Economia Monetaria. CLEF classe 14

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1 Economia Monetaria CLEF classe Base monetaria, il sistema bancario, e il mercato dei depositi e del credito Versione: 4 Marzo 2008

2 Ruolo del sistema bancario nel processo di creazione della moneta Interazione banca centrale con sistema bancario! Canale: mercato dei depositi e dei prestiti.

3 Depositi bancari sono la frazione più importante della quantità di moneta.!per controllare l o erta di moneta la banca centrale deve risucire a in uenzare il sistema bancario

4 Dubbio: la Banca Centrale deve sempre e comunque controllare l o erta di moneta? Non basta controllare i tassi di interesse? Perchè la Fed ha smesso di misurare gli aggregati monetari? invece la BCE vi attribuisce così tanta importanza? Perchè!Torneremo su questo punto molto importante!

5 Relazione base monetaria! depositi bancari DEF/ Base monetaria = moneta circolante ("cash") + riserve bancarie + depositi detenuti dalle banche presso la Banca Centrale

6 BM è importante perchè è l aggregato sui cui la Banca Centrale ha in- uenza diretta

7 O erta di BM Banca Centrale Riserve U ciali (RU) Base Monetaria (BM) Finanziamenti alle banche (F IN B) Domanda di BM Banche Riserve Obbligatorie (ROB) Depositi (D) Liquidità Bancaria (LB) Crediti banche vs. pubblico (CR) Pubblico Circolante (CIRC) Crediti banche vs pubblico (CR) Depositi (D)

8 Nota: perchè FINB non compare nel bilancio delle banche?!di solito i nanziamenti della banca centrale alle banche avvengono con operazioni di mkt aperto!banche registrano operazione come riduzione quantità di titoli e aumento riserve

9 O erta di BM - Banca centrale

10 Canale estero - Banca centrale acquista oro e valute convertibili = riserve u ciali Esempio: importatore compra valuta estera per e ettuare acquisti di beni e servizi!si rivolge ad una banca! cede valuta nazionale!banca scambia valuta nazionale con valuta estera presso la banca centrale.!bm si riduce

11 In generale: BMEST = RU = BP

12 Domanda di base monetaria (i) Banche (ii) Pubblico

13 Equilibrio nel mercato di BM F INB + BMEST Offerta = CIRC + ROB + LB Domanda

14 DEF/ Quantità di moneta M = CIRC + D DEF/ Credito bancario (vedi bilancio banche) CR = D ROB LB

15 Moltiplicatore dei depositi Ipotesi per sempli care: - economia chiusa! BMEST = 0 - no circolante! CIRC = 0 - no depositi di banche presso banca centrale! LB = 0 - banche detengono riserve ROB

16 !Perciò avremo: BM = ROB

17 Disciplina riserva obbligatoria ROB = kd!sostituendo D = 1 BM = mbm k depositi k < 1! m > 1! moltiplicatore dei

18 Processo dinamico!banca centrale immette BM! D 1 = BM (ricordate: solo depositi, no circolante per ipotesi)! banca trattiene kd 1 (riserva obbligatoria )! CR 1 = (1 k)d 1 (banca e ettua prestito con risorse rimanenti)! D 2 = CR 1.! nuovo prestito CR 2 = (1 k)d 2! nuovo deposito in banca D 3 = CR 2.

19 Nel corso del tempo.. D 1 = BM D 2 = D 1 (1 k) = (1 k)bm D 3 = D 2 (1 k) = (1 k) 2 BM :::::::::::::::::::: D t = D t 1 (1 k) = (1 k) t 1 BM :::::::::::::::::::

20 Sommando lungo il lato destro!variazione totale depositi : = = BM + (1 k)bm + (1 k) 2 BM + : : : : : : + (1 k) t 1 BM + ::: 1X t=0 (1 k) t BM 1 1 (1 k) BM = 1 k BM!Otteniamo nuovamente D = 1 k BM

21 Variazioni della BM vengono ampli cate D = 1 k BM

22 Caso generale (i) base monetaria utilizzata anche come circolante e liquidità bancaria. BM = CIRC + ROB + LB (ii) pubblico desidera detenere circolante: (iii) banche: Sostituendo : CIRC = cd ROB = kd LB = qd

23 BM = cd + kd + qd D = 1 c + k + q BM = fm BM Nota bene fm 1 c + k + q < 1 k m!moltiplicatore diminuisce!perchè? La ragione è la domanda addizionale di base monetaria proveniente:

24 (i) dalle banche per costituzione riserve libere (ii) dal pubblico come circolante.

25 Moltiplicatore della moneta M = CIRC + D CIRC = cd

26 Sostituendo si ottiene: M = 1 cd + c + k + q BM = c c + k + q BM + 1 c + k + q BM = 1 + c c + k + q! BM

27 Moltiplicatore del credito. CR = D ROB LB 1 = c + k + q BM k c + k + q BM = 1 k q c + k + q! BM q c + k + q BM

28 Base monetaria e depositi - Depositi sono principale componente della quantità di moneta - Supponiamo la seguente funzione di domanda di depositi D d = D( i ; Y + )!Nota bene: analogia con domanda di moneta nel modello IS-LM

29 Assumiamo Y = Y Ricordiamo che D = 1 c + k + q BM!Perciò la domanda di base monetaria: BM d = (c + k + q)d d (i; Y )!Rappresentiamo nel piano (i; BM) per dati c, k, q, Y

30 Meccanismo!" i! # D (per dato Y)! # CIRC; ROB, LB! # BM

31 Equilibrio mercato base monetaria BM d = BM s (c + k + q)d d (i; Y ) = BM s

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33 i BM s i 0 BM d (Y,c,q,k) BM 0 BM

34 Esercizi 1. Che cosa accade all equilibrio del mercato di BM se aumenta il coe ciente di riserva obbligatoria k? 2. Che cosa accade se il Governo taglia le tasse e fa aumentare il livello del reddito?

35 Mercato delle riserve Partiamo da condizione di equilibrio del mercato della base monetaria [c + k + q] D d (i; Y ) = BM S Possiamo riscrivere [q + k] D d (i; Y ) {z } domanda di riserve = BM S cd d (i; Y ) {z } BM disponibile per banche

36 In sintesi: R d = R s

37 - O erta di riserve cresce con il tasso di interesse: " i! # D d (i; Y )! " R s (i) si riduce la quantità di circolante richiesta dal pubblico (ii) aumenta base monetaria disponibile per la costituzione di riserve da parte delle banche.

38 Restrizione della base monetaria: BM S 1 < BM S 0!E etto su riserve bancarie e su tassi di interesse!per dato livello di riserve R dovrò avere un tasso di interesse i più alto! diminusice domanda depositi! si mantiene l equilibrio

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40 i R 1 s = BM 1 s cd d (Y,i) R 0 s = BM 0 s cd d (Y,i) i 1 i 0 R d = (q+k) D d (Y,i)

41 Mercato dei depositi Partiamo ancora dall equilibrio del mercato della base monetaria (c + k + q)d d (i; Y ) = BM s!riscriviamo: D d (i; Y ) = 1 c + k + q BM s = mbm s {z } D s

42 !Equilibrio del mercato dei depositi

43 i D 1 s = mbm 1 s D 0 s = mbm 0 s m BM i 1 i 0 D d D 1 D 0 D

44 !Una variazione della base monetaria genera una variazione della quantità dei depositi più che proporzionale

45 Banca Centrale Europea!Misura tre aggregati monetari

46 Tabella 2.1 Gli aggregati monetari definiti dalla BCE (dati a fine 2003) Definizione Mld.euro %M3 %PIL 1. Circolante Depositi a vista Moneta M1 (1.+ 2.) Depositi con durata prestabilita (fino a 2 anni) 5. Depositi rimborsabili (con preavviso fino a 3 mesi) 6. Moneta M2 ( ) Pronti conto termine Quote di fondi monetari e titoli :02 del mercato monetario 9. Titoli obbligazionari (fino a 2 anni) Moneta M3 ( ) Fonte: Banca Centrale Europea

47 Aggregato monetario M1 - strumenti più liquidi - circolante + depositi in conto corrente (detti anche depositi overnight o a vista) Aggregato monetario M2 M1 + altri depositi a breve/medio termine

48 Aggregato monetario M3 M2 + passività negoziabili delle banche (pronti contro termine, quote di fondi di investimento monetario) + obbligazioni emesse con durata originaria inferiore ai due anni.

49 Nota bene 1. M3 non include le forme di raccolta più a lungo termine delle banche (che comprendono i depositi a più lungo termine, le obbligazioni, oltre al capitale e alle riserve). 2. Nell impostazione della sua politica la BCE fa riferimento all aggregato monetario M3!Cosiddetto secondo pillar della politica monetaria

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51 Base monetaria nell Eurosistema Ruolo importante di (i) nanziamenti alle banche (FINB) (ii) riserve u ciali (RU)

52 Tabella 2.2 Situazione contabile consolidata delleurosistema (dati a fine 2003) Mld. Mld. Attività euro % Passività euro % Oro e crediti in oro :6 Banconote (CIRC) Attività in valuta Passività vs banche (RU) (ROB+LB) Prestiti a banche :0 Altre passività (FINB) Debito delle Amm :8 Capitale e riserve Pubbliche Altre attività Totale Attività Totale Passività 835: Fonte: Banca Centrale Europea