L Analisi degli Scenari Economici

L Analisi degli Scenari Economici Mario Fiocca ORDINE DEI DOTTORI COMMERCIALISTI E DEGLI ESPERTI CONTABILI MILANO 13 OTTOBRE 2010 1

Misurare il valore d impresa 2

Metodologie di Valutazione d Azienda Metodologie patrimoniali Metodologie reddituali Metodologie miste patrimoniali - reddituali Metodologie finanziarie 3

Metodologie Patrimoniali Valore Economico = Valore di Libro Fondate sul calcolo del valore corrente di ciascuna delle componenti patrimoniali attive e passive che fanno capo all impresa, incluse le eventuali componenti immateriali se significative Valore Corrente delle Componenti Attive meno Valore Corrente del Debito 4

Metodologie Reddituali Fondate sulla capacità, da parte di un impresa, di generare risultati economici positivi lungo un determinato arco temporale Valore d Impresa = f (Reddito, t, i) O Valore d Impresa = NAV + Goodwill 5

EVA(TM) come Metodologia Valutativa Le Componenti del Valore Economico Valore Patrimoniale Corrente Valore Economico Aggiunto 6

EVA(TM) come Metodologia Valutativa Il Valore Patrimoniale Corrente Valore Patrimoniale Corrente Capitale Circolante Netto + Capitale Fisso Netto 7

EVA(TM) come Metodologia Valutativa Il Valore Economico Aggiuntivo Valore Economico Aggiunto Valore attuale degli EVA Attesi lungo un Arco Temporale Strategicamente Significativo 8

Metodologie Finanziarie Valore del Capitale Economico Valore Complessivo d Impresa meno Valore di Mercato del Debito Valore Complessivo d Impresa = f (Cf, i, t) 9

Discounted Cash Flow Valore Complessivo d Impresa = Enterprise Value 2 3 n (CF1/1+i) + ( CF2/(1+i) ) + ( CF3/(1+i) ) + +( CFn/(1+i) ) 10

Costo Medio Ponderato del Capitale WACC = i = f (Costo Marginale del Debito e Costo Marginale del Patrimonio Netto) WACC = (Cd * D/TA) + (Ce * E/TA) 11

Profili Critici Affidabilità delle Proiezioni Economiche Arco Temporale di Proiezione Dimensione del Valore Terminale Tasso di Attualizzazione 12

Stime di Crescita Economica Prodotto interno lordo, stima tassi di crescita % per l anno 2009 ottobre 08 novembre 08 gennaio 09 aprile 09 ottobre 09 Stati Uniti 0,10-0,70-1,60-3,80-2,70 Area Euro 0,20-0,50-2,00-4,20-4,20 Germania 0,00-0,80-2,50-5,60-5,30 Francia 0,20-0,50-1,90-3,00-2,40 Italia -0,20-0,60-2,10-4,40-5,10 Regno Unito -0,10-1,30-2,80-4,10-4,4 Giappone 0,50-0,20-2,60-6,20-5,4 Paesi Emergenti Asia 7,40 7,10 5,50 4,80 6,2 Cina 9,30 8,50 6,70 6,50 8,5 India 6,90 6,30 5,10 4,50 5,4 (Su dati Fondo Monetario Internazionale) 15

Le Variabili di Scenario Tassi di crescita economica nelle principali economie e nel sistema economico globale, Evoluzioni nel sistema dei tassi di interesse nei principali sistemi economici, quindi nei principali mercati finanziari, Evoluzioni nel sistema dei tassi di cambio tra le principali valute. 16

Banca d Italia -coin: settembre 2009 17

Banca d Italia -coin Fornisce in tempo reale una stima sintetica del quadro congiunturale corrente nell area dell euro. -coin esprime tale indicazione in termini di tasso di crescita trimestrale del PIL depurato dalle componenti più erratiche (stagionalità, errori di misura e volatilità di breve periodo). Fonte: Banca d Italia 18

Banca d Italia -coin La stima di -coin è ottenuta sfruttando un vasto insieme di serie storiche macroeconomiche (quali, ad esempio, gli indici di produzione industriale, i sondaggi congiunturali, gli indicatori di domanda e gli indici di borsa) da cui viene estratta l informazione rilevante per la previsione della dinamica di fondo del prodotto nell area. Fonte: Banca d Italia 19

Banca d Italia -coin Data la sua tempestività, la stima di -coin precede di alcuni mesi l uscita del dato ufficiale sulla crescita del PIL nell area e si caratterizza per le sue buone proprietà anticipatrici del tasso di crescita del PIL trimestrale al netto delle componenti erratiche e di breve periodo.. Fonte: Banca d Italia 20

Banca d Italia Relazione Annuale Prospettive congiunturali e indirizzi di politica economica nelle economie avanzate, nelle economie emergenti, nei paesi dell Unione Europea. Analisi dei principali mercati finanziari e valutari, dei mercati di scambio delle principali materie prime, degli scambi internazionali. 23

Banca d Italia Relazione Annuale 24

Banca d Italia Relazione Annuale Area Euro Prospettive congiunturali e indirizzi di politica economica e monetaria, Dinamiche dei prezzi e aspettative inflazionistiche, Evoluzioni nel sistema dei tassi di interesse, Scambi commerciali tra i paesi dell area. 25

Banca d Italia Relazione Annuale Area Euro 26

Banca d Italia Relazione Annuale Italia Evoluzione storica reddito e spese delle famiglie, Investimenti fissi delle imprese, Dinamiche dei prezzi alla produzione e al consumo, Livelli di occupazione, costo del lavoro, produttività. 27

Banca d Italia Relazione Annuale Italia 28

Banca d Italia Relazione Annuale Italia Evoluzione storica principali tassi di rendimento titoli governativi, Evoluzione storica tassi di interesse e margini di credito, Mercati azionari e premi per il rischio. 29

Banca d Italia Bollettino Economico Dati storici e proiezioni tassi di crescita economica, Dati storici e proiezioni sistema dei prezzi, Distribuzioni di probabilità delle previsioni. 33

Banca d Italia Bollettino Economico 34

Confindustria Centro Studi Analisi del quadro congiunturale nelle principali aree economiche, Analisi di indicatori riferiti al sistema dei tassi e dei prezzi, Diffusione di analisi congiunturali mensili. 37

Confindustria Centro Studi 38

Confindustria Centro Studi Congiuntura Flash 39

BCE Bollettino Mensile Analisi del quadro congiunturale nelle principali aree economiche, Analisi dei principali indicatori di politica economica e monetaria. 40

BCE Bollettino Mensile Elaborazione di proiezioni riferite ai tassi di crescita economica ed al sistema dei prezzi, su un orizzonte di due anni, Confronto con le proiezioni elaborate dai principali istituti di ricerca sovra-nazionali o privati. 41

OCSE Economic Outlook semestrali, Frequenti aggiornamenti delle analisi e delle proiezioni elaborate nell Outlook, Approfondimento del quadro congiunturale e delle prospettive economiche in ciascun paese aderente. 42

OCSE 43

OCSE 44

OCSE 45

FMI Economic Outlook semestrali, Frequenti aggiornamenti delle analisi e delle proiezioni elaborate nell Outlook, Approfondimento del quadro congiunturale e delle prospettive economiche in singoli paesi, settori o aree economiche. 46

FMI World Economic and Financial Surveys World Economic Outlook (WEO) Recovery, Risk, and Rebalancing October 2010 47

FMI World Economic Outlook Update Restoring Confidence without Harming Recovery July 7, 2010 48

FMI 49

FMI 50

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FMI 52

FMI 53