ricavi 5 Cosi - Cosi - Amm. -,5 Tasse -,97 OF -,75,3 UA,45 Tasse,97 n.b. dl 6 anno al 1 anno, l onere finanziario non c è più quindi CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DAL 6 AL 1 ANNO Ricavi 5 Ricavi 5 Cosi - Cosi - Amm. -,5 Tasse -1 UA,5 Tasse 1 n.b. dopo il 1 anno, il piano di ammorameno è finio, perciò CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DAL 11 AL TEMPO NDETERMNATO Ricavi 5 Ricavi 5 Cosi - Cosi - Tasse -1, UA 3 1,8 Tasse 1, DETERMNAZONE D r r r f ( r m r f ) inv,4 (,8, 4) inv DE AZ DE DE DE 1,4 1,4 1,4,8 DE x,7 ( 1.7) 1,7 5,8 1,17 C 3,5 AZ NV P

dl 6 anno al 1 anno, l onere finanziario non c è più quindi CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DAL 6 AL 1 ANNO Ricavi 5 Ricavi 5 Cosi - Cosi - Amm. -,5 Tasse -1 UA,5 Tasse 1 n.

4 (,8,4) 1,17, 87 r,4 CALCOLO DEL VAN n FL VAN 1 ( 1 r) n.b. :. e.8 rappresenano un faore correivo dovuo alle probabilià che l eveno capii o no osserva il ramo decisionale 5 1,5,3 1,8 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) VAN 5,,8x,, ,87 3 1,87 6 1, ,87 Dalla relazione n 1 k ( 1 r) l ermine denro parenesi Dalla relazione k 1 ( r) 1 1 l ermine denro parenesi 1 k ( 1, ) 6 87 k r 1, ( 1, ) ( 1 r) r n divena divena 1 ( 1,87 ) 1 ( 1,87 ) 1,87 1,8 1,87 ( 1,87 ) 1,87, DA CALCOLARE VAN E RAE.

5 NVESTMENTO B 1 Ml. (invesimeno iniziale) di cui il 5% presio bancario con scadenza 5 anni Amm. 1 Ml. per 1 anni (ammorameno) n.b. : la licenza non è ammorizzabile OF,3 Ml. (oneri finanziari) MDO,36 Ml. x 5 sipendi TFR.4 Ml. x 5 accanonameno fr Anni Enrae Uscie 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DAL 1 AL 5 ANNO Ricavi 7 Ricavi 7 Cosi -3,3 Cosi -3,3 Amm. -1 MDO -,18 OF -,3 Tasse -,88 MDO -,18 Acc. TFR -,,64 UA, Tasse,88 Al ermine del 5 anno finiscono gli oneri finanziari CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DAL 6 AL 9 ANNO Ricavi 7 Ricavi 7 Cosi -3,3 Cosi -3,3 Amm. -1 MDO -,18 MDO -,18 Tasse -1 Acc. TFR -,,5 UA,5 Tasse 1 Alla fine del 1 anno si ha la vendia degli impiani ad un prezzo di 1,5 Ml. (valore iniziale 1), inolre i 5 dipendeni lasciano l impresa CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA AL 1 ANNO Ricavi 7 Ricavi 7 Cosi -3,3 Cosi -3,3 Amm. -1 MDO -,18 MDO -,18 Esborso TFR -, Acc. TFR -, Vendia imp. 1,5 Plus valenza 1,5 Tasse -1,6 UA 4 3, Tasse 1,6

x 5 accanonameno fr Anni 1 3 4 5 6 7 8 9 1 Enrae 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 Uscie 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 CONTO ECONOMCO E FLUSSO D CASSA DAL 1 AL 5 ANNO Ricavi 7 Ricavi 7 Cosi -3,3 Cosi

6 DETERMNAZONE D r AZ DE AZ NV 1,4 1,4 1,4,8 DE x,7 ( 1.7) 1,7 1,8 1,64 C 6 P ( r r ),4 (,8,4) 1,64, 16 r rf m f inv DA CALCOLARE VAN E RAE E FARE CONFRONTO CON NVESTMENTO A VAN FL n 1 ( 1 r).

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