UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI BERGAMO. Corso di Risk Management

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Arianna Corona
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1 UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI BERGAMO Corso di Prof. Filippo Stefanini A.A. Corso Corso di

vite umane Quando c è un cortocircuito in casa, il

2 Airbag e salvavita Quando c è un incidente stradale, l airbag si aziona automaticamente, salvando in molti casi vite umane Quando c è un cortocircuito in casa, il salvavita si aziona automaticamente, salvando in molti casi vite umane pag 2

3 Panic button Quando i mercati crollano, c è qualcosa di simile ad un salvavita o ad un airbag che ci può salvare? Come posso evitare che una posizione che ho in portafoglio causi dei danni irreparabili alla performance? La tentazione di lasciar correre le perdite e di prendere beneficio dai profitti troppo presto è sempre presente pag 3

4 Obiettivo L obiettivo di una regola di stop loss è quello di migliorare il rendimento del portafoglio ed evitare il rischio di rovina, ossia che la brutta performance di uno o due titoli comprometta la performance dell intero portafoglio Vorremmo lasciar correre i profitti e tagliare le perdite pag 4

5 Stop loss Uscita automatica da una posizione se la perdita supera una certa soglia Ad esempio, se ho in portafoglio le azioni di Finmeccanica e se queste da inizio mese perdono il 10%, decido di chiudere la posizione e di venderle Come definisco la soglia? Dalla performance contribution? Dal massimo storico o dal capitale iniziale? Ad esempio, se ho in portafoglio le azioni di Finmeccanica, decido di chiudere la posizione e di venderle se queste da inizio mese contribuiscono -1% alla performance complessiva del portafoglio Dalla variazione percentuale della performance di un singolo strumento finanziario? Dal massimo storico o dal capitale iniziale? Ad esempio, se ho in portafoglio le azioni di Finmeccanica e se queste da inizio mese perdono il 10%, decido di chiudere la posizione e di venderle E dopo che cosa succede? È possibile aprire di nuovo la posizione appena chiusa? Ad esempio, dopo che ho venduto le azioni Finmeccanica, quando posso riacquistarle di nuovo? Una rigida disciplina nelle stop loss è sempre buona? Ad esempio, in un mercato volatile ma laterale una rigida regola di stop loss può essere molto controproducente pag 5

6 Stop loss A che cosa applichiamo le regole di stop loss? Abbiamo 2 scelte: 1. A livello di singola posizione: Ad esempio, se ho in portafoglio le azioni di Finmeccanica e se queste da inizio mese perdono il 10%, decido di chiudere la posizione e di venderle 2. A livello di portafoglio: Ad esempio, se ho in portafoglio le azioni di Finmeccanica e se queste detraggono dalla performance di portafoglio 1%, decido di chiudere la posizione e di venderle Quindi le regole di stop loss possono essere di 2 tipi: 1. Tagliare una posizione quando questa eccede una certa perdita % da inizio mese 2. Tagliare una posizione quando questa dà una performance contribution che eccede una una certa perdita % da inizio mese Nelle regole di stop loss a livello di portafoglio si lascia più libertà di movimento alle posizioni con peso basso e si è più rigidi con le posizioni a peso maggiore. pag 6

7 Classificazione delle regole di stop loss Di seguito illustriamo una griglia che ci permette di classificare le possibili regole di stop loss: Capitale (dall investimento iniziale) Profitti (dall highwatermark) Massima perdita del singolo titolo Fixed stop loss Trailing stop loss Massima performance contribution del singolo titolo alla performance complessiva del portafoglio Fixed stop loss Trailing stop loss pag 7

8 Fixed stop loss Fixed % stop-loss Prima di entrare in una posizione l investitore stabilisce la massima perdita, superata la quale scatta il taglio della posizione. La soglia di stop loss si applica al profitto o perdita cumulato della singola posizione a partire dal momento in cui è stata aperta. Se viene conseguito un ampio profitto sulla posizione, il rischio che scatti uno stop-loss è ridotto. Questa regola non difende i profitti maturati ma solo il capitale inizialmente investito. pag 8

9 Trailing stop loss Trailing stop-loss L investitore stabilisce un limite di perdita massima alla quale la posizione è chiusa. Questa regola di stop loss non si applica al profitto o perdita cumulato della posizione. Si applica invece al profitto o perdita relativo al massimo profitto raggiunto (highwatermark). Quindi questa regola di stop loss cerca di proteggere non solo il capitale iniziale ma anche i profitti fin qui maturati. pag 9

10 Standard Deviation Stop-loss Standard Deviation Stop-loss Anzichè usare una % fissa si indica una soglia di standard deviation. pag 10

11 Price Level Stop-loss Price Level Stop-loss La soglia di stop-loss è stabilita relativamente all analisi tecnica del prezzo di mercato dello strumento finanziario considerato. Di solito la soglia di stop-loss è stabilita in corrispondenza di un livello di supporto o resistenza. pag 11

12 Cooling-off period Il cooling-off period è il periodo che deve trascorrere prima di poter di nuovo tornare ad aprire una posizione che si è chiusa per uno stop-loss pag 12

13 Esempio Regola di stop loss che dà ottimi risultati Regola di stop loss che dà risultati disastrosi pag 13

14 Esempio Con una regola di stop loss sbagliata, tagliamo i profitti e lasciamo correre le perdite, esattamente il contrario del nostro obiettivo! pag 14

15 Take profit Uscita automatica da una posizione se il guadagno supera una certa soglia Ad esempio, se ho in portafoglio le azioni di Finmeccanica e se queste da inizio mese guadagnano il 15%, decido di chiudere la posizione e di venderle E dopo che cosa succede? È possibile aprire di nuovo la posizione appena chiusa? Ad esempio, dopo che ho venduto le azioni Finmeccanica, quando posso riacquistarle di nuovo? Una rigida disciplina nel take profit è sempre buona? In un mercato rialzista una rigida regola di take profit può essere molto controproducente pag 15

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