operatori finanziari in piazza Godiasco Salice Terme 14-15-16 settembre 2012 Debito pubblico e spread: la rincorsa Cos è lo spread e cosa rappresenta Sostenibilità del debito degli Stati: perché l equilibrio resta una chimera Il ruolo delle banche nel mercato di Bot e Btp Proposte per una gestione più avanzata e moderna del debito degli Stati Una valuta, l euro senza una curva dei tassi di interesse Marcello Minenna Professore a contratto di Finanza Matematica, Università Bocconi di Milano La Finanza in Piazza DALLO SPREAD ALLE NOSTRE TASCHE Finanza a nudo: come condiziona le nostre vite e come cambiarla dal basso Tutto ciò che avreste voluto sapere sulla finanza e nessuno vi ha mai spiegato 3 giorni in piazza per incontrarsi, discutere, capire
Andamento tassi di interesse a 10 anni nel periodo 1993-2007 35% 30% Determinazione dei Paesi partecipanti all Euro Introduzione dell Euro Entrata della Grecia nell Eurozona 25% 20% 15% 10% Grecia Portogallo Irlanda Italia Spagna Francia Germania 5% 0% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20072
Correlazione tra cicli economici dei paesi dell eurozona rispetto alla Germania Periodo 1997-2006 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00-0.20 97-2001 2002-2006 3
Coefficiente di Correlazione tra crescita dell occupazione regionale ed aggregata (nazionale o UE) 1996-2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0-0.2-0.4-0.6-0.8 Provenza (Francia) Baviera (Germania) Lombardia (Italia) Catalogna (Spagna) Nazionale UE 4
Coefficiente di Correlazione tra crescita dell occupazione regionale ed aggregata (nazionale o UE) 2001-2006 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 Provenza (Francia) Baviera (Germania) Lombardia (Italia) Catalogna (Spagna) Nazionale UE 5
STRATEGIA DI CONVERGENCE TRADE 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Gennaio 1996 Il governo italiano emette BTP a 2 anni con un rendimento dell 8% - prezzo di emissione 100 Il governo tedesco emette BUND a 2 anni con un rendimento dell 2,5% - prezzo di emissione 100 Gennaio 1998 Il governo italiano emette BTP a 2 anni con un rendimento del 5% - prezzo di emissione 100 Il governo tedesco emette BUND a 2 anni con un rendimento dell 2,7% - prezzo di emissione 100 Compro a termine BTP 2 Anni 8% Vendo a termine BUND 2 Anni 2,5% Ricevo BTP 2 Anni 8% Vendo BTP 2 Anni 8% (+106 ) Compro BUND 2 Anni 2,5% (-99 ) Consegno BUND 2 Anni 2,5% Flussi Netti di Cassa = 0 Flussi Netti di Cassa = + 7 6
Disintermediazione del Debito Pubblico da parte dell investitore retail 600.000 Obbligazioni bancarie in mano alle famiglie 500.000 Titoli di Stato in mano alle famiglie 400.000 300.000 200.000 100.000-01/12/1997 01/06/1999 01/12/2000 01/06/2002 01/12/2003 01/06/2005 01/12/2006 01/06/2008 01/12/2009 01/06/2011 7
Inflazione media dei vari Paesi dell'area Euro 1999-2007 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 8
Andamento del tasso di cambio reale nel periodo pre-crisi (1999-2007) all interno dell Eurozona 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Germania Austria Francia Finlandia Belgio Irlanda Italia Spagna Grecia Olanda Portogallo 9
Eurozona - % Debito Governativo detenuto da Investitori Esteri 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Germania Francia Italia Spagna Grecia Portogallo Irlanda 2000 2007 10
Eurozona - % Debito Governativo detenuto da Investitori Esteri 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Germania Francia Italia Spagna Grecia Portogallo Irlanda 2007 2011 11
Concentrazione su debito nazionale dei sistemi bancari 100% % Titoli di stato nazionali sul totale dell'esposizione sovereign nell'attivo bancario 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PORTOGALLO ITALIA SPAGNA GRECIA 12
Andamento tassi di interesse a 10 anni nel periodo 1993-2012 35% 30% Determinazione dei Paesi partecipanti all Euro Introduzione dell Euro Entrata della Grecia nell Eurozona Esplosione della crisi del debito greco 25% Grecia 20% Portogallo Irlanda 15% Italia Spagna 10% Francia Germania 5% 0% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 13
Totale Attività Finanziarie/PIL 20 15 10 5 0 Italia Germania Spagna USA Portogallo Giappone Danimarca Francia Regno Unito Olanda 14
Tasso di cambio Lira/Marco, Spread titoli governativi e Spread tra CDS governativi Periodo 1993-2012 Lira/Marco 1400 1300 Tasso di Cambio Lira/Marco Govt Spread (BTP-Bund) CDS Spread (IT-DE) 14 12 6 4 % CDS 1200 1100 10 2 1000 8 0 900 800 700 6 4 % BTP-Bund 600 500 2 400 0 15
Correlazione tra Stati e Banche: il caso italiano 16
Ammontare di collaterale a disposizione dei sistemi bancari Dicembre 2011 1'075 995 896 574 314 242 174 141 122 268 47 24 17
Ammontare di collaterale a disposizione dei sistemi bancari vs aiuti della BCE Dicembre 2011 553 273 326 343 343 193 247 84 108 59 49 33 28 52 19 Italia Spagna Irlanda Portogallo Grecia Titoli governativi Titoli non governativi Aiuti concessi dalla BCE 18
Utilizzo % di attività finanziarie a collaterale sul mercato repo per nazionalità dell'emittente (giugno 2012) 25% 20% 15% 10% 5% 0% Germania Regno Unito Francia Italia Eurozona (altri) Spagna Belgio USA Danimarca Giappone 19
operatori finanziari in piazza Godiasco Salice Terme 14-15-16 settembre 2012 Debito pubblico e spread: la rincorsa Cos è lo spread e cosa rappresenta Sostenibilità del debito degli Stati: perché l equilibrio resta una chimera Il ruolo delle banche nel mercato di Bot e Btp Proposte per una gestione più avanzata e moderna del debito degli Stati Una valuta, l euro senza una curva dei tassi di interesse Marcello Minenna Professore a contratto di Finanza Matematica, Università Bocconi di Milano La Finanza in Piazza DALLO SPREAD ALLE NOSTRE TASCHE Finanza a nudo: come condiziona le nostre vite e come cambiarla dal basso Tutto ciò che avreste voluto sapere sulla finanza e nessuno vi ha mai spiegato 3 giorni in piazza per incontrarsi, discutere, capire