8 Consumer & Retail Summit Un autunno pieno di incognite

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Gianmaria Napolitano
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1 8 Consumer & Retail Summit Un autunno pieno di incognite Gregorio De Felice Servizio Studi e Ricerche Milano, 9 ottobre 214

2 Agenda 1 Italia: in lento recupero dal Consumi: il peggio è alle spalle? 1

3 Perché il ciclo è stato finora così deludente in Italia? La sorpresa negativa è venuta soprattutto dagli investimenti: costruzioni ampiamente in recessione; andamento flettente degli investimenti in macchinari e attrezzature (-1,5% t/t nel 2 trimestre); contributo negativo dall energia, visto l inverno particolarmente mite. Anche le esportazioni hanno deluso, a causa di: tensioni geopolitiche, in particolare con la Russia (in giugno, caduta del 18,6% a/a dell export italiano verso il Paese); minore domanda dai Paesi emergenti (export verso: America Latina -17,1% a/a, Turchia -15,4%, OPEC -7,5%); euro forte (1,37) nel 1 semestre. 2

attrezzature (-1,5% t/t nel 2 trimestre); contributo negativo dall energia, visto l inverno particolarmente mite.

4 La ripresa deve passare prima dagli investimenti L incertezza frena le decisioni di investimento. Le condizioni di domanda dovrebbero però migliorare nel 215, malgrado il ripiegamento degli indici di fiducia. Previsti maggiori incentivi agli investimenti da parte del Governo. Tra le motivazioni della domanda di prestiti, cresce l importanza relativa di quelle legate agli investimenti. Gli investimenti potranno trovare supporto nel consolidarsi delle attese di ripresa Cresce la domanda di credito finalizzata a nuovi investimenti 4 2 Fid.impr.,attese sull'economia Investimenti in macchinari (reali) Domanda di credito per investimenti Investimenti in macchinari (reali) s-4 s-6 s-8 s-1 s-12 s s-4 s-6 s-8 s-1 s-12 s-14-3 Fonte: Intesa Sanpaolo su dati Istat, Markit 3

Tra le motivazioni della domanda di prestiti, cresce l importanza relativa di quelle legate agli investimenti.

5 L euro debole spinge la crescita Se permanente, un deprezzamento del cambio EUR/USD pari al 1% esercita dopo un anno un impatto del 2,4% sull export e dell 1,1% sul PIL. Di conseguenza: se il cambio EUR/USD si muovesse in linea con le nostre previsioni (1,25) l impatto nel 215 sarebbe dello,6%; l impatto potrebbe essere significativo già nella parte restante del 214: se in linea con le nostre previsioni il cambio si attestasse a 1,3 nel 2 semestre, dall 1,37 del primo, l impatto sul PIL nella seconda metà dell anno sarebbe di,2%. Export e tasso di cambio effettivo nominale (deviazioni dalla media) Export Italia a/a (sx) Cambio effettivo nominale a/a (scala dx inv.) Fonte: Istat, Markit, BIS, elaborazioni Intesa Sanpaolo

214: se in linea con le nostre previsioni il cambio si attestasse a 1,3 nel 2 semestre, dall 1,37 del primo, l impatto sul PIL nella seconda metà dell anno sarebbe di,2%.

6 in un contesto di crescita globale moderata e stabile P 215P Stati Uniti Giappone Area euro Germania Francia Italia Spagna OPEC Europa Orientale America Latina Cina India Crescita mondiale Fonte: Intesa Sanpaolo - Servizio Studi e Ricerche 5

6-1.2 1.3 1.7 OPEC 2.9 2.4 2.2 2.7 2.3 4.7 Europa Orientale 3.7 4. 2.4 1.7 2.2 3.1 America Latina 2.9 2.4 2.2 2.7 2.3 2.3 Cina 1.4 9.3 7.

7 Mercati esteri: un sostegno importante per i produttori di beni di consumo Anche nei prossimi anni il principale sostegno alla crescita del fatturato dei produttori di beni di consumo verrà dalla domanda estera. Prospettive della domanda mondiale e di quella interna (var. % a prezzi costanti, media ) Elettronica di consumo Farmaceutica Oli e grassi Mobili Calzature e pelletteria Ortofrutta Altro Alimentare Chimica per il consumo Elettrodomestici Bevande Carni Latte e derivati Abbigliamento Maglieria Tessile Domanda estera Domanda interna Fonte: Intesa Sanpaolo - Prometeia

% a prezzi costanti, media 215-16) Elettronica di consumo Farmaceutica Oli e grassi Mobili Calzature e pelletteria Ortofrutta Altro Alimentare Chimica

8 Lo «spettro» della deflazione L inflazione continua a sorprendere verso il basso (è diventata negativa da agosto, per la prima volta dal 1959). Vediamo un lungo periodo di bassa inflazione (CPI,3% nel 214 e,8% nel 215) ma non di vera e propria deflazione Non c è evidenza del fatto che le aspettative di deflazione stiano causando un rinvio degli acquisti Fiducia dei consumatori (indagine Comm. UE) s-13 n-13 g-14 m-14 m-14 l-14 s-14 Intenzioni di acquisto Aspettative inflazione (dx) Il calo del CPI è dovuto più ai settori legati all offerta che a quelli connessi alla debolezza della domanda Domanda Offerta Totale -.5 g-13 s-13 d-13 m-14 g-14 s-14 Fonte: Thomson Reuters-Datastream, EU Commission, Istat, elaborazioni Intesa Sanpaolo 7

-41-43 -45-47 -49-51 -53 Non c è evidenza del fatto che le aspettative di deflazione stiano causando un rinvio degli acquisti Fiducia dei consumatori (indagine Comm.

9 Agenda 1 Italia: in lento recupero dal Consumi: il peggio è alle spalle? 8

10 Per i consumi il peggio è passato L andamento della domanda per consumi non è stato finora deludente:,2% a metà 214, prima volta dopo tre anni. L impatto del bonus Irpef è stato attenuato dall aumento delle imposte sulla casa e dall incertezza gravante sullo scenario economico e fiscale. Fiducia dei consumatori e spesa per consumi Potere d acquisto e tasso di risparmio delle famiglie Jun-7 Dec-8 Jun-1 Dec-11 Jun-13 Dec-14 Fiducia dei consumatori (+3m) Spesa per consumi a/a, dx Fonte: Istat, elaborazioni Intesa Sanpaolo 9 9

11 Il mercato del lavoro resta assai debole La disoccupazione resta molto vicina ai massimi storici (12,3% ad agosto, dal picco di 12,7% toccato lo scorso novembre). Non ci aspettiamo un significativo aumento della disoccupazione dagli attuali livelli, ma nemmeno un calo. Occupazione e ciclo Tasso di disoccupazione totale e giovanile Output gap Disoccup. diff. ann. (dx inv.) d-96 d-98 d- d-2 d-4 d-6 d-8 d-1 d-12 d Tasso di disoccupazione (sx) Tasso di disoccupazione Fonte: Istat, stime output gap OCSE 1

Occupazione e ciclo Tasso di disoccupazione totale e giovanile 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 Output gap Disoccup. diff. ann. (dx inv.

12 Per una ripresa più solida occorre aspettare il 215 Dopo la sostanziale stabilità attesa per il 214, i consumi delle famiglie italiane registreranno una lieve accelerazione nel 215, con ritmi di crescita comunque modesti. 3 Evoluzione del PIL e dei consumi delle famiglie (var.% a prezzi 25) PIL Consumi delle Famiglie Fonte: Istat, elaborazioni Intesa Sanpaolo 11

3 Evoluzione del PIL e dei consumi delle famiglie (var.% a prezzi 25) 2 1-1 -2-3 -.8-1.2-1.6 1.7 1.5.4 -.3-2.4-1.8-2.

13 Ritmi non sufficienti a recuperare i livelli pre-crisi La ripresa attesa non sarà comunque sufficiente a riportare i consumi pro-capite ai livelli precedenti la crisi. 15,5 15, Consumi pro-capite (euro a prezzi 25) ,5 14, 13, , ,5 12, Fonte: Istat, Eurostat, elaborazioni Intesa Sanpaolo 12

15,5 15, Consumi pro-capite (euro a prezzi 25) 14.922 14,5 14, 13,5 13.538 13, 13.

14 Pesa l impoverimento di molte famiglie 35 Quota di popolazione a rischio povertà ed esclusione sociale (%) Islanda Francia Germania Slovenia EU15 Regno Unito Spagna Italia Fonte: Eurostat 13

(%) 3 25 212 25 2 15 1 5 Islanda Francia Germania

15 in particolare nel Mezzogiorno Quota di popolazione a rischio povertà ed esclusione sociale (%) Nord-Est Nord-Ovest Centro Italia Sud Isole Fonte: Eurostat 14

esclusione sociale (%) 45. 4. 25 213 35. 3. 25. 2. 15.

16 che ha comportato tagli, anche negli acquisti di base La crisi, con l impoverimento delle famiglie, ha profondamento inciso sui comportamenti di spesa: la maggioranza delle famiglie italiane ha ridotto la qualità e/o la quantità degli acquisti di beni alimentari primari Famiglie che riducono la qualità e/o la quantità della spesa (%) pane pasta carne pesce frutta e verdura Fonte: Intesa Sanpaolo su dati ISTAT 15

la quantità degli acquisti di beni alimentari primari.

17 Aumenta il peso delle spese obbligate Anche a causa del maggiore incremento dei prezzi, la quota di spesa destinata a spese obbligate (affitti, luce, gas, trasporti) è cresciuta molto, riducendo le effettive possibilità di scelta dei consumatori. 6 5 Quota % di spesa Indice di possibilità effettive di scelta (reddito disponibile meno spese obbligate per abitante, euro a prezzi 214) Spese obbligate e affitti imputati Beni comm. Servizi comm Fonte: Ufficio Studi Confcommercio 16

6 5 Quota % di spesa 1992 215 Indice di possibilità effettive di scelta (reddito disponibile meno spese obbligate per abitante, euro a prezzi

18 La struttura demografica non aiuta La struttura demografica, che vede l Italia tra i paesi più anziani d Europa seconda dietro la Germania, implica per il nostro paese una minore propensione al consumo. Germania Indice di vecchiaia (%, pop. >65 anni/pop.<15) 158,4 22, Spesa media per adulto equivalente per fasce di età del referente (euro, 21) Italia Italia 151,4 2, Germania EU28 116,5 18, Spagna 116,5 16, Regno Unito 97,7 14, Francia 94, , 1, < >6 Fonte: Eurostat, elaborazioni Intesa Sanpaolo 17

<15) 158,4 22, Spesa media per adulto equivalente per fasce di età del referente (euro, 21) Italia Italia 151,4 2, Germania EU28

19 In sintesi La deludente serie di dati diffusa nel corso dell estate ha portato ad una nuova revisione al ribasso delle stime di crescita dell economia italiana. In prospettiva si delinea però qualche elemento positivo: nuovi incentivi fiscali e miglioramento delle condizioni monetarie contribuiranno alla ripresa degli investimenti. L euro debole, inoltre, offrirà sostegno all export, anche per i produttori di beni di consumo, e potrà aiutare ad allontanare lo «spettro» della deflazione, pur in un quadro di debole dinamica dei prezzi. Per i consumi delle famiglie, il peggio sembra essere alle spalle ma la ripresa sarà graduale e non tale da recuperare il forte calo registrato negli ultimi anni. Continueranno a pesare le modeste prospettive occupazionali, i mutamenti indotti dagli elevati livelli di povertà raggiunti, l invecchiamento della popolazione ed il peso elevato raggiunto dalle spese «obbligate». 18

L euro debole, inoltre, offrirà sostegno all export, anche per i produttori di beni di consumo, e potrà aiutare ad allontanare lo «spettro» della deflazione, pur in un quadro di debole dinamica dei

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