Bilancio 2007 Azimut Holding Spa

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1 Bilancio 2007 Azimut Holding Spa

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3 Bilancio 2007 Azimut Holding Spa

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5 Sommario Gruppo Azimut Relazione sulla gestione al bilancio consolidato al 31 dicembre Prospetti contabili al bilancio consolidato al 31 dicembre Nota integrativa al bilancio consolidato al 31 dicembre Attestazione del bilancio consolidato ai sensi dell art 81-ter 110 del Regolamento Consob n del 14 maggio 1999 e successive modifi che e integrazioni Azimut Holding Spa Relazione sulla gestione al bilancio d esercizio al 31 dicembre Prospetti contabili al 31 dicembre Nota integrativa al 31 dicembre Allegati 191 Attestazione del bilancio d esercizio ai sensi dell art 81-ter 200 del Regolamento Consob n del 14 maggio 1999 e successive modifi che e integrazioni Relazione annuale in materia di corporate governance 203 Relazione del Collegio Sindacale 221 Relazioni della società di revisione 228 5

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7 Relazione sulla gestione al bilancio consolidato al 31 dicembre

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9 Relazione sulla gestione Nonostante il quadro macro-economico e finanziario negativo che ha contraddistinto la seconda metà dell anno, il Gruppo Azimut ha conseguito anche nell esercizio 2007 risultati molto positivi proseguendo nella crescita dell utile netto, del risultato operativo e delle masse in gestione Il Gruppo ha infatti ottenuto un utile netto consolidato pari a migliaia di euro, con un incremento di circa il 24,2% rispetto al precedente periodo ( : 84367) L utile operativo consolidato è cresciuto da migliaia di euro del 31 dicembre 2006 a circa migliaia di euro, registrando un aumento del 3,4% I risultati del Gruppo Il patrimonio gestito netto al 31 dicembre 2007 ha raggiunto circa 14,9 miliardi di euro registrando un incremento del 12,2% rispetto al 31 dicembre 2006 (13,3 miliardi di euro) Il patrimonio totale al 31 dicembre 2007 comprendente anche il risparmio amministrato si è attestato a 15,6 miliardi di euro, con un incremento di circa il 12,8% rispetto a quello del 31 dicembre 2006 (13,9 miliardi di euro) Di particolare rilievo è stato l andamento della raccolta netta del risparmio gestito che, al 31 dicembre 2007, si è attestata a circa 1,5 miliardi di euro con un trend costantemente positivo e superiore, se non addirittura in controtendenza, rispetto alla media italiana di settore, pure in presenza di uno scenario economico-finanziario in progressivo deterioramento Questo risultato colloca per il 2007 la rete dei promotori finanziari di Azimut Consulenza Sim Spa al vertice assoluto nazionale in termini di volume di raccolta netta sia complessiva sia pro-capite per promotore Tale crescita, che permane ininterrotta dal mese di ottobre del 2002, è strettamente collegata alla qualità sia dell attività di gestione sia dell attività di distribuzione, nonché ad un modello di business che, valorizzando il dialogo e l interazione costante tra le due attività ha consentito di mitigare anche gli effetti dell andamento contrastato dei mercati finanziari che si è registrato nella seconda metà dell esercizio È proseguita anche nel corso di questo esercizio la crescita delle reti del Gruppo che, al 31 dicembre 2007 risultano composte da 1045 promotori finanziari per Azimut Consulenza Sim Spa (1000 a fine 2006) e da 160 per AZ Investimenti Sim Spa (118 a fine 2006) Parallela all aumento del numero dei promotori finanziari si è confermata anche la crescita della clientela che al 31 dicembre 2007 ha registrato un aumento netto del 17,4%, rispetto al 31 dicembre dello scorso esercizio, arrivando ad un totale di oltre clienti 9

10 Relazione sulla gestione Il patrimonio e la raccolta netta Assets under management (valori in Euro/milioni) AUM AUM Variazioni 31/12/ /12/2006 Assoluta % Fondi Azimut Sgr (3636) (48,5) Fondi AZ Fund ,0 Gestioni patrimoniali (126) (16,7) Assicurazioni AZ Life (26) (2,4) Hedge funds ,4 Double counting (1615) (1818) ,2 Totale risparmio gestito ,2 Risparmio amministrato ,2 Patrimonio totale gestito e amministrato ,8 La raccolta netta (valori in Euro/milioni) Variazioni % Fondi Azimut Sgr (3720) (2156) (72,5) Fondi AZ Fund ,2 Gestioni patrimoniali (131) (27) (385,2) Assicurazioni AZ Life (97,9) Hedge funds (0,5) Double counting 187 (88) 312,5 Totale raccolta netta gestita (8,5) Risparmio amministrato 104 (112) 192,9 Totale raccolta gestito e amministrato ,1 In relazione alla ripartizione della raccolta netta per prodotto, pur in presenza dei risultati soddisfacenti dei nuovi prodotti a gestione multimanager e quantitativa commercializzati nel corso dell esercizio, permane la preferenza della clientela per i fondi così detti total return (fondi flessibili e fondi hedge) che caratterizzano ormai da alcuni anni lo stile di gestione del Gruppo e che, grazie alla loro politica di investimento, presentano una flessibilità operativa tale da consentire il più efficiente sfruttamento dei trend di mercato In tal senso è molto significativa l evoluzione della raccolta in fondi hedge che, iniziata con l operatività del fondo Aliseo nel luglio 2005, al 31 dicembre 2007 conta su un patrimonio di 1018 Euro/mln suddiviso tra 5 fondi italiani e 1 irlandese e pone il Gruppo Azimut in testa alle classifiche italiane, in termini di dimensione nella gestione di fondi speculativi single manager Anche nel corso del 2007 è stata preponderante la raccolta sui comparti del fondo 10 G r u p p o A z i m u t

11 AZ Fund 1 che rispondono alla propensione della clientela ad avere investimenti tassati al momento del realizzo e caratterizzati da un sistema commissionale equivalente a quello precedentemente applicato ai fondi italiani del Gruppo Per quanto riguarda le modalità di determinazione della posizione finanziaria netta si fa riferimento alla raccomandazione del CESR del 10 febbraio 2005, in particolare al paragrafo Fondi propri indebitamento del capitolo II Con riferimento ai crediti e debiti sono stati inclusi unicamente quelli di natura finanziaria con esclusione di quelli di natura commerciale; sono peraltro inclusi i crediti per commissioni verso i fondi gestiti e le gestioni patrimoniali che essendo incassate dal Gruppo il primo giorno lavorativo dell anno successivo, sono assimilabili a disponibilità liquide La posizione finanziaria consolidata Voci 31/12/07 31/12/06 A Cassa B Altre disponibilità liquide: Crediti verso banche Crediti verso fondi gestiti Crediti verso enti fi nanziari C Attività disponibili per la vendita D Liquidità A+B+C E Crediti finanziari correnti - - F Debiti bancari correnti - (58) G Parte corrente dell indebitamento non corrente: (98657) (5064) Obbligazioni convertibili (95402) (1847) Debiti verso banche (lease-back) (3255) (3217) H Altri debiti fi nanziari correnti - - I Indebitamento finanziario corrente F+G+H (98657) (5122) J Indebitamento finanziario corrente netto I-E-D K Debiti bancari non correnti: (18700) (34031) Debiti verso banche (fi nanziamenti BPN) - (12231) Debiti verso banche (lease-back) (18700) (21800) L Obbligazioni convertibili - (94723) M Altri debiti non correnti - - N Indebitamento finanziario non corrente K+L+M (18700) (128754) O Posizione finanziaria netta J+N

12 Relazione sulla gestione La posizione finanziaria netta consolidata al 31 dicembre 2007 registra un saldo positivo di 18,4 milioni di euro, nonostante il pagamento nel corso dell esercizio di 28,9 milioni di euro a titolo di dividendi, di 56,8 milioni di euro di imposte (di cui 22,9 milioni di euro relativi al saldo delle imposte di competenza dell esercizio 2006) e di 38 milioni di euro per l acquisto di azioni proprie In data 30 aprile 2007 si è proceduto all estinzione totale mediante rimborso anticipato del finanziamento a medio-lungo termine concesso da Banca Popolare di Novara in data 7 luglio 2005, a fronte dell acquisizione da parte di Azimut Holding Spa di AZ Investimenti Sim Spa (già Aletti Invest Sim Spa) per 12,2 milioni di euro Contestualmente si è preceduto al pagamento degli interessi maturati alla data di estinzione pari a 0,2 milioni di euro La riclassifica del Prestito Obbligazionario Convertibile Azimut 3,15% nella voce Indebitamento finanziario corrente consegue alla delibera assunta dal Consiglio di Amministrazione di Azimut Holding Spa del 13 gennaio 2008 di procedere, ai sensi dell art 10 del Regolamento del prestito convertibile, al rimborso anticipato in denaro di tutte le obbligazioni in essere Si precisa che la voce Crediti verso banche include un deposito vincolato di importo pari a 3 milioni di euro costituito da Azimut Sgr Spa presso Banca Popolare di Novara a fronte dell iniziativa promozionale Invito alla Prova così come descritta negli Eventi di rilievo del periodo nella presente relazione Il conto economico consolidato riclassificato Al fine di fornire una rappresentazione più efficace dei risultati economici è stato redatto un conto economico riclassificato, più idoneo a rappresentare il contenuto delle voci secondo criteri gestionali I principali interventi di riclassificazione hanno riguardato: le altre commissioni comprese nella voce Commissioni attive del bilancio sono state riallocate nella voce Altri ricavi del conto economico riclassificato; i premi netti e la rispettiva variazione delle riserve tecniche, le commissioni e i recuperi spese inerenti i prodotti assicurativi e quelli d investimento emessi da AZ Life Ltd, ricompresi nelle voci di bilancio Premi netti, Variazione delle riserve tecniche e Commissioni attive, sono stati riallocati nella voce Premi e altre partite assicurative ; le commissioni passive pagate alla rete di vendita, ricomprese nel bilancio nella voce Commissioni passive, sono state riallocate nella voce Costi di acquisizione ; i contributi Enasarco/Firr relative a tali commissioni passive e gli altri costi commerciali riferibili alla rete di vendita, ricomprese nel bilancio nella voce Spese amministrative, sono state riallocate nella voce Costi di acquisizione ; l accantonamento al fondo suppletivo di clientela (ISC) ricompreso nel bilancio nella voce Accantonamenti per rischi ed oneri è stato riallocato nella voce Costi di acquisizione ; i recuperi di costi amministrativi, ricompresi nel bilancio nella voce Altri proventi di gestione sono stati portati a riduzione della voce Costi generali/spese amministrative ; gli interessi passivi sui finanziamenti sono stati evidenziati nella specifica voce Interessi passivi del conto economico riclassificato 12 G r u p p o A z i m u t

13 Valori in migliaia di euro Commissioni di acquisizione Commissioni di gestione fi sse Commissioni di gestione variabili Altri ricavi Premi e altre partite assicurative Totale ricavi Costi di acquisizione (151814) (139259) Commissioni no load (17738) (14984) Costi generali/spese amministrative (39345) (41218) Ammortamenti/Accantonamenti (4440) (2662) Totale costi (213337) (198123) Reddito operativo Proventi fi nanziari netti Oneri/proventi non operativi (1562) (900) Interessi passivi (4443) (6219) Utile (perdita) lordo Imposte sul reddito (25034) (38147) Imposte differite/anticipate (3579) (4213) Utile (perdita) netto Utile di pertinenza di terzi Utile netto di pertinenza del gruppo Il Gruppo ha registrato nel corso del 2007 ricavi totali per migliaia di euro, superiori di circa il 6% a quelli conseguiti nel 2006 L incremento è dovuto principalmente al positivo andamento delle commissioni di gestione fisse ( migliaia di euro, pari ad un incremento del 17,6%), benché in parte compensato dalla contrazione delle commissioni di gestione variabili ( migliaia di euro, pari ad un decremento del 19,3%): dovuto anche al negativo andamento dei mercati finanziari nella seconda parte dell anno La diminuzione delle commissioni di gestione variabili è anche dovuta al fatto che dal 1 agosto 2006 Azimut Sgr Spa ha recepito le novità introdotte dalla Banca d Italia con il Regolamento del 14 aprile 2005 modificando anche il sistema di calcolo delle commissioni di gestione variabile sui fondi comuni di diritto italiano Il nuovo sistema commissionale, strutturato in modo da lasciare mediamente equivalente il costo complessivo per il cliente, ha comportato nel 2007, rispetto al corrispondente periodo dello scorso esercizio, un incremento delle commissioni di gestione fisse e un decremento delle commissioni di gestione variabili 13

14 Relazione sulla gestione Pertanto le commissioni di gestione variabili contabilizzate al 31 dicembre 2007 si riferiscono in larga misura ai comparti del fondo comune di diritto lussemburghese e ai fondi hedge I costi per provvigioni alla rete dei promotori ammontano a migliaia di euro (+15309, migliaia di euro, pari ad un incremento del 9,9%); la diretta correlazione con l andamento della raccolta netta e del volume della massa gestita, ne rende coerente l evoluzione Il margine netto dell attività finanziaria (proventi finanziari netti - interessi passivi) che al 31 dicembre 2006 presentava un saldo negativo di 1248 migliaia di Euro, a fine 2007 registrava un saldo netto positivo per 2470 migliaia di Euro; tale risultato è attribuibile sia alla crescita dei proventi finanziari netti che alla contestuale contrazione degli interessi passivi La determinante principale dell aumento dei proventi finanziari netti è costituita dal rendimento degli impieghi di disponibilità liquide sia in depositi di conto corrente, remunerati a tassi di mercato equivalenti a quelli applicati a operazioni di deposito a termine, sia in quote di OICR del Gruppo, mentre la riduzione degli interessi passivi discende dal minore indebitamento finanziario medio del periodo Scenario economico mondiale e mercati finanziari Il 2007 è stato caratterizzato da un primo semestre positivo per la crescita economica mondiale seguito da un secondo semestre caratterizzato dal sorgere di dubbi sulla forza della congiuntura economica americana indebolita dalle difficoltà finanziarie dovute alla crisi dei mutui ipotecari ad alto rischio (cd mutui subprime) e alle sue ripercussioni sull economia reale Economia USA Nel corso del primo semestre le ripercussioni sul sistema finanziario generate dalle insolvenze sui mutui ipotecari erogati a debitori con scarso merito di credito sono state modeste; solo nel secondo semestre si è resa più marcata la discesa delle quotazioni delle cartolarizzazioni dei mutui subprime e sono aumentate le difficoltà di molte istituzioni finanziarie costrette a svalutare gli asset in bilancio e a ricorrere a misure di riduzione dell occupazione, con dirette ripercussioni anche sul tasso di disoccupazione, salito fino al 5% di dicembre 2007 a fronte del 4,5% della prima parte dell anno I segnali di deterioramento dell occupazione, unitamente alla ridotta crescita del PIL del quarto trimestre dell anno (+0,6%) hanno generato aspettative di un forte rallentamento dell economia americana Durante il primo semestre la Fed si è mostrata molto attenta alle pressioni inflazionistiche generate dall aumento dell utilizzo delle risorse produttive e, conseguentemente, dall aumento del prezzo delle materie prime, in particolare del petrolio che nel corso dell anno ha toccato la soglia psicologica dei 100 dollari al barile; successivamente, a causa del rallentamento della crescita economica e delle difficoltà dei mercati finanziari, la politica della Banca Centrale Americana si è focalizzata maggiormente sul sostegno al ciclo economico riducendo i tassi d interesse al 4,25% nel mese di dicembre 2007 contro il 5,25% di inizio anno 14 G r u p p o A z i m u t

15 Economia Europea In Europa la crescita economica nel primo semestre dell anno, avendo beneficiato dell effetto combinato della netta ripresa della domanda interna e del vigore della domanda mondiale, in particolare dei mercati emergenti, è stata vicina al proprio potenziale malgrado condizioni restrittive come il rialzo dei tassi d interesse, la forza dell euro e l aumento dell Iva tedesca La Banca Centrale Europea, preoccupata per le ripercussioni che le richieste salariali collegate al basso tasso di disoccupazione possono provocare sulla crescita dell inflazione, ha innalzato i tassi ufficiali al 4% Al di fuori della zona euro, l attività economica è stata sostenuta registrando tassi di crescita molto elevati Nel Regno Unito, durante il primo semestre dell anno, le spese delle famiglie sono state ben sostenute grazie alla progressione dei salari e all aumento del prezzo degli immobili; questi elementi hanno spinto la Banca d Inghilterra ad alzare i tassi al 5,75% dal 5% di inizio anno Successivamente la debolezza del mercato immobiliare inglese e il rallentamento della congiuntura economica globale hanno spinto la banca centrale inglese ad attuare una politica monetaria più espansiva riducendo i tassi ufficiali al 5,5% Giappone e area asiatica In Giappone la crescita economica ha dato dei segnali di miglioramento nel corso del primo semestre quando le esportazioni sono state favorite dalla debolezza dello yen e gli investimenti delle imprese sono stati stimolati dai tassi d interesse molto bassi che la Banca Centrale del Giappone ha lasciato inalterati allo 0,5% È proseguita anche nel 2007 la crescita a ritmi elevati delle economie emergenti dell area asiatica Il tasso di crescita del PIL cinese nel corso di tutto l esercizio si è mantenuto a due cifre, concludendo a dicembre con un valore di 11,2% Tra gli effetti si deve registrare la forte pressione sul rialzo sui prezzi, concretizzatasi nell aumento del tasso di inflazione dal 2,9% del dicembre 2006 al 6,6% di dicembre 2007 Analoga tendenza positiva ha caratterizzato l economia indiana che ha registrato una crescita annua del PIL pari a +8,9% Mercati obbligazionari Mercati finanziari Durante i primi sei mesi dell anno, il miglioramento della crescita economica mondiale ha determinato un rialzo dei tassi di interesse a causa dell impostazione restrittiva tenuta dalle politiche monetarie delle banche centrali, finalizzate al contenimento delle spinte inflazionistiche La crisi di liquidità verificatasi nella seconda metà dell anno a seguito dell improvvisa restrizione del credito conseguente i timori legati al settore dei mutui ipotecari ad alto rischio, ha costretto le banche centrali ad adottare una politica monetaria più espansiva immettendo liquidità nel sistema così da ridurre 15

16 Relazione sulla gestione al massimo le tensioni sul mercato monetario In particolare gli interventi della Banca Centrale Europea hanno fatto in modo che il tasso Euribor a 1 mese, che nel corso della prima metà di dicembre 2007 aveva superato il 4,9%, potesse chiudere il 2007 ad un livello attorno al 4,3%, più in linea con la crescita economica I rendimenti sul titolo di Stato decennale americano sono passati dal 4,7% di fine dicembre 2006 al 4% di fine dicembre 2007, mentre sulla scadenza a due anni i rendimenti sono diminuiti al 2,50% dal 4,60% di fine dicembre 2006 La curva dei rendimenti europea ha seguito quella americana soltanto nella seconda parte dell anno quando gli effetti del rallentamento economico americano sulla crescita europea sono stati più marcati Su base annua il rendimento del titolo di Stato decennale europeo ha registrato però un rialzo da 3,94% al 4,3% Mercati azionari I mercati azionari nel 2007 hanno conosciuto un incremento della volatilità a causa, soprattutto nel secondo semestre dell anno, dell incertezza sulla crescita economica globale e della scarsa visibilità degli utili aziendali dovuta agli effetti della crisi finanziaria scatenata dai mutui ad alto rischio Un primo ribasso, seppure di breve durata, si era registrato sui mercati azionari nel mese di febbraio; le voci circa un imminente giro di vite in Cina volto a raffreddare la speculazione sui mercati azionari erano state sufficienti ad innescare una forte spinta ribassista Già nel mese di marzo, a fronte del venir meno dei timori legati ad un aumento del rischio, le piazze finanziare hanno registrato un forte rimbalzo mantenuto anche nel mese di aprile e di maggio Solo a giugno il rialzo dei tassi d interesse su scala mondiale, insieme alla problematica sui mutui di cattiva qualità hanno generato un incremento duraturo di volatilità sui mercati azionari A metà luglio, a seguito delle difficoltà incontrate da alcuni fondi d investimento stranieri sui titoli americani legati al settore dei mutui ad alto rischio (cosiddetti subprime), si è verificato un ulteriore aumento dell avversione al rischio degli investitori che ha condotto ad un generale ribasso delle quotazioni con conseguente aumento della volatilità implicita (arrivata in America fino al 30%) Dopo i livelli record toccati dalle operazioni di M&A nel 2006, le stesse hanno subito una battuta d arresto solo durante il periodo estivo soprattutto a causa dell aumento del costo del debito Negli ultimi tre mesi dell anno le operazioni di fusione hanno registrato un nuovo forte rimbalzo che a livello globale ha determinato un nuovo record di crescita con 4500 miliardi di dollari di operazioni annunciate L indice Msci Globale in euro ha registrato nell anno un ribasso del 3,41% Il mercato azionario americano (S&P500) ha evidenziato una performance del 3,53% annuo, tuttavia il rendimento espresso in euro ha registrato un ribasso (-3,41%) per effetto della svalutazione del dollaro La svalutazione dello yen ha inciso negativamente anche sulla performance in euro del mercato azionario giapponese; l indice Topix ha registrato una performance in euro di -17,08%; la performance in valuta locale è stata pari a - 12,22% Sono state invece positive le performance sui mercati emergenti: l area che ha registrato la performance più bassa è stata l Europa dell est che 16 G r u p p o A z i m u t

17 in valuta locale ha registrato il +19,97%, a fronte dell indice Msci Emerging Asia che ha invece registrato la miglior performance con un +35,89% in valuta locale Azimut Holding Spa Nell arco dell intero anno 2007, Azimut Holding Spa ha acquistato n 1315 obbligazioni relative al Prestito Obbligazionario Convertibile Azimut 3,15% per un valore nominale di euro/migliaia 1315 ad un controvalore di mercato pari a euro/migliaia 2163 Il corrispettivo pagato è stato imputato in diminuzione del debito e del patrimonio netto (nella specifica voce Strumenti di capitale ) secondo i criteri di ripartizione utilizzati al momento della rilevazione iniziale del suddetto prestito obbligazionario convertibile Nel corso del mese di febbraio è stata ampliata la linea di credito concessa ad Azimut Holding Spa da Banca Popolare di Novara fino ad un massimo di 110 milioni di euro con scadenza 31 luglio 2009 In data 30 aprile 2007 si è proceduto all estinzione totale, mediante rimborso anticipato, del finanziamento a medio-lungo termine concesso da Banca Popolare di Novara in data 7 luglio 2005, a fronte dell acquisizione da parte di Azimut Holding Spa di AZ Investimenti Sim Spa (già Aletti Invest Sim Spa), per euro/migliaia Contestualmente la società ha provveduto al pagamento degli interessi maturati alla data di estinzione, pari a euro/migliaia 205 L assemblea ordinaria della Azimut Holding Spa del 24 aprile 2007, ha deliberato: la nomina del Consiglio di Amministrazione, previa determinazione del numero dei membri, della durata in carica e dei compensi, nonché la nomina del Presidente del Consiglio di amministrazione stesso; la nomina del Collegio Sindacale e del suo Presidente per il triennio 2007/2009, nonché la determinazione dei relativi compensi; la proroga della durata dell incarico di revisione contabile del bilancio d esercizio e del bilancio consolidato alla società Deloitte & Touche Spacon riferimento agli esercizi che vanno dal 2007 al 2012 con la determinazione del relativo compenso; un piano di incentivazione rivolto a promotori finanziari che abbiano iniziato la loro attività in una società del Gruppo Azimut nel periodo dal 1 gennaio 2007 al 31 dicembre 2007; l istituzione di un progetto diretto a favorire lo sviluppo di AZ Investimenti Sim Spa nel periodo 2007/2009 e destinato ai promotori finanziari, amministratori e dipendenti delle società del Gruppo da realizzarsi tramite la sottoscrizione - tra Azimut Holding Spa e tali soggetti - di uno o più contratti di equity swap di durata triennale, aventi per oggetto le azioni della controllata AZ Investimenti Sim Spa Qualora a scadenza il differenziale di tali contratti fosse positivo e quindi Azimut Holding Spa risultasse la parte debitrice, la stessa pagherà il proprio debito mediante l attribuzione ai destinatari di tante azioni proprie quante risulteranno dal valore del debito diviso il prezzo di chiusura del titolo Azimut Holding Spa nel giorno di scadenza dei contratti; ove invece il differenziale risultasse negativo saranno i destinatari a dover corrispondere ad Azimut Holding Spa il valore assoluto risultante; Eventi di rilievo del periodo 17

18 Relazione sulla gestione l autorizzazione ai sensi e per gli effetti dell art 2357 del codice civile e previa revoca, per il periodo ancora mancante, dell autorizzazione deliberata dall assemblea ordinaria del 26 aprile 2006, all acquisto, in una o più tranches, per un periodo di 18 mesi dalla data di deliberazione, di un massimo di n di azioni ordinarie Azimut Holding Spa ad un corrispettivo minimo non inferiore al valore nominale dell azione Azimut Holding Spa e ad un corrispettivo massimo unitario non superiore a euro 15,00 con un esborso complessivo comunque non superiore all ammontare degli utili distribuibili e delle riserve disponibili risultanti dall ultimo bilancio approvato La stessa assemblea ha tra l altro deliberato: di dare mandato al Consiglio di Amministrazione, e per esso al suo Presidente, di procedere all acquisto di tali azioni proprie alle suddette condizioni, con la gradualità ritenuta opportuna nell interesse della società tenuto conto della posizione finanziaria netta della società, nonché secondo le modalità consentite dalla normativa vigente, e così sul mercato, in modo che sia rispettata la parità di trattamento tra gli azionisti ai sensi dell art 132 del Dlgs 24/02/1998 n 58; di autorizzare il Consiglio di Amministrazione, e per esso il suo Presidente, ai sensi e per gli effetti dell art 2357ter cc a disporre, in qualsiasi momento, in tutto o in parte, in una o più volte ed anche prima di avere esaurito gli acquisti, delle proprie azioni; di disporre delle azioni acquistate sulla base della presente delibera, anche in esecuzione del piano di azionariato 2005/2007 finalizzato all assegnazione di diritti condizionati per l acquisto di azioni da parte dei promotori finanziari operanti per società del gruppo Azimut al , ovvero destinandole all esecuzione del progetto di sviluppo di AZ Investimenti Sim Spa 2007/2009, nonché alla conversione del prestito obbligazionario denominato Azimut 3,15% convertibile in azioni ordinarie In conformità alle norme del vigente TUIR, il Gruppo Azimut ha optato per il triennio per il regime di tassazione secondo l istituto del consolidato fiscale nazionale; nel corso dell esercizio hanno formalmente aderito tramite apposita delibera dei rispettivi consigli di amministrazione le società Azimut Holding Spa, Azimut Sgr Spa, Azimut Consulenza Sim Spa e Azimut Insurance Srl, per le quali si è trattato di un rinnovo, e la AZ Investimenti Sim Spa, inclusa per la prima volta La Azimut Capital Management Sgr Spa provvederà al rinnovo nel corso del 2008, non essendo ancora scaduti i termini della precedente delibera consiliare In data 30 giugno 2007, a parziale esecuzione delle delibere Assembleari del 28 febbraio 2003 e del 5 marzo 2004, sono state emesse n azioni ordinarie assegnate ai promotori operanti per il Gruppo Azimut che hanno raggiunto gli obiettivi individuali previsti dal Piano di Azionariato 2004/2006 ad essi riservato Al 31 dicembre 2007 il capitale sociale di Azimut Holding Spa ammonta pertanto a euro ed è suddiviso in numero azioni del valore nominale di euro 0,22 ciascuna Il Consiglio di Amministrazione di Azimut Holding Spa, in data 27 giugno 2007, ha deliberato di procedere alla rinegoziazione degli accordi stipulati nel 2005 tra la stessa società e gli amministratori che in tale data rivestivano anche il ruolo di gestori 18 G r u p p o A z i m u t

19 di Azimut Capital Management Sgr Spa così da consentire l esercizio del diritto di rivendita della quota partecipativa in Azimut Capital Management Sgr Spa anticipatamente rispetto al termine originario della scadenza del triennio In data 26 luglio 2007 gli stessi amministratori hanno manifestato l intenzione di procedere alla cessione della suddetta quota partecipativa ai sensi della vigente normativa; a seguito della relativa comunicazione a Banca d Italia, si è quindi perfezionato il riacquisto da parte di Azimut Holding Spa del 19,8% del capitale sociale della controllata Azimut Capital Management Sgr Spa ad un controvalore complessivo di euro In data 4 luglio 2007 si è raggiunto l accordo per l acquisto da parte di Azimut Holding Spa del 20% del capitale sociale di IN Alternative Sgr Spa, società di gestione del risparmio con sede a Milano, specializzata nella gestione di fondi di fondi hedge per clientela privata e istituzionale L acquisto è avvenuto a valori di libro, ad un costo di 0,24 milioni di euro, pari al 20% del patrimonio netto contabile risultante dall ultimo bilancio approvato (31 dicembre 2006) Tale operazione, che si è perfezionata con l ottenimento del nulla-osta da parte della Banca d Italia in data 10 ottobre 2007, è finalizzata all ampliamento da parte del Gruppo della propria offerta di fondi hedge mediante la commercializzazione anche di fondi di fondi; a tal proposito con il 1 ottobre 2007, è partita l operatività del primo fondo di fondi hedge, Azimut Multistrategy, la cui gestione è svolta in delega proprio da IN Alternative Sgr Spa In data 9 settembre 2007 il Consiglio di Amministrazione di Azimut Holding Spa ha deliberato di avviare una partnership con Tamburi Investment Partners Spa nel segmento dei family office e del private banking dedicato alle fasce più alte della clientela Ciò avverrà attraverso la costituzione di una nuova società di intermediazione mobiliare nella quale ognuno dei partner avrà una partecipazione del 50% La nuova iniziativa intende valorizzare le expertise dei partner coniugando le capacità gestionali del Gruppo Azimut, da sempre punto di riferimento per la qualità della gestione, con le competenze di Tamburi Investment Partners Spa, società leader nel comparto dell investment banking La nuova partnership sarà caratterizzata da una governance che ne garantisca l assoluta indipendenza, sarà composta da un team di elevato standing operante con un approccio basato sull architettura aperta e sarà focalizzata su clientela di elevato livello, con particolare attenzione alla gestione di tematiche patrimoniali complesse e alla proposta e definizione di soluzioni finanziarie personalizzate Nella riunione del 13 novembre 2007 il Consiglio di Amministrazione, tenuto conto della crescita anche prospettica del Gruppo in termini di servizi, prodotti e progetti, ha deliberato di dare corso ad un progetto di riorganizzazione aziendale riguardante le attività di information technology (IT) Il progetto è finalizzato all esternalizzazione dei servizi IT a società terze di elevata professionalità che, mediante appositi accordi di fornitura, possano erogare servizi in linea con le crescenti esigenze collegate allo sviluppo e alla crescita dell operatività, continuando comunque ad usufruire del know-how acquisito e della professionalità delle risorse umane già a conoscenza della struttura organizzativa e delle modalità operative aziendali A tal fine si segnala che: Azimut Holding Spa ha costituito in data 22 novembre 2007 la società Asset Mana- 19

20 Relazione sulla gestione gement Service Srl con un capitale sociale di euro 10000; Azimut Sgr Spa, a seguito dell ottenimento in data 28 dicembre 2007 dell autorizzazione all operazione da parte di Banca d Italia, e Azimut Consulenza Sim Spa hanno sottoscritto l aumento di capitale sociale della predetta società da euro a euro tramite conferimento in natura avente ad oggetto i rami d azienda dedicati alla prestazione dei servizi informatici comprensivi dell insieme dei rispettivi rapporti contrattuali e di lavoro dipendente In conformità agli accordi tra le parti, i conferimenti hanno efficacia con decorrenza 1 gennaio 2008; In data 28 febbraio 2008 Azimut Holding Spa ha riacquistato dalle predette società controllate la totalità del capitale sociale della Asset Management Service Srl; Azimut Holding Spa procederà quindi alla vendita dell intera partecipazione nella Asset Management Service Srl a società terze operanti sul mercato della prestazione di servizi informatici nel settore finanziario sulla base di un Memorandum of Understanding già sottoscritto con le stesse per definire modalità e corrispettivo della cessione Perfezionata le cessione, le società del Gruppo stipuleranno con Asset Management Service Srl un accordo di fornitura di servizi IT di durata almeno quinquennale Azimut Sgr Spa Il 30 giugno 2007 sono scaduti i termini prescritti dal DLgs 252/2005 (cosiddetta riforma della previdenza complementare) per la scelta da parte dei dipendenti del settore privato della destinazione del TFR in maturazione a partire dal 1 gennaio 2007; Azimut Sgr, al fine di soddisfare al meglio le richieste del mercato e coglierne le relative opportunità, ha provveduto già nel corso del primo semestre dell anno ad apportare al proprio Fondo Pensione Azimut Previdenza le necessarie modifiche statutarie e regolamentari richieste dalla normativa, trasformando la preesistente linea Conservativa in Comparto Protetto e ampliando l offerta mediante l istituzione del nuovo comparto Garantito, destinato anche alle adesioni tacite Con decorrenza 1 luglio 2007, la società ha perfezionato la ristrutturazione della propria offerta di fondi comuni aperti mediante la fusione di nove fondi in altri preesistenti; per effetto di tale riordinamento i comparti geografici e settoriali sono stati inglobati all interno dei comparti flessibili Operazione Invito alla prova Nel corso del secondo semestre del 2007 Azimut Sgr Spa ha riproposto l operazione Invito alla Prova, già realizzata nel 2001/2002, con l obiettivo di acquisire un certo numero di potenziali nuovi clienti per i fondi Formula 1 Conservative relativamente alla rete dei promotori di Azimut Consulenza e Formula 1 Low Risk relativamente al canale distributivo rappresentato dalle banche L iniziativa che prevede un meccanismo analogo a quello già sperimentato, è riservata ad un numero massimo di complessivi potenziali clienti Il soggetto target può aderire all operazione alternativamente in una delle due seguenti fasi: 20 G r u p p o A z i m u t

21 Fase A: 1 novembre dicembre 2007, con valorizzazione delle quote alla data del 31 dicembre 2007; Fase B: 1 gennaio marzo 2008, con valorizzazione delle quote alla data del 31 marzo 2008 L adesione all iniziativa non comporta alcun obbligo od onere né impegno di alcun tipo a sottoscrivere il fondo oggetto della promozione o altro prodotto finanziario o servizio di investimento Azimut A decorrere dal 1 gennaio 2008 (1 aprile 2008 per la fase B) ed entro il 31 dicembre 2008, l aderente ha la facoltà di confermare la sottoscrizione delle quote del fondo mediante compilazione del modulo di sottoscrizione e contestuale versamento di 2000 euro A fronte di tale sottoscrizione gli verrà riconosciuto un numero di quote pari a quello che avrebbe potuto sottoscrivere con il medesimo importo: al valore quota del 31/12/2007, se ha aderito alla fase A (12 mesi di prova) al valore quota del 31/03/2008, se ha aderito alla fase B (9 mesi di prova) qualunque sia il valore raggiunto dalla quota nel momento della effettiva sottoscrizione, provvedendo la stessa Sgr ad integrare i versamenti effettuati dai partecipanti all operazione, versando la differenza tra il valore delle quote prefissato rispettivamente per la fase A il e per la fase B il e il valore delle quote stesse alla data di effettiva sottoscrizione Tali importi verranno imputati a conto economico nel corso del 2008 quale costo d esercizio trovando adeguata correlazione nei ricavi commissionali dell esercizio medesimo Conseguentemente tale operazione non comporta per la Società, ai fini della Vigilanza, la necessità di alcuna copertura patrimoniale ai sensi del Provvedimento Banca d Italia del 14 aprile 2005, dato che l adeguatezza patrimoniale si calcola in considerazione dei requisiti patrimoniali determinati in base all ammontare delle masse gestite e del coefficiente altri rischi Prudenzialmente la Sgr ha comunque provveduto a depositare una somma pari a di euro, presso un primario istituto di credito, quale deposito vincolato sino a conclusione dell iniziativa in oggetto; inoltre ad ulteriore tutela, la capogruppo Azimut Holding Spa ha rilasciato alla Sgr garanzia di copertura dell impegno finanziario qualora si verificasse un esborso superiore alla somma di di euro Al 31 dicembre 2007, conclusa la Fase A dell iniziativa, le adesioni per il fondo Formula 1 Conservative ammontano a 2635, mentre per il fondo Formula 1 Low Risk sono pari a 819 AZ Fund Management Sa A partire dal 1 febbraio 2007 sono stati commercializzati quattro nuovi comparti del fondo Az Fund 1: Az Fund Q-Protection: comparto flessibile che può investire in strumenti azionari, obbligazionari o del mercato monetario senza alcun benchmark e che è gestito secondo tecniche di analisi quantitativa In particolare, la società adotta metodologie matematiche e statistiche che giornalmente limitano la probabilità che il valore patrimoniale netto del comparto scenda sotto il 90% del massimo valore raggiunto dalla data di lancio del comparto, offrendo pertanto la possibilità di mantenere un livello 21

22 Relazione sulla gestione di protezione adeguato degli investimenti, indipendentemente dal momento della sottoscrizione; Az Fund European Balanced: comparto bilanciato che investe in strumenti azionari (fino ad un massimo del 70% degli attivi del fondo) ed obbligazionari prevalentemente denominati in euro; Az Fund Bond Trend e Az Fund Income: comparti obbligazionari che completano la diversificazione offerta per questa asset class Tali comparti hanno riscontrato sin dall inizio un buon successo in termini di raccolta, in particolare il comparto Q-Protection che al 31 dicembre 2007 presenta un patrimonio gestito pari a circa 521,5 milioni di euro Con decorrenza 1 luglio 2007, anche AZ Fund Management Sa ha perfezionato la ristrutturazione della propria offerta mediante la fusione del comparto World Equity nel comparto American Trend In data 12 luglio, il Consiglio di Amministrazione della società ha deliberato il pagamento di un acconto sui dividendi per l esercizio 2007 basato sulla situazione economico-finanziaria al 30 giugno 2007, per massimi 40 milioni di euro, pari a euro per azione L acconto è stato liquidato nel mese di settembre ed ha comportato il pagamento di 39,68 milioni di euro a favore di Azimut Holding Spa e di 320 migliaia di euro a favore di Azimut Consulenza Sim Spa L assemblea dei soci di AZ Fund Sa ha deliberato, in data 8 agosto 2007, l aumento di capitale sociale di 1 milione di euro tramite l emissione di 1000 nuove azioni del valore nominale di 1000 euro sottoscritte per euro da Azimut Holding Spa e per 8000 euro da Azimut Consulenza Sim Spa, in proporzione alle rispettive percentuali di partecipazione al capitale sociale L aumento è stato interamente versato già nel corso dello stesso mese di agosto Azimut Capital Management Sgr Spa A partire dal mese di ottobre 2007 è partita l operatività di due nuovi fondi di fondi hedge: Aliseocinque e Azimut Multistrategy Il primo investe sostanzialmente nei fondi long-short equity gestiti dalla società, mentre il fondo multimanager Azimut Multistrategy è un fondo di fondi hedge multistrategy low volatility la cui gestione è svolta in delega da IN Alternative Sgr Spa Al 31 dicembre i patrimoni gestiti di Aliseocinque e Azimut Multistrategy ammontano rispettivamente a 73,9 e a 77,5 milioni di euro AZ Capital Management Ltd In data 26 marzo 2007 è stata costituita la AZ Capital Management Limited, società di gestione di diritto irlandese autorizzata alla gestione collettiva del risparmio, controllata al 100% da Azimut Holding Spa ed avente ad oggetto l istituzione e la gestione di fondi speculativi; successivamente, in data 5 aprile, la società è stata oggetto 22 G r u p p o A z i m u t

23 di un operazione di aumento di capitale sociale sottoscritto interamente dall unico azionista mediante versamento di Euro In data 26 aprile 2007 la società ha ottenuto l autorizzazione da parte dell autorità di vigilanza irlandese per l avvio del primo fondo hedge single manager della categoria long/short equity denominato Aliseo Europe, divenuto operativo il 1 maggio 2007 e che alla data del 31 dicembre 2007 gestisce un patrimonio di circa 113 milioni di euro La gestione di tale fondo è delegata ad Azimut Capital Management Sgr Spa AZ Investimenti Sim Spa A partire dai primi mesi dell anno, la società ha intrapreso lo svolgimento dell attività di ricezione e trasmissione ordini al cui esercizio era già stata abilitata con Delibera Consob del 27 dicembre 2006 In data 14 maggio 2007 il Consiglio di Amministrazione della Capogruppo ha approvato il progetto di rafforzamento patrimoniale funzionale al piano di sviluppo della AZ Investimenti Sim Spa da effettuarsi mediante versamenti a fondo perduto per massimi 15 milioni di euro; al 31 dicembre 2007 i versamenti effettuati dalla Azimut Holding Spa ammontava a 9 milioni di euro (6 milioni di euro versati nel corso del mese di maggio e 3 milioni di euro versati nel corso del mese di ottobre) Con riferimento al piano di supporto allo sviluppo di AZ Investimenti Sim Spa deliberato dall Assemblea Ordinaria della capogruppo del 24 aprile 2007, il Comitato per la remunerazione della capogruppo stessa nella riunione del 27 giugno 2007 ha proceduto ad individuare i destinatari del progetto e a definirne i relativi parametri nell ambito dei limiti massimi complessivi approvati dalla predetta assemblea A seguito di tale riunione si sono perfezionati, con decorrenza 30 giugno 2007, i relativi contratti di equity swap di durata triennale Per una maggiore illustrazione si rinvia all apposito paragrafo contenuto nella sezione 4 - Altri dettagli informativi della Nota Integrativa Azimut Fiduciaria Spa Il Consiglio di Amministrazione del 14 maggio ha deliberato, nell ambito del potenziamento dei servizi di Private Banking, la costituzione della Azimut Fiduciaria Spa, avente ad oggetto l esercizio delle attività fiduciarie, nonché l assunzione dell ufficio di trustee o di altri uffici nell ambito di trust La società, costituita in data 21 maggio 2007, ha successivamente ricevuto l autorizzazione all esercizio dell attività fiduciaria con Decreto Ministeriale del 13 novembre

24 Relazione sulla gestione Aspetti organizzativi e corporate governance Azimut Holding Spa ha adottato un sistema di Corporate Governance in linea con le raccomandazioni contenute nel codice di Autodisciplina predisposto da Borsa Italiana Spa Nel corso del mese di maggio 2007 il Gruppo ha dato esecuzione all ampio rinnovamento e rafforzamento delle strutture deliberato dal Consiglio di Amministrazione di Azimut Holding Spa tenutosi il 24 aprile 2007; tra le misure adottate si segnalano la costituzione del Comitato Esecutivo e le nomina di un co-amministratore Delegato e del Direttore Generale Per una più dettagliata informativa sull argomento si veda la relazione allegata relativa alla Corporate Governance In conformità a quanto prescritto dal DLgs 262/05, il Consiglio di Amministrazione della Capogruppo ha introdotto in data 27 giugno, con decorrenza 1 luglio 2007, la figura del Dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili, identificato nella persona del Co-Amministratore Delegato e Chief Financial Officer È proseguito il processo di adeguamento al D Lgs 231/2001, nonché alle disposizioni normative in materia di market abuse ; alle attività già svolte nello scorso esercizio di identificazione delle attività a rischio, analisi delle procedure in essere, valutazione del sistema di controllo interno e adozione del Codice interno di comportamento per amministratori, sindaci e dipendenti, ha fatto seguito nel corso del 2007 l adozione in via definitiva del Codice Etico di Gruppo e l aggiornamento delle procedure organizzative di Azimut Sgr Spa e Azimut Capital Management Sgr Spa Analoga documentazione è stata approvata nei primi due mesi del 2008 dai Consigli di Amministrazione di AZ Fund Management Sa, Azimut Consulenza Sim Spa e AZ Investimenti Sim Spa Con riferimento alla cosiddetta MIFID, normativa europea recepita in Italia, tra l altro, dal: Regolamento di Banca d Italia e di Consob in materia di organizzazione e procedure degli intermediari che prestano servizi di investimento o di gestione collettiva del risparmio del 29/10/2007; Regolamento Intermediari (Delibera Consob n del 29/10/2007), il Gruppo ha dato avvio a un piano di adeguamento di tipo organizzativo e procedurale A tale proposito si può rilevare che le principali attività fin qui svolte riguardano: 1 la predisposizione del Contratto di Consulenza con collocamento in materia di servizi, strumenti e prodotti finanziari/contratto di Collocamento di servizi, strumenti e prodotti finanziari e la relativa raccolta della sottoscrizione da parte dei clienti retail; 2 la stesura della scheda finanziaria che, dopo la compilazione e la firma da parte della clientela, consente alla Società di effettuare la profilazione della clientela stessa nonché di verificare che l investimento richiesto sia adeguato/appropriato; 3 l implementazione dei sistemi informativi della Società al fine di consentire la corretta gestione del contratto di cui al punto 1) e della scheda finanziaria di cui al punto 2); 4 la consegna alla clientela di un Opuscolo Informativo contenente le principali novità in materia tra cui, a titolo esemplificativo e non esaustivo: la politica di classificazione della clientela, la politica in materia di conflitti di interesse, la remunerazione e disci- 24 G r u p p o A z i m u t

25 plina sugli incentivi, la strategia di trasmissione degli ordini nell ambito delle gestioni collettive ed individuali (Best Execution) Con riferimento a quanto previsto dalle disposizioni dell allegato B Disciplinare tecnico in materia di misure minime di sicurezza del D Lgs n 196 del 30 giugno 2003 Codice in materia di protezione dei dati personali, si evidenzia che l aggiornamento annuale del documento programmatico sulla sicurezza approvato in prima stesura nel corso del 2005 dai consigli di amministrazione di Azimut Holding Spa e delle controllate italiane sarà effettuato ai sensi di legge entro il 31 marzo 2008 L attività di ricerca e sviluppo del gruppo Azimut è esclusivamente incentrata sulla produzione di strumenti e servizi di investimento e sulla loro commercializzazione In particolare, le politiche di ricerca e sviluppo si concentrano su: ricerca, ideazione e realizzazione di strumenti d investimento idonei a soddisfare le esigenze della clientela; nel corso del 2007 tali attività si sono concretizzate nell arricchimento dell offerta dei prodotti, così come evidenziato nella presente relazione nel capitolo relativo agli Eventi di rilievo del periodo ; analisi del mercato e dei bisogni della clientela attuale e potenziale; analisi del mercato assicurativo-vita Attivita di ricerca e sviluppo La compagnia assicurativa irlandese AZ Life Ltd è autorizzata dall Istituto per la Vigilanza sulle Assicurazioni Private e di Interesse Collettivo (ISVAP) a svolgere la propria attività in Italia in regime di stabilimento tramite una sede secondaria a Milano Sedi secondarie e filiali Alla data del 31 dicembre 2007 le società controllate da Azimut Holding Spa non detengono né hanno detenuto nel corso dell esercizio azioni proprie o azioni della Capogruppo, né direttamente né per il tramite di società fiduciarie o interposta persona La Capogruppo, in attuazione della delibera Assembleare del 24 aprile 2007, ha proceduto nel corso dell esercizio all acquisto di complessive n azioni proprie ad un prezzo medio di euro 9,922 Azioni proprie Il Gruppo Azimut ha registrato nei primi due mesi dell anno in corso una raccolta netta di risparmio gestito positiva per 4,3 milioni di euro, in netta controtendenza rispetto al mercato che ha registrato deflussi per oltre 7 miliardi di euro Alla raccolta ha contribuito in particolare il lancio, avvenuto il 1 febbraio 2008, del nuovo fondo hedge Aliseosei gestito da Azimut Capital Management Sgr Spa Al 28 febbraio 2008 il patrimonio gestito ammonta a 14,3 miliardi di euro Pertanto alla luce dei risultati economici, finanziari ed operativi conseguiti dalle società del Gruppo nei primi mesi del 2008, si ritiene che il risultato economico consolidato di fine esercizio sarà positivo L evoluzione prevedibile della gestione 25

26 Relazione sulla gestione Si precisa comunque che l evoluzione dei risultati economici, finanziari ed operativi dell esercizio in corso sarà influenzata anche dall andamento dei mercati finanziari Prospetto di raccordo tra il patrimonio netto e il risultato di esercizio di Azimut Holding e il patrimonio netto e il risultato di esercizio consolidati Patrimonio Netto di cui Risultato Totale al di esercizio Saldi di bilancio Holding Rettifi che derivanti dal bilancio solare Totale patrimonio netto Holding Rettifiche: Risultati conseguiti dalle società consolidate Effetto del consolidamento delle controllate Eliminazione dividendi Azimut Holding Spa (116342) (116342) Eliminazione dividendi Azimut Consulenza Sim Spa (443) (443) Eliminazione dividendi Azimut Insurance Srl (85) (85) Valutazione al Patrimonio Netto delle Partecipazioni (220) (172) Rettifi che fi scali 892 (605) Altre rettifi che di consolidamento (38471) (20) Totale Patrimonio del Gruppo Patrimonio di Terzi Totale patrimonio netto Per il Consiglio di Amministrazione Il Presidente e l Amministratore Delegato (Ing Pietro Giuliani) 26 G r u p p o A z i m u t