DOVE VA L ECONOMIA MONDIALE? GIORNATA IN RICORDO DEL PROF. VINCENZO RUGGIERI Sabato 12 novembre 2011 Che cosa sta accadendo? Massimo Del Gatto (Università d Annunzio DEc, CRENoS) Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 1
Tasso di crescita del PIL reale e del Commercio Internazionale (volume) 10 8 6 4 2 0-2 -4 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 Advanced economies Emerging and developing economies World Fonte: IMF Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 2
Variazione % PIL mondiale e Commercio mondiale nei più recenti periodi di recessione. 1975 1982 1991 2001 2009F World GDP 1.9 0.7 1.0 1.5-2.5 World trade* -7.6-2.3 0.0-3.2-18.5 Openness ratio* -2.8-4.3-3.2-4.5-13.7 Fonte: European Commission (2009). Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 3
Indice della Produzione Industriale: crisi 1929 Vs crisi 2008 2008 1929 Inizio crisi Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 4
Produzione Industriale Mondiale: gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) 1.2 Gennaio 2008 1 0.8 0.6 World 0.4 0.2 0 2000m01 2000m07 2001m01 2001m07 2002m01 2002m07 2003m01 2003m07 2004m01 2004m07 2005m01 2005m07 2006m01 2006m07 2007m01 2007m07 2008m01 2008m07 2009m01 2009m07 2010m01 2010m07 2011m01 2011m07 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 5
Produzione Industriale gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) Gennaio 2008 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 6
Produzione Industriale Economie Avanzate gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) Gennaio 2008 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 7
Produzione Industriale Economie Emergenti gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) Gennaio 2008 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 8
Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 9 Politica fiscale durante la crisi: paesi UE 27. Variazioni nel disavanzo primario rispetto al 2007 ITALY P O L I T I C A E S P A N S I V A P O L I T I C A R E S T R I T T I V A
Politica monetaria durante la crisi: paesi UE 27 (cont.) Tassi d interesse banca centrale EU, USA, UK, Japan. 2000 2010 Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 10
Politica monetaria durante la crisi: paesi UE 27 (cont.) Credito: mutui, credito alle imprese, credito al consumo Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 11
Politica fiscale e monetaria in EUROPA Dunque i dati ci dicono che: 2008 2010: politiche (fiscale + monetaria) espansive 2011: le politiche sono già restrittive SEBBENE la perdita di produzione NON sia stata ancora recuperata aspettative di bassa crescita Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 12
DEBITO PUBBLICO: Il vincolo di bilancio del governo Nell ipotesi di assenza di finanziamento monetario, la variazione del debito pubblico nel corso dell anno t deve essere uguale al disavanzo nell anno t: variazione del debito pubblico B t B interessi sul debito rb t 1 t 1 disavanzo primario G t T t B t 1 = debito pubblico alla fine dell anno t 1 r = tasso di interesse reale r B t 1 = interessi corrisposti sui titoli pubblici in circolazione G t = spesa pubblica in beni e servizi nell anno t T t = imposte al netto di trasferimenti Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 13
DEBITO PUBBLICO: Il vincolo di bilancio del governo in termini del Pil (cont.) Variazione del rapporto Debito/Pil: g = tasso di crescita = (Y t Y t 1 )/Y t 1 B Y t t B Y t t 1 1 ( r g) B Y t 1 t 1 G t Y t T t spesa per interessi (sui titoli del debito) corretta per la crescita della produzione rapporto tra disavanzo primario e Pil. Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 14
DEBITO PUBBLICO: Il vincolo di bilancio del governo in termini del Pil (cont.) B Y t t B Y t t 1 1 ( r g) B Y t 1 t 1 G t Y t T t Se r < g: il rapporto debito/pil converge verso un equilibrio pur in presenza di disavanzi primari Se r > g: il governo può ridurre un debito pubblico inizialmente elevato soltanto generando adeguati avanzi primari Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 15
DISAVANZO PRIMARIO (% PIL) in alcuni paesi europei. 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 EU-27-0.1-0.1 0.3 1.2 1.8 0.4-4.3-3.9 Germany -1.1-1.0-0.5 1.2 3.0 2.7-0.5-1.8 Ireland 1.7 2.5 2.7 3.9 1.1-6.0-12.1-28.2 Greece -0.7-2.6-0.7-1.4-2.0-4.8-10.6-5.0 Spain 2.1 1.7 2.8 3.7 3.5-2.9-9.4-7.4 France -1.3-0.9-0.3 0.3 0.0-0.4-5.1-4.6 Italy 1.6 1.2 0.3 1.3 3.4 2.5-0.8-0.1 Portugal -0.4-0.8-3.4-1.4-0.2-0.6-7.3-6.8 United Kingdom -1.4-1.5-1.3-0.7-0.5-2.7-9.5-7.4 Fonte: Eurostat Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 16
DEBITO PUBBLICO (% PIL) pre e post crisi 2008, paesi UE 27. DEBITO PUBBLICO (% PIL) 1999 2007 2008 2009 2010 Greece 101.2 110.3 126.8 140.2 Italy 106.8 106.3 116 118.9 Belgium 98.8 89.6 96.2 98.6 Ireland 32.4 44.3 65.5 97.4 Euro area 68.4 69.7 79.1 84.1 France 61.5 67.5 78.1 83 Portugal 55.9 65.3 76.1 82.8 EU27 61.2 61.8 74 79.1 Hungary 59.3 72.3 78.4 78.5 United Kingdom 41.1 52.1 68.2 77.8 Germany 63.3 66.3 73.4 75.7 Austria 64.8 62.5 67.5 70.4 Malta 63.5 63.1 68.6 70.4 Netherlands 51.7 58.2 60.8 64.8 Spain 49.2 39.8 53.2 64.4 Cyprus 60.9 48.3 58 62.2 Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 17
DEBITO PUBBLICO (% PIL) pre e post crisi 2008, paesi UE 27. DEBITO PUBBLICO (% PIL) 1999 2007 2008 2009 2010 Poland 43.2 47.1 50.9 55.5 Finland 42.1 34.1 43.8 49 Latvia 12.7 19.7 36.7 45.7 Denmark 44.3 34.1 41.5 44.9 Slovakia 41 27.8 35.4 42.1 Slovenia 26.7 22.5 35.4 40.7 Czech Republic 26.2 30 35.3 40 Sweden 51.2 38.2 41.9 39.9 Lithuania 20.6 15.6 29.5 37.4 Romania 19.5 13.4 23.9 30.4 Luxembourg 6.3 13.6 14.5 18.2 Bulgaria 46.2 13.7 14.7 18.2 Estonia 5 4.6 7.2 8 Fonte: Eurostat Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 18
Crescita del PIL in alcuni paesi area EURO Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 19
Spreads tra i tassi di interresse sui titoli del debito pubblico dal 1994 Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 20
Saldo partite correnti (export import): Germania e paesi GIPS Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 21
Ricapitolando: La fase acuta della crisi del 2008, a livello mondiale, è finita. Resta però un ritardo nelle economie sviluppate L attuale crisi legata al debito pubblico è una «crisi nella crisi», che interessa i soli paesi con: debito pubblico molto elevato + aspettative di bassa crescita L attuale problema dell Italia NON È il disavanzo primario. Il problema dell Italia (e dei paesi GIPS) è lo stock di debito in relazione alla BASSA CRESCITA Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 22
Reserve slides Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 23
Origini della crisi: prezzi delle case negli Stati Uniti (% cambio annuale) Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 24
Origini della crisi: tassi di inadempienza sui mutui negli USA Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 25
Origini della crisi: La crescita della cartolarizzazione (A) e dei Credit Default Swap (B) Emissioni annue per tipo di titolo Fonte: IMF Fonte: International Swaps and Derivatives Association (ISDA) Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 26
Origini della crisi: Rapporto di leva finanziaria delle principali banche d investimento americane Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 27
Commercio Mondiale in volume: crisi 1929 Vs crisi 2008 2008 2009 Inizio crisi Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 28
Mercati azionari: crisi 1929 Vs crisi 2008 2008 2009 Inizio crisi Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 29
Export Economie Avanzate gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) 120.0 100.0 Gennaio 2008 80.0 60.0 40.0 20.0 United States Japan Euro Area World exports 0.0 2000m01 2000m10 2001m07 2002m04 2003m01 2003m10 2004m07 2005m04 2006m01 2006m10 2007m07 2008m04 2009m01 2009m10 2010m07 2011m04 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 30
Import Economie Avanzate gennaio 2000 agosto 2008 (gennaio 2008 = 1) 120.0 Gennaio 2008 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 United States Japan Euro Area 0.0 2000m01 2000m10 2001m07 2002m04 2003m01 2003m10 2004m07 2005m04 2006m01 2006m10 2007m07 2008m04 2009m01 2009m10 2010m07 2011m04 Fonte: ns elaborazione su dati CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 31
Primary deficits (%GDP) GEO/TIME 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 European Un: : : : : 4.2 2.0 0.6-0.1-0.1 0.3 1.2 1.8 0.4-4.3-3.9 Belgium 4.3 4.4 5.4 6.4 6.2 6.5 6.8 5.6 5.2 4.4 1.5 4.1 3.5 2.5-2.2-0.7 Bulgaria : : : 5.4 3.8 3.6 5.3 1.1 1.8 3.7 2.6 3.2 2.3 2.5-3.6-2.5 Czech Repu -12.4-2.1-2.7-3.9-2.7-2.9-4.6-5.5-5.5-1.8-2.4-1.5 0.4-1.2-4.6-3.4 Denmark : : : : : 5.9 4.8 3.4 2.8 4.4 7.1 6.8 6.4 4.7-0.9-0.9 Germany (in: 0.2 0.7 1.2 1.7 4.5 0.2-0.7-1.1-1.0-0.5 1.2 3.0 2.7-0.5-1.8 Estonia 1.6 0.0 2.4-0.1-3.2 0.0 0.1 0.5 1.9 1.9 1.8 2.6 2.6-2.7-1.8 0.4 Ireland 3.2 4.4 5.2 5.7 5.0 6.8 2.4 1.0 1.7 2.5 2.7 3.9 1.1-6.0-12.1-28.2 Greece : : : : : 3.6 2.0 0.7-0.7-2.6-0.7-1.4-2.0-4.8-10.6-5.0 Spain -1.4 0.4 1.3 1.0 2.1 2.2 2.4 2.2 2.1 1.7 2.8 3.7 3.5-2.9-9.4-7.4 France -2.0-0.4 0.1 0.7 1.2 1.4 1.5-0.2-1.3-0.9-0.3 0.3 0.0-0.4-5.1-4.6 Italy 4.2 4.6 6.6 5.1 4.9 5.5 3.2 2.7 1.6 1.2 0.3 1.3 3.4 2.5-0.8-0.1 Cyprus 1.2-0.8-2.6-1.1-1.3 1.0 1.1-1.2-3.0-0.8 1.1 2.1 6.5 3.8-3.6-3.1 Latvia -0.6 1.0 2.4 0.8-3.2-1.8-1.0-1.5-0.9-0.3 0.1 0.0 0.0-3.6-8.2-6.8 Lithuania -1.2-2.4-11.0-1.9-1.4-1.5-2.0-0.6 0.0-0.6 0.3 0.3-0.3-2.6-8.2-5.3 Luxembourg 2.8 1.6 4.1 3.8 3.7 6.3 6.4 2.4 0.7-0.9 0.2 1.5 3.9 3.3-0.5-0.7 Hungary 0.1 4.7 2.9-0.4 1.5 2.2 0.6-4.9-3.1-2.0-3.8-5.4-0.9 0.5 0.1-0.1 Malta -2.2-5.7-5.0-6.7-4.0-2.6-3.1-1.9-6.5-1.1 0.7 0.8 1.0-1.4-0.6-0.6 Netherlands : 3.4 3.7 3.8 4.7 5.6 2.9 0.7-0.6 0.7 2.1 2.7 2.4 2.7-3.4-3.1 Austria -1.8-0.1 1.8 1.2 1.1 1.8 3.4 2.5 1.5-1.6 1.2 1.2 1.9 1.7-1.3-1.7 Poland : : : : : 0.0-2.1-2.1-3.2-2.6-1.3-1.0 0.4-1.5-4.7-5.2 Portugal 0.6 0.3 0.4-0.4 0.2 0.0-1.4-0.2-0.4-0.8-3.4-1.4-0.2-0.6-7.3-6.8 Romania -0.4-1.8 0.0 0.7 0.6-0.7-0.1 0.5 0.1 0.3 0.1-1.4-2.2-5.0-7.5-5.4 Slovenia -6.2 1.0 0.0-0.2-0.7-1.3-1.6-0.3-0.7-0.6 0.1 0.0 1.2-0.7-4.7-4.2 Slovakia -1.0-7.4-3.9-2.8-4.0-8.2-2.5-4.7-0.3-0.2-1.1-1.7-0.4-0.8-6.5-6.3 Finland -2.2 0.7 2.8 5.0 4.6 9.6 7.6 6.1 4.2 3.9 4.2 5.5 6.8 5.7-1.3-1.5 Sweden -2.1 2.2 3.7 5.3 4.9 7.1 4.3 1.8 1.2 2.4 4.0 4.1 5.3 3.9 0.3 1.0 United Kingd -2.3-0.7 1.4 3.3 3.8 6.3 2.8-0.1-1.4-1.5-1.3-0.7-0.5-2.7-9.5-7.4 Iceland : : : : : : : : : : 7.1 8.5 8.0-10.2-3.4-4.5 Norway : : : : : : : : : 12.5 16.3 20.0 18.8 20.6 11.9 11.9 Croatia : : : : : : : -2.0-2.5-2.2-1.8-1.0-0.7 0.1-2.4 : Former Yugo: : : : : : : : : : : : : : : : Turkey : : : : : : -5.1 7.1 5.9 4.5 6.0 6.8 4.4 2.8-1.8 : Massimo Del Gatto «G.d'Annunzio» University and CRENoS 32