JJ Mois Année Lyxor Gold Bullion Securities (Lyxor GBS) Caratteristiche dello strumento

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1 JJ Mois Année Lyxor Gold Bullion Securities (Lyxor GBS) Caratteristiche dello strumento Numero Verde: Sito Web:

2 Lyxor - Introduzione 2

3 SGR francese (100% Société Générale) Lyxor 4 emittente al Mondo su ETF EUR 64 Miliardi di Patrimonio (*) 3 campi di eccellenza (vedere grafico) ETF 4 emittente al Mondo per AUM (**) Multilisting in Europa e Asia ETF - Un emittente leader in Europa Quota di mercato europea: 25% (**) Patrimonio EUR 18,7 Mld (***) Oltre 70 ETF ETF - Leader in Italia Contratti, controvalore, n ETF (*) Fonte: Lyxor al 28/02/2007. (**) Fonte: Morgan Stanley al 31/12/2006. (***) Fonte: Lyxor al 25/03/2007 3

4 Gli ETC Exchange Traded Commodities e il nuovo mercato «ETFplus» 4

5 (Fino 30/03/2007) Vecchio Segmento MTF MTF (segmento MTA) 143 ETF quotati AUM in Italia EUR 8,5 Mld EUR 100 Mln trattati al gg. 1^ borsa europea per contratti Raddoppio di contratti/ctvl MTF - classe 1 MTF - classe 2 MTF - classe 3 - OICR Indicizzati - Fondi Chiusi a) Mobiliari b) Immobiliari - Investment Company 5

6 Definizione di ETC Articolo del Regolamento di Borsa Italiana (in vigore dal 2 aprile 2007) Definizione di ETC Per Exchange Traded Commodities (ETC) si intendono strumenti finanziari emessi a fronte dell investimento in: 1. Materie prime 2. Contratti derivati su materie prime Caratteristiche dell emittente L emittente deve essere una società veicolo, le cui attività sono costituite esclusivamente dalla materia prima oppure dai contratti sulla materia prima. Le attività devono essere destinate in via esclusiva al soddisfacimento dei diritti incorporati negli ETC Sottostante La materia prima o i contratti utilizzati come collateral devono essere caratterizzati dall esistenza di un mercato liquido e dalla disponibilità di informazioni continue ed aggiornate sui prezzi realizzati sul mercato principale nel quale sono negoziati. 6

7 Segmento MTF rivisto (Da 2 aprile 2007) Nuovo Mercato ETFplus 7

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9 Precisazioni 9

10 Precisazioni NON E UN "ETF" Sia Lyxor GBS sia gli ETC non sono ETF (Exchange Traded Fund) in quanto non sono Fondi Comuni di Investimento o Sicav, bensì sono strumenti finanziari emessi da società veicolo. E UN "ETG" (piuttosto che un "ETC") Lyxor GBS ha la particolarità unica di essere garantito da oro fisico (e non da contratti derivati, tipicamente future ): preferiamo pertanto definirlo ETG (Exchange Traded Gold). 10

11 Unico "ETG" su Borsa Italiana Lyxor GBS è l unico ETG Exchange Traded Gold (strumento quotato garantito da oro fisico) presente su Borsa Italiana (*). Vantaggi della garanzia dell oro fisico: No costi per roll-over dei future No distorsioni per roll-over dei future A 3 anni dal suo lancio, due dati del successo: (**) Capitalizzazione: EUR Milioni Oro a garanzia: 88 Tonnellate d oro (*) In Europa ex UE esistono due casi minori in Svizzera e Turchia che però, essendo costituiti fuori dalla UE, non godono del passporting del Prospetto. Di recente è stato lanciato un altro ETG nella UE che però ha una capitalizzazione di appena EUR 5 Milioni, contro gli EUR 1455 di Lyxor GBS (fonte Bloomberg al 26/04/2007). (**) Aprile

12 Impossibile realizzare un ETF «armonizzato» solo su Oro Il CESR (a), nel suo Advice di Gennaio 2006 (b), ha infatti stabilito che: Gli indici basati su derivati su materie prime possono essere utilizzati a patto che essi rispettino i seguenti requisiti (c): l indice deve essere diversificato, rappresentativo e pubblico. Nel caso in cui l obiettivo dell OICR sia di replicare un indice su materie prime l indice su materie prime deve rispettare i limiti di diversificazione dell art. 22a (d): limite di investimento in ogni costituente al 20% e, per un costituente, al 35%. Nel valutare questi limiti di diversificazione, i costituenti che sono altamente correlati (es. Future sul petrolio trattati su differenti mercati regolamentati) dovrebbero essere trattati come se dessero esposizione alla stessa materia prima (d). (a) CESR Committee of European Securities Regulators. (b) CESR s Advice to the European Commission on Clarification of Definitions concerning Eligible Assets for Investment of UCITS January (c) Box 14, pag. 57, punto 3. (d) Paragrafo 164, pag. 54, seconda alinea. 12

13 Considerazioni Gli ETG/ETC sono tipicamente SPV (Special Purpose Vehicle), con capitalizzazione minima (thin capitalization), costituiti in paradisi fiscali, non classificabili come Fondi/Sicav (quindi privi della relativa tutela giuridica), con fiscalità da verificare e la sola garanzia di un collaterale (fisico o derivati) la cui segregazione e inattaccabilità è definita contrattualmente (non normativamente come per Fondi/Sicav/ETF o ABS). Gli ETG/ETC, quando si deve replicare 1 sola commodity, sono una scelta tecnica condivisibile (non sarebbe normativamente possibile usare Fondi/Sicav/ETF). Gli ETF, quando si deve replicare un indice di commodity, sono la scelta ottimale dal punto di vista della tutela regolamentare. Un collaterale fisico, se la commodity lo consente, sarebbe preferibile per evitare i costi e le eventuali inefficienze dei roll-over dei derivati. Lyxor ha già dimostrato, su indici di commodity, come si possano realizzare ETF estremamente efficienti: commissione 0,35% all anno (vedere Annex). Scelte di Lyxor: 1 commodity ETG/ETC Scelte di Lyxor: Indice di commodity ETF 13

14 Caratteristiche 14

15 Emittente: Titoli emessi da Gold Bullion Securities Limited, una SPV (Special Purpose Vehicle) costituita in Jersey. Diritti: I titoli danno diritto a circa 1/10 di oncia d ORO (g. 31,1035) diminuito delle commissioni (le commissioni sono infatti addebitate diminuendo la quantità di oro a cui si ha diritto). Status formale: Formalmente sono delle obbligazioni zero coupon senza scadenza con valore nominale di USD 0,00001 (questo però non rileva per inquadramento giuridico/fiscale in Italia). Garanzia: I titoli sono garantiti da oro fisico segregato presso i caveau di Londra della banca depositaria HSBC. Commissioni Gestione (TER): 0,40% all anno Commissioni Entrata/Uscita/Performance: NO Commissione Negoziazione: La stessa prevista dalla Banca/Sim per le azioni italiane Dividendi: NO (l oro sottostante non genera dividendi) Codice di Negoziazione: GBS Codice ISIN: GB00B00FHZ82 Reuters RIC: GBS.MI Bloomberg Ticker: GBS IM <Equity> <GO> 15

16 EMITTENTE MERCATO PRIMARIO Titoli Lyxor GBS vs ORO (Importi rilevanti) Approved Applicant Approved Applicant Approved Applicant MERCATO SECONDARIO Titoli Lyxor GBS vs Euro (1 titolo) Investitori Istituzionali e Retail Acquisto su Borsa Italiana attraverso la propria Banca/Sim Sottoscrizione con consegna di oro (Approved Applicant, LBM account, alte commissioni fisse) Vendita su Borsa Italiana attraverso la propria Banca/Sim Rimborso in denaro (London AM fix, sotto 1000 once fixing non è assicurato, alte commissioni fisse) Rimborso in oro (LBM account) 16

17 Prezzo Fair (EUR) = Prezzo Oro * 1/Tasso cambio * 1/10 * Entitlement to Gold Esempio: Prezzo Oro (per oncia) = USD 690 Tasso di cambio EUR/USD = 1,3560 Per Security Entitlement to Gold = 98,833% Prezzo fair = EUR 50,29 Entitlement to Gold era 100% (al 01/01/2004). Anche un privato può controllare prezzo: dati sempre disponibili su Entitlement to Gold è ora 98,833% (al 17/04/2007). Entitlement to Gold decresce ogni giorno per effetto delle commissioni (0,40% all anno addebitata, pro rata temporis, ogni giorno). 17

18 LIQUIDITÀ INDOTTA DA: Arbitraggi tra 4 Borse europee Arbitraggi tra 8 Market Maker europei Arbitraggio con mercato oro fisico Borse di quotazione: Borsa Italiana (20/04/07) London Stock Exchange (31/03/04) Euronext Paris (07/11/05) Deutsche Boerse (25/04/07) Mercato dell oro fisico accessibile ai membri della London Bullion Market Association (LBMA) London AM fix (10:30) London PM fix (15:00) Market Maker: Société Générale Flow Traders HSBC JP Morgan Susquehanna UBS Winterflood Securities Liquidity Provider: Banca IMI 18

19 Tracking error minimo Lyxor GBS vs Spot Gold Price since inception on the LSE Lyxor GBS (US$, LSE Close) Spot gold price (US$, London Spot) Current as at 31 January 2007 Apr 04 Jun 04 Aug 04 Oct 04 Dec 04 Feb 05 Apr 05 Jun 05 Aug 05 Oct 05 Dec 05 Feb 06 Apr 06 Jun 06 Aug 06 Oct 06 Dec 06 Note: Lyxor GBS return adjusted for entitlement Source: ExchangeTraded Gold 19

20 I vantaggi della replica con «oro», invece che con «future» I costi e le distorsioni per i roll-over dei contratti future sono tra le cause della sottoperformance Il Lyxor GBS che replica l oro con oro fisico sovraperforma di 1%, in soli 8 mesi, l ETC che replica l oro con contratti future 20

21 Partner coinvolti Sponsor: World Gold Council Marketing Agent: Lyxor Finance Emittente: Gold Bullion Sec. Banca Depositaria: HSBC Market Maker Liquidity Provider Registrar Trustee 21

22 Emittente Gold Bullion Securities Limited E uno Special Purpose Company (SPC) che non ha e non avrà business diversi dall emissione e dal rimborso dei LGBS (compreso l esercizio degli obblighi e dei diritti correlati) Non ha e non avrà dipendenti Non ha e non avrà società controllate Non ha e non avrà, in proprietà o locazione, terre o immobili Thin capitalisation (capitale GBP) Public company limited by shares (Ltd) costituita in Jersey (Channel Islands). Custodian HSBC Bank USA, NA (London branch): Soggetta alla supervisione di: Federal Reserve Bank of New York Federal Deposit Insurance Corporation New York State Banking Department Bank of England Financial Services Authority (FSA) Sub-custodians (membri LBMA) The Bank of England The Bank of Nova Scotia (ScotiaMocatta) Deutsche Bank AG JP Morgan Chase Bank UBS AG 22

23 Vantaggi Prezzo corretto fair facilmente controllabile anche da un privato Investimento minimo di 1 titolo (circa EUR 50) No gestione dell oro fisico (immagazzinamento, custodia, assicurazione ecc..) Negoziazione continua in Borsa Italiana Controllo del Surveillance Dept. su negoziazioni Liquidità garantita da market maker e arbitraggi Commissioni gestione contenuta Modalità e costi di negoziazione in linea con quelli delle azioni Tracking error contenuto Trasparenza su sito: ammontare oro, n titoli, prezzo oro, entitlement to gold ecc.. No costi/distorsioni per roll-over derivati (dato che si detiene oro fisico) 23

24 Fiscalità 24

25 Lyxor GBS Trattamento fiscale Fiscal Opinion dello Studio Allen & Overy Avv. Francesco Bonichi (Roma, 06/03/2007) I titoli Lyxor GBS ricadono, fiscalmente, nella categoria strumenti derivati : 1. Privati italiani (regime risparmio amministrato): aliquota 12,5%; nessun reddito da riportare nella Dichiarazione dei Redditi (intermediario opera come sostituto d imposta); plusvalenze compensabili con minusvalenze pregresse; minusvalenze riportabili nei successivi 4 anni. 2. Società italiane: Proventi sono ricompresi nell imponibile (no ritenute fonte). 3. Stranieri: Nessuna tassazione in Italia (ma nel proprio paese). IVA: Non viene applicata Fissato bollato: Esente per negoziazioni su Borsa Italiana AVVERTENZE La sintesi della Fiscal Opinion viene riportata a titolo puramente informativo. Il potenziale investitore deve i) leggere il Prospetto e il Supplemento al Prospetto ii) chiedere assistenza al proprio consulente fiscale di fiducia. 25

26 Lyxor GBS - Successioni e donazioni Coniuge o parente in linea retta: 1. < EUR 1 Mln Esenzione 2. > EUR 1 Mln 4% Sorella o fratello: 1. < EUR Esenzione 2. > EUR % Parente fino al 4 grado, affine fino al 3 grado: Qualsiasi importo 6% Altri casi: Qualsiasi importo 8% Il veicolo emittente è fiscalmente ottimizzato: non soggetto alle imposte di UK (è fuori dalla giurisdizione) e di Jersey ( exempt company ). Fonti normative La tassazione su eredità e donazioni è stata abolita dalla Legge n. 383 del 18 Ottobre 2001 (in applicazione dal 25 Ottobre 2001) e poi reintrodotta dal Decreto Legge n. 262 del 3 Ottobre 2006, convertito con emendamenti dalla Legge n. 286 del 24 Novembre 2006 (in applicazione dal 29 Novembre 2006) e poi modificato dalla Legge n. 296 del 27 Dicembre 2006 (in applicazione dal 1 Gennaio 2007). 26

27 ANNEX Meccanismi funzionamento 27

28 MOVIMENTAZIONE DELL ORO Solo il Trustee ha il diritto di dare ordini al Custodian in merito alla movimentazione dell oro. GOLD SWING BAR La Company ha stipulato una facility con HSBC Bank, USA, NA che le dà il diritto di disporre, su richiesta, di 430 oz di oro. Tale oro facilità le operazioni di creation/redemption in oro. 28

29 SOTTOSCRIZIONE IN ORO T - APPLICANT invia al REGISTRAR una APPLICATION entro le 15:00 (ora Londra) T+2 Applicant versa oro in Subscription Unallocated Account presso il CUSTODIAN T+3 Vengono emesse le SECURITIES e l Applicant diventa formalmente SECURITY HOLDER (N securities emesso) = (Numero di Fine Troy Ounce di Oro versato) / (Per Security Entitlement to Gold alla Issue Date) Peso dell oro calcolato al 3 decimale. Prima di emettere le securities l Applicant deve pagare la Creation Fee. 29

30 RIMBORSO IN DENARO - GOLD SALE METHOD (rimborso in USD, GBP o EUR; USD in assenza di scelta) T SECURITY HOLDER invia al REGISTRAR una REDEMPTION NOTICE entro le 15:00 (di Londra) specificando: 1) il n di securities da rimborsare; 2) il conto da accreditare. T+2 Entro le ore 12:00 (di Londra) la Company stipula con un APPROVED COUNTERPARTY un contratto per la vendita dell oro a T+3 (c.d. Counterparty Agreement ) T+3 Il Custodian, su ordine del Trustee, trasferisce l oro dai Secured Gold Accounts all account dell Approved Counterparty L Approved Counterparty paga il cash della vendita dell oro (sul Receipt Account o sull Account del Security Holder) Vengono cancellate le SECURITIES L oro viene venduto al London AM Fix o, se ciò non è possibile, al prezzo concordato con l Approved Counterparty. Prima del rimborso in cash il Security Holder deve pagare la Redemption Fee e i sale Costs. 30

31 RIMBORSO IN ORO (GOLD DELIVERY METHOD) T SECURITY HOLDER invia al REGISTRAR una REDEMPTION NOTICE entro le 15:00 (ora Londra) specificando il n di securities da rimborsare. - Il Security Holder indica un Unallocated Account di un Bullion Dealer di Londra che sia membro del LBMA - Il TRUSTEE incarica il CUSTODIAN di trasferire l oro dai Secured Gold Accounts all Unallocated Account del Security Holder T+3 Vengono cancellate le SECURITIES e il Security Holder riceve il cash (Numero di Fine Troy Ounce di Oro consegnate) = (N securities) * (Per Security Entitlement to Gold alla Redemption Date) Prima del rimborso in oro il Security Holder deve pagare la Redemption Fee. 31

32 ANNEX ETF su Commodity di Lyxor AM 32

33 Lyxor ETF Commodities CRB Gestore: Lyxor AM (Société Générale) Veicolo: Fondo francese Armonizzaro UCITS III: SI Valuta: Euro Commissione: 0,35% all anno Market Maker: Société Générale Market Maker: Banca IMI Dividendi: Annuali Benchmark: Reuters/Jefferies CRB Codice Negoziazione: CRB Codice ISIN: FR Reuters RIC: CRB.MI Bloomberg Ticker: CRB IM <Equity> <GO> Descrizione Indice: 19 commodities Lyxor ETF Commodities CRB Non Energy Gestore: Lyxor AM (Société Générale) Veicolo: Fondo francese Armonizzato UCITS III: SI Valuta: Euro Commissione: 0,35% all anno Market Maker: Société Générale Market Maker: Banca IMI Dividendi: Annuali Benchmark: Reuters/Jefferies CRB N.E. Codice Negoziazione: CRBN Codice ISIN: FR Reuters RIC: CRBN.MI Bloomberg Ticker: CRBN IM <Equity> <GO> Descrizione Indice: 15 commodities, settore Energy escluso (no Petrolio & Gas) 33

34 MACRO CATEGORIA CRB Non Energy CRB Petrolio Nafta Benzina Gas Energy N.A. 39% Prodotti Agricoli (Cereali esclusi) Softs 34.4% 21% Cereali Grains 21.3% 13% Metalli Industriali Industrial Metals 21.3% 13% Metalli Preziosi Precious Metals 11.5% 7% Bestiame Livestock 11.5% 7% Esclusa la Macro Categoria ENERGY: 1. Petrolio Greggio WTI 2. Nafta 3. Benzina senza piombo 4. Gas Naturale MATERIA PRIMA CRB Non Energy CRB Petrolio Greggio WTI WTI Crude Oil N.A. 23% Nafta Heating Oil N.A. 5% Benzina senza piombo Unleaded Gas N.A. 5% Gas Naturale Natural Gas N.A. 6% Mais Corn 9.84% 6% Soia Soybeans 9.84% 6% Bestiame Live Cattle 9.84% 6% Oro Gold 9.84% 6% Alluminio Aluminum 9.84% 6% Rame Copper 9.84% 6% Zucchero Sugar 8.20% 5% Cotone Cotton 8.20% 5% Cacao Cocoa 8.20% 5% Caffé Coffee 8.20% 5% Nichel Nickel 1.64% 1% Grano Wheat 1.64% 1% Suini Lean Hogs 1.64% 1% Succo d'arancia Orange Juice 1.60% 1% Argento Silver 1.64% 1% 34

35 Contatti 35

36 Contatti Numero Verde:

37 Avvertenze Gli strumenti Lyxor Gold Bullion Securtities sono emessi dalla società Gold Bullion Securities Limited. Questa comunicazione è stata redatta da Gold Bullion Securities Limited e da Lyxor Finance (gruppo Société Générale) e non dal World Gold Council. Nessuna informazione contenuta in questo documento deve essere considerata un offerta di acquisto o di vendita o una sollecitazione all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione di alcun prodotto finanziario citato. Le informazioni fornite sono state ottenute o basate su fonti ritenute attendibili e accurate anche se questo non implica alcuna garanzia da parte di Gold Bullion Securities Limited, di Société Générale, di Lyxor o di alcun membro del gruppo Société Générale riguardo alla completezza e all accuratezza delle informazioni contenute nel presente documento. Prima di sottoscrivere un qualsiasi investimento gli interessati dovranno esaminare attentamente il Prospetto Informativo relativo ai prodotti a cui sono interessati. Questo documento ha carattere puramente ed esclusivamente informativo. Prima dell acquisto leggere la Nota Sintetica e/o il Prospetto Informativo. 37