La bilancia dei pagamenti

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1 La bilancia dei pagamenti Definizione Documento contabile in cui vengono registrate tutte le transazioni economiche che un economia intrattiene con i non residenti in un determinato periodo di tempo Documento contabile qualche regola di contabilità Transazioni economiche, reali e finanziarie, a titolo oneroso e gratuito Economia e non necessariamente nazione Non residenti definiti secondo un criterio diverso dalla nazionalità Periodo di tempo si registrano flussi e variazioni di stock

2 Principi contabili Partita doppia: una transazione dà luogo a due scritture, una a credito e una a debito; registrazione a credito (debito) se dà origine a un incasso (pagamento), ovvero esportazioni (importazioni) e vendite (acquisti) di titoli Uniformità di valutazione (fob-fob) e di criterio temporale (contemporaneità delle due scritture) Scelta dell unità di conto, che può essere diversa dalla valuta nazionale se non ha un valore stabile I saldi principali Saldo delle partite correnti Saldo del conto capitale e finanziario Errori e Omissioni

3 Saldo delle partite correnti Esportazioni di merci Importazioni di merci = bilancia delle merci (Bil.m.) Bil.m.+ Esportazioni di servizi Importazioni di servizi = bilancia merci e servizi (Bil.m&s.) Bil.m&s.+trasferimenti unilaterali netti + redditi netti dall estero = saldo delle partite correnti Esempi Trasferimenti unilaterali in conto corrente: riparazioni di guerra, donazioni, trasferimenti da e verso l UE (trasferimenti pubblici), alcune rimesse degli emigranti Redditi netti dall estero: redditi da lavoro e da capitale (es. profitti rimpatriati), pagamenti degli interessi sulle obbligazioni estere detenute all interno e le obbligazioni domestiche detenute da non residenti

4 Conto capitale Acquisizioni (o dismissioni) di capitale immateriale Attività intangibili Es.: copyright, diritti di autore e intellettuali Trasferimenti unilaterali in conto capitale (es. contributi UE) Conto finanziario Investimenti diretti esteri (es. acquisizione o cessione del controllo di imprese estere e nazionali; creazione di nuove imprese - greenfield) Investimenti di portafoglio (es. acquisto e vendita di titoli tra residenti e non residenti) Derivati finanziari Variazione delle riserve ufficiali, ovvero variazione di base monetaria e effetto sulla quantità di moneta

5 Intuizione intertemporale La bdp è un documento contabile, sempre in pareggio Hp: partite correnti in passivo saldo conto capitale e finanziario in attivo Nelle partite correnti si ha l eccesso di spesa del nostro paese in beni esteri Il saldo positivo del conto capitale e finanziario indica che il nostro paese ha venduto all estero più titoli di quanti ne ha acquistati Più titoli nazionali all estero significa che è aumentata la promessa di pagare in futuro E aumentato l indebitamento del nostro paese nei confronti dell estero Ciò è dovuto all eccesso di spesa in beni esteri Deficit e surplus della bdp La bdp è sempre in pareggio perché è un documento contabile Tuttavia le varie sezioni della bdp (generalmente) non sono in pareggio Saldo delle PC < 0 Saldo conto capitale e finanziario > 0 aumento dell indebitamento con l estero (o diminuzione dello stock di credito con l estero) Saldo delle PC > 0 Saldo conto capitale e finanziario < 0 diminuzione dell indebitamento con l estero (o aumento dello stock di credito con l estero) Il saldo economico della bdp: saldo contabile senza la variazione delle riserve ufficiali

6 Posizione finanziaria internazionale Attività finanziarie sull estero (AFE): è uno stock (es. titoli obbligazionari emessi da enti esteri e detenuti da residenti) Passività finanziarie sull estero (PFE): è uno stock (es. titoli obbligazionari emessi da enti nazionali e detenuti da non residenti) Passività finanziarie nette sull estero (PFNE) PFE AFE AFNE Saldo conto capitale e finanziario (2001) PFNE 31/12/2001 PFNE 31/12/2000 ΔPFNE

7 La bdp in simboli Saldo Part. Corr. (PC) + Saldo CCF + EO 0 Ipotesi: EO = 0 PC + ΔPFNE 0 PC - ΔPFNE ΔAFNE Saldo positivo (negativo) nelle Part. Corr. Aumento (diminuzione) delle AFNE Agenti di un economia Settore privato: famiglie e imprese che consumano (C), investono (I), producono (Y) e detengono attività finanziarie nette sull estero (AFNE pr ) Settore estero: con cui si esporta e importa, e si varia la posizione finanziaria Settore statale: PA e banca centrale (BC); la PA raccoglie tasse (T) e spende (G), la BC ha attività (solamente sull estero) pari alle riserve ufficiali (RU) e passività pari alla base monetaria Mercato dei beni (flussi) e mercato delle attività finanziarie (stock)

8 La variazione delle riserve ufficiali Le AFE (e la loro variazione) si separano in una componente attribuibile al settore privato (AFNE pr ) e una relativa al settore pubblico (le riserve ufficiali della banca centrale). ΔAFNE ΔAFNE pr + ΔRU Ovvero: ΔPFNE ΔPFNE pr - ΔRU Quindi il saldo contabile di bdp è: PC + ΔPFNE pr - ΔRU 0 (a meno di EO) PC + ΔPFNE pr è il saldo economico Un po di contabilità nazionale Y C + I + G + NX Y T C + I + (G T) + NX YD C I (G T) + NX dove YD C S pr risparmio del settore privato NX saldo delle partite correnti - ΔPFNE ΔAFNE

9 Risparmio netto e variazione della posizione finanziaria sull estero YD C I (G T) + NX S pr + (T G) I NX S I NX S I NX ΔPFNE ΔAFNE L eccesso positivo (negativo) di risparmio migliora (peggiora) la posizione finanziaria sull estero In economia chiusa S I Il puzzle di Feldstein e Horioka I deficit gemelli YD C I (G T) + NX S pr I (G T) + NX Se S pr I e (G T) aumenta, allora NX diviene molto negativo i deficit gemelli (deficit di bilancio pubblico e deficit di bilancia commerciale) E il caso degli USA a partire dalla fine degli anni

10 Conto corrente di alcuni paesi U.S. Current Account and Net Foreign Wealth, Source: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis, June 2007 release

11 U.S. Current Account Global Imbalances Da: Feenstra and Taylor (2008)

12 Global Imbalances Government saving is less stable than private saving. Private savings in the U.S. are relatively low Squilibri di conto corrente nell area dell euro

13 Sommario La bdp è un documento contabile sempre in pareggio Tuttavia le varie sezioni del documento non sono in pareggio e ciò ha un implicazione intertemporale (variazione nella posizione finanziaria internazionale) Teoria pura del commercio internazionale: Non esistono titoli e moneta (solo baratto) Quindi, non c è posizione finanziaria sull estero né commercio intertemporale I beni acquistati dall estero (importazioni) devono necessariamente ripagarsi con le esportazioni Equilibrio bdp diviene equilibrio di bilancia commerciale