SECURITIES LENDING SFRUTTARE APPIENO IL POTENZIALE DEI PORTAFOGLI

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1 AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI SECURITIES LENDING SFRUTTARE APPIENO IL POTENZIALE DEI PORTAFOGLI GIUGNO 2015 Introduzione L attività di prestito titoli () è una pratica mediante la quale i fondi effettuano prestiti di breve termine di azioni e/o obbligazioni al fine di incrementare i rendimenti per gli investitori. Questo documento si pone l obiettivo di offrire le nozioni di base sulle operazioni di prestito titoli, evidenziando i vantaggi e i rischi per gli investitori e descrivendo l approccio all avanguardia adottato da BlackRock per questo segmento di attività. In breve ``Pur non priva di rischi, l attività di può permettere agli investitori di beneficiare direttamente di un fondo. ``L obiettivo di BlackRock attiva da trent anni in quest area del mercato per conto dei propri clienti è quello di generare rendimenti che siano ad un tempo competitivi e bilanciati rispetto a rischi e costi. ``Dal 1981, BlackRock ha conseguito rendimenti positivi sui fondi che hanno partecipato a operazioni di. 1 Nozioni di base Nelle operazioni di prestito titoli, i fondi effettuano prestiti di breve termine di azioni o obbligazioni al fine di incrementare i rendimenti per gli investitori. Ecco come funziona: un intermediario (solitamente di grande dimensione) chiede al fondo in prestito, su base temporanea, determinate azioni o obbligazioni. Per prendere a prestito le azioni o le obbligazioni in questione, l intermediario deve versare una commissione e fornire una garanzia (collateral) al fondo. Il fondo detiene il collateral, al fine di coprirsi in caso di mancata restituzione dei titoli da parte del prestatario. Il valore del collateral deve superare quello delle azioni o obbligazioni date in prestito, in modo che il fondo disponga di un margine di sicurezza che consenta di evitare perdite qualora il prestatario non restituisca i titoli. L intermediario utilizza di norma le azioni e le obbligazioni prese a prestito per le coperture di mercato, per effettuare operazioni di vendita allo scoperto oppure come collateral nell ambito di altre operazioni. Si veda il diagramma a destra per ulteriori informazioni sulle fasi di un operazione di prestito titoli. I vantaggi delle operazioni di prestito titoli L attività di prestito titoli è un ulteriore strumento meno rischioso per sfruttare appieno il valore del portafoglio di un fondo, consentendo agli investitori di percepire rendimenti più elevati. Come possono gli investitori beneficiare delle operazioni di prestito titoli per migliorare le performance del fondo? Il fondo può generare reddito addizionale grazie alle commissioni percepite dall aver dato titoli in prestito. 1 Le performance passate non sono un indicazione dei rendimenti futuri. Come funziona Come prima cosa 1. Un intermediario chiede al fondo in prestito, su base temporanea, determinate azioni o obbligazioni. Il fondo chiede in cambio una garanzia del prestito, costituita per lo più da titoli di adeguata qualità. 2. Dopo aver ricevuto la garanzia, il fondo dà in prestito le azioni o le obbligazioni all intermediario (il prestatario). 2 Titolo in garanzia 1 Nel periodo in cui il titolo è in prestito 3. Il collateral viene detenuto in un conto di custodia separato (ring-fenced) per conto del fondo. 4. Se i titoli concessi in prestito pagano dividendi o cedole nel periodo del prestito, questi vengono riconosciuti al fondo dall intermediario. 4 3 Collateral Diritti (es. dividendi) In conclusione Conto collateral 5. Al termine del prestito (o comunque quando il fondo lo richiede), l intermediario restituisce le azioni o le obbligazioni al fondo. 6. Il fondo, a questo punto, rilascia il collateral, che viene restituito all istituto finanziario per concludere l operazione. 7. Nel corso dell operazione, il fondo genera reddito addizionale per i propri investitori. 6 Garanzia 5

2 I rendimenti delle attività di prestito titoli variano in funzione dei titoli in cui un fondo investe e di quanto tali titoli siano richiesti nell ambito delle operazioni di prestito. Ad esempio, i comparti BGF che investono in azioni europee e con oltre 250 milioni di euro di attivi in gestione hanno generato un rendimento annuo compreso fra 0,01% e 0,09%, mentre i comparti settoriali BGF con oltre 250 milioni di euro in AUM hanno generato un guadagno annuo tra 0,01% e 0,21%. 1 Per i rendimenti delle attività di prestito titoli di alcuni comparti BGF, consultare la tabella. 2 ESEMPIO DI RENDIMENTI GENERATI MEDIANTE OPERAZIONI DI SECURITIES LENDING Comparto Comparti Azionari Europa Rendimenti annuali da operazioni di 1 anno 2 anni 3 anni BGF Euro-Markets Fund 0,05% 0,11% 0,27% BGF European Fund 0,02% 0,06% 0,15% BGF European Growth Fund 0,02% 0,04% 0,08% BGF European Focus Fund 0,02% 0,05% 0,12% BGF Emerging Europe Fund 0,01% 0,04% 0,07% Comparti Azionari Settoriali BGF New Energy Fund 0,06% 0,21% 0,62% BGF World Mining Fund 0,05% 0,10% 0,16% BGF World Gold Fund 0,04% 0,07% 0,09% BGF World Energy Fund 0,03% 0,06% 0,12% BGF World Healthscience Fund 0,01% 0,01% 0,02% Fonte: BlackRock. Rendimenti prestito titoli non certificati. Le performance passate non sono un indicazione dei rendimenti futuri. I rischi inerenti alle operazioni prestito titoli Tutti gli investimenti implicano una componente di rischio. BlackRock, tuttavia, grazie a un approccio rigoroso ha generato rendimenti positivi su tutti i fondi che hanno partecipato a operazioni di prestito titoli dal Il principale rischio del è l insolvenza del prestatario. Rischio di insolvenza del prestatario Esiste il rischio che un prestatario non restituisca le azioni o le obbligazioni prese a prestito. In questo caso, il fondo utilizza la garanzia per acquistare titoli sostitutivi. Al fine di ridurre al minimo il rischio per gli investitori, è importante che la garanzia ricevuta sia di qualità elevata e abbia un adeguato grado di liquidabilità. Innanzitutto, selezioniamo controparti che abbiano le caratteristiche per poter rientrare nel gruppo dei prestatari da noi approvati e monitorati nel tempo. Un team interno di controllo del rischio che opera separatamente dalla divisione di effettua revisioni e valutazioni periodiche dei prestatari. Se un prestatario raggiunge i limiti prefissati, viene sistematicamente proibita l esecuzione di nuove operazioni. Come ulteriore forma di protezione dal rischio di insolvenza di un prestatario, BlackRock fornisce una garanzia a tutti i fondi domiciliati in Europa che effettuano operazioni di prestito titoli: in caso di differenza negativa tra il valore della garanzia e il costo di riacquisto di un titolo dato in prestito, sarà BlackRock a rimborsare al fondo l intero importo. D: In che modo le attività di giovano ai mercati finanziari? R: L attività di prestito titoli si è evoluta fino a diventare una componente fondamentale dei mercati finanziari. I dati relativi al mese di marzo 2015 indicano che, a livello mondiale, oltre miliardi di dollari di attivi erano disponibili per operazioni di prestito, con una media di oltre miliardi di USD di titoli in prestito ogni giorno.* Il incrementa la liquidità (agevolando quindi le transazioni), contribuisce ad attenuare la volatilità dei prezzi e consente di ridurre i costi delle operazioni. Poiché le operazioni di prestito titoli possono dare luogo a vendite allo scoperto nelle quali un investitore vende titoli presi a prestito in previsione di un ribasso dei prezzi questa pratica è stata criticata da alcuni osservatori, in quanto potenzialmente dannosa per la stabilità dei mercati. D: Storicamente BlackRock si è mai trovata a dover affrontare l insolvenza di un prestatario? R: Dall inizio del programma di di BlackRock, nel 1981, solo tre controparti con prestiti in essere sono diventate insolventi; in ognuno di questi casi, BlackRock è riuscita a riacquistare i titoli dati in prestito, utilizzando il collateral di cui disponeva e senza causare alcuna perdita per i clienti. *Fonte: Markit. Dal 1981, BlackRock ha conseguito rendimenti positivi sui fondi che hanno partecipato a operazioni di 1 Periodo compreso tra e I comparti BGF sono stati integrati nell attuale piattaforma di nell aprile I comparti sopracitati rappresentano solo una sottoserie dei fondi della categoria. Per informazioni sulle attività di di altri fondi BlackRock, contattare il proprio relationship manager. [2]

3 Trasparenza delle pratiche di Consigliamo a tutti gli investitori di contattare le rispettive società di gestione per ottenere informazioni sulle pratiche di, sulle commissioni percepite dai gestori e sui pagamenti che questi corrispondono agli operatori che intervengono nelle operazioni di prestito. Per ogni fondo BlackRock che intraprende attività di, la società pubblica i ricavi di tali operazioni nella relazione annuale del fondo e divulga informazioni in merito alla quota dei ricavi di BlackRock utilizzata per amministrare il programma. D: Malgrado le insolvenze siano poco frequenti, BlackRock sarebbe pronta ad affrontare una simile eventualità? R: BlackRock effettua simulazioni periodiche di insolvenze dei prestatari, coinvolgendo i team di prestito titoli, legale, amministrativo, di gestione dei portafogli e di negoziazione. Le conoscenze raccolte mediante queste simulazioni e la forte integrazione fra i team di gestione dei portafogli ci garantiscono di poter gestire i nostri fondi nell improbabile eventualità di insolvenza di un prestatario. Consigliamo a tutti gli investitori di chiedere alle società di gestione informazioni in merito alle pratiche di e ai relativi rendimenti D: In che misura i proventi derivanti dal vengono restituiti agli investitori dei fondi domiciliati in Europa? R: Il fondo percepisce il 62,5% dei proventi lordi derivanti dal prestito titoli. Un affiliata di BlackRock opera in qualità di agente di prestito e trattiene il 37,5% dei proventi lordi. Tutti i costi di gestione del programma sono pagati a valere sulla quota dei proventi lordi spettanti all agente di prestito. Questi includono tutti i costi operativi diretti e di custodia, quali: ``Manutenzione della piattaforma. Il team BlackRock, composto da 90 professionisti negli uffici di Londra, New York, San Francisco, Hong Kong e Tokyo, dispone di una tecnologia di gestione del rischio all avanguardia per monitorare i rischi e generare valore aggiunto per i clienti. Siamo convinti che la nostra tecnologia proprietaria sia un elemento di distinzione fondamentale, che ci consente di perseguire un incremento delle performance e la diminuzione del rischio. ``Garanzia rispetto al rischio di insolvenza del prestatario. BlackRock offre, senza alcun costo aggiuntivo, una garanzia che tutela gli investitori da eventuali perdite nei rari casi di mancata restituzione dei titoli da parte di un prestatario. Incoraggiamo gli investitori a chiedere alle società di gestione di fondi informazioni dettagliate in merito al loro programma di e, soprattutto, in merito ai rendimenti netti previsti per l investitore. È importante avere chiarezza circa la quota di proventi lordi corrisposta agli agenti di prestito. BlackRock ritiene che i rendimenti netti degli investitori e un adeguata divulgazione di rischi e commissioni rappresentino lo strumento di valutazione più efficace dei vantaggi offerti agli investitori. Con BlackRock non vi sono commissioni nascoste. Alcuni prestatori, in virtù della loro entità e presenza sul mercato, delle loro competenze e del vantaggio informativo, sono in grado di generare rendimenti più elevati da un determinato paniere di titoli. Confrontiamo periodicamente le nostre performance con quelle dei concorrenti utilizzando i dati forniti da provider esterni indipendenti. Da trent anni, l attività di di BlackRock ha come obiettivo principale la generazione di rendimenti competitivi, che siano al contempo bilanciati rispetto a rischi e costi.* *Le performance passate non sono un indicazione dei rendimenti futuri. [3]

4 L approccio di BlackRock al Siamo convinti che sia importante gestire l attività di prestito titoli attraverso la nostra piattaforma proprietaria, piuttosto che affidare questa funzione in outsourcing. A questo scopo, abbiamo creato un infrastruttura proprietaria di, che ci consente di curare ogni aspetto dell attività nell interesse dei nostri clienti a fronte di una prudente gestione del rischio. ``Esperienza nella gestione del rischio. Alcune delle principali società al mondo e numerosi governi si affidano a BlackRock per le loro attività di gestione del rischio. Il nostro approccio al non fa eccezione: improntato alla prudenza e al contenimento del rischio, viene attuato mediante Aladdin, piattaforma di gestione del rischio e degli investimenti proprietaria che ci consente di integrare le competenze e le risorse dei team specializzati di ricerca, trading e risk management. Tutti i team di investimento e di trading, in tutte le classi di attivo e a livello mondiale, utilizzano Aladdin per identificare e sfruttare le migliori opportunità per i clienti, in un contesto di grande controllo del rischio. Questa sinergia tra gli esperti di e i team di gestione dei portafogli e di risk management ci permette di ridurre i rischi operativi delle attività di prestito titoli in misura superiore a quanto potrebbe fare un depositario o agente di prestito esterno. ``Tecnologia proprietaria. Il nostro team si dedica allo sviluppo di rendiconti personalizzati in base alle esigenze, di funzioni amministrative e di sistemi di trading che garantiscano trasparenza ed efficienza operativa. Il nostro sistema di trading centrale (Prism) consente agli operatori di generare valore per i clienti su mercati in rapida evoluzione, incorporando gli esiti dell attività di ricerca proprietaria e i dati di domanda/offerta di prestito titoli in modo rapido, costante e verificabile. L identificazione e l acquisizione delle opportunità di re-pricing è di importanza fondamentale per sovraperformare la concorrenza; grazie a Prism, i nostri trader possono concentrarsi solo sulle opportunità più significative tra le decine di migliaia di prestiti in essere in qualsiasi momento. Capacità di gestione del rischio, tecnologia proprietaria e processi di gestione rigorosi sono gli elementi distintivi di BlackRock La nostra applicazione per la misurazione dei collateral e dei prestiti, Global Loan Manager (GLM), genera un processo di gestione dei prestiti semplice, fluido e basato sulle eccezioni. GLM è progettata per gestire in modo sistematico i (rari) casi di insolvenza dei prestatari e ridurre gli eventuali rischi per l investitore. ``Un solido processo di valutazione dei prestatari. Selezioniamo prestatari di grande affidabilità creditizia sulla base di una serie di standard conservativi definiti dal nostro team di gestione del rischio, che opera in autonomia rispetto alla divisione di. Monitoriamo in modo costante le performance finanziarie dei prestatari e, per ognuno, fissiamo limiti di prestito specifici, al fine di ridurre il rischio di insolvenza. Verifichiamo tutte le attività di negoziazione rispetto a tali soglie, impedendo in modo sistematico l esecuzione di nuove operazioni se i limiti vengono raggiunti. In qualsiasi momento, ci riserviamo inoltre il diritto di richiamare un titolo o di richiedere garanzia aggiuntiva al prestatario. ``Regole sul collateral. Per i nostri fondi domiciliati in Europa, titoli azionari e obbligazionari governativi rappresentano la forma di garanzia più comune. Chiediamo ai prestatari di depositare un collaterale superiore al valore del prestito (circa 102,5%) e deteniamo la garanzia fino a che le azioni o le obbligazioni date in prestito sono state restituite. Le garanzie vengono inoltre segregate come attivi della clientela e separate dallo stato patrimoniale del prestatario o di BlackRock. D: Come viene regolamentato il? R: Si tratta di un attività consolidata e disciplinata da numerose normative. Per la maggior parte dei nostri fondi domiciliati in Europa, le operazioni di prestito titoli sono soggette alle regole stabilite dalla normativa in materia di OICVM. Sono fra l altro osservati presidi in materia di idoneità dei prestatari, stabiliti vincoli in merito alle forme di collateral ammesse, informativa agli investitori. D: Qual è la percentuale massima di attivi che possono essere dati in prestito? R: BlackRock ha deciso che i prestiti possono arrivare fino al 100% del valore patrimoniale netto (NAV) di un fondo. In pratica, tuttavia, molti fondi BlackRock effettuano prestiti per un importo di gran lunga inferiore. Per quanto riguarda i comparti BGF, l ammontare medio dei titoli in prestito nell esercizio chiuso il 31 marzo 2015 è stato inferiore al 10%. [4]

5 Conclusioni In qualità di uno principali gruppi al mondo nel settore del risparmio gestito, BlackRock si pone come priorità quella di agire in veste di gestore di fiducia per i propri clienti. L attività di è uno strumento addizionale e relativamente poco rischioso mediante il quale gli investitori possono sfruttare pienamente il potenziale dei loro portafogli. Pur non priva di rischi, l attività di può permettere agli investitori di trarre ulteriori benefici dall investimento nel fondo. L obiettivo di BlackRock attiva da trent anni in quest area del mercato per conto dei propri clienti è quello di generare rendimenti che siano ad un tempo competitivi e bilanciati rispetto a rischi e costi. PERCHÉ BLACKROCK BlackRock affianca milioni di investitori privati e istituzionali, fra cui i governi di alcuni paesi e le maggiori istituzioni mondiali, nel raggiungimento dei propri obiettivi finanziari. La nostra offerta si basa su: ``Una gamma completa di soluzioni d investimento innovative, tra cui fondi comuni di investimento, mandati, strumenti alternativi ed ETF ishares ``Approfondite conoscenze dei mercati globali e dell universo degli investimenti ``Accurate analisi di portafoglio e di rischio Lavoriamo esclusivamente nell interesse dei nostri clienti che hanno riposto in noi la loro fiducia, consentendoci di gestire ad oggi miliardi di dollari* e facendo di BlackRock uno dei più importanti gestori fiduciari di investimenti al mondo. + * AUM al 31/03/15. + Fonte: Pensions & Investments al 31/12/2013. Informazioni legali PRIMA DELL ADESIONE LEGGERE IL PROSPETTO INFORMATIVO. I rendimenti passati non sono indicativi di uguali rendimenti futuri. BlackRock Investment Management (UK) Limited, società autorizzata e disciplinata dalla Financial Conduct Authority ( FCA ), con sede legale in 12 Throgmorton Avenue, Londra EC2N 2DL, Inghilterra, Tel. +44 (0) Il presente materiale è ad uso esclusivo dei Clienti professionali e nessun altro soggetto deve fare affidamento sulle informazioni in esso contenute. Restrizioni per gli investitori Il presente documento non è, e in nessun caso deve essere interpretato come, un messaggio pubblicitario o di altra natura per la promozione di un offerta pubblica di azioni negli Stati Uniti o in Canada. Il presente documento non è destinato a persone residenti negli Stati Uniti, in Canada o in qualsiasi loro provincia o territorio, dove le azioni della Società non sono autorizzate o registrate per la distribuzione e dove il Prospetto Informativo non sia stato depositato presso alcuna commissione di vigilanza o autorità di regolamentazione. Le società/i titoli non possono essere acquistati o detenuti da, o acquistati con le attività di, un Piano ERISA. Rischi Gli investimenti di cui in questo documento potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. le performance passate non sono indicative di uguali performance future e non deve essere considerato come sola fonte di informazioni nel selezionare un determinato prodotto. Il valore dell investimento o il rendimento possono variare al rialzo o al ribasso. Il capitale investito non è garantito. Un investimento è soggetto al rischio di perdita del capitale investito. Il valore dell investimento può variare al variare del tasso di cambio tra valute. Le fluattuazioni di valore possono essere ampie nel caso di prodotti esposti ad alta volatilità. Questo documento ha scopo puramente informativo. BlackRock non esprime alcuna valutazione circa l adeguatezza e l appropriatezza dei prodotti e/o investimenti. I dati riportati forniscono informazioni sommarie, ogni investimento dovrebbe effettuarsi sulla base del prospetto informativo e del KIID. Si raccomanda di rivolgersi a un consulente professionale prima di compiere qualsiasi investimento. Questo documento non deve essere considerato un offerta di acquisto o vendita o una sollecitazione all investimento in alcun prodotto finanziario citato. Il presente documento non può essere distribuito a soggetti diversi da quelli a cui è destinato senza l autorizzazione di BlackRock Investment Management (UK) Limited BlackRock, Inc. Tutti i diritti riservati. BLACKROCK, BLACKROCK SOLUTIONS, ishares, BUILD ON BLACKROCK, SO WHAT DO I DO WITH MY MONEY e il logo i stilizzato di ishares sono marchi registrati o non registrati di BlackRock, Inc. o società consociate o af liate negli Stati Uniti o altrove. Tutti gli altri marchi appartengono ai rispettivi proprietari d-OE-IT-JUN15-IT-RSM PER ULTERIORI INFORMAZIONI Tel.: info.italy@blackrock.com Website: blackrock.it