La teoria della politica monetaria (seconda parte le fazioni)

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1 Corso interfacoltà in Economia Politica economica e finanza Modulo in Teoria e politica monetaria La teoria della politica monetaria (seconda parte le fazioni) Giovanni Di Bartolomeo gdibartolomeo@unite.it

2 John M. Keynes contro Irvin Fisher Keynes: il consumo corrente dipende dal reddito corrente Fisher: il consumo corrente dipende dal VA del reddito di tutta la vita il tempo è irrilevante perché il consumatore può prestare e prendere a prestito.

3 Vincolo intertemporale per il consumo Il mondo dura due periodi VA del consumo VA reddito Il vincolo di bilancio intertemporale mostra le combinazioni di C 1 e C 2 che sono raggiungibili.

4 Vincolo intertemporale per il consumo C 2 Risparmio Consumo = Reddito in entrambi i periodi Y 2 Prestito Y 1 C 1

5 Vincolo intertemporale per il consumo C 2 1 (1+r ) L inclinazione del vincolo è -(1+r ) Y 2 Y 1 C 1

6 Preferenze intertemporali Curva di indifferenza combinazioni tra C 1 e C 2 che rendono il consumatore indifferente (ugualmente felice). C 2 1 MRS Curve di indifferenza più alte implicano maggiore soddisfazione. IC 2 La pendenza della curva di indifferenza è il MRS in quel punto. IC 1 C 1 Tasso marginale di sostituzione (MRS ): l ammontare di C 2 a cui il consumatore è disposto a rinunciare per avere una unità in più di C 1.

7 Scelta ottima C 2 Nell ottimo: MRS = 1+r Il paniere ottimo (C 1,C 2 ) la curva di indifferenza più alta che si riesce ad ottenere dato il vincolo intertemporale. O C 1

8 Variazioni del reddito Se sono entrambi beni normali, C 1 e C 2 aumentano entrambi, C 2 indipendentemente se l aumento del reddito avviene nel primo o nel secondo periodo. Un aumento di Y 1 o Y 2 sposta il budget a destra. C 1

9 Variazioni del tasso di interesse Un aumento di r ruota il budget attorno al punto (Y 1,Y 2 ). C 2 Da cui C 1 si riduce e C 2 aumenta. Tuttavia gli effetti possono essere differenti B A Y 2 Y 1 C 1

10 Effetto reddito e effetto sostituzione Effetto reddito: se il consumatore è un risparmiatore, un aumento di r aumenta la sua soddisfazione, che tende ad aumentare il consumo in entrambi i periodi. Effetto sostituzione: l aumento di r aumenta il costo opportunità del consumo corrente, che tende a ridurre C 1 e ad aumentare C 2. Entrambi gli effetti tendono a C 2. Mentre C 1 aumenta o si riduce a seconda di quale effetto prevalga.

11 Vincoli all indebitamento C 2 C 2 Y 2 Il budget senza vincoli Y 2 Il budget con vincoli Y 1 C 1 Y 1 C 1

12 Vincoli all indebitamento in azione C 2 Il vincolo non è attivo se la scelta ottima C 1 è minore di Y 1. L ottimo è B. C 2 La scelta ottima è D, ma non è un punto rangiungibile, il meglio che può fare è consumare in E. B E D Y 1 C 1 Y 1 C 1

13 Meccanismo di trasmissione Meccanismo di trasmissione: M i C Y Si può ottenere una sorta di curva IS nel consumo C = - s (i - p e ) + C e Curva intertemporale se aggiungiamo il consumo naturale C - C N = - s (i - p e ) + (C e - C N )

14 Monetaristi La politica economica secondo M. Friedman La principale fonte delle fluttuazioni della domanda sono variazioni di M determinate da politiche economiche sbagliate Le domanda di moneta non è eccessivamente elastica rispetto al tasso di interesse (LM verticale), la domanda reagisce al tasso di interesse Segue che la politica fiscale non è molto efficace, a differenza della politica monetaria Non destabilizzare il sistema = tasso di crescita della moneta ancorato ad una regola (2%)

15 I meccanismi di trasmissione monetaristi Aggiustamenti di portafoglio M (diretto) C AD M (diretto) I AD M (indiretto) B d i i AD Effetto ricchezza M i ( P T ) W C AD Aspettative su prezzi futuri Variazione di domanda = informazione imperfetta Vedi figura lucido successivo

16 Friedman e le aspettative (modello AD/AS) Si consideri uno shock positivo della AD, non tutti aggiustano subito i prezzi (informazione imperfetta, nessuno sa se l aumento di domanda è relativo o generale), l output aumenta così i prezzi. P LRAS SRAS 2 SRAS 1 P 3 P 2 P 1 C A B AD 2 AD 1 Y Nel tempo, tutti gli operatori rivedono i prezzi e la SRAS si sposta in alto, l equilibrio viene ristabilito. Y 2

17 La nuova macroeconomia classica La nuova macroeconomia classica Metodo: microfondazioni e aspettative razionali (non si commettono errori sistematici) Teoria: mercati concorrenziali con prezzi flessibili La politica economica secondo R. Lucas I mercati reagiscono agli shock in modo ottimale La politica monetaria ha effetti solo se non è anticipata, ma in questo caso è destabilizzante Fondamento dell approccio real business cycle (fluttuazioni dipendono da shock reali)

18 Microfondazioni Le relazioni macroeconomiche sono derivate dalla soluzione di problemi di ottimizzazione microeconomici, dove gli agenti (e le loro aspettative) sono razionali (non commettono errori sistemativi) Esempio: La curva di offerta aggregata ricavata dalla massimizzazione del profitto della singola impresa Problemi Aggregazione Interazioni strategiche

19 Il modello con aspettative razionali Curva di Phillips con AR B A C La politica monetarie è inefficace se prevista, ma se è erratica a che serve???

20 Real bussiness cycle (RBC) Le fluttuazioni dipendono da shock della produttività (reali) Questi shock sono misurati dal residuo di Solow quello che resta per spiegare la produttività una volta che si è considerato l apporto di variazioni del lavoro e capitale Per la RBC il residuo e fortemente correlato con l output

21 Fondamenti Fondamenti I mercati sono sempre in equilibrio prezzi e salari flessibili (concorrenza perfetta o monopolistica) Micro-fondazioni Critiche Si osservano rigidità dei prezzi e salari (stickiness) Schema rigoroso, ma corretto? Si osserva che gli agenti spesso non si comportano in modo razionale

22 Implicazioni Implicazioni La politica monetaria è neutrale (o destabilizzante) Le fluttuazioni sono desiderabili perché legate agli aggiustamenti dei salari e prezzi a seguito degli shock Critiche A variazioni degli aggregati monetari seguono variazioni delle variabili reali (ma c è il problema di causalità) Problema empirico Empiricamente l approccio di RBC non spiega bene le correlazioni (il modo si variare assieme delle variabili osservate) Quantitativamente occorrerebbero shock troppo grandi per spiegare le fluttuazioni osservate

23 Marginalisti Fazioni : Una sintesi Teoria quantitativa della moneta (moneta = merce) Dicotomia e neutralità della moneta Keynesiani Moneta = riserva di valore (Keynes-Tobin) Moneta (spesso) non neutrale Monetaristi Effetti temporanei (Friedman) Nuova teoria classica Effetti temporanei delle politiche non previste RBC modelli (in genere) senza la moneta

24 Marginalisti Fazioni : Una sintesi Teoria quantitativa della moneta (moneta = merce) Dicotomia e neutralità della moneta Keynesiani Moneta = riserva di valore (Keynes-Tobin) Approccio moderno: New Keynesian Moneta (spesso) non (Neokeynesiano) neutrale Monetaristi Effetti temporanei (Friedman) Nuova teoria classica Effetti temporanei delle politiche non previste RBC modelli (in genere) senza la moneta