Economia Monetaria Lezione 2 a.a

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1 Economia Monetaria Lezione 2 a.a Alberto Zazzaro Università di Napoli Federico II CSEF e MoFiR alberto.zazzaro@unina.it,

2 finanziari, flussi finanziari A livello aggregato dalle due identità contabili delle risorse e degli impieghi riferite al prodotto e al reddito: Risorse (PIL + Importazioni) = Impieghi (Consumi + Investimenti + Spesa pubblica + Esportazioni) Y + M = C + I + G + X Redditi disponibili (Y TA + TR) = Spese (C + S + M) si ha l equazione dei saldi finanziari che descrive come si formano le risorse finanziarie e come sono impiegate S = I + (G TA + TR) + (X M) S - I + (TA- G TR) + (M - X) = 2

3 finanziari, flussi finanziari Titoli di Stato Settore G-TA+TR Depositi Intermediari Prestiti Famiglie S Azioni/obbligazioni Borsa Imprese I Titoli stranieri - Valute Settore X-M 3

4 La matrice dei flussi finanziari: operatori e mercati La matrice dei flussi finanziari (FF) offre un quadro di sintesi dell interazione tra operatori e mercati In colonna sono riportati i bilanci degli operatori Y + DPF = A + DAF (Famiglie) A - Y + DAF DPF = (Famiglie) I - S + DAF DPF = (Imprese e altri operatori) In riga sono riportati le relazioni di scambio in ciascun mercato S i (A Y) i - S i (I S) i = (mercato dei beni e servizi) S i DAF j - S i DPF j = (mercati finanziari) I saldi per ciascun operatore e per ciascun mercato devono sommare a zero 4

5 Matrice dei FF 5

6 Matrice dei FF: gli operatori Economia Settore Istituzioni monetarie finanziarie Famiglie Imprese Banca d'italia Banche Fondi Comuni Resto del mondo 6

7 I mercati reali e finanziari L insieme di tutti gli scambi che riguardano beni e servizi reali (non finanziari) sono attribuiti a un unico mercato dei beni e servizi Distinguiamo due mercati monetari: la base monetaria e i depositi bancari I mercati finanziari si distinguono in mercati primari (dove sono scambiati i titoli di nuova emissione) e mercati secondari (dove sono scambiati i titoli già emessi): nella matrice dei FF sono raggruppati in unico mercato Le attività/passività finanziarie dirette implicano un unico scambio diretto tra l emittente della passività e l acquirente dell attività finanziaria (obbligazioni, titoli a reddito garantito) Le attività/passività finanziarie indirette implicano due scambi: uno tra un intermediario che emette sue passività e un soggetto che le acquista e un secondo scambio tra un soggetto che emette sue passività e un intermediario che le acquista (prestiti bancari, quote dei fondi comuni) 7

8 La liquidità Le passività/attività finanziarie si distinguono per il loro grado di liquidità (la capacità di essere convertiti in moneta senza ritardi e senza perdite) La liquidità di un titolo non è una caratteristica immutabile bensì varia nello spazio (la base monetaria) e nel tempo (innovazioni tecnologiche, sviluppi dei mercati, condizioni cicliche) La liquidità può anche essere riferita a un portafoglio titoli 8

9 Matrice dei FF: i mercati Economia Settore Istituzioni monetarie finanziarie Famiglie Imprese Banca d'italia Banche Fondi Comuni Resto del mondo Beni e servizi Base monetaria Depositi Titoli monetari Quote monetarie Finanziamenti marginali Conto tesoreria Prestiti Obbligazioni Azioni Quote non monetaria monetari monetari RM 9

10 La matrice dei FF: le registrazioni Nel bilancio aggregato degli operatori, l assorbimento di risorse reali è registrato con il segno + e i redditi disponibili con il segno - I titoli finanziari sono registrati con il segno + per chi li detiene come attività e col segno per chi li emette come passività Nel bilancio aggregato degli operatori, le operazioni interne a ciascu operatore non sono registrate (oppure, in maniera equivalente, sono registrate sia col segno + sia col segno e quindi si annullano) L ultima colonna e l ultima riga sono dedicate ai saldi per mercato e per operatore che per costruzione devono sommare a zero 1

11 Matrice dei FF: il mercato dei beni e servizi Economia Settore Istituzioni monetarie finanziarie Famiglie Imprese Banca d'italia Banche Fondi Comuni Resto del mondo Beni e servizi (A-Y) F (I-S) I (G-T) (I-S) BI (I-S) B (I-S) FC PC PC RM Base monetaria Depositi Titoli monetari Quote monetarie Finanziamenti marginali Conto tesoreria Prestiti Obbligazioni Azioni Quote non monetaria monetari monetari RM 11

12 Matrice dei FF: il bilancio delle famiglie Economia Settore Istituzioni monetarie finanziarie Famiglie Imprese Banca d'italia Banche Fondi Comuni Resto del mondo Beni e servizi (A-Y) F (I-S) I (G-T) (I-S) BI (I-S) B (I-S) FC PC PC RM Base monetaria Depositi Titoli monetari Quote monetarie Finanziamenti marginali Conto tesoreria Prestiti Obbligazioni ΔBM F ΔD F ΔTM F ΔQM F -ΔPr F ΔTRG F Azioni ΔAz F Quote non ΔQnM monetaria F monetari monetari RM 12

13 Matrice dei FF: le imprese Economia Settore Istituzioni monetarie finanziarie Famiglie Imprese Banca d'italia Banche Fondi Comuni Resto del mondo Beni e servizi (A-Y) F (I-S) I (G-T) (I-S) BI (I-S) B (I-S) FC PC PC RM Base monetaria ΔBM F ΔBM I Depositi ΔD F ΔD I Titoli monetari ΔTM F ΔTM I Quote monetarie Finanziamenti marginali Conto tesoreria ΔQM F Prestiti -ΔPr F -ΔPr I Obbligazioni ΔTRG F ΔTRGN I Azioni ΔAz F ΔAzN I Quote non monetaria ΔQnM F monetari monetari RM 13

14 Il settore pubblico Il settore pubblico o pubblica amministrazione è tipicamente il principale operatore in deficit dell economia Il settore pubblico assorbe risorse attraverso le spese e ottiene i suoi redditi tramite le tasse A PA = G Y PA = T Per finanziare i deficit emette titoli ma non più prendere a prestito dalla BC (divieto di scoperto per il conto di tesoreria) 14

15 Matrice dei FF: il settore pubblico Economia Settore Istituzioni monetarie finanziarie Famiglie Imprese Banca d'italia Banche Fondi Comuni Resto del mondo Beni e servizi (A-Y) F (I-S) I (G-T) (I-S) BI (I-S) B (I-S) FC PC PC RM Base monetaria ΔBM F ΔBM I Depositi ΔD F ΔD I Titoli monetari ΔTM F ΔTM I -ΔTM PA Quote monetarie Finanziamenti marginali Conto tesoreria ΔQM F ΔTES PA Prestiti -ΔPr F -ΔPr I Obbligazioni ΔTRG F ΔTRGN I -ΔTRG PA Azioni ΔAz F ΔAzN I ΔAzN PA Quote non monetaria ΔQnM F monetari monetari RM 15

16 Le istituzioni finanziarie e monetarie La Banca Centrale svolge la funzione di creazione e gestione della base monetaria Le banche commerciali svolgono la funzione di rendere compatibili gli orizzonti temporali degli operatori introducendo un gap tra (trasformando) le scadenze delle attività e delle passività (prestano a lungo termine si indebitano a breve) instaurando relazioni multilaterali e spaziali funzione monetaria (creano depositi a vista) funzione creditizia (selezione degli investimenti reali e allocazione delle risorse) I fondi comuni emettono passività finanziarie rappresentative (quote) di un insieme di attività finanziarie Fondi chiusi (il risparmiatore ottiene il rimborso delle quote a una scadenza prefissata) Fondi aperti (il risparmiatore può sempre chiedere il rimborso delle quote) monetari (titoli di stato o obbligazioni di elevata qualità a breve) non monetari (obbligazioni e/o azioni) speculativi non speculativi 16

17 Matrice dei FF: la banca centrale Economia Settore Istituzioni monetarie finanziarie Famiglie Imprese Banca d'italia Banche Fondi Comuni Resto del mondo Beni e servizi (A-Y) F (I-S) I (G-T) (I-S) BI (I-S) B (I-S) FC PC PC RM Base monetaria ΔBM F ΔBM I -ΔBM BI Depositi ΔD F ΔD I Titoli monetari ΔTM F ΔTM I -ΔTM PA ΔTM BI Quote monetarie Finanziamenti marginali ΔQM F ΔFMG BI Conto tesoreria ΔTES PA -ΔTES BI Prestiti -ΔPr F -ΔPr I Obbligazioni ΔTRG F ΔTRGN I -ΔTRG PA ΔTRG BI Azioni ΔAz F ΔAzN I ΔAzN PA Quote non monetaria ΔQnM F monetari ΔTarget2 monetari RM eδru 17

18 Matrice dei FF: le banche Economia Settore Istituzioni monetarie finanziarie Famiglie Imprese Banca d'italia Banche Fondi Comuni Resto del mondo Beni e servizi (A-Y) F (I-S) I (G-T) (I-S) BI (I-S) B (I-S) FC PC PC RM Base monetaria ΔBM F ΔBM I -ΔBM BI ΔBM B Depositi ΔD F ΔD I -ΔD B Titoli monetari ΔTM F ΔTM I -ΔTM PA ΔTM BI ΔTMN B Quote monetarie ΔQM F Finanziamenti marginali ΔFMG BI -ΔFMG B Conto tesoreria ΔTES PA -ΔTES BI Prestiti -ΔPr F -ΔPr I -ΔPr I ΔPr B Obbligazioni ΔTRG F ΔTRGN I -ΔTRG PA ΔTRG BI ΔTRGN B Azioni ΔAz F ΔAzN I ΔAzN PA ΔAzN B Quote non monetaria ΔQnM F monetari ΔTarget2 monetari RM eδru 18

19 Matrice dei FF: i fondi comuni Economia Settore Istituzioni monetarie finanziarie Famiglie Imprese Banca d'italia Banche Fondi Comuni Resto del mondo Beni e servizi (A-Y) F (I-S) I (G-T) (I-S) BI (I-S) B (I-S) FC PC PC RM Base monetaria ΔBM F ΔBM I -ΔBM BI ΔBM B ΔBM F Depositi ΔD F ΔD I -ΔD B Titoli monetari ΔTM F ΔTM I -ΔTM PA ΔTM BI ΔTMN B ΔTM FC Quote monetarie ΔQM F -ΔQM FC Finanziamenti marginali ΔFMG BI Conto tesoreria ΔTES PA -ΔTES BI -ΔFMG B Prestiti -ΔPr F -ΔPr I ΔPr B Obbligazioni ΔTRG F ΔTRGN I -ΔTRG PA ΔTRG BI ΔTRGN B ΔTRG FC Azioni ΔAz F ΔAzN I ΔAzN PA ΔAzN B ΔAz FC Quote non monetaria ΔQnM F -ΔQnM FC monetari ΔTarget2 monetari RM eδru 19

20 Il settore estero Tutti gli scambi (reali e finanziari) che coinvolgono operatori non italiani (domestici) sono imputati all operatore estero RM Le partite correnti sono la differenza tra esportazioni e importazioni Il saldo finanziario (movimenti di capitali) registra sia le transazioni in attività/passività finanziarie di natura puramente finanziaria sia le transazioni a compensazione delle partite correnti Il saldo netto tra partite correnti e movimenti di capitale indica il saldo della bilancia dei pagamenti che è esattamente pari (è perfettamente controbilanciato) dalle variazioni dei saldi Target2 (per gli scambi intra- ) e delle riserve ufficiali (per gli scambi extra-) 2

21 Matrice dei FF: e RM Economia Settore Istituzioni monetarie finanziarie Famiglie Imprese Banca d'italia Banche Fondi Comuni Resto del mondo Beni e servizi (A-Y) F (I-S) I (G-T) (I-S) BI (I-S) B (I-S) FC PC PC RM Base monetaria ΔBM F ΔBM I -ΔBM BI ΔBM B ΔBM F Depositi ΔD F ΔD I -ΔD B ΔDN ΔDN RM Titoli monetari ΔTM F ΔTM I -ΔTM PA ΔTM BI ΔTMN B ΔTM FC ΔTMN ΔTMN RM Quote monetarie ΔQM F -ΔQM FC ΔQMN ΔQMN RM Finanziamenti marginali ΔFMG BI -ΔFMG B Conto tesoreria ΔTES PA -ΔTES BI Prestiti -ΔPr F -ΔPr I ΔPr B ΔPrN ΔPrN RM Obbligazioni ΔTRG F ΔTRGN I -ΔTRG PA ΔTRG BI ΔTRGN B ΔTRG FC ΔTRGN ΔTRGN RM Azioni ΔAz F ΔAzN I ΔAzN PA ΔAzN B ΔAz FC ΔAzN ΔAzN RM Quote non ΔQnM monetaria F -ΔQnM FC ΔQnMN ΔQnMN RM monetari ΔTarget2 -BP monetari eδru -BP RM RM 21