La posizione finanziaria nei confronti dell estero

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1 Corso di Economia finanziaria La posizione finanziaria nei confronti dell estero Dott.ssa Arianna Moschetti A.A

2 Sommario La Bilancia dei Pagamenti Definizione Processo evolutivo Schema e modalità di registrazione Relazioni con la Contabilità Nazionale Relazioni con il tasso di cambio La Posizione Patrimoniale verso l Estero Definizione Schema e modalità di registrazione Le Riserve Ufficiali Definizione e standard metodologici

3 IL GRADO DI APERTURA DI UN ECONOMIA li indicatori del grado di apertura di un economia maggiormente utilizzati sono: la somma delle importazioni e delle esportazioni sul Pil; la somma delle importazioni e delle esportazioni divisa per due, sul Pil; ciascuna delle due grandezze prese singolarmente, sul Pil.

4 Economia aperta Se [e, di fatto, così è] un economia di un paese ha relazioni con il Resto del Mondo (RdM), il modello di riferimento per la politica economica deve considerare: nuovi obiettivi nuovi strumenti

5 IL SISTEMA DEI CONTI ECONOMICI ECONOMIA RESTO DEL MONDO RELAZIONI ECONOMICHE FRA RESIDENTI RELAZIONI ECONOMICHE FRA RESIDENTI E NON RESIDENTI SISTEMA DEI CONTI ECONOMICI NAZIONALI E DEI CONTI CON L ESTERO 5

6 I conti economici con l estero Nonostante si caratterizzino come un dominio autonomo, con propri standard e sistemi di governance, si integrano completamente nel più ampio sistema dei conti nazionali. Impieghi principali: sono supporti analitici alla conduzione della politica monetaria, attraverso l analisi del canale estero di formazione della base monetaria; sono una base conoscitiva essenziale ai fini dell interpretazione degli andamenti dei tassi di cambio e vi si ricorre anche per analisi sulla vulnerabilità delle economie rispetto agli shock esterni; consentono di monitorare la penetrazione delle imprese nei mercati esteri; le statistiche sugli investimenti diretti esteri consentono di analizzare le strutture di proprietà e controllo delle imprese.

7 Il saldo del conto corrente (NX) La differenza tra le esportazioni e le importazioni di beni e servizi NX = X M misura l entità e la direzione dei prestiti internazionali Un paese con un avanzo di conto corrente (NX > 0) è finanziatore netto Un paese con un disavanzo di conto corrente (NX < 0) è debitore netto. Il saldo del conto corrente di un paese coincide con la sua posizione nanziaria nei confronti dell estero.

8 Il saldo del conto corrente, NX, è uguale alla differenza tra il reddito zionale e la spesa degli operatori residenti: Y (C+ I + G) = NX Tale saldo: - è pari alla produzione domestica meno la domanda domestica di beni; - rappresenta l eccesso/difetto di offerta di finanziamento domestico. Esempio: Se il Paese X ha un import pari a 20 e un export pari a10, il deficit de conto corrente di 10 rappresenta il valore del prestito estero che il Paese dovr ripagare in futuro. -

9 segue Il saldo del conto corrente misura le dimensioni e la direzione dei prestiti internazionali. Un saldo negativo implica che il disavanzo viene finanziato con prestiti concessi da operatori esteri, dunque con maggiore indebitamento netto. Da questa definizione discendono numerose implicazioni: prima tra tutte la valutazione della sostenibilità del deficit nelle partite correnti, a sua volta legato al rispetto del vincolo di bilancio intertemporale da parte del paese in questione.

10 Sostenibilità del saldo delle partite correnti "Un saldo di partite correnti è definito sostenibile quando la continuazione nel tempo delle politiche che lo hanno generato non viola il vincolo di solvenza intertemporale". (Milesi-Ferretti e Razin, 1996)

11 segue.

12 rafico del saldo del conto corrente NX M oiché: =X* =my X Avanzo E Disavanzo e segue che: X=X*- my NX Y

13 La Bilancia dei Pagamenti Nel documento sono registrati tutti gli scambi commerciali e finanziari effettuati in un dato periodo tra i residenti di un paese e i residenti del RdM. Si registrano: a debito: transazioni che comportano un pagamento al RdM cioè un esborso di valuta estera; a credito: transazioni che comportano un incasso dal RdM cioè afflusso di valuta estera.

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15 Schema prima dell Euro BP= BPC+BMK+MM BP= RU Movimenti autonomi Movimenti compensativi

16 Schema dopo l Euro C. CORRENTE + C. CAPITALE + C. FINANZIARIO = 0 I movimenti finanziari delle famiglie/imprese ed istituzioni finanziarie Le riserve ufficiali

17 CONTO CORRENTE CONTO CAPITALE CONTO FINANZIARIO Beni Servizi Redditi Trasferimenti correnti Acquisti netti di beni immateriali Contributi agli investimenti Trasferimenti in conto capitale ERRORI E OMISSIONI Investimenti Diretti Di portafoglio Altri Derivati Riserve ufficiali

18 o schema di presentazione della BP è il seguente: Conto corrente + Conto capitale + Errori e omissioni = SALDO GENERALE = Conto finanziario del settore non-ifm* + Movimenti Finanziari delle altre IFM + Variazione delle Riserve Ufficiali stituzioni Finanziarie Monetarie

19 Modalità di registrazione Ogni transazione dà origine a due registrazioni di uguale importo ma di segno contrario. La somma algebrica delle registrazioni è per definizione uguale a zero. - Le registrazioni obbediscono alle seguenti convenzioni di segno + Quando un residente importa beni o servizi, o corrisponde redditi all estero Quando la transazione determina un aumento delle attività sull estero o una riduzione delle passività sull estero Quando un residente esporta beni o servizi o percepisce redditi dall estero Quando la transazione determina un aumento delle passività o una riduzione delle attività sull estero

20 Modalità di registrazione Le transazioni che generano introiti di valuta, che generano redditi, vengono registrate a credito (+); Le transazioni che generano pagamenti di valuta vengono registrate a debito(-); Qualsiasi aumento di passività (o riduzione di attività) viene registrato a credito; Qualsiasi aumento di attività (o riduzione di passività) viene registrato a debito.

21 Esempio di registrazione A CREDITO Le esportazioni di merci e servizi Le spese turistiche degli stranieri in Italia I trasferimenti unilaterali dall'estero Gli afflussi di capitale per: Investimenti Acquisti di azioni o obbligazioni domestiche Prestiti Pagamento interessi A DEBITO Le importazioni di merci e servizi Le spese turistiche degli italiani all'estero I trasferimenti unilaterali all'estero I deflussi di capitale per: Investimenti Acquisti di azioni o obbligazioni estere Prestiti Pagamento interessi

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23 Gli andamenti del conto corrente e delle sue componenti onte: Banca d Italia 2012

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25 Ricordando che: S = I + (G - T) + (X M) Il saldo di conto corrente è riconducibile ai livelli di risparmio e investimento: un deficit delle partite correnti può trovare ragione in un alto livello di investimenti, in un basso tasso di risparmio oppure in un elevato deficit pubblico (twin deficit).

26 ettori Mercati Bilancia dei pagamenti e Contabilità Nazionale Settore privato Pubblica amministraz. FLUSSI REALI E FINANZIARI Aziende di credito Banca centrale Estero Totale erci e servizi I S G T ~ ase monetaria nazionale BM p ~ BM b Moneta bancaria nazionale D p ~ - D b itoli nazionali TN p - TN g TN b Impieghi bancari - CR p CR A oneta estera ~ ~ R b Titoli esteri TE p ~ TE b otali colonne ~ X - M 0 - BM c ~ 0 ~ ~ 0 TN c TN e 0 R c - R e 0 TE c - TE e 0 0 0

27 segue. La matrice dei flussi chiarisce in che modo un eventuale deficit di un settore viene finanziato dal surplus di almeno un altro settore. Relativamente al settore privato possiamo dire che: I p S p + BM p + D p + TN p - CR p + TE p =0 S p + CR p =I p + BMp+ D p + TN p + TE p Ovvero il settore privato si finanzia col proprio risparmio o ricorrendo al credito bancario; impiega le proprie disponibilità finanziarie per accrescere lo stock di capitale fisico, o i propri saldi monetari, o i propri depositi bancari, o, ancora, il proprio stock di titoli pubblici.

28 DEFINIZIONI E REGOLE DELLA CONTABILITÀ NAZIONALE PIL = C + I + G + X - M YIL = PIL YNL = YIL + YE Redditi netti con l estero YNL = C + I + G + X- M + YE C = consumi finali I = Investimenti X = esportazioni M = importazioni YE = redditi netti con l estero YNL = reddito nazionale lordo YIL = reddito interno lordo G = spesa pubblica

29 RISPARMIO NAZIONALE LORDO (SNL) YNL = C + I + G + X M + YE YNL = C + G + SNL YNL C G = SNL SNL = I +X M + YE SNL - I = X-M+YE Componente estera Il risparmio nazionale lordo può essere utilizzato per finanziare la formazione del capitale ed il saldo di bilancia dei pagamenti

30 La Bilancia dei Pagamenti e il tasso di cambio In un regime di cambi fissi, il tasso di cambio non consente di sanare eventuali squilibri della BP attraverso fluttuazioni, mentre in regime di tassi flessibili il cambio influisce direttamente sul flusso di import ed export e, di conseguenza, sul reddito nazionale

31 segue. BILANCIA DEI PAGAMENTI IN DEFICIT IL TASSO DI CAMBIO TENDE AD APPREZZARSI IL TASSO DI CAMBIO TENDE A DEPREZZARSI BILANCIA DEI PAGAMENTI IN SURPLUS

32 Posizione Patrimoniale verso l Estero Registra gli stock delle attività/passività resto del mondo. finanziarie di un paese nei confronti del Comprende anche immobili, terreni, altri asset inamovibili situati all estero di proprietà di residenti e quelli situati all interno di proprietà di non residenti.

33 a variazione della consistenza delle attività e passività finanziarie sull estero tervenuta in un intervallo di tempo, è attribuibile ai flussi finanziari (transazion i conto finanziario della bilancia dei pagamenti), alla variazione dei prezzi dell ttività sottostanti, alla dinamica dei tassi di cambio (per attività denominate in aluta diversa dall euro) e ad eventuali altri aggiustamenti: STOCK_1= STOCK_0 + FN_CF + AGG dove: TOCK_0,1 = consistenza posizioni finanziarie attive/passive, rispettivamente, izio e fine periodo, a prezzi di mercato. N_CF = flussi netti attivi/passivi del conto finanziario di bilancia dei pagamenti. GG = variazioni di consistenza dovute a oscillazioni dei prezzi, dei tassi d ambio, ed altri aggiustamenti.

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35 Posizione patrimoniale sull estero per strumento (in % del PIL)

36 Riserve Ufficiali Attività sull estero mantenute prontamente disponibili e sotto il controllo delle autorità monetarie al fine di soddisfare le esigenze di finanziamento della bilancia dei pagamenti, intervenire sui mercati dei cambi e per altri scopi collegati (ad es. per il mantenimento della fiducia circa la valuta e l economia e come base per ottenere finanziamenti dall estero) FMI, VI MANUALE BP

37 Al saldo della bilancia dei pagamenti corrisponde la variazione dell riserve ufficiali della BC (espresse in valuta nazionale): dove E è il tasso di cambio BP > 0 E RU > 0 BP < 0 E RU < 0 BP = E RU La somma del saldo economico della BP e della variazione dell riserve di valuta fornisce il saldo contabile della BP, che è pari a zero.