Analisi di Bilancio Esercitazione

Analisi di Bilancio Esercitazione Università degli Studi di Parma 5 novembre 2012 Agenda 1. Prospetti di bilancio - Stato patrimoniale riclassificato - Conto economico riclassificato - Rendiconto Finanziario 2. Considerazioni generali - Attendibilità dei dati - Riclassifica dei prospetti di bilancio - Principali informazioni desumibili dai dati di bilancio 3. Principali indici e flussi - Equilibrio economico - Analisi dei trend di performance: ricavi, margini, etc. - Indici di redditività - Equilibrio finanziario - Indici di liquidità - Equilibrio patrimoniale - Indici di solidità patrimoniale e di performance finanziaria 4. Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi 2

Prospetti di Bilancio Stato Patrimoniale Riclassificato Situazione patrimoniale Currency: 000 FYN FYN+1 FYN+2 Immobilizzazioni immateriali e avviamento 42.831 41.047 39.103 Immobilizzazioni materiali 31.038 42.413 41.523 Immobilizzazioni finanziarie 509 605 806 Totale attivo immobilizzato 74.378 84.065 81.431 Rimanenze materie prime 1.477 3.551 2.496 Lavori in corso su ordinazione 103.542 115.495 93.984 Acconti da clienti (89.231) (108.766) (80.656) Prodotti finiti 27.822 43.192 31.287 Acconti a fornitori 3.833 7.680 1.954 Rimanenze di magazzino nette 47.442 61.153 49.064 Crediti commerciali 5.097 4.111 20.348 Debiti commerciali (46.766) (36.009) (47.273) Capitale circolante operativo 5.774 29.255 22.139 Altre attività 7.421 12.384 12.759 Altre passività (10.020) (8.612) (4.765) Capitale circolante netto 3.175 33.026 30.133 TFR (506) (485) (455) Altri fondi (3.068) (2.310) (3.405) Imposte anticipate/differite nette 1.299 779 449 Capitale investito netto 75.277 115.075 108.153 Patrimonio netto 17.322 18.969 20.345 Posizione finanziaria netta 57.955 96.105 87.807 Totale fonti di finanziamento 75.277 115.075 108.153 3 Prospetti di Bilancio Conto Economico Riclassificato Situazione economica Currency: 000 FYN FYN+1 FYN+2 Ricavi delle vendite e delle prestazioni 128.289 149.643 229.600 Variazione delle rimanenze dei lavori in corso su ordinazione 62.741 27.603-19.302 Variazione delle rimanenze dei semilavorati e prodotti finiti 5.642-1.765-20.376 Ricavi delle vendite e variazione delle rimanenze 196.672 175.481 189.923 Incrementi immobilizzazioni per lavori interni 160 267 265 Altri ricavi e proventi 1.076 5.072 4.543 Valore della produzione 197.908 180.820 194.730 Costi per materie prime -87.250-74.731-83.211 Costi per servizi -70.295-70.064-77.183 Costi per godimento beni di terzi -2.908-3.255-2.489 Oneri diversi di gestione -987-808 -876 Valore aggiunto 36.468 31.962 30.971 Costi per il personale -13.681-15.417-13.783 EBITDA 22.787 16.545 17.188 Ammortamenti e svalutazioni -4.222-8.042-8.183 Accantonamenti per rischi e altri accantonamenti -888-1.202-2.050 Utilizzo fondi rischi ed oneri - - 957 Sopravvenienze attive straordinarie - 1.500 - Reddito operativo 17.677 8.801 7.912 Proventi e oneri finanziari -2.531-3.660-4.113 Rettifica di valore di attività finanziarie - - -240 Risultato ante imposte 15.146 5.141 3.559 Imposte su reddito -6.088-3.445-2.720 Risultato netto 9.058 1.696 839 di cui pertinenza del gruppo 9.286 1.671 1.401 di cui pertinenza di terzi -229 24-562 4

Prospetti di Bilancio Rendiconto Finanziario Rendiconto finanziario Currency: 000 FYN+1 FYN+2 Risultato dell'esercizio 1.696 839 Ammortamento immobilizzazioni immateriali e materiali 8.036 8.183 Variazione netta dei fondi per rischi ed oneri (778) 1.064 Variazione delle imposte anticipate/differite 519 331 Autofinanziamento gestione reddituale 9.473 10.417 Variazione lavori in corso (11.953) 21.511 Variazione acconti 19.535 (28.109) Variazione altre rimanenze di magazzino (21.292) 10.890 Variazione crediti commerciali 986 (16.765) Variazione debiti commerciali (10.757) 17.997 Variazione area di consolidamento - 1.592 Variazione del capitale circolante operativo (23.481) 7.115 Variazione delle altre attività/passività nette (6.372) (4.160) Liquidità generata (assorbita) dalla gestione reddituale (20.380) 13.372 Investimenti netti nelle immobilizzazioni immateriali (2.613) (2.886) Investimenti netti nelle immobilizzazioni materiali (15.014) (2.871) Investimenti netti nelle immobilizzazioni finanziarie (96) (201) Variazione area di consolidamento - 347 Altre variazioni del patrimonio netto consolidato (47) 536 Flusso di cassa netto (38.150) 8.298 Posizione finanziaria netta all'inizio dell'esercizio 57.955 96.105 Posizione finanziaria netta alla fine dell'esercizio 96.105 87.807 Variazione PFN (38.150) 8.298 5 Considerazioni generali Attendibilità dei dati L accuratezza delle analisi di bilancio dipende, in primo luogo, dalla correttezza e attendibilità dei dati oggetto di analisi. Principali considerazioni: Il bilancio è stato certificato da un revisore terzo o dall organo di controllo della società? Che tipo di relazione è stata emessa relativamente al bilancio oggetto di analisi? Sono state evidenziate criticità nella relazione dell organo di controllo allegata al bilancio? Etc. 6

Considerazioni generali Riclassifica dei prospetti di Bilancio STATO PATRIMONIALE Per facilitare le analisi ed il calcolo di indici e flussi è consigliabile riclassificare i dati di stato patrimoniale secondo una logica di liquidità crescente o decrescente. Attivo Passivo e Patrimonio Netto Attivo circolante Debiti - Liquidità immediata - Debiti a breve termini (max 1 anno) - Liquidità differita - Debiti a medio termini (da 1 a 5 anni) - Rimanenze di magazzino - Debiti a lungo termine (oltre 5 anni) Attivo Immobilizzato Patrimonio Netto - Immobilizzazioni materiali - Capitale sociale - Immobilizzazioni immateriali - Riserve - Immobilizzazioni finanziarie - Utile Totale Totale Questo permette di calcolare grandezze e flussi non presenti nelle voci di bilancio di S.P. (previste dagli schemi del C.C), quali, ad esempio, il CCN (capitale circolante netto) e la PFN (posizione finanziaria netta). 7 Considerazioni generali Riclassifica dei prospetti di Bilancio CONTO ECONOMICO Per facilitare le analisi ed il calcolo di indici e flussi, il conto economico va rielaborato evidenziando il valore aggiunto e l utile operativo. Talvolta può essere utile evidenziare anche il margine operativo lordo. Valore della produzione: contiene tutte le voci del punto (A) del conto economico, ad eccezione di eventuali proventi atipici o non caratteristici che devono essere eliminati dalla voce A5 Altri ricavi e proventi Consumi di materie e servizi: comprendono quanto incluso nelle voci di costo: B6 Materie prime sussidiarie di consumo e merci; B7 per servizi, B8 per godimento beni di terzi, B11 - variazioni delle rimanenze di materie prime, sussidiarie, di consumo e merci, B14 oneri diversi di gestione, ad eccezione di eventuali oneri atipici o non caratteristici che devono essere eliminati dalla voce B14 Oneri diversi di gestione 8

Considerazioni generali Riclassifica dei prospetti di Bilancio Valore aggiunto: è dato dalla differenza tra valore della produzione ed i consumi di materie prime e servizi, come sopra definiti. Utile operativo: si calcola togliendo dal valore aggiunto il costo degli altri fattori produttivi, ovvero costi per: B9 salari e stipendi, B10 ammortamenti e svalutazioni, B12 e B13 accantonamenti. Margine operativo o EBITDA (Earning before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization): si calcola togliendo dal valore aggiunto il solo costo del lavoro (B9). 9 Considerazioni generali Riclassifica dei prospetti di Bilancio Valore della produzione (Consumi di materie e servizi) VALORE AGGIUNTO (Costo del lavoro) (Ammortamenti e svalutazioni) (Accantonamenti) UTILE OPERATIVO ± Proventi ed oneri finanziari ± Proventi ed oneri straordinari ± Proventi ed oneri atipici UTILE PRIMA DELLE IMPOSTE (Imposte dirette) UTILE NETTO Valore aggiunto: nelle aziende industriali è il valore che i fattori produttivi aggiungono alla materia prima per trasformarla in prodotto finito. Nelle aziende commerciali, è il valore che i fattori produttivi aggiungono alla merce acquistandola, conservandola e distribuendola sul mercato. Utile operativo: è il risultato dell attività tipica o della gestione caratteristica e non tiene conto di tutti i fattori atipici ed extracaratteristici che possono influenzare l utile finale. 10

Considerazioni generali Principali informazioni desumibili dai dati di bilancio Quali sono le principali aree valorizzate nel bilancio oggetto di analisi? Si tratta di una azienda industriale o commerciale? La società produce su commessa o per il magazzino? Come vengono finanziate le attività? Etc. 11 Indici e flussi Equilibrio economico Equilibrio economico: un azienda è equilibrata economicamente se ottiene profitti soddisfacenti rispetto al capitale investito. 12

Indici e flussi Indici di redditività ROE (%) = Risultato netto / Capitale Proprio esprime la redditività dei mezzi propri, ovvero misura il risultato economico della gestione destinato ai conferenti di capitale proprio, ed approssima il livello di autofinanziamento inteso in chiave reddituale. Il risultato del ROE si ritiene soddisfacente quando è maggiore del tasso di remunerazione di investimenti alternativi a basso rischio. ROI (%) = Reddito Operativo / Capitale investito esprime la remunerazione che la gestione caratteristica è in grado di produrre per le risorse finanziarie raccolte. Il reddito operativo, infatti, non registra gli effetti della gestione finanziaria né di quelli della gestione straordinaria. Il ROI misura quindi la solidità e la potenzialità reddituale dell impresa: si ha equilibrio se la redditività è superiore al costo medio dei mezzi di terzi. ROS (%) = Risultato Operativo / Ricavi di vendita esprime la redditività delle vendite, nonché è espressione del legame tra prezzi di vendita, volumi e costi operativi, dato il fatturato netto realizzato. 13 Indici e flussi Equilibrio finanziario Equilibrio finanziario: un azienda è equilibrata finanziariamente se è in grado di far fronte ai propri impegni di pagamento. Si ha uno squilibrio finanziario se la liquidità immediata non riesce a coprire i debiti a breve. 14

Indici e flussi Equilibrio finanziario Il rischio finanziario è valutabile attraverso: - Solvibilità nel breve termine (Liquidità) - Solvibilità nel medio lungo termine (Solidità patrimoniale) La solvibilità influenza la capacità di ottenere dai creditori il rinnovo dei finanziamenti in scadenza e la concessione di nuovi prestiti. Liquidità: capacità dell impresa di onorare le obbligazioni che scadono nel breve termine attraverso le risorse finanziarie che si rendono disponibili nello stesso arco temporale. Se c è equilibrio nel breve termine, allora non è necessario, per far fronte alle obbligazioni di prossima scadenza, ricorrere allo smobilizzo di attività permanentemente vincolate all azienda; verrebbe altrimenti compromesso anche l equilibrio strutturale 15 Indici e flussi Indici di liquidità Gli indici di liquidità mettono in evidenza la capacità dell impresa di far fronte in ogni momento al soddisfacimento degli impegni finanziari di breve periodo contando sulle risorse già liquide o rapidamente liquidabili: Indice di liquidità primaria (Liquidità immediate + Liquidità differite) / Passivo a Breve non considera la componente meno liquida dell attivo a breve; ad esso corrisponde il Margine di Tesoreria (flusso), che deriva dalla differenza tra i valori posti al numeratore e al denominatore di tale indice Indice di liquidità secondaria (Liquidità immediate + Liquidità Differite + Magazzino) / Passivo a Breve ad esso corrisponde il Capitale Circolante Netto (flusso) 16

Indici e flussi Equilibrio patrimoniale La solidità di un impresa dal punto di vista patrimoniale, e quindi la sua solvibilità a medio-lungo termine, dipende essenzialmente da due fattori: Una coerente correlazione tra fonti durevoli ed impieghi durevoli Un grado non eccessivo di dipendenza finanziaria dal capitale di debito 17 Indici e flussi Indici di solidità patrimoniale e di performance finanziaria Indice di autocopertura del capitale fisso (Capitale proprio / Attivo fisso) Mette in evidenza in quale misura l attivo fisso (attivo immobilizzato) è stato finanziato con capitale proprio ad esso corrisponde il Margine di Struttura Essenziale Indice di copertura del capitale fisso (Capitale proprio + Debiti a lungo) / Attivo fisso) ad esso corrisponde il Margine di Struttura Allargato Indice di autonomia finanziaria (Capitale proprio / Capitale investito) Esprime in che misura il capitale proprio finanzia il totale degli investimenti in attesa di essere realizzati in moneta 18

Indici e flussi Indici di solidità patrimoniale e di performance finanziaria Grado di capitalizzazione (Capitale proprio / Debiti finanziari) Indica la proporzione tra mezzi propri e mezzi di terzi Incidenza del debito finanziario (PFN / Totale attivo) PFN = differenza tra i debiti di carattere finanziario e le attività finanziarie (liquidità immediate) Indica il peso dell indebitamento oneroso netto nel finanziamento degli impieghi Fornisce una indicazione sulla composizione delle fonti di finanziamento 19 Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Situazione economica Currency: 000 FYN % val. prod FYN+1 % val. prod FYN+2 % val. prod (N+1) - (N) DELTA % (N+2) - ( N+1) DELTA % Ricavi delle vendite e delle prestazioni 128.289 149.643 229.600 21.354 17% 79.957 53% Variazione delle rimanenze dei lavori in corso su ordinazione 62.741 27.603-19.302-35.138-56% -46.905-170% Variazione delle rimanenze dei semilavorati e prodotti finiti 5.642-1.765-20.376-7.407-131% -18.611 1054% Ricavi delle vendite e variazione delle rimanenze 196.672 99% 175.481 97% 189.923 98% -21.191-11% 14.442 8% Incrementi immobilizzazioni per lavori interni 160 0% 267 0% 265 0% 107 67% -2-1% Altri ricavi e proventi 1.076 1% 5.072 3% 4.543 2% 3.996 371% -529-10% Valore della produzione 197.908 100% 180.820 100% 194.730 100% -17.088-9% 13.910 8% Costi per materie prime -87.250-44% -74.731-41% -83.211-43% 12.519-14% -8.480 11% Costi per servizi -70.295-36% -70.064-39% -77.183-40% 231 0% -7.119 10% Costi per godimento beni di terzi -2.908-1% -3.255-2% -2.489-1% -347 12% 766-24% Oneri diversi di gestione -987 0% -808 0% -876 0% 179-18% -68 8% Valore aggiunto 36.468 18% 31.962 18% 30.971 16% -4.506-12% -991-3% Costi per il personale -13.681-7% -15.417-9% -13.783-7% -1.736 13% 1.634-11% EBITDA 22.787 12% 16.545 9% 17.188 9% -6.242-27% 643 4% Ammortamenti e svalutazioni -4.222-2% -8.042-4% -8.183-4% -3.820 90% -141 2% Accantonamenti per rischi e altri accantonamenti -888 0% -1.202-1% -2.050-1% -314 35% -848 71% Utilizzo fondi rischi ed oneri - - 957 0% Sopravvenienze attive straordinarie - 1.500 1% - Reddito operativo 17.677 9% 8.801 5% 7.912 4% -8.876-50% -889-10% Proventi e oneri finanziari -2.531-1% -3.660-2% -4.113-2% -1.129 45% -453 12% Rettifica di valore di attività finanziarie - - -240 0% Risultato ante imposte 15.146 8% 5.141 3% 3.559 2% -10.005-66% -1.582-31% Imposte su reddito -6.088-3% -3.445-2% -2.720-1% 2.643-43% 725-21% Risultato netto 9.058 5% 1.696 1% 839 0% -7.362-81% -857-51% di cui pertinenza del gruppo 9.286 1.671 1.401-7.615 di cui pertinenza di terzi -229 24-562 253 20

Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Qual è stato l andamento dei ricavi? Qual è stato l andamento del valore della produzione? Qual è stata la performance dell azienda in termini di marginalità? Valore aggiunto? EBITDA? Risultato Operativo? Quali sono i fattori produttivi maggiormente rilevanti per la società? Quali fattori produttivi hanno maggiormente inciso sull andamento della marginalità aziendale? Quale andamento hanno registrato i proventi ed oneri finanziari? Il risultato è stato influenzato da componenti straordinarie? Etc. 21 Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Situazione economica Currency: 000 FYN FYN+1 FYN+2 Valore della produzione 197.908 180.820 194.730 Valore aggiunto 36.468 31.962 30.971 Incidenza del valore aggiunto sul valore della produzione 18% 18% 16% EBITDA 22.787 16.545 17.188 Incidenza dell EBITDA sul valore della produzione 12% 9% 9% Reddito operativo 17.677 8.801 7.912 Incidenza del Reddito Operativo sul valore della produzione 9% 5% 4% 22

Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi FYN % FYN+1 % FYN+2 % Costi per materie prime -87.250 48% -74.731 43% -83.211 45% Costi per servizi -70.295 39% -70.064 40% -77.183 41% Costi per godimento beni di terzi -2.908 2% -3.255 2% -2.489 1% Oneri diversi di gestione -987 1% -808 0% -876 0% Costi per il personale -13.681 8% -15.417 9% -13.783 7% Ammortamenti e svalutazioni -4.222 2% -8.042 5% -8.183 4% Accantonamenti per rischi e altri accantonamenti -888 0% -1.202 1% -2.050 1% Utilizzo fondi rischi ed oneri - - 957-1% Totale costi della produzione -180.231 100% -173.519 100% -186.818 100% FYN % FYN+1 % FYN+2 % Ricavi delle vendite e variazione delle rimanenze 196.672 100% 175.481 100% 189.923 100% Costi per materie prime -87.250-44% -74.731-43% -83.211-44% Costi per servizi -70.295-36% -70.064-40% -77.183-41% Costi per godimento beni di terzi -2.908-1% -3.255-2% -2.489-1% Oneri diversi di gestione -987-1% -808 0% -876 0% Costi per il personale -13.681-7% -15.417-9% -13.783-7% Ammortamenti e svalutazioni -4.222-2% -8.042-5% -8.183-4% Accantonamenti per rischi e altri accantonamenti -888 0% -1.202-1% -2.050-1% Utilizzo fondi rischi ed oneri - - 957 1% Totale costi della produzione -180.231-92% -173.519-99% -186.818-98% 23 Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Elementi di osservazione: Capitale proprio e capitale di terzi Indebitamento a breve e medio/lungo termine Capitale circolante netto Posizione finanziaria netta Il concetto di LEVA FINANZIARIA Esistenza di coventant finanziari 24

Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Situazione patrimoniale Currency: 000 FYN FYN+1 FYN+2 N+1 - N Delta % N+2 - Delta % N+1 Rimanenze di magazzino nette 47.442 61.153 49.064 13.711 29% -12.089-20% Crediti commerciali 5.097 4.111 20.348-986 -19% 16.237 395% Debiti commerciali -46.766-36.009-47.273 10.757-23% -11.264 31% Capitale circolante operativo 5.774 29.255 22.139 23.481 407% -7.116-24% Altre attività 7.421 12.384 12.759 4.963 67% 375 3% Altre passività -10.020-8.612-4.765 1.408-14% 3.847-45% Capitale circolante netto 3.175 33.026 30.133 29.851 940% -2.893-9% Gg medi di incasso (DSO) = Crediti Commerciali / Fatturato *360 Gg medi di pagamento (DPO) = Debiti Commerciali / Acquisti *360 Gg di scorta media = Magazzino / Acquisti *360 Rendiconto finanziario Currency: 000 FYN+1 FYN+2 Risultato dell'esercizio 1.696 839 Ammortamento immobilizzazioni immateriali e materiali 8.036 8.183 Variazione netta dei fondi per rischi ed oneri -778 1.064 Variazione delle imposte anticipate/differite 519 331 Autofinanziamento gestione reddituale 9.473 10.417 Variazione lavori in corso -11.953 21.511 Variazione acconti 19.535-28.109 Variazione altre rimanenze di magazzino -21.292 10.890 Variazione crediti commerciali 986-16.765 Variazione debiti commerciali -10.757 17.997 Variazione area di consolidamento - 1.592 Variazione del capitale circolante operativo -23.481 7.116 Variazione delle altre attività/passività nette -6.372-4.160 Liquidità generata (assorbita) dalla gestione reddituale -20.380 13.372 25 Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Situazione patrimoniale Currency: 000 FYN FYN+1 FYN+2 Capitale investito netto 75.277 115.075 108.153 Patrimonio netto 17.322 18.969 20.345 Posizione finanziaria netta 57.955 96.105 87.807 Totale fonti di finanziamento 75.277 115.075 108.153 Indice di autocopertura del capitale fisso = Capitale proprio / Attivo fisso 23% 23% 25% Grado di capitalizzazione = Capitale proprio / PFN 30% 20% 23% oppure = PFN / Capitale proprio 3,35 5,07 4,32 Indice di autonomia finanziaria = Capitale proprio / Capitale investito 23% 16% 19% Incidenza del debito finanziario = PFN / Capitale investito 77% 84% 81% EBITDA 22.787 16.545 17.188 Proventi e Oneri finanziari -2.531-3.660-4.113 PFN / EBITDA 2,54 5,81 5,11 Proventi e Oneri finanziari / EBITDA 11% 22% 24% 26

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