Capitolo 19: Offerta e domanda di moneta (approfondimento)

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1 MACROECONOMICS N. GREGORY MANKIW MARK P. TAYLOR Capitolo 19: Offerta e domanda di moneta (approfondimento) Prof. Lucia Visconti Parisio

2 Sommario Offerta di moneta In che modo il sistema bancario genera moneta Tre vie per il controllo della moneta della BCE Perchè l offerta di moneta non può essere controllata perfettamente Teorie della domanda di moneta Teoria di portafoglio Teoria transazionale: il modello di Baumol-Tobin 2 of 44

3 Il ruolo della banche (offerta) Abbiamo visto che l offerta di moneta è pari al circolante più i depositi a vista: M = C + D Poichè i depositi sono controllati dalle banche, esse hanno un ruolo determinante nella creazione di moneta. 3 of 44

4 Considerazioni preliminari Riserve (R ): parte di depositi che le banche non concedono in prestito. I depositi entrano nel passivo delle banche mentre nell attivo abbiamo le riserve e I prestiti erogati. Sistema bancario con riserve al 100%: tutti I depositi vengono messi a riserva. Sistema bancario a riserva frazionale : la banca trattiene a riserva solo una frazione dei depositi ricevuti. 4 of 44

5 SCENARIO 1: non ci sono le banche Supponiamo un circolante di L offerta di moneta corrisponde al circolante D = 0 and M = C = of 44

6 SCENARIO 2: riserva al 100% Inizialmente C = 1000, D = 0, M = Vengono depositati 1000 nella Banca 1 Bilancio di Banca 1 attivo passivo Riserve 1000 Depositi 1000 Dopo il deposito: C = 0, D = 1000, M = Con riserva al 100% il sistema bancario non ha impatto sull offerta di moneta. 6 of 44

7 SCENARIO 3: riserva frazionale Le banche trattengono il 20% di depositi a riserva e danno a prestito il resto. Banca 1 darà a prestito 800. Bilancio di Banca 1 attivo reserves Riserve 200 $100 Prestiti 800 passivo Depositi 1000 L offerta di moneta ora è pari a 1800: Il depositante ha 1000 in deposito, Ma ora il creditore ha 800 liquidi. 7 of 44

8 SCENARIO 3: riserva frazionale Perciò in un sistema bancario a riserva frazionale le banche creano moneta! L offerta di moneta è pari a 1800: I consumatori detengono 1000 in depositi, Ma il creditore ha 800 in circolante. 8 of 44

9 SCENARIO 3: riserva frazionale Supponiamo che gli 800 vengano depositati in una banca. Il bilancio della Banca 2: Bilancio della Banca 2 attivo passivo riserve reserves 160 $800 Depositi 800 prestiti loans $0 640 La seconda banca concede a prestito l 80% di questo deposito Ed ecco ciò che accade: 9 of 44

10 SCENARIO 3: riserva frazionale Supponiamo che colui che ha ottenuto il prestito di 640 si rechi in un altra banca e li depositi, Banca 3 terrà il 20% inriserva, e darà il resto a prestito: Bilancio di Banca 3 Attivo reserves riserve 128 $640 loans prestiti $0 512 Passivo Depositi of 44

11 Quanta moneta circola alla fine?: deposito iniziale = Banca 1 prestito = Banca 2 prestito = Banca 3 prestito = altri prestiti L offerta totale di moneta = (1/rr ) 1000 dove rr = rapporto tra riserve e depositi Nel nostro esempio, rr = 0.2, e M = of 44

12 Il sistema bancario crea moneta Un sistema bancario a riserva frazionale crea moneta, Ma non crea richezza: I prestiti bancari creano moneta circolante ma crediti e debiti si compensano. 12 of 44

13 Il modello di offerta di moneta Variabili esogene La base monetaria, B = C + R Controllata dalla banca centrale Il rapporto riserve depositi, rr = R/D Dipende dall attività di vigilanza bancaria Definiamo il rapporto circolante-depositi cr = C/D Dipende dalle preferenze dei consumatori 13 of 44

14 Offerta di moneta : dove Moltiplico e divido per B 14 of 44

15 Il moltiplicatore monetario dove Se rr < 1, allora m > 1 Se la base monetaria cambia B, allora M = m B m è definito il moltiplicatore monetario. 15 of 44

16 Gli strumenti di politica monetaria sono tre: 1. Operazioni di mercato aperto 2. Limiti di riserva 3. Tasso di sconto 16 of 44

17 Operazioni di mercato aperto definizione: la banca centrale compra o vende titoli di Stato. Come funziona: se la Banca Centrale compra titoli dal pubblico paga con nuovo circolante ( ) e quindi aumenta B ed M. 17 of 44

18 Limiti alla riserva definizione: la Banca Centrale fissa un limite minimo al rapporto riserve-depositi. Come funziona: la politica influenza rr e m: riducendo la riserva le banche possono creare più moneta da ogni deposito che ricevono. 18 of 44

19 Il tasso di sconto definizione: tasso di interesse applicato dalla BCE sui prestiti che essa fa al settore bancario. Come funziona: le banche possono prendere a prestito dalla BCE in modo da aumentare la loro riserva e poter fare più prestiti. Se la BCE riduce il tasso le banche possono prendere più denaro e quindi aumenta B. 19 of 44

20 Uso degli strumenti Operazioni di mercato aperto: usate più di frequente. Mutamenti del rapporto di riserva: poco usato per il pericolo di fallimenti delle banche. Variazioni del tasso di sconto: valore simbolico ed indicativo; serve da guida per I tassi di interesse applicati dalle banche 20 of 44

21 La banca centrale non può controllarem totalmente dove I consumatori possono modificare cr, per cui m ed M si modificano. Le banche spesso detengono riserve in eccesso (ovvero al di sopra del minimo richiesto). questo determina variazioni di rr, e quindi di m ed M. 21 of 44

22 Caso concreto: la crisi bancaria del 29 in USA Dal 1929 al 1933: Hanno chiuso oltre 9000 banche. L offerta di moneta cadde del 28%. Questa contrazione dell offerta di moneta è una delle cause della grande depressione. 22 of 44

23 Offerta di moneta: 1929 & 1933 cr è aumentato per il clima di sfiducia nel sistema bancario 23 of 44

24 Offerta di moneta: 1929 & 1933 rr è cresciuto perchè le banche sono divenute più caute. 24 of 44

25 Offerta di moneta: 1929 & 1933 L aumento insieme di cr e rr ha ridotto il moltiplicatore monetario. 25 of 44

26 Potrebbe verificarsi ancora? Esistono meccanismi di controllo che servono ad evitare fenomeni del genere. Salvataggio di banche da parte dello stato prima che si produca un effetto a catena devastante. Assicurazione dei depositi bancari 26 of 44

27 Domanda di moneta Due tipi di teorie: Teorie di portafoglio Si concentrano sulla funzione di riserva di valore della moneta Rilevante per spiegare gli aggregati M3, M4 Non hanno rilevanza per M1 (non conviene detenere moneta in forma di M1) Teorie transazionali Si concentrano sulla funzione di mezzo di scambio e quindi sono rilevanti per M1 27 of 44

28 con r r s b Teoria di portafoglio =,,, = rendimento reale atteso delle azioni (-) = rendimento reale atteso in titoli (-) e π = tasso di inflazione attesa (-) W = ricchezza reale (+) 28 of 44

29 Il modello di Baumol-Tobin Teoria transazionale. variabili: Y = spesa totale effettuata gradualmente i = tasso di interesse N = numero di visite in banca per ritirare F = costo di ogni visita in banca es. Perdita di salario valore del tempo 29 of 44

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31 Costo di detenere moneta Quantità media di contanti = Y/2N Interesse perduto = i (Y/2N ) Costo di N visite in banca = F N Quindi dato: Costo totale Dato Y, i, e F, il consumatore trova il valore di N ottimale 31 of 44

32 La funzione di domanda di moneta Secondo Baumol-Tobin: Questa formulazione è diversa da quella vista in precedenza: B-T mostrano che F influisce sulla domanda di moneta L elasticità al reddito della domanda di moneta = 0.5, mentre l elasticità al tasso di interesse della domanda di moneta = of 44

33 Il ruolo della quasi-moneta Esempi di innovazione finanziaria: Molti depositi cc pagano interesse Molto facile negoziare titoli Avvento dei fondi di investimento facilmente negoziabili Attività finanziare chiamate quasi-moneta. Esse sono dirette sostitute della moneta. 33 of 44

34 Il ruolo della quasi-moneta La domanda diviene più instabile e questo complica la politica monetaria. Molte banche centrali preferiscono controllare il tasso di interesse piuttosto che la base monetaria. Questo cambiamento pare abbia aiutato la stabilità a partire dagli anni of 44