INDICE. OGGETTO E METODO...XV Elenco analitico delle aziende esaminate... XIX CAPITOLO I CONTROLLO SOCIETARIO
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- Luigina Papa
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1 PRESENTAZIONE di Antonio Tajani... XIII OGGETTO E METODO...XV Elenco analitico delle aziende esaminate... XIX OBIETTIVI... 1 CAPITOLO I CONTROLLO SOCIETARIO 1. COMPOSIZIONE DEL CAPITALE DI RISCHIO E PECULIARITÀ DELLA COMPAGINE SOCIALE 1.1. Società quotate e azionariato diffuso Assenteismo e frammentazione Azionisti «speciali» Situazione di dual class share Realtà emittenti e obiettivi perseguibili Percentuale strategica d emissione e rischio di «doppia maggioranza» Condizioni d attrattività e di tutela dell azionista minore Percorsi di conversione delle quote senza voto pieno Categorie peculiari di shares «anomale» Controllo societario e azioni a voto limitato «DOMINIO» DELLA SOCIETÀ 2.1. Riferimenti-guida e disponibilità dei voti... 29
2 VIII INDICE 2.2. Potere «assoluto» sulla gestione ordinaria Controllo diretto e indiretto Principio elettivo Quorum assembleari e controllo societario «di diritto» Operazioni straordinarie ed influenza qualificata Decisioni plenarie non ricorrenti Deliberazioni assembleari «qualificate» (supermajority provisions) «Bottom line» relativa e maggioranza di fatto Voti «sufficienti» e pieni poteri «Range» dei livelli partecipativi determinanti il dominio Separazione tra «proprietà» (controllo societario) e «controllo» (del governo aziendale) Influenza notevole Espressione della «volontà relativa» sulle decisioni straordinarie Criteri di riconoscimento induttivo e sostanziale dell influenza dominante «Posizioni di potere» e individuazione del soggetto di controllo SOGLIE SENSIBILI 3.1. Disclosure delle quote possedute Correlazione tra livelli partecipativi e prerogative connesse «INTRECCI» AZIONARI 4.1. Partecipazioni reciproche intragruppo Rischio d «annacquamento» del capitale Autoperpetuarsi del governo («inquinamento» ed «espropriazione» del voto) Incroci coinvolgenti una società con azioni quotate Partecipazioni «triangolari» (reciproche fra gruppi) Controllo societario e quote incrociate Il caso: l acquisizione del controllo sul gruppo Olivetti-Telecom Italia da parte dell Olimpia S.p.a. ( )... 94
3 IX CAPITOLO II ASSETTI PARTECIPATIVI DI GRUPPO 1. LINEE INTRODUTTIVE ALLA CONFIGURAZIONE DEI GRUPPI AZIENDALI ACCOMANDITA COME «SUPER-HOLDING» DI CONTROLLO TIPOLOGIE DI CAPOGRUPPO «Scatola vuota» («shell» company) Holding «pura» Capogruppo «operativa» o «mista» SUB-HOLDING 4.1. Finanziarie «di secondo livello» Suddivisione delle attività dell «azienda-gruppo» a livello di sub-holding Organizzazione per funzioni Architettura partecipativa per rami contigui Struttura per settori diversificati (gruppi conglomerali) LIVELLI GERARCHICI 5.1. Gruppi verticali e «piramidali» Incremento dei livelli di controllo societario Costituzione di controllate alla base della struttura Acquisizione di partecipazioni Conferimento di pacchetti azionari Scissione parziale e scorporo totale Finalità della creazione dei gruppi e della moltiplicazione dei piani gerarchici Leva del rischio Leva azionaria Leva organizzativa Gruppi orizzontali o con «catena corta» Obiettivi e strategie dell «erosione» delle piramidi Il caso: gli assetti del gruppo Pirelli ( )
4 X INDICE CAPITOLO III ALLEANZE PARASOCIALI AD AZIONARIATO CHIUSO 1. «COALIZIONI AZIONARIE» E LORO TRASPARENZA OBIETTIVI DEL DOMINIO CONGIUNTO STRATEGIE DI STABILIZZAZIONE DEL CONTROLLO 3.1. Consultazioni preventive Sindacati di voto e di gestione Patti di gradimento Accordi di «blocco» Vincoli di lock-up Clausole di standstill Limitazioni all espressione del voto GOVERNANCE INTERNA ALLA CORDATA AZIONARIA 4.1 Comitato di governo Distribuzione dei rapporti di forza «Societarizzazione» del patto Il caso: gli accordi di governance sulla Mediobanca S.p.a. ( ) CAPITOLO IV INFLUENZA DOMINANTE E POLITICA DI MOVIMENTAZIONE DEL CAPITALE 1. GOVERNANCE, PROPRIETÀ E FONTI DI RISORSE FINANZIARIE DILUIZIONE DELLA PARTECIPAZIONE 2.1. Azionista preesistente e variazione del capitale Diritto d opzione Mix azionari e regole di prelazione Emissioni per il mercato e aumenti «riservati» Limitazione parziale dell opzione esercitabile Cessione del diritto alle nuove azioni L inoptato DIFFUSIONE E DISTRIBUZIONE DEL NETTO PATRIMONIALE
5 XI 3.1. IPO della «mano pubblica» e golden share Segmentazione dei soci e «redistribuzione» di quote di capitale Offerta pubblica di vendita (OPV) e azionariato «polverizzato» Eccedenza della domanda di capitale e «green shoe» (over allotment option) Strategia di stabilizzazione della compagine societaria e «book» dei sottoscrittori Pricing dell OPV «PRENOTAZIONE» DEL CAPITALE SOCIALE E TITOLI «POTENZIALI» 4.1. Azioni «future» (warrant) Strumenti convertibili in capitale «Sospensione» di quote azionarie e poteri di «chiamata» (call e put) STRATEGIA DELLE OPERAZIONI SULLE AZIONI PROPRIE 5.1. Buy-back azionario Prestiti per acquisti di azioni della società creditrice Il caso: la sottoscrizione «a fermo» delle azioni Generali ( ) RIFLESSIONI CONCLUSIVE BIBLIOGRAFIA
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