Principi di finanza aziendale Capitolo 28 Gestione dei rischi e finanza internazionale Settima edizione
Argomenti trattati 1-2 Mercati valutari internazionali Alcune relazioni fondamentali Copertura del rischio di cambio Esposizione da transazione ed esposizione economica Rischio politico
Tassi di cambio 1-3
Mercati valutari internazionali 1-4 Tasso di cambio Quantitativo di una valuta necessario ad acquistare una unità di un altra valuta Tasso di cambio a pronti Tasso di cambio per operazioni di compravendita immediata Tasso di cambio a termine Tasso di cambio per operazioni di compravendita a consegna futura
Mercati valutari internazionali 1-5 Esempio Il prezzo a pronti del peso è 13,2155 per dollaro e il tasso di cambio a termine a 3 mesi è 13,3805 peso per dollaro; qual è la relazione premio-sconto? Cambio spot T 1 Cambio a termine 13.2155 4 1= 4.93% 13.3905 Il peso quota con uno sconto del 4.93% rispetto al dollaro. Il dollaro quota con un premio a termine del 4.93% rispetto al peso.
Relazioni fondamentali 1-6 1 + r 1 + r f s F D = 1 + i 1 + i = = F/D F/D = Es s F D F/D F/D F = estero D = domestico
Relazioni fondamentali 1-7 1) Parità dei tassi di interesse 1 + r 1 + r F D = f s F/D F/D Il rapporto fra i tassi di interesse privi di rischio in due paesi diversi è uguale al rapporto fra i tassi di cambio a termine e a pronti.
Relazioni fondamentali 1-8 Esempio Avete la possibilità di investire $1.000.000 per un anno. A parità di altre condizioni, potete ottenere un obbligazione messicana a 1 anno (in peso) al 6,67% o un obbligazione USA a 1 anno (in dollari) all 1,50%. Il tasso di cambio corrente è 13,2155 peso / $. Il tasso di cambio a termine a 1 anno è 13,8891 peso / $. Quale obbligazione scegliereste? Perché? Ignorate i costi di transazione. Valore obbligazione USA = $1.000.000 x 1,015 = $1.015.000 Valore obbligazione messicana = $1.000.000 x 13,2155 =13.215.500 peso; 13.215.500 peso x 1,0667 = 14.096.974 peso; 14.096.974 peso/ 13,8891 = $1.014.967 $1.015.000
Relazioni fondamentali 1-9 2) Teoria delle aspettative sui tassi di cambio f s F/D F/D = Es s F/D F/D La teoria delle aspettative afferma che la differenza percentuale tra il tasso a termine e il tasso a pronti è uguale alla variazione relativa attesa del tasso a pronti.
Relazioni fondamentali 1-10 3) Teoria della parità dei poteri d acquisto 1 + i 1 + i F D = Es s F/D F/D La variazione attesa del tasso a pronti è uguale alla differenza attesa di inflazione fra i due paesi.
Relazioni fondamentali 1-11 Esempio Se in USA quest anno è previsto un tasso di inflazione all 1,0%, mentre in Messico è prevista al 6,0%, cosa possiamo dire del tasso a pronti atteso? Dato un tasso a pronti 13,2155 peso / $: 1+iF E(s F/D) = 1+iD sf/d E(s ) 1 0.06 = F/D E(s F/D ) = 13.87 1+0.01 13,2155
Relazioni fondamentali 1-12 4) Effetto internazionale di Fisher 1 + r 1 + r F D = 1 + i 1 + i F D La differenza attesa dei tassi di inflazione è uguale alla differenza dei tassi di interesse correnti. Si parla anche di tassi di interesse reali comuni.
Relazioni fondamentali 1-13 Esempio I tassi di interesse reale sono circa gli stessi in due paesi qualsiasi. 1 + r 1.0667 F r F(reale) = - 1 = 0.6% 1 + if 1.060 1 + r 1.015 D r D(reale) = - 1 = 0.5% 1 + id 1.010
Tasso a termine vs. tasso spot futuro 1-14
Prezzi internazionali 1-15
Potere d acquisto e tassi di cambio 1-16
Tassi di cambio 1-17
Tassi di cambio 1-18
Tassi di cambio 1-19
Tassi di interesse ed inflazione 1-20
Dati imprese automobilistiche, 2003 1-21
Rischio di cambio 1-22 Esempio In Giappone la Honda produce una nuova auto a un costo + profitto di 1.715.000 yen. Il tasso di cambio è 120.7 /$. A Indianapolis la vettura viene venduta a $14.209. Se il dollaro si rivaluta sullo yen, giungendo a un tasso di cambio 134 /$1, quale sarà il prezzo il prezzo dell auto? 1.715.000 = $12.799 134
Rischio di cambio 1-23 Esempio La Harley Davidson produce una motocicletta a un costo + profitto di $12,000. Al tasso di cambio 120,7 /$, la moto viene venduta in Giappone per 1.448.400 yen. Se il dollaro si rivaluta sullo yen, giungendo a un tasso di cambio 134 /$1, quale sarà il prezzo il prezzo della moto in Giappone? $12.000 x 134 = 1.608.000 yen
Rischio di cambio 1-24 Il rischio di cambio può essere ridotto utilizzando vari strumenti finanziari Per limitare tale rischio, è possibile ricorrere a contratti a termine, futures e opzioni
Capital budgeting 1-25 Tecniche per capital budgeting internazionale (ad esempio, in $) Utilizzate flussi in $ Attualizzate usando i tassi di interesse in valuta estera, cioè in $. Convertite il VAN in. State implicitamente assumendo di coprire il rischio di cambio!
Rischio politico 1-26